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UST的是Terra公鏈的穩定幣(而Terra的治理代幣則是Luna),UST與USDT/USDC等穩定不同,是俗稱的「算法穩定幣」(algo stablecoin),也就是從技術層面而言,UST早前得以維繫1:1的匯價,背後資產並非真實的美元,而是一籃子的加密貨幣,包括BTC/ETH等等。
UST於5月於9日至10開始受到衝擊,當時Terra 的創辦人Do Kwon表示有足夠資產以承接UST的匯價,然而市場很快發現UST的匯價跌勢不止,即使Do
Kwon表示將賣出更多儲備金(即BTC等)以接盤,亦未能長時間穩住跌勢。
與此同時,由於系統規定了當高於1.1美元可銷毀賣出1UST,換回1美元的LUNA,在UST幣值下跌又遭到大量拋售的情況下,就等於瞬間創造大量LUNA供應量,在幣市本身就低迷的氣氛之下,當LUNA一跌價,就會造非常強烈的恐慌氣氛,由此LUNA/UST的「死亡漩渦」終於成真。
至於這背後是如何發生的?其實是由各項前期因素綜合而成
Terra 早前推出的 DeFi 借貸平台 Anchor Protocol 宣稱可以質押UST,並獲得20%的回報率,而20%的回報率當然是建基於有充足借貸的前題下。
最後Anchor被逼要宣布減息,令質押及買入UST的吸引力大減,當更多人出售UST,就會令LUNA供應增加,造成LUNA的幣價不穩。
這是最為關鍵的一項,正如上文所述,能夠支撐UST幣價的並不是真實的美元,而是一系列的加密貨幣。
創辦人本身所擁有的美元資產亦未如外界想象中豐厚(至少就結果所見的),當UST受到衝擊,就沒有一項真正有足夠美元價值的資產,去承接UST巨量沽壓的匯價,令UST跌勢不止,造成極度急速的雪崩效應。甚至當創辦人變賣其他加密貨幣時,更直接造成幣市的新一輪動盪。
自4月底至5月底起,美股與科技股一路呈現跌勢,再加美國頻傳出會大幅加息的負面消息。
傳統股市理論上雖然與幣市並無關係,但實際上整體投資氣氛亦會互相影響。從4月中期起,幣市早已一直呈現跌勢,跌幅雖慢但一直未能返升,市場開始形成失望情緒,當LUNA一開始暴跌,再引發其他加密貨幣再被拖累,就形成了是次史無前列的大型幣災。
Terra的「死亡螺旋」說法一直存在,意思是當系統將UST/LUNA掛勾銷毀機制﹐而兩者必須維持在幣價上維持「1美元換1美元」的關係,當燒毀UST,就必須鑄造LUNA增加供應量;當鑄造UST就必須減少LUNA供應量。
這個說法一直存在以久,但過去兩年來幣市多次反覆,並沒有動搖LUNA的強勢,漸漸就成為都市傳說,結果卻在2022年5月10日不幸成真。
是次UST/LUNA的爆破被視為是「幣圈界的雷曼債券事件」,不論兩者的類比是否恰當,但就規模而言兩者確信可以相提並論。
UST背後的支撐貨幣同樣是一籃子的加密貨幣;而LUNA曾是市值前十大的幣種,在不同的DeFi/AMM上也有交易對,當UST/LUNA兩者同時失陷,所帶來更是「教材級」的連鎖效應。
UST的儲備貨幣是BTC、ETH、AVAX等一系列的加密貨幣,而不是實體貨幣美元。當UST匯價受到沖擊,就需要出售這些貨幣,以與美元的對等價值買入UST,以維持幣價。
問題是,當幣市已經呈現跌勢,又再拋售大量BTC、ETH、AVAX,就等於造成各種貨幣的大量沽壓,令整個幣市情況更差,包括BTC/ETH等幣種,都出現恐慌拋售氣氛,這種氣氛又反過來影響LUNA及UST持有者的信心。如果說LUNA本身的機制是「死亡螺旋」,那麼對其他幣種帶來的,可說是「死亡漩渦」。
UST曾經是幣圈第三大市值的穩定幣,僅次於USDT及USDC,亦曾經被視為算法穩定幣的先驅楷模,卻原來在資金狙擊拋售下即會脫鈎,對美元匯價更可以下跌9成。這矚目驚心的暴跌令市場思考,其他穩定幣的系統及儲備,是否會形成同樣的悲劇?
LUNA的暴跌影響其實十分深遠,因為在各種DeFi/DEX/AMM/交易所上,多少都有LUNA的交易對、流動性挖礦或是借貸系統。
當LUNA瞬間暴跌,如果 DeFi 本身的系統運作無礙,當然沒有問題,但近日已漸漸有系統出現誤區。例如Chainlink的系統原來定義了LUNA的最低價值為0.1,LUNA跌穿0.1以後,即可以透過少量的LUNA以借出大量資產,造而導致 BNB Chain 上的 Venus Protocol 出現大量壞帳。
LUNA的極端狀況是否會導致更多 DeFi 體系出現差錯,目前尚是未知之數。
UST/LUNA殞落事件帶來幣市劇震、所產生的信心危機,甚至要大於2021年的「519事件」,我們又應該如何部署?
這一波爆破令AVAX、SOL、ETH等大型公鏈幣都同步急跌達30%或以上,其他次要的GameFi、Layer2更是慘遭血洗。很多人欲欲若試,想盡快炒底博反彈,但這次的危機不同於平日的幣市起伏,再加上美國加息周期未完結,亦有可能對穩定幣祭出監管機制,想要炒底的話可能要審慎行事。
LUNA/UST的慘劇並非空穴來風,至少「死亡螺旋」的憂慮早於UST面世之初已有此說法。我們當然不知道最後是否會發生,但這亦再次反映了,如果我們在購買加密貨幣之前,不先去了解風險,Do Your Own Research(DYOR),最後可能連虧損了也不知道原因。
UST失陷後,更多人開始擔憂USDT及USDC是否同樣會受到衝擊,實際上三者的匯價穩定方式各有不同,而USDT及USDC亦非「算法穩定幣」(algo stablecoin),背後的資產相對而言較為穩妥。有疑慮的加密貨幣持有人,可先將資產轉變成USDT或USDC,甚至出金,以規避風險。
每日幣研