原作者：詹姆士Z

近期最出圈的區塊鏈 Move to Earn 項目 StepN 跌落神壇，趁這個機會來分析一下，到底邊 X 邊賺的區塊鏈項目商業模式，有哪些機會和潛在風險。

甚麼是 X to Earn

X 可以是任何動作，而 Earn 直接翻譯則是指賺取。

其實這個模式已經存在很久，不是從區塊鏈才開始的。隨便舉個例子，去吃飯遇到促銷，吃兩碗牛肉麵就可以獲得 10 元抵用券；或是在某個網頁上看廣告，每看完一則廣告都可以獲得 1 元抵用券。簡單來說，就是去做某件事情，就會得到某種東西。

但現在大家在討論的「邊 X 邊賺」，已經不是過去那種單純的概念，而是指某種區塊鏈遊戲獨有的商業模式。區塊鏈遊戲項目（以下稱鏈遊）將「邊 X 邊賺」融合進自身的遊戲機制，產生了一個新的遊戲代幣經濟模型。

因為鏈遊本身可以設計自己的加密貨幣（或稱遊戲代幣），所以可以利用遊戲本身對代幣的需求，為遊戲代幣創造出價值。

聽起來有點抽象，舉個例子會比較清楚。第一個讓這個概念全球化的「Play to Earn」（邊玩邊賺）公認是 Axie Infinity。

Axie Infinity 製作了一款寵物對戰遊戲，對戰後可以獲得遊戲代幣（AXS），而遊戲代幣可以換成現金，使更多人想來玩或賺錢，但需要先購買寵物才能玩遊戲，而生成新的寵物必須使用遊戲代幣，所以遊戲代幣就會漲價，吸引更多人來玩，以上就是一個簡化版的鏈遊生態圈。

 

（Axie Infinity 代幣經濟模型示意圖）

那為什麼市場上有許多人認為鏈遊的代幣經濟模型，可能是龐氏騙局？

甚麼是龐氏騙局？

簡單說一下什麼是龐氏騙局，這個名詞起源於「查爾斯．龐茲」（Charles Ponzi）這個人的所做所為。

當時他甚至用這些投資人的錢買下一間銀行來處理業務、並進而提升信譽。但時間越久就越多人懷疑龐茲純粹只是「後金補前金」，而沒有真正的業及利潤，騙局的營運也漸漸達到飽和，直到後來公司內部吹哨者揭發了整起騙局，事情才真相大白。

最後，投資人的錢拿不回來、銀行也倒了幾間。

GameFi 有可能是龐氏騙局嗎？
分析Axie Infinity／StepN個案

一直有分析指出，Axie Infinity 和 StepN 的運作模式和龐氏騙局有相類似之處，但我不會稱他們為龐氏騙局。

首先我承認，兩者都有經濟誘因且成長模式類似，都提出誘人的投報率，且這些回報率的來源是後期參與的資金（簡稱「後金」）。

然而，GameFi 與龐氏騙局仍有許多不同之處，其中之一最明顯的差異，是龐氏騙局都打著「保證獲利」的名號，吸引後期投資人參與，再以後生補前金。

但在鏈遊上的報酬率都是隨時調整的，投資或遊玩的當下，就應該知道接下來可能發生的風險。藉由官方公佈的白皮書，就已經可以發現風險在哪、有沒有機率發生死亡螺旋。

既然這些鏈遊不是龐氏騙局，那為何還是有這麼多人虧損呢？可能有些人被利益沖昏頭，沒有理解報酬率背後存在的風險，又或者理解背後的風險但輸了這場賽局，總之不論如何，在投資前都必須了解甚至好好分析鏈遊代幣經濟模型。

如何分析去中化遊戲代幣的風險

分析方向 1、找出最基本的供給需求

就像任何物品一樣，鏈遊代幣的價格最終取決於供給和需求。首先必須找出代幣的使用場景，也什麼時候會有人需要買入這個代幣、什麼時候會有人需要賣出這個代幣。

舉例而言，Axie Infinity 的遊戲代幣有兩個，分別是 AXS 和 SLP。

如果要繁殖寵物就需要擁有這兩個代幣，這就是根本上的需求使用場景，那接下來為什麼需要繁殖寵物可以等到下一個階段分析。

而供給使用場景比較多變化，有各種原因。可能是依據遊玩策略、或是單純覺得價格高想賣掉、甚至是不想玩了要出場變現等，於是賣掉 AXS 和 SLP。

分析方向 2、找出供需變因 推敲「死亡螺旋」場景

每個項目都有不同的影響變因，像 Defi 項目主要影響變因可能為交易量、鎖倉量、甚至是大盤市場行情，但這邊討論 X to Earn 的主要影響供需變因為「投機者」，也可細分為參與遊戲錢包數、資金流入流出等。

前面有提到，X to Earn 鏈遊只要參與者越來越多，投報率會越來越高，進而吸引更多參與者。原因是參與者越多，對寵物的需求就越高，對代幣需求也就會提高，導致幣價上漲，幣價上漲使參與者賣出賺到錢的投報率上升。

StepN 的資金流（Dune Analytics 鏈上數據分析）

分析方向 3、列出可能發生的情境

通常可列出最基本的三種情境：好、普通、壞。

然後，再分別找出發生的該情境的關鍵因素，如果可以的話也可加入自己判斷該情境發生的機率，這種方法也稱情境分析，可應用在任何投資中。

舉例來說，我參與了一個鏈遊，目前狀況是新增參與者緩緩的上升，離場者也沒什麼在增加，投報率維持或少量下降，而如果未來保持這個狀態的話，可定義為普通；而好的情境可能是這個鏈遊又開拓了一個新的地區，新增用戶暴增；相反的，壞的情境可能是項目方宣布要清退中國地區用戶（StepN 上禮拜的狀況）。

情境列出來後，就要分析各種情境下，我們的部位會受到什麼影響，報酬率各是賺、賠多少，最後列出各情境發生機率，就可以得到這個部位的期望值。通常期望值要大於 0 、且越大越好，如果小於 0 可能要再重新檢視這個策略。

如何能令去中化遊戲遠離龐氏騙局

了解完整個鏈遊商業模式後，在這邊提供一點改善的建議與想法。

目前像 Axie Infinity 和 StepN 的鏈遊獲利流只有內部性，並無外部性獲利。什麼意思呢？就是項目本身或是參與者的獲利來源是單純依靠後期參與者。如果外部性獲利夠多的話，整個代幣經濟模式會更穩定。

例如在鏈遊中適當的加入廣告模式，增加廣告收益，可以切斷死亡螺旋的其中一個環節，利用廣告收益穩住幣價，維持住正常的收益率，使參與者不會因為怕虧損而大量離場。

可惜的是，目前仍然沒有出現殺手級的「 X 」能夠留住用戶，又或者可以說是多數人在意的還是 「 Earn 」的部分。

結論：代幣經濟即使失敗 也可以催生新模式

有部份人認為，Axie Infinity 和 StepN 這些鏈遊遲早會失敗，或早早就為這些遊戲扣上龐氏騙局的帽子。不過我認為這些代幣經濟模式都是創新的嘗試，他們也讓區塊鏈應用走進大眾的目光。我相信，有他們的失敗，才能促成更完整的模式出現。

我認為這些代幣經濟模式都是創新的嘗試，他們也讓區塊鏈應用走進大眾的目光。我相信，有他們的失敗，才能促成更完整的模式出現。

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