加密貨幣市場仍舊具有高波動性的特性，這樣的高風險和不穩定性讓許多商家與民眾卻步，即使不少人樂意把它當成投資標的，鮮少有人願意拿它來當作日常生活和銀行帳戶使用的計價單位。為了解決這個問題，穩定幣開始出現在加密貨幣市場中。

穩定幣快速入門

Stablecoin 穩定幣是什麼?

穩定幣的定義

穩定幣是一種加密貨幣，其設計目標是維持穩定的價值。相較於其他加密貨幣如比特幣和以太坊，穩定幣的主要特點是其價值在一定程度上與某種穩定資產掛鉤，如 1 USD = 1 美元穩定幣，使穩定幣的價格變得相對穩定。

加密貨幣市場又以美元穩定幣為最大宗，本文將以美元穩定幣為主軸展開討論。

穩定幣與其他加密貨幣的區別

由於穩定幣通常會固定在一個價格，因此常被用來作為加密貨幣市場的計價單位。再加上其波動性極低，因此不必擔心價值變動的問題，也有價值儲存的功能。此外，當兩個波動性高的加密貨幣做交易時，雙方在其價值常常難以達成共識，但是透過穩定幣作為媒介，不僅能夠協助雙方在價格上找到共識，也能減少交易時間與成本，更快速、更便宜的達成交易。

穩定幣總供應量在加密市場中的意義

穩定幣作為加密市場中的主要交易媒介，市場上的穩定幣總供應量的變化也代表著整體加密市場的狀態。

我們可以想像加密貨幣交易市場是一個大賭場，我們可以以在裡面進行下注，預測幣價的上漲或下跌，而穩定幣便是我們手中的籌碼。

整體市場穩定幣供應量增加，便代表有越來越多新資金進入市場內，加密市場總市值持續成長，整體市場為增量市場，若幣價出現漲幅是較為健康的漲幅。

若整體市場穩定幣供應量不變或減少，便代表無新資金進駐場內，整體市場為存量市場，幣價的漲跌為零和遊戲，自己透過交易賺的錢等於別人賠的錢，反之亦然。

因此觀察穩定幣的總供應量便可以得知：加密市場的漲跌是屬於零和遊戲亦或是正和遊戲。

穩定幣有哪些？

穩定幣又分為法幣穩定幣、商品穩定幣。

法幣穩定幣

穩定幣與各國法幣錨定，便稱為法幣穩定幣。而上文提到的美元穩定幣便屬於法幣穩定幣。不止美元，在加密市場中更有著與歐元、英鎊、澳幣等各國的法幣穩定幣。

代表幣種：USDT（美元）、EURT（歐元）、GBPT（英鎊）、MXNT（墨西哥披索）

商品穩定幣

穩定幣價格與現實世界中的商品價格錨定，便稱為商品穩定幣，如黃金、白銀以及石油等。

代表幣種：PAXG（黃金）

穩定幣詐騙

穩定幣本身並不是詐騙，但不法份子會利用穩定幣價格穩定以及流動性佳等特性，將穩定幣作為詐騙的工具。

常見的手法為：詐騙份子會要求你將手上的穩定幣投入他們的交易平台當中，可以賺取高額報酬。你手上的穩定幣真實有價，而交易平台則是虛假詐騙，一但將穩定幣投入其中，就再也拿不回來。

延伸閱讀：揭開虛擬貨幣詐騙帝國的幕後操作！遇到詐騙怎麼辦？常見的七種詐騙手法一次破解！

穩定幣風險

由上文得知，穩定幣最大的功能便是與追蹤商品價格穩定掛勾，那麼風險也很明顯：穩定幣無法錨定價格，與追蹤商品價格脫鉤，失去低波動度特性。

穩定幣如何運作？

那麼問題來了：穩定幣要怎麼保證能夠與美元掛鉤呢？

主要有以下四種方式：

法幣儲備型

這類型的穩定幣發行方式與過去傳統金融機構發行貨幣的方式類似，由中心化機構發行，並依據該公司所持有的法幣儲備來發行等值的穩定幣。

這類型的穩定幣由於發行方式直觀，有多少錢發多少幣，而且直接與法幣掛鉤，所以也是目前市面上最流通的穩定幣種。只要該穩定幣所錨定的法幣依然穩定，該穩定幣也會一直保持穩定。

​​脫鉤風險：

主要的挑戰是儲備的透明性和可信度，持有者需要相信發行機構擁有足夠的法定貨幣儲備來支撐發行的穩定幣。法幣儲備型穩定幣由於是中心化的實體機構發行，可能面臨監管和合規性的挑戰。

代表幣種：USDT、USDC、BUSD

超額抵押型

額抵押型穩定幣的工作原理是基於抵押物的價值超過發行的穩定幣的價值。當一個用戶想要獲得超額抵押型穩定幣時，他們需要將抵押物（通常是其他加密貨幣）存入一個智能合約中，並根據抵押物的價值獲得相應數量的穩定幣。

此外，超額抵押型穩定幣還可以提供更好的流動性，因為抵押物可以在需要時被賣出或交易，以支持穩定幣的兌換和市場流動性。

例如：抵押物價值為200美元，最多只能發行價值100美元的穩定幣，抵押率為200%以上。透過這樣子的發行方式，即使抵押物價值出現劇烈波動或市場不穩定，這種保守的抵押率仍可以確保穩定幣的價值。

​​脫鉤風險：

主要的挑戰是如何確定抵押物的價值，以及如何確保其價值與市場價格的一致性。此外，市場流動性和資金安全性也是需要考慮的因素。

代表幣種：LUSD、DAI

算法穩定幣

透過一個寫好的演算法來維持穩定幣的價值，並且透過智能合約追蹤法幣與穩定幣之間的價差。如果高於法幣，則演算法會自動增加代幣發行量；如果價格低於法幣，則演算法會減少代幣發行量，使其升值。智能合約在這個去中心化的世界中扮演中央銀行的角色，負責穩定幣的發行量與價格維持。

​​脫鉤風險：

主要的挑戰為市場流動性、價格操縱和算法的設計漏洞都可能對算法穩定幣的價格穩定性產生負面影響。此外，算法穩定幣的價格可能會受到整個加密貨幣市場的波動性和不穩定性的影響。

代表幣種：UST(已失敗)、USDD

混合型穩定幣

透過部分供應由抵押品支持，部分供應使用治理代幣的穩定幣，透過算法來維持穩定幣價值能夠持續與美元 1:1 掛鉤，如此能同時達到「提升資本效率」且「去中心化」兩個特點。

​​穩定幣脫鉤風險：

混合型穩定幣面臨著設計和管理的挑戰。合理設計和平衡不同機制之間的關係是關鍵因素，同時需要確保充足的儲備和良好的風險管理。

代表幣種：Frax

還想了解更多混合型穩定幣嗎？ FXS幣｜了解Frax混合式算法穩定幣&協議未來可塑性

儲備型穩定幣介紹

USDT

最早與最多人使用的穩定幣，也是在所有交易所中有最多交易兌的穩定幣，目前市值排名第三。

母公司 Tether 最近一期的資產儲備報告當中，顯示截至 3 月 31 日前共發行了價值 794 億美元的流通中穩定幣，並且除了擔保這 794 億美元，Tether 還準備了額外 24 億美元的超額儲備。

也可以在網站中看到資產儲備結構，其中佔比最大為美國國債。

 

穩定幣特色：市值最大、流動性最高

目前依然市值最大，也是交易所中最多支援的穩定幣交易幣種，流通量最高。

延伸閱讀：USDT 泰達幣是什麼？六種詐騙手法、風險解析｜購買教學

USDC

USDC 目前市值排名第8，在市場總共有大約 280 億枚 USDC 流通。

USDC 是由交易所巨頭 Coinbase 與 金融機構巨擘 Goldman Sachs 旗下的 Circle 共同成立的合資企業 CENTER 聯盟所發行的美元穩定幣，而 Circle 是美國持有執照的金流服務商，由紐約州金融服務廳（NYDFS）監管， 有排名前五的會計師事務所Grant Thornton LLP 定期審核他們的銀行帳戶，每個月公開帳戶資訊令用戶安心。

在 Circle 上進行了 KYC 的用戶可以透過 Circle 的美國銀行帳號 1:1 以美元自由兌換 USDC。

穩定幣特色：DeFi 協議愛用穩定幣

目前市值第二大，由於 USDC 背後的價值是受到國家政府核可且有 1:1 的資產支持，因此也受到非常多 DeFi 協議的喜愛，許多 DeFi 協議的反而只支援 USDC 而沒有 USDT。

延伸閱讀：USDC驚現脫鉤危機！第二大穩定幣將受Silvergate拖垮？

USDC V.S. USDT

發行日期：USDT 於 2014 年推出，USDC 則是 2018 年推出

儲備資產：USDC 儲備金的透明與合規性令它比 USDT 更可靠。

交易對數量：USDT 市值比 USDC 大，在各大交易所上有著較多的幣種交易對。

每日交易量：USDT 每日交易量約為 146 億美元，USDC 則是 38 億美元。

總體而言，雖然 USDT 和 USDC 都是旨在與美元保持 1:1 的穩定幣，但它們之間存在一些關鍵差異。USDT 有較長的歷史，交易量也更大，但其儲備資產的穩定性一直存在爭議。另一方面，USDC 的儲備資產更加透明，但交易量較小。最終，選擇使用 USDT 還是 USDC 將取決於用戶的個人需求和偏好。

PYUSD

PYUSD 是美國線上支付龍頭 Paypal 透過 Paxos 公司發行的穩定幣，由美元現金、短期國債和類似現金等價物支持。

PYUSD 旨在隨時可兌換為美元，也可兌換為 PayPal 中提供的其他加密貨幣。它可以作為日常消費的資金，並將在 PayPal 的支付應用程序 Venmo 上供用戶使用，最終將能夠在 PayPal 和 Venmo 錢包之間發送代幣，而該代幣還可以轉移到 PayPal 網絡之外的第三方錢包。

而 PayPal 表示，從 2023年 9 月份開始，Paxos 將發布月度報告，詳細說明支持 PYUSD 的資產。Paxos 也將發布會計師事務所對 PYUSD 儲備資產的第三方證明。

BUSD

BUSD 是 Binance 透過 Paxos 公司發行的穩定幣，採取了同樣的監管措施保障 BUSD 的價值，是透明且合規的穩定幣。BUSD 的市值在眾多加密貨幣中排行 16，在市場總共有大約 43 億枚 BUSD 流通。

作為龍頭交易所，持有 BUSD 的最大好處當然就是可以在幣安交易所的各種活動以及幣安智能鏈上面的 DeFi 協議上使用。

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然而 BUSD 在 2023年遭受監管打擊，在遭紐約金融服務局 (NYDFS) 禁止發行，以及美國美國證券交易委員會（SEC），預告或有機會起訴 BUSD(ERC-20)的發行商 Paxos Trust Company，指出 BUSD 屬於一種「未經註冊的證券」。

也造成 BUSD 不能繼續發行，只能接受贖回，使得 BUSD 流通量持續減少，逐漸退出市場。 

延伸閱讀：BUSD是什麼｜為何被美國監管盯上，幣安BUSD將淡出幣圈?

TUSD

與 USDC 類似，由 TrustToke 公司發行，也是透明與合規的穩定幣，也採取了同樣的監管措施保障 TUSD 的價值，兌換機制也與 USDC 類似，TrustToken 也發行了如 TCAD、TAUD、THKD 等以其他國家貨幣為基礎的穩定幣，但較少人採用。

TUSD 的市值在眾多加密貨幣中排行 22，在市場總共有大約 31 億枚 TUSD 流通。

穩定幣特色：由 TrueUSD 定期驗證

自TrueUSD推出起，母公司 TrustToken 就一直強調獨立驗證穩定幣的出處，以追求降低風險，對應各種大型投資者與小型私人投資者，兼顧穩定性與實用性。

但在近期 TUSD 宣布已暫停透過託管服務商 Prime Trust 發行新幣，TrueUSD 表示，TUSD不受此情況的影響，沒有曝險在 Prime Trust，並持有多個美元管道進行鑄造和贖回。

USDP

與 USDC 類似，由 Paxos 公司發行，也是透明與合規的穩定幣，也採取了同樣的監管措施保障 USDP 的價值，兌換機制也與 USDC 類似。Paxos 公司也發行了與黃金價格掛勾的穩定幣 PAXG (下面會介紹)。

USDP 的市值在眾多加密貨幣中排行 41，在市場總共有大約 10 億枚 USDP 流通。

穩定幣特色：基於以太坊 ERC-20協議，受美國監管

由總部位於紐約的區塊鏈公司 Paxos 負責管理，受到美國政府的監管，定期進行公司財務審計。

PAXG

與上面的美元穩定幣不同，PAXG 為錨定黃金的穩定幣。由 Paxos Trust Company 發行的 PAXG 代幣，每個代幣代表著一盎司（約31.1035克）的黃金。

每個 PAXG 代幣都有一個金衡盎司（troy ounce）的黃金作為支持，並儲存在倫敦黃金市場協會（LBMA）的金庫中。

穩定幣特色：數位化的黃金

PAXG 黃金代幣的出現使得投資者可以在區塊鏈上方便地進行黃金交易，同時享受到實際黃金持有的好處，避免了實體黃金交易的一些限制和風險。

超額抵押型穩定幣介紹

DAI

Dai 目前市值排名第15，總共有44億 Dai 於市場中流通。

DAI 是去中心化的穩定幣，DAI 是透過 Maker 協議的超額抵押機制生成，每一枚DAI的價值背後都有超額的ETH 以及 ERC-20 代幣擔保(如 USDC)，而這些抵押品會被存放在智能合約中。

舉例來說，$100 價值的 ETH 可以產生 66 枚 DAI，而當 ETH 價格跌至某個水平時，你的「債務」可能會被清算，將智能合約上的ETH賣掉來確保沒有壞帳風險存在，DAI 的價值也因此受到保障。

將 DAI 存入智能合約的用戶可以享受 DAI Savings Rate 所帶來的利息，而 Maker（MKR）代幣持有人可以投票決定平台的主要決策和一些重要參數，如 DAI Savings Rate 的利率和 Stability Fee 的費用等。

穩定幣特色：備受 DeFi 協議歡迎，主要流通於 DeFi 市場中，與 USDC 並列為 DeFi 協議中最受歡迎的穩定幣。

延伸閱讀：MakerDAO — 穩定幣 DAI 的幕後推手

LUSD

LUSD 目前市值排名為117名，總共有2.7億 LUSD 於市場中流通。

為完全去中心化的穩定幣，不同於 Dai 還可以使用 USDC 抵押鑄造，LUSD 完全使用 ETH 作為抵押品發行，最低抵押率為110%

延伸閱讀：分析去中心化穩幣項目 | Liquity、Redacted Cartel、Yeti Finance

算法穩定幣介紹

UST

韓國區塊鏈公司 Terraform Labs 創建了 Terra 區塊鏈，而 Terra UST 為構建於 Terra 區塊鏈上的穩定幣，UST 是一種基於算法的穩定幣，其鑄造成本等於所鑄造的穩定資產的面值——爲了鑄造 1 個 UST，只需要燃燒價值 1 美元的儲備資產 (Luna)。

而在2022年5月 UST 在二級市場遭受強烈賣壓，恐慌情緒蔓延，連帶使得 Luna 幣價暴跌，甚至使得 UST的總市值大於 Luna，當儲備資產小於發行量，意味著演算法穩定機制完全失效，接連帶動 UST 與 Luna 持續下跌，直至項目死亡。

延伸閱讀：UST/LUNA死亡螺旋成真，原因剖析&後LUNA時代如何部署?

USDD

如同 Terra 的 UST，USDD 背後的儲備系統則是「TRON DAO Reserve」，簡稱為「波聯儲」。波聯儲在協議之下擁有一系列的加密貨幣，包括大量比特幣資產。TRON 創辦人孫宇晨（Justin Sun）曾指出， 整個TRON DAO Reserve 將會提供的100億美元的流動資產維持 USDD 幣價穩定。

USDD 如同 UST，同樣對於 TRX (TRON 公鏈的代幣)有類似的銷毀機制，只要 USDD 低於1美元，就可銷毀 USDD 以換回等值一美元 TRX，以降低 USDD 供應量以穩定幣價。

而 UST 與 USDD 的差別在於：

當我們增持 USDD 而「銷毀」TRX，消失了的 TRX 其實並不像 LUNA 般直接銷毀，而是會存入一個名為「TRXBurn」的錢包當中，該錢包必須要有 5/7 的多簽持有者簽名，才可以提取 TRX，而其可行性基本受TRON 的創辦人孫宇晨直接控制。

再簡單一說，當增發 USDD 而需要減少 TRX，TRX 並不會減少「總量」，而是會減少「流通量」，技術上真正有權力釋放 TRX 流通量就是與孫宇晨相關的「高層」。就這一點而言，其實較為中心化。

延伸閱讀：Tron波場穩定幣USDD脫鈎危機，會否成為下一個UST？

小結：使用穩定幣總供應量數據觀察整體幣市

根據數據分析平台 Glassnode 顯示，自從 2022 年 4月以來，整體穩定幣供應量均為負成長，因 UST 暴雷事件，使得淨流出在 2022 年 5 月時達到巔峰，之後便是 FTX 暴雷事件，使得不少人對加密市場失去信心，將手中的穩定幣兌換為法幣出金。

（樹狀圖為穩定幣總供應量增減情形;折線圖為比特幣價格）

目前市場穩定幣總供應仍為負成長，但可以看到減少幅度有趨緩的現象，最壞的時期或許已經過去了，市場仍需要時間修復信心，後續狀況仍值得我們觀察與期待。

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