一句話形容 Pendle Finance 是什麼？

創立於 2021年，Pendle Finance 是一個能夠讓用戶將未來收益「代幣化」且進行交易的收益衍生型 DeFi 協議，Pendle 能夠將生息資產（如 GLP，stETH，aUSDC等）的收益拆分，讓用戶可以透過折扣方式購買資產，建立於以太坊主網及 Arbitrum 之上。

再質押賽道火燙，Pendle Finance 一個月 TVL 翻漲一倍！2024.1.31 更新

Pendle Finance 不僅在去年 LSDFi 賽道時拔得頭籌，更是在今年 Eigen Layer 引領的再質押生態當中扮演非常重要的角色，Pendle Finance 產品的特色是我們可以個別購買不同利息產品的「本金」及「利息」，甚至是未來協議的空投獎勵可以在平台上去對賭。

由於用戶期望在不同的再質押平台中（Kelp DAO、EtherFi）透過質押 ETH 拿到利息以及未來的空投獎勵，也因此我們可以在 Pendle Finance 看到大家對於分數的未來預期是非常高的，如果我們是單純質押 ETH，就可以得到 30% 的穩定年化收益！

點進 YT 產品我們能發現，現今我們可以透過購入 rsETH 的 YT token，讓我們手上的 ETH 擁有 9.38 ETH 的持倉價值，進而更快速賺取比同等資金更多的分數，

不過也要注意，YT token 本身的價值會隨著時間遞減。

Pendle Finance 協議介紹，熊市仍能漲幅 500% 的魅力何在

使用特定 DeFi 協議能夠為我們賺取穩定的年化報酬率，我們在錢包中可以看到協議的原生收益代幣，如 GMX 的 GLP、lido 的 stETH 以及 Aave 的 aUSDC 等，Pendle Finance 將本身有收益的代幣包裝成 SY（標準化收益代幣, standardized yield tokens）。

SY 則可以繼續往下拆解，分割成它們的本金和收益率部分，分別是 PT（本金代幣, principle token）和YT（收益率代幣, yield token），使得這兩種代幣可以透過自定義的 V2 AMM 來進行交易，產生更多利潤空間，Pendle 將名義價值超過400億量體的「利息衍生品市場」帶入 DeFi，也因為 DeFi 的特性，這些服務是人人皆可取得的

PT 相當於零息債券（zero-coupon bonds），而 YT 相當於息票支付（coupon payments），Pendle 於 DeFi 領域中打造一個收益率市場，也使得用戶可以透過 Pendle 執行多樣的收益率策略，包含：

• 以更便宜的價格購買值得投資的長期資產

• 低風險、穩定增長的固定收益

• 長期收益

Pendle 的 AMM 其實是專屬於 PT（本金代幣）及 SY（收益代幣）的，在 PT 到期時，交易收益率的資本使用率也會因此提高，透過 PT/SY 的代幣池，PT 可以直接與 SY 進行轉換，而YT 代幣的交易也可以透過 flash swaps 來進行

 

透過 Pendle 的網站介面我們便可以看到，簡易版（simple）網頁主要提供的兩種服務為

1. 透過折扣價格購買資產

2. 提供流動性賺取高達 60% APY 的 ETH 年化報酬

透過折扣價格購買資產相對好理解，透過提供像是 $ETH 的長尾資產加入到代幣池鎖倉，時間一到我們便可以拿回比原先還多的數量，Pendle 會幫我們計算出，如此會如同以便宜目前市價多少的價格來買入該資產

另一個產品，我們可以透過質押 $ETH，在一定的時間內獲取更多報酬，如果你認為長期 $ETH 的價格會遠過於目前市價，又沒有其他需求，便可以放在 Pendle 

點進頁面就會發現，其實沒那麼簡單，可以賺取的報酬其實是需要鎖倉 $Pendle 代幣來進行 boost 的，以筆者實測而言， boost 的利率便由 17% 上升至 34%

這便是 Pendle 厲害的地方，也是形成 Pendle 飛輪的一大原因，用戶透過鎖倉 $Pendle 獲得 vePENDLE，進而取得提昇的利率以及投票權，vePENDLE 價值與被鎖定的金額和期限成正比（最長為2年），用戶持有的 vePENDLE 值將隨著時間的推移而衰減，一旦鎖定期限結束，值就會歸零。鎖定的 $PENDLE 也將被解鎖。

激勵用戶鎖倉，同時減緩通膨壓力，據官方文件顯示，目前 $pendle 每周的排放量為 667,705，每周減少 1.1%，直到2026年4月截止。

借鑒于有名的 Curve veToken 模型，vePENDLE 持有者除了可以提升質押報酬之外，也能投票選擇並引導獎勵流向不同的資金池，有效激勵了用戶們投票選擇資金池的流動性，此舉也正能大大吸引原先不同代幣的持有者前來使用 Pendle，甚至買入 $Pendle 代幣進行鎖倉。 

簡單來說，持有 vePendle 的代幣可享以下好處

1. 投票決定代幣池的激勵分配 

2.在 PT/SY 池中獲得更多獎勵 

3.賺取 3%的 YT 利息收入 

4.可享有 Pendle AMM 中兌換費用的手續費80% 分成

Pendle Finance 的鎖倉模式於熊市中吸引了非常多投資者的興趣，鎖倉賺取高年化 $ETH，何樂而不為？

去年12月起，短短半年不到的時間，鏈上鎖定資產成長近10倍，目前 TVL 為 7500萬美金左右，原生代幣 $Pendle 的代幣價格的成長幅度也不俗，如從去年的 12月31日算起，價格也是硬生生上漲了10倍之多，離近期高點成長13倍。

就簡單版本而言，Pendle Finance 提供的產品相對單純，只有 $ETH 及 $APE 兩種代幣的質押池供選擇，用戶可以根據自己想要鎖倉的時間長短、APR 報酬高低來進行選擇，可以留意到的是 $APE 代幣的年化報酬其實不低，提供了 60% APR 的報酬。

對於少數非 NFTFi 為主的 DeFi 協議來說，支援 Apecoin 質押是非常少見的一件事，此舉對筆者來說十分聰明，因為支援 Apecoin 的質押不僅僅只是多一種代幣支援這麼簡單，而是能夠引起 NFT 社群的關注，透過創新的手法以及能夠跟上市場腳步的節奏，Pendle 團隊的實力自然不在話下。

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搭上 LSD 熱潮？  $ETH 持有者的好去處

Pendle 的爆紅可以說是天時地利人和，簡單的以太坊衍生質押服務、利潤拆分切入利基市場，讓他們可以在眾多 DeFi 協議中脫穎而出，在流動質押協議（LSDFi）非常火熱的近期，甚至進化成了一個生態，四方爭奪 $Pendle 代幣的治理戰爭 Pendle War 也隨之展開。

自 Panews 研報數據，「以太坊自去年升級之後，鏈上質押總額已增長了 38.72萬 ETH，18 個質押機構/協議的平均預期年化質押收益率約為 5.45%，高於 “基準利率” 4.27%。按類別來看，LSD 協議的平均預期年化質押收益率最高，約為6.17%」。

鏈上數據分析平台 DeFiLlama 顯示，二月底 LSDFi 的 TVL 已經超過借貸市場，成為了第二名，時至今日，LSDFi 已經成為了整體 DeFi 市場的第一大類別，超越了霸居首位許久的 DEX 類別。

也就是說，儘管目前自以太坊合約提款的比例已來到超過40%，但是對於長期看好 $ETH 卻無處去的投資者來說，回報更高的 LSDFi 便成為了好去處，不僅可以獲取基本的以太幣質押報酬，透過 LSDFi 所給予的以太衍生資產，如 stETH、frxETH 等還可以有更多的用途，提升自己的整體報酬，而 Pendle 這一個老字號的 DeFi 自然也會能從中受益。

LSDFi 也能治理戰爭？牛市專屬的 1000% APR 出現於 Pendle War  

很顯然，雖然從以太坊出發，也沒有阻礙 Pendle 的成長之路，但是以太坊主網操作 DeFi 協議一直都有著高交易手續費的問題，進出款項動輒1.200美金的過路費是絕大多數 DeFi 用戶不樂見的，Pendle Finance 便從今年三月開始跨鏈至 Arbitrum ，繼續醞釀著後來的飛速成長。

Arbitrum 鏈上生態是一個非常好的 DeFi 發展場域，Pendle 的上線自然引起不少關注，包含注入 Arbitrum 原生 DEX -  Camelot 流動池，以及接連出現的 Penpie、Equilibria 等協議，引發進一步 Pendle War 的治理戰爭。 

上文有提到用戶可以透過鎖倉 $Pendle 代幣來 boost 自身的質押報酬率，這些協議與 Convex 類似，主要想透過類似爭取 $CRV 的代幣治理權的方式來累積自身的 $Pendle 籌碼

1. 協議透過各自的誘因（通常為發幣）來吸引用戶存取代幣

2. 用戶質押 Pendle 代幣到不同協議，期待新代幣與高年化報酬的雙爆擊

3. 協議累積 $Pendle ，轉為 vePendle 後，不僅可以增加生態中的話語權，協議收入也能提升，因為持有 vePendle 能夠使獎勵越多，也能享受協議分成收入

4. 進行投票，選擇與自身協議有關的代幣池，票數越多，能夠拿到的獎勵自然也越高，再分享給池幣者用戶，進一步形成飛輪效應

治理戰爭自 Curve 開始成為了一個能夠最大化推進生態成長的一個方式，先前幣研也有針對 BNB 鏈上的 Wombar War 進行解說

閱讀更多：一文看懂 BNB 鏈上 Wombat Exchange 的治理戰爭 $WOM Wars

說回 Pendle War ，Equilibria 自五月開始進行他們的獎勵計劃，至今已累積了超過100萬枚的 $Pendle，在前三天的 Pre-launch Campaign 中我們可以看到，前三天的獎勵最高，已經來到了超過 5000% APR

取自 Pendle 中文大使 @ViNc2453 推文內容

從 BNB Chain 遷移至 Arbitrum 的 Magpie（後改名為 Penpie）甚至累積了超過 400萬枚的 $Pendle，非常驚人

僅僅兩個協議就能讓 Pendle 生態如此火爆，我們也能預見將來 Pendle 在 LSDFi 賽道中會有更高的影響力，Pendle War 或許也只是剛開始！

期待後續 Pendle Finance 的發展

Pendle Finance 的產品單純，將介面分為兩個層級，不影響單純只想要質押以太幣衍生品的用戶，同時滿足進階用戶的需求，可以針對生息資產的利率以進行進階操作，或許這樣的方式值得每一個 DeFi 協議學習，一直以來都非常積極找尋合作夥伴，更是乘著這波 LSDFi 之熱起飛，我們也期待後續 Pendle Finance 的發展，能夠在 DeFi 領域有著更深遠的影響力。

參考來源：

https://docs.pendle.finance/ProtocolMechanics/Tokenomics+vePENDLE/vePENDLE

https://docs.pendle.finance/

https://www.panewslab.com/zh_hk/articledetails/2u5jrsj5.html

https://defillama.com/categories

https://www.theblock.co/post/214314/yield-trading-protocol-pendle-finance-expands-to-arbitrum

https://twitter.com/ViNc2453/status/1656169836828033024