創立於2017年，熬過2018年熊市，Opensea 耗費3年的時間穿越牛熊，成為了上一波牛市的市場龍頭，Blur 交易市場的出現告訴我們市場不會永遠只有一個龍頭，誰能掌握到下一個市場熱點，便有可能成為下一個 Hidden Gem，而 NFTFi 也正透過各式創新的協議顛覆我們對以往 NFT 應用場景的想像, 從 DeFi 到 NFT，從 NFT 進展到 NFTFi ，在下一個牛市, 如果也會有 NFTFi 的「Opensea」出現，會是誰呢？ 我們帶你瞭解值得關注的有趣 NFTFi 協議

NFTFi 的核心賣點為何？解決了哪些問題

放大單一 NFT 價值、資金效率提高：

如目前主流的 NFT 借貸平台 BendDAO, JPEGd_69 等平台, 可以幫助 NFT 持有者（多數以藍籌 NFT 為主，價格較貴，比較有使用空間）透過抵押借貸的方式提高資金使用效率，只要控制好貸款價值比（loan to value,LTV), 就能夠釋放藍籌持有者 NFT 的流動性，使手上能夠運用的資金就能夠更多，讓昂貴的 NFT 不只是有展示的用途。

可惜的是，現時此類應用場景是被切割的，因為多數 NFT 重度玩家需要透過驗證的方式加入獨家社群，當需要錢包驗證時，NFT 就沒有辦法用來抵押借貸，期待日後會有更多有趣的解決方案出現。

不是只能單純當 holder，還可以進行對沖、套保等操作：

這是原先非 NFT 玩家最熟悉的避險方式，以往 NFT 時常被詬病為「加上以太槓桿」的金融資產，原因是單一 NFT 的曝險並不是美金本位（而是 $ETH、 $SOL），藍籌 NFT 動輒都是幾萬美金起跳，如果市場轉熊，可以看到多數 NFT 的美金本位都跌了超過8成，對於許多玩家來說是無法接受的

e.g. 如地板價與代幣價格都跌了一半，那美金價值就只會剩下原先的 25% 

透過抓取現今 NFT 交易市場的地板價進行合約定價，讓用戶能以原先交易合約的方式來進行 "NFT 地板價" 的合約交易

持有的 NFT 面臨社群事件時常會有異常波動，我們可以透過這一類型的產品提前做好對沖，降低持有 NFT 的貶值風險，就如預期代幣解鎖市場上會有大幅賣壓一樣，如最近 Bored Apes 透過 BAYC Sewer 啟動全新的 小遊戲《Dookey Dash》，如果原先的 NFT 持有者預期在活動結束後會有一波下跌，便可以開空倉來對沖自己 NFT 的貶值風險

即時2022年底發生了像是 FTX 事件如此的災難，依然可以僅花 3個月的時間，成長了50%的市場規模，2021年算是 NFT 出圈的一年，2022年則是 NFTFi 建設的開始，隨著更多提供不同類型服務的協議出現， 2023年我們則有望迎來 NFTFi 爆炸性成長的一年

擴大 NFT 市場關注度： DeFi 玩家、交易者甚至是機構一同參與 NFT 市場

NFTFi 讓用戶不須持有 NFT 也能夠在 NFT 市場中進行獲利，同時也是引進更多 NFT 市場的造市商及投資者的大好機會，透過更多的工具釋放 NFT 資產的流動性，便會有更多成熟的開發團隊進駐，達成飛輪效應，整體市場的規模也將會持續增長，在過去兩年，我們看到的不只是 NFT 的出圈，更有不同類型的基礎設施逐漸使 NFT 生態更加完整及多元，如改變 NFT 交易模式，設計出 AMM 形式的 Sudoswap，提供 NFT 借貸服務的 JPEGd、BendDAO、NFT 版本的永續合約 NFTPerp 等。

同樣的情形與加密貨幣從最初只有現貨交易市場逐漸發展為以比特幣本位的期貨交易市場類似，當市場出現更多交易單位（美金本位合約）及產品類型（網格交易、跟單交易），整體市場便會有更多交易動能及市場參與者，規模也會日漸指數成長。

而目前值得關注的 NFTFi 協議有哪些呢？讓我們帶你一個一個來瞭解！

NFTFi 相關協議介紹

NFTPerp

NFTPerp 的操作十分簡單直白，讓你可以透過 NFT 各個系列（初期僅開放藍籌如 BAYC, Punks 以及 Azuki ）的地板價來進行合約交易，不需持有 NFT, 也可以參與市場, 甚至能讓 NFT 持有者進行套保的動作

其實 NFTPerp 去年 Q1 已經開始有產品雛型，不過看似後來做了一個大改版, 目前尚未對全部人開放 beta 測試, 只有透過表單申請（團隊會定期審核並公佈名單），才可以使用 (https://docs.google.com/forms/d/e/1FAIpQLSc98gS2R-9Webq3I1dKPSqGQA-MI5pacoYe_sveGcq4QfL_Yw/viewform)

或是你本身持有 Degen Score Pass NFT 的人才可以參與測試, 團隊回應社群的頻率非常高, 也常常辦交易競賽, twitter space 等, 看得出來非常用心在打造產品，本身也有經營 Podcast “Look At My Jpeg”, 推薦喜歡 NFT 生態的玩家可以聽聽

有趣的是, Milady NFT 在一月中上線了 NFTPerp, 隨後地板價馬上漲至原先兩倍左右, 讓更多人注意到了這產品, 從 Dune 上面也可以看到, 1/10的未平倉量已經來到了將近 2000 ETH 的量級, 對比一個月前有108% 的成長

 @0x_aster 製作

而光是 NFTPerp 在2022年12月的交易量便已經超過了 16,000 ETH，自從1月大盤回暖之後，也持續有著強勁的表現

Insrt Finance

Insrt Finance 的使命是為 NFT 打造一個去中心化的資產中介，團隊苦於目前 NFT 生態遇到的問題而決定打造自身成為未來元宇宙資本市場的核心，他們認為目前 NFT 生態存在以下問題：

1. 玩家在建立有關 NFT 自動化投資策略時太過費工
2. 國庫無法有效利用 NFT 資產
3. 非藍籌 NFT 持有者無法好好利用自己持有的數位資產等問題

簡單來說, Insrt Finance 想要打造一個「任何人都能參與的 NFTFi 入口」，儘管我們負擔不起一個價值上萬美金的藍籌 NFT，但我們可以透過購買碎片化 NFT 的方式，甚至透過設計好的 Vault 來賺取收益。而 Insrt Finance 的第一個產品 SharedVault 就是在 NFT 結合 DeFi 元素的自動化策略的範疇中，第二個 Shared Vault 也於近期上線了。

透過共享金庫的形式，投資者只需要存入 $ETH 便可以買到藍籌 NFT的碎片版本，並透過與 JPEGd 這樣子的 NFT 借貸平台整合，進行質押借貸賺取穩定收入，讓 NFTFi 再也不是只有藍籌 NFT 持有者負擔得起。

Insrt Finance 官方的 NFT 及代幣用途為何？

Insrt Finance 在官方文件中提到了自身代幣 $INSRT 的用途，：Insrt Finance 也有發行自身的NFT 系列「Dawn of Insrt NFT 」，持有不同等級的 NFT 針對也會有不同優惠的加成，持有 "Uncommon" 等級以上的 NFT 持有者將可以享有最高 1.5倍的質押獎勵加成，同時，團隊也於文件中明確說到，持有者將可以獲得未來的代幣空投，空投代幣將會佔全體代幣總量的 1-3%，將會在產品上線運行一段時間後啟動

Spice Finance

Spice 一樣旨在透過 NFT 支持的貸款經濟生態中為用戶找尋新的收益途徑，提供針對 NFT 服務如鑑價、借貸、跨交易平台整合等一站式解決方案，Spice 也將會在1/30 發行他們的 Prologue NFT，持有者可以先行享有 Prologue Vault 的質押機會，隨後也將會有針對大眾開放的旗艦產品等著大家。

圖中所示為 Prologue NFT 的持有者福利操作流程，透過簡單存放 $ETH，金庫再利用質押者的資金與其他 NFT 貸款進行交互，並將得到的收益回饋給 Prologue NFT 持有者，與核心業務綁定，Spice Finance 藉此確保 NFT 的賦能是能夠穩定且持續的。

Astaria

Astaria 為一個 NFT 借貸平台，特別之處在於創始成員為 Sushiswap 的前 CTO -  Joseph Delong，團隊設計了一個叫做 "three-actor model" 的模型，為 NFT 借款人提供即時流動性，並為流動性提供者提供有競爭力的收益率，其中的 three actor 主要有策略家（Strategists）、借款者（Borrowers）以及流動性提供者（Liquidity Providers）三種角色。

1. 策略家可以設計像是「可允許以 10% 的利率以特定 NFT 借出一個月 10 ETH 貸款」等條件的金庫，這些條款可以隨著市場波動不斷更新。 Astaria 上有 Private Vaults 以及 Public Vaults 兩種金庫提供用戶存放資金，Private Vaults 僅能由策略家提供自有資金作為流動性，而經白名單准許的策略家也能創建能夠讓一般用戶皆能使用的 Public Vaults 

2. 借款人：借款人根據策略家提供的貸款條件，以 NFT 為抵押品進行借款，擔心提供 NFT 作為抵押品錯失潛在的空投獎勵？Astaria 也提供 "Flash Actions" 的服務，幫助 NFT 持有者在不損失權益的情況下做到快速贖回、存放回平台的功能

3. 流動性提供者：與 DeFi 中常見的 LP 操作方式雷同，作為 NFTFi 中的流動性提供者，提供閒置的資金到 Public Vaults 以換取收益

操作方式如上圖所示

Abacus

過去由於流動性不足、市場尚未發展成熟等種種挑戰，要對特定NFT 項目估值一直以來都是一件相對困難的事，Acacus 為另一個 NFTFi 創新協議，他們提出的解決方案為 流動性估值。

任何人都可以在 Abacus 上創建一個“現貨池”，所謂的評估師（appraisers）可以用 ETH 來進行參與，相應 NFT(s) 的所有者簽署池以激活它並在保留其 NFT 保管的同時開啟對評估者的獎勵，評估者存入 ETH 以填補部分

評估師充當驗證者，估算 NFT 價值並將他們的資金投入不同的估值級別中。而 NFT 的持有者獲得了流動性的支持，以使用他們的 NFT 作為抵押品，此情境看似不重要，但確實是以往 NFT 市場缺乏的一個關鍵工具，大多數玩家僅僅是以「地板價」來判斷一個 NFT 的品質好壞，如果有更多工具能夠幫助我們透過交易量、藍籌持有者比例、柳動性甚至是特定特徵價格等元素來評估不同的 NFT 系列，也能夠讓更多人願意接觸 NFT 市場



如圖中所示，我們可以針對 CryptoPunks 的特定特徵（Alien Punk & Ape Punk）進行鑑

Abacus 的運作主軸與他們設計的「抵押物插槽」有關，抵押物插槽的數量與池子 NFT 一次交割的數量有關，估值者通過在「Abacus Spot」池內購買「頭寸」——鎖定他們的 ETH 來給出估值，估值者都低估了 NFT 的價值，最後拍賣價高於估值，估值者可以分到拍賣產生的溢價收益，而如果高估，拍賣最後低於估值，部分估值者將遭受損失。

Abacus 透過代幣獎勵機制來鼓勵用戶參與 NFT 估值活動，每一次會有 「Epoch 分配信用」額度獎勵分配給用戶，Epoch 分配信用作為之後轉換為項目代幣 $ABC 的憑證，持有的 $ABC 代幣則可以拿來讓特定 NFT 池有更多的代幣獎勵產出（類似 Curve的治理戰）。

JPEGd

JPEGd 是想要成為 NFTFi 界的 MakerDAO，和 MakerDAO 運作機制類似，用戶可以在平台中抵押所持有的藍籌 NFT 中以生成 CDP（抵押債倉，Collateralized Debt Position），利用現有 NFT 資產取得一定比率（目前為35% 資產價值）的平台衍生品及 ETH： pUSD 或 pETH（衍生品），也就是說，如果你的 NFT 目前市場價值為1萬美金，你可以借出3500美金的等價資產，讓 NFT 不只是擺在倉庫裡的閒置資產，而如果你想要有更多的借款額度，就必須透過鎖倉平台幣 $JPEG 來進行 boost 。

收益哪裡來？ 來自於 DeFi 藍籌協議 Curve 與 Convex，JPEGd DAO 目前國庫中的 $CRV 持倉為前十大持有者，在 DeFi 的世界中，流動性就是一切，現在 JPEDd 利用他們的優勢打造自己的收益產品，只要你存放 $ETH-$pETH LP 代幣對，就可以賺取超過30% 的年化報酬，目前協議總鎖定資產價值已經超過5000萬美金（加上國庫資金），而如果和整體 DeFi 協議來做比較，排名不過120，NFTFi 才正要起步，具有龐大的成長空間



目前團隊也正著手於 NFT 指數的產品設計，致力於讓更多人能夠參與 NFT 市場，2023年的發展令人期待。

Furion

Furion 想要提供一個一站式 NFT 流動性的解決方案，不管是獨立流動池、聚合流動池，團隊想要讓更多 NFT 玩家

1. 在進行交換（Swap）時更加方便且有效率

2. 借貸 NFT 及 ERC 20 代幣

3. 進行以 NFT 為標的的合約交易

4. 透過 NFT 代幣來進行挖礦

用戶將他們的 NFT 存入 Furion 後可以獲得 F-X 代幣作為 ERC-20 中的鏡像版本，接著透過 Furion Pools 或 AMM 交易對進行交換。

Furion 更將用戶分為三大族群，分別是藍籌 NFT 持有者（Blue-Chip NFT Holder, 高流動性高價格）、成長型 NFT（Growth NFT Holder, 低價、高波動性）以及低價 NFT 持有者（Penny NFT holder, 低價、低流動性） 透過聚合流動性的服務，為這些用戶族群分別提供最適合的服務，就算是低價 NFT，也有機會可以使用借貸服務 F-X 代幣會不斷開放支援更多的 NFT 來趨於穩定，讓使用者可以享受更好的借貸服務。 Furion 本身的平台幣為 $FUR，不管你是在平台上進行交易或是借貸，皆可以賺取 $FUR 作為獎勵

MetaStreet

由 DragonFly Capital、DCG、OpenSea Ventures 等機構投資，MetaStreet 同樣身為 NFTFi 借貸市場中重要的一環，Meta Street 打造的是一個 NFT 抵押品流動性解決方案，NFTFi 讓你可以抵押 NFT 取得資金，MetaStreet 則與各個 NFT 借貸平台合作，讓你再透過出售抵押過後取得的「抵押憑證」，也就是平台上指的 Note （本票）以回收本金

同時 MetaStreet 也設計了金庫產品（Vault），資金提供者存入（$ETH 或是 $DAI）金庫後，會購買 MetaStreet 為用戶設計的 NFT ETF 一部分，讓你投資一籃子的 NFT 組合，用戶可以透過自行挑整風險偏好程度以獲得不同程度的收益，以 $ETH 為投入單位的 General-WETH Vault 目前 APR 大約在 4%-19% 的範圍，兩個金庫目前的總鎖定資產價值為200萬美元左右，同時也提供 NFT 版本的保證金交易產品「PowerSweep」，讓你可以透過槓桿的方式買賣 NFT 資產。

結語

當 DeFi 結合 NFT ，NFT 將不只是「JPEG」，更多的流動性將被釋放於市場中，也能透過 DeFi 可組合型的特點幫助用戶提升資金效率或是解決 NFT 市場本身波動性偏高的痛點 NFTFi 的戰爭才剛開始，也期待2023年會有更多創新型協議出現，讓整體市場更加完善、更加有趣，NFTFi 很有可能成為下一個牛市的主敘事。

資料參考來源：

https://dune.com/impossiblefinance/nft-lending-aggregated-dash
https://docs.insrt.finance/

https://docs.metastreet.xyz/getting-started/protocol-overview
https://frogsanon.neworder.network/articles/new-wave-of-nft-finance-abacus-wtf

https://twitter.com/CryptoWesearch/status/1615325639455961088