引言：

在加密貨幣的世界中，流動性質押是一個重要的概念，本文將介紹這一概念的定義和在加密貨幣生態系統中的重要性。同時，我們將介紹一個專注於流動性質押的平台 - Lido Finance，他更是主導了以太坊的流動性質押市場，本文將解釋它如何解決以太坊節點質押的問題，提供無需鎖定以太坊資產即可參與的以太坊質押服務。

什麼是 ETH 以太坊流動性質押？

質押是一種將存款放在協議方的智能合約中，以隨著時間的推移獲得報酬的方式。質押也代表著看好該資產的未來發展，可以理解為加強持有該資產的意願。

在另一方面，質押也代表著交出資產的流動性，難以再進一步提高資金的使用效率。

而流動性質押便是在質押獲取報酬的同時，讓使用者保有資金的流動性，最大化資金使用效率。

自從以太坊的共識機制從 PoW 轉為 PoS 後，用節點質押的方式保護以太坊網路的安全性，然而節點質押並不是直接按個按鍵那麼簡單的事情，面前主要面臨兩個問題：最低質押數量限制以及技術難度。

• 最低質押數量限制：最少必須存入32顆以太幣，約為60000美元，對一般散戶來說門檻太高。

• 技術難度：必需負責儲存資料、處理交易以及向區塊鏈添加新區塊。並且保持電腦全年無休，不得斷線，否則會有斷線懲罰。在操作上有一定的難度。
  
  

流動性質押平台可以讓我們存入任意數量的以太幣，讓他們幫我們進行節點質押，我們同時可以獲得平台發行的以太幣作為質押憑證，如 stETH、rETH等，此種代幣我們便稱為流動性質押代幣，也就是我們常聽到的 LSD（Liquid Staking Derivatives）

這些封裝過後的以太幣更可以在 DeFi 中進行交易、借貸、提供流動性等操作，在質押的同時仍然能夠靈活的運用資金，大大的提升了資金使用效率。

而 Lido Finance 便是流動性質押的絕對龍頭

Lido Finance 是什麼？流動性質押龍頭，更是 DeFi 龍頭

主要功能

Lido Finance 最廣為人知的便是以太坊流動性質押服務，但其實 Lido Finance 也支援了 Polygon、Solana、Polkadot 以及 Kusama 的流動性質押服務。

用戶在質押代幣時依相同數量獲得 stToken，例如在 Lido 質押 0.5ETH，獲得0.5顆 stETH，並有著 4.8%的年化收益，也代表著錢包裡的 stETH 數量也會以一年4.8％的速率增長。

stETH 穩定掛鉤 ETH？- 價格由二級市場決定

stETH 的產生方式是質押 ETH 而生成的，如上文所提到的，假如質押 0.5個 ETH，就會生成 0.5個 stETH，因此 stETH 的價格永遠不應該高於 ETH。

若 stETH 價格高於 ETH，便可以利用 Lido Finance 質押 ETH 鑄造 stETH，隨即賣出 stETH，完成套利。

什麼時候會出現 stETH 價格大幅低於 ETH？

stETH 代幣價格如同一般代幣，由買賣雙方願付價格決定，最大的流動性池建立在 Curve stETH/ETH 池，佔整體交易量 65%，基本上可以說 Curve stETH/ETH 池的兌換比率決定了 stETH 的錨定程度。

然而在2022年六月時，由於 Celsius 暴雷事件，引起持有 stETH 的機構、用戶恐慌，從 Curve 上瘋狂拋售 ，進而影響 stETH 作為抵押品的用戶遭到清算，使得流動性池出現傾斜，stETH 一度脫鉤至 0.954 ETH

當時的脫鉤情形由一時的恐慌情緒所主導，且當時並沒有上海升級，用戶無法贖回協議中的 ETH 使得恐慌情緒加劇。然而現在 Lido V2 升級完成，允許用戶提款 ETH，也消除了無法提款的恐慌情緒，近期 stETH/ETH 價格掛鉤穩定。

上圖為近90天 stETH/ETH 錨定情形，比率介於1~0.99之間

Lido Finance 的影響力有多大？

截至2023/05/29 為止，根據 DeFillama 數據平台資料顯示，Lido Finance 的總鎖倉量為從去年的77億美元，成長至132億美元，年增長達到驚人的77%。

而如此的快速增長也讓 Lido Finance 的總鎖倉量佔了總體 DeDi 市場（480億美元）的 27%，一舉超越 Curve、MakerDAO 等老藍籌 DeFi 協議，登上鎖倉量冠軍寶座。

stETH 的總體市值更是排在第8名，Solana、Polygon 都要排在他的後面。

在 Lido Finance 的 ETH 數量為680萬顆，佔了總體質押 ETH 份額的32%，與其他 LSD 協議相比，更是有著86%的市佔率。

即便近期(2023/05/16) Lido V2 開放提款，被 Celsius 爆量提款42萬8000多顆 ETH，仍未撼動 Lido 的龍頭地位，質押總額持續創高。

由上述種種數據得知，資金不斷湧入 LSD 賽道，使得各家協議開始爭奪 LSD 的流動性（LSDFi），連帶使得 LSDFi 的總鎖倉量不斷創高，在一個月內就成長了270%(1億美元 -> 2.7億美元)

而 Lido Finance 更是壟斷了 LSD 業務，把影響力持續帶到 LSDFi 當中，多數 LSDFi 支援的資產多為 其中發行的 stETH、wstETH，市占率合計為80%，把 frax、coinbase 等大型協議、機構拋在腦後。

在最近也可以看到，sfrxETH(由 Frax 發行的 ETH) 與 rETH(由 Rocket Pool 發行的 ETH)，鎖倉量在一個月的成長幅度均高達50%以上，而由 coinbase 所發行的 cbETH，在 LSDFi 中並無太多協議採用，總鎖倉量下滑，也間接代表：中心化的服務在去中心化的世界裡並不吃香。

Lido Finance 代幣經濟模型 - $LDO 幣

協議賺取質押利息的10%作為收入，來源多為 ETH。

Lido Finance 代幣為 $LDO，總量為10億顆，主要用於 Lido DAO 的投票治理，與協議收入並無太大關係。

$LDO 代幣分配如下：

• 驗證者和簽名持有者： 6.5%

• 創始人和未來員工：15.0%

• 創始開發團隊：20.0%

• 投資者：22.2 %

• Lido DAO 金庫：36.3 %

以往 $LDO幣 最為人詬病的便是僅僅作為治理提案投票功用，無其他代幣賦能，而在近期(2023/05/18)有新提案，引入三個機制改善 LDO 賦能：

• 將未來 Lido DAO收入的 20-50%（可調整）從協議金庫分配給 $LDO 的持有者。

• 設置 Lido DAO 保險基金的最低規模

• 質押規則設定，所有質押者需等待14天才可解除質押、若超過30%質押的 $LDO 損失的應對辦法

此提案將協議收入與 $LDO 幣價綑綁，若提案通過，未來發展也相當令人期待。

Lido 質押教學｜如何參與 Lido Finance 流動性質押

基礎流動性質押操作：質押或直接購買

質押：1:1獲得 stETH

使用 Lido Finance 質押 ETH 獲得 stETH

直接購買 stETH：可以在前文提到的 Curve 或是中心化交易所購買，並且購入後的 stETH 與質押生成的 stETH 效用完全相同，也能夠透過協議贖回領取 ETH。

進階操作 - 使用 wstETH

由於 stETH並不是標準的 ERC-20 代幣，餘額會隨著質押獎勵而更動，於是 Lido 推出了 wstETH，為封裝過後的 stETH。

wstETH 是標準的 ERC-20 代幣，能夠保持代幣總額不變，當 Lido 預言機更新獎勵後，會使得 wstETH 的價格比 stETH 還高，兩者匯率會越差越大，解除封裝之後可以獲得 stETH 的代幣增幅，不因 wstETH 的匯率變動而失去獎勵。

wstETH 對於其他 DeFi 協議有著比 stETH 更好的兼容性（因為是 ERC-20 標準代幣），也支援Polygon、Arbitrum 以及 Optimsim 網路，也讓操作 DeFi 時的 Gas Fee 降低，能夠更加的靈活運用。

Lido 風險、安全性和注意事項

LSD 的出現無疑為以太坊金融樂高的可組合性再提升一個層次，資金有著更卓越的靈活性與效率，但提升資金效率的同時也意味著風險也隨之放大。

若有興趣使用 stETH/wstETH 進行操作的讀者務必要注意清算風險，若如同前文所提到的若被惡意倒貨造成價格短暫脫鉤，也有可能使得您的資金遭受清算，即便 stETH 價格回穩，被清算的資金卻是永遠回不來了。

此外，若 Lido Finance 若面臨以下兩種情形，也將使得 stETH 無法以 1:1的形式兌換為 ETH

• 節點驗證懲罰（Slashing）：若 Lido 面臨節點驗證問題，將會損失 ETH 作為懲罰，stETH 持有者需共同承擔。

• 協議漏洞：持有 stETH 代表著信任 Lido Finance 的安全性，但同時也承擔著協議被駭資金喪失的可能性。
  
  

在 ETH 大量質押的情況下，$LDO 的持有者控制著驗證節點，也對以太坊整體的去中心化有著嚴峻的考驗。
目前有七間風投基金、對沖基金以及做市商持有10.1%的 $LDO，分別為 Paradigm、Dragonfly、DeFiance、Jump、BitScale、Wintermute和Brevan Digital Howard。

也代表著他們有影響 Lido Finance 發展方向的能力，這些實體機構皆在世界各地立案註冊，接受各國監管法規，若其對加密貨幣敵意越來越大，機構只能聽命於法規行事，在 Lido 的治理提案上，可能會對以太坊的去中心化構成風險。

筆者觀點：讓 DeFi 不只是樂高，更是變形金剛

Lido Finance 無疑在上海升級後為整體市場帶來新的面貌，開放質押提款後鎖倉量不減反增，整體 LSD 協議鎖倉量更是超車 Perp Dex，改寫過往 DeFi 主流旋律。

在近期也看到了 LSD+超額抵押穩定幣的新組合，使用以太幣抵押鑄造，再加上 LSD 的收益，使其穩定幣有著固定利息。

上述只是其中一例，筆者認為 LSD 可組合性的潛力尚在早期階段，也期望在未來看到 LSD 的更多應用，後續值得期待！