幣圈中 DeFi 領域一直是市場不可或缺的一環，當以太坊的 DeFi 生態不斷發展、再質押協議 TVL 持續突破新高的同時，Solana 的DeF 生態似乎也漸漸萌芽了！，許多人對 Solana 更多的印象是 Meme coins 的大本營，然而 Solana 近年熱度直線飆升，基礎建設與 DeFi 領域依然值得一看，這篇文章將探討 Solana 生態的借貸協議 Solend，經歷了 FTX 事件血洗後，近期 TVL 逐漸回穩突破 4 億美元，並大動作改名 Save，同時宣布推出 SUSD 穩定幣、saveSOL 流動性質押代幣與 dumpy.fun 迷因幣做空平台等三大產品，值得關注。

Save 歷程回顧 : FTX 黑天鵝事件

Save 從 2021 年創立之後，經過了 2022 年的蓬勃發展後，已成為 Solana 生態中的重點協議，但 2022 年底的 FTX 事件讓幣圈陷入深度熊市中，除了 $SOL 代幣價格跌至 8 美元衝擊整個 Solana 生態，Save 協議的 TVL 也從 8 億美元跌至 2000 萬美元不到，但是從 DeFiLlama 的數據可以看到，2023 年 Q4 市場回溫之後，Save 的 DeFi 業務也逐步回溫，目前除了 TVL 回升，協議收入也不斷創新高。

Save 簡介

Save 是一個建立在 Solana 區塊鏈上的去中心化借貸協議，類似於以太坊上的 AAVE 協議，Save 目標是為 Solana 生態系統提供無許可、高效且安全的借貸服務，同時利用 Solana 區塊鏈的高性能特性來打造流暢的借貸體驗。

借貸機制

作為去中心化借貸平台，Save 的抵押機制採用超額抵押，借貸人需要先提供資產進行抵押才能借出其他資產，並以動態利率模型計算質押收益與借貸利息，Save 協議針對每個池子裡的個別資產都有一套計算收益的參數標準，用於平衡池子內的資產，避免產生壞帳。

不同池子代表不同的收益率，而每個用戶都可以自由創建池子，並提供流動性，不過目前協議上還是以官方的 main pool 為主要收益池，目前官方認證的主池子 TVL 已累積 2.7 億美元。

main pool 接受的抵押資產也非常多樣，除了 Solana 生態主流代幣 $SOL、$USDC、$USDT、$WIF、$BONK、$MEW、$JUP、$JTO、$W 等，Solana 生態 DeFi 代幣包含 $bSOL、$mSol、$JitoSOL 還有從 Wormhole 橋接過來的 $ETH 都是 main pool 的可抵押、借貸選項，目前已將近 40 種加密資產。

清算機制

Save 的清算機制也非常明確，在官網介面會明確顯示用戶目前的抵押品價值、借款價值、借款上限、清算標準線等資訊，清算比例是抵押品價值的 72 %，而借款上限是抵押品價值的 65 %，這標準讓 Save 協議幾乎不會出現壞帳，除非資產的相對價格瞬間出現超過 30% 的變動，這機率是相對低的。

Save 的起源與經歷

Save 創辦人 Rooter 

Save 的創辦人是 Rooter，Rooter 曾擔任多家矽谷科技公司的工程師，具備豐富的開發經驗，2017 年開始接觸以太坊智能合約程式的撰寫與審核，並在後來深入研究 Solana 生態，在 2021 開發 Solend ( 更名 Save 前 ) 專案參與 Solana 黑客松並成為 Grand Prize 獲獎項目之一，後續順利於同年 8 月上線主網，崛起過程相當迅速。另外 Rooter 除了是 Save 的創辦人，也是 Sui 區塊鏈借貸協議 Suilend 的創辦人，Suilend 協議已於今年 3 月上線 Sui 主網，目前已是 Sui 生態裡第 5 大 DeFi 協議。

過往爭議

Rooter 提供的個人資訊並不多，但近幾年在幣圈的新聞倒是不少，包含在 Solend IDO 時 Rooter 指控 FTX 交易所的 Alameda Research 團隊在投入資金期間先注資 8000 萬美元然後在 IDO 結束前一分鐘撤資，導致 Solend IDO 最終金額為 2600 萬，涉嫌以此操控代幣價格，引起社區廣泛討論，最終 Alameda Research 並沒有做出任何回應。

另外一起事件為 2022 年 6 月的 " DeFi 道德悖論 "，由於當時 Solend 協議上的巨鯨用戶面臨 1 億多美元的借貸清算風險，於是 Rooter 發表提案，當巨鯨用戶面臨清算風險時，是否讓 Solend Labs 強制接管巨鯨帳戶進行場外清算交易，避免因 Solana 區塊鏈交易延宕而導致 Solend 協議出現壞帳而影響其他用戶權益，這一舉動引起 DeFi 社區熱議 : 如果死一個人能保全其他人的權益，那這個人該不該死 ? 雖然提案迅速在幾小時內通過，但後續因為行情復甦，並沒有發生清算，而新提案又再次推翻原提案。

融資背景

• 種子輪融資

Solend 在 2021 年 10 月獲得共 650 萬美元種子輪資金，由 Dragonfly 領投，參投機構包含 Coinbase Ventures、Polychain、Solana Ventures、Race Capital、PetRock Capital、Alameda Research、知名天使 Balaji Srinivasan、Aave 創辦人 Stani Kulechov、dYdX 創辦人 Antonio Juliano、0xMaki 等多家機構與天使投資人。

• IDO 首次去中心化交易所發行 ( Initial DEX Offering )

Solend 在種子輪之後的一周內神速進行 IDO 發幣，IDO 由兩階段組成，第一階段為期 24 小時可存入及提取資金，第二階段也為期 24 小時只允許提取資金，最終一共籌資 2600 萬美元，並分發 $SLND 代幣總量的 5%。

協議代幣 $SLND

代幣經濟學

$SLND 代幣總量為 1 億枚，代幣分配如下圖所示。

• 社區 - 60% ( 流動性挖礦 30% + 國庫 25% + IDO 5% )

• 開發團隊 - 25%

• 投資者 - 15% ( 種子輪 10% + 未來預留 5% )

另外在代幣解鎖的部分，種子輪融資代幣在 2022 年 10 月 1 日解鎖 1/3，剩餘部分平均三年每月解鎖，團隊部分則是由 2022 年 6 月 1 日解鎖 1/3，剩餘部分平均三年每月解鎖，根據 Coingecko 數據顯示，目前流通量為 4000 多萬枚，約佔 40%。

代幣用途及價格表現

$SLND 代幣目前主要做為協議內的流動性質押獎勵，在 Save 協議內提供 $SOL、$USDC 等主流資產做為抵押品提供流動性，除了本來的質押 APY 收益，每月 3 日還能領取額外 $SLND 代幣獎勵。

雖然目前市場已回溫，但 $SLND 代幣價格表現從 2021 年 IDO 熱潮過後就沒有太多起色，這輪牛市還需觀察近期新敘事是否能帶起幣價，目前 $SLND 代幣可以在 Gate.io、CoinEX 與 Raydium、Orca 交易取得。

Save 近期重點消息 - 推出三大產品進軍迷因賽道

Save 近期除了積極新增代幣到協議中的 main pool 中增加協議廣度，包含熱門迷因幣 $BONK、$MEW 等，Save 官方在 7 月 24 發表推文，表示將新增 3 項服務，分別為 SUSD 、saveSOL 與 dumpy.fun。

Save 發行 DeFi 新資產 - SUSD 與 saveSOL

Save 將打造 SUSD 去中心化穩定幣協議，透過與 Save 協議整合提供 0 利息的 $SOL 借貸服務，而 saveSOL 將成為像是 jutSOL、bSOL 一般的 LST（流動性質押代幣,   liquid staking token)，提供用戶更佳的資產流動性與收益，不過這兩者詳細內容都尚未公布，可關注後續消息。

迷因幣做空平台 - dumpy.fun

Save 於 7 月 24 發表了 dumpy.fun 白皮書，從命名就可以看出是與迷因幣發行平台 pump.fun 對應，並在推文與白皮書中諷刺多數迷因幣、土狗幣最終都將下行、歸零。

這裡科普一下幣圈做空原理 : 做空代表我需要先向別人借取代幣並賣出，等價格下降再買回代幣並償還，當價差的利潤大於借貸利息就達成做空交易的目的，將獲取代幣價格下行的價差收益。( PS :通常需在流動性較好的地方才能執行做空策略，畢竟需要先找人借資產並快速賣出、買入，較做多策略複雜的多 )

你的債務下降程度 = 做空賺取的收益

dumpy.fun 做空機制的成立是藉由從 Save 協議借出代幣並在 Jupiter 協議進行幣幣交換達成對特定幣種做空的交易，這種機制讓用戶可以不必持有該代幣就可以對其做空，並且透過 dumpy.fun 需要資金來做空這點提升 Save 協議存款者的收益，可以說是一舉兩得。

這裡簡單舉個做空的例子 ( 並未加入手續費 )

1. 用戶想做空 $BONK 代幣，於是先抵押 100 $USDC 到 dumpy.fun

2. dumpy.fun 自動將 100 $USDC 存入 Save 協議或是 dumpy.fun 池子

3. 平台借入等值 100U 的 $Bonk 代幣並將 $Bonk 代幣馬上賣出，平台現在擁有 100U 現金與用戶 100 USDC 抵押品，但是欠了 100U 等值的 $BONK 代幣

• 賺錢 :  你的債務低於本金

假設 $BONK 價格下跌 20 %，此時用戶平倉，平台將花費 80U 現金買回當初借入的 $BONK 並支付利息，用戶獲得 20U 收益 + 原先 100 USDC 抵押品，總收益為 20 USDC。

• 虧錢，你的債務超過本金

假設 $BONK 價格上漲 20 %，此時用戶平倉，平台將花費 120U 現金買回當初借入的 $BONK 並支付利息，用戶將剩餘抵押品的 80 USDC，總收益為 -20 USDC。

Save 目前已於 7 月 30 上線 dumpy.fun 測試網，剛開始只支援 $WIF 代幣，之後每日增加一種代幣，目前已包含 $SOL、$BONK、$WEN、$W 代幣，但是目前做空倍率極限都在 0.3x ~ 0.53x，沒有中心化交易所那麼高倍率，風險也相對低。

dumpy.fun 也將發行自己的代幣 $DUMP，代幣用途包含作為抵押品、作為流動性挖礦獎勵、參與治理、平台分潤等，並且官方推文表示早期用戶將獲取空投，激勵用戶嘗試 dumpy.fun 的做空機制。

結語

老實說 Solana 生態的 DeFi 相對於以太坊的確是沒有那麼吸引市場，但是能夠看到許多項目都藉由令人印象深刻的迷因文化來打造自身產品，今年 7 月 Solana DEX 交易量也首次超越以太坊成為第一，從數據面也慢慢的指出 DeFi 在 Solana 生態中的發展前景相當不錯。

Save 目前做為 Solana 生態第二大借貸協議，除了身處流動性極佳的市場，協議新的敘事也引起市場對其關注，雖說筆者認為 dumpy.fun 做空平台可能需要迷因市場更多的 fud ( 吐槽、看跌 ) 才能炒起熱度，但這的確提供了一個有趣的多空 pvp 工具與話題，而最終這些優勢是否能轉變為協議成長與幣價表現的養分，還有待時間驗證!

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參考資料

https://blog.save.finance/fundraise-tokenomics-and-ido-f9536b061973

https://www.coingecko.com/en/coins/solend

https://docs.save.finance/

https://x.com/solendprotocol/status/1816105880183824603

https://docs.google.com/document/u/0/d/1m1b21V4ABi9kuK5Ph06eLgAQjcqnThtH_cdjyEq_kkY/mobilebasic?_immersive_translate_auto_translate=1

https://DeFillama.com/protocol/save#information