從「發幣」到「用幣」｜Alana Levin《Crypto Trends Report》

Variant Fund 投資人 Alana Levin 最近發布了一份《2025 Crypto Trends Report》(2025 加密趨勢報告)，這份報告為複雜且變化極快的加密世界提供了一個清晰的架構，跳脫常見的牛熊週期、敘事賽道，以三個相互重疊，階段推進的 S 型曲線來描述加密產業的發展階段，也提出了目前所處的位置，下一階段爆發會出現在哪些領域。

這三條 S 形曲線，提供了一個穿越敘事輪替的長期視角，讓我們理解產業前進的推進力道到底來自哪裡？

從資產創造 → 資產累積 → 資產利用，加密產業正在進入資產利用的爆發成長期，在這階段，「如何讓加密資產有用處」成為最重要的問題，最高速成長也將發生在這裡。

Crypto 正從「發幣時代」走向「讓幣有用」的成熟階段。

報告從五個角度 (宏觀、穩定幣、交易所、鏈上活動、未來展望) 切入，分析加密產業在 2025 的現況，這不是關於找 Alpha 的一份加密報告，但針對加密產業從更宏觀的切入角度，讓我們能精準地掌握到加密產業脈動，如果對加密產業發展有興趣，這絕對是一份值得閱讀的產業報告。

Crypto Trends Report for 2025

 

《2025 Crypto Trends Report》：五個主題領域的產業脈動

報告一開頭就說明了三個 S 曲線：

• 資產創造
  從比特幣開始，而後以太坊讓這階段爆發，區塊鏈上創造出各式各樣代幣資產，公鏈幣、迷因幣、項目幣、NFT、代幣化資產等等

• 資產累積
  這階段包含價值的累積、共識的累積、普及度的累積，隨著加密貨幣愈有價值，人們就更願意持有它。而隨著這過程，如託管服務、交易所、錢包、安全解決方案等都大幅成長。目前資產累積階段也已突破一般使用者，連上市公司、甚至國家政府都開始願意持有更多加密貨幣

• 資產利用
  當更多人持有加密資產，下一階段重點就在於讓加密資產發揮作用，加密資產是最具有可組合性、可程式化的金融資產，因為已經開始有足夠的使用者，應用場景正在爆發，目前我們僅處於此曲線的早期階段，這將是未來幾年最大的藍海所在

接著報告從五個主題切入：宏觀、穩定幣、交易所、鏈上活動、未來展望

（一）宏觀｜頭部資產穩定，後段競爭激烈，成長空間還很巨大

在加密產業裡，大者恆大嗎？

瞬息萬變的幣圈，既穩定又多變化。報告指出，前十大資產的市值占比近十年幾乎不變 (88% 左右)，但名單卻一直變。

比特幣始終第一，以太出現後卡住第二，瑞波被擠到第三，前三名之外的名單一直在變，但前二前三幾乎不變，頭部資產難被取代。

比特幣過去五年只有一年下跌，其餘四年的年末收盤都高於年初開盤。

但絕對不是只有比特幣，比特幣之外的其他幣種，整體而言上漲更多，在過去五年內成長驚人 (非比特幣總市值成長 23 倍)。

但我們真的 still early，跟其他資產類別相較，加密資產規模還相當微小，僅是黃金的約十分之一、全球股票市場的 2-3% 而已。

 

雖然今年 DAT 敘事熱了一波，比特幣儲備似乎成為風潮，但實際上持有比特幣的上市公司占比非常低。

但我們成長非常快，加密 ETF 的成長速度遠超所有其他類別 ETF，宏觀主題的總結：

我們正處在有史以來最加密監管寬鬆的時代 (特別是美國)。

 

（二）穩定幣｜先漸進，後爆發，最明確的 PMF (Product-Market Fit)

加密產業中最 PMF (產品市場契合) 的領域之一。穩定幣領域在 S 曲線的三個階段都同時成長 (資產創造、累積、應用)，穩定幣供應量持續增加，愈來愈多人持有穩定幣，相關應用 (如支付借貸等) 也正在快速發展。

供應量成長極為陡峭，四年間數倍增加。

而且還在加速，從 0 → 一千億花了 82 個月，第二個千億只用了 43 個月，目前僅六個月就又增加 500 億。

不只金額規模成長，活躍錢包地址數也在增加。