許多人剛開始投資加密貨幣都會遇到一個情況：買了就跌，而且還是大跌。讓你以為是自己衰，或是深信自己不知為何被主力盯上，就是要把你一個小小散戶玩得心情七上八下。但有些時候，下跌其實是可以預見，而且還寫在行事曆上的！

這種狀況，就是當有一批籌碼流通到市面上，市場需求卻沒有增加而引起的價格下跌。就像我們偶而會在推特上看到大額異動警報，代表有人在鏈上追蹤到有一大批比特幣或以太幣轉進交易所，預測短期內有大筆賣出導致下跌的可能性。在區塊鏈上，我們同樣可以追蹤到一個項目什麼時候會有大批籌碼釋出，這些籌碼又流去了哪裡。

這篇文章，我們將會從 ICO 開始講起，討論一個代幣最初怎麼發行，說明什麼是鎖倉和釋放，並在最後介紹一個好用的代幣解鎖追蹤工具！

什麼是 ICO：區塊鏈項目的籌錢方式

創業需要錢，無論是在鏈上鏈下，大多數的新興項目都需要至少一筆啟動資金才能開始運作。在一般情況下，Web 2 公司會透過私募融資或進行首次公開募集股（IPO）來籌集營運或拓展事業所需要的資金，這套流程在 Web 3 中也大致上相同，不過大多數項目會選擇發行代幣而非股票來作為給予投資人的籌碼，也就是常聽到的 ICO（Initial Coin Offering，首次代幣發行）。

而 ICO 還會根據發行場所不同而有不同的稱呼，例如是在中心化交易所進行首次發行通常會稱為 IEO（Initial Exchange Offering），在去中心化交易所（DEX）進行首次發行則會稱作 IDO（Initial Dex Offering）。

認識代幣生成事件（TGE）：鑄造和發派籌碼

而在代幣 ICO 的過程中，有一個重要的環節叫做 TGE（Token Generation Event，代幣生成事件），在 TGE 期間，項目團隊向投資者提供代幣，作為他們支持項目的回報以及回收利潤憑證，通常會經歷以下流程：

・項目準備階段： 在 TGE 之前，項目團隊會進行準備工作。包括制定白皮書（Whitepaper）、設計代幣經濟模型（Tokenomics）、確定代幣的用途和功能，並建立相應的技術基礎設施。

・代幣銷售前期： 在 TGE 之前，項目通常會先進行預售或私募融資，吸引早期投資者或合格投資人購買代幣，這個階段通常是給予專門的風投基金或是重要投資單位認購。預售會提供特定的優惠和折扣，這也是為什麼機構通常可以早期累積的籌碼都是較為便宜的。

・開始 TGE： 在 TGE 開始當天，一般投資者可以通過項目指定的方式，在鏈上的 Launchpad 或鏈下的交易所購買代幣，通常是透過特定的加密貨幣（如穩定幣、以太幣）進行購買。

・代幣生成和分配： 投資者成功購買代幣後，項目團隊會根據投資者的購買比例生成代幣並進行分配，少部分情況會一次發放，但更多是間隔釋放或線性釋放。

・後續管理和交易所上市： 完成 TGE 後，項目方通常讓代幣在不同的加密貨幣交易所上市，讓投資者可以在這些交易所上進行交易。

ICO 結束，然後呢？

一個代幣在完成 ICO 之後，但還沒有上架在任何一間交易所之前，無論是在去中心化交易所或市場外 OTC 買賣，通常都稱為一級市場交易，開始有交易所上市交易對後，就開啟了所謂的二級市場。

代幣在上架時交易所時，訂定的初始上架價格通常都會高於 ICO 的發行價格，相當於先前的投資和機構已經獲得了有獲利保證相對低價的籌碼，這時候最重要的事通常就是在交易所正式上架交易對，新幣上市價格被衝高時脫手盈利。（除非投資人認為該代幣有長期持有的價值則不會立即變賣，有些人也會選擇在上市時高拋再用利潤低接籌碼）

這種發行機制也導致了檢討聲浪興起，認為籌碼會過度集中在特定機構手上，散戶實際上只能當機構的接盤俠，因此催化出新型態的 ICO 形式「Fair Launch」，也就是不提供預售，完全公平開放讓眾人進行初始認購。不過，有些項目前期資金需求就非常大，如果敘事不夠吸引人或群眾募資沒有成功，好點子就有可能被扼殺在搖籃裡。因此，大多數時候還是得借助機構金錢的力量來推動專案。

不同項目的代幣經濟模型有不同，但通常 ICO 都會提供給早期投資人和機構 10～35% 的份額，這時如果這 1/4 以上的籌碼一次被砸進交易所的二級市場，不只可能砸壞代幣價格讓二級市場對此項目興趣降低，還可能直接砸破發行價讓市場信心一蹶不振。為了防止先前獲得籌碼的早期投資人直接到二級市場砸盤，區塊鏈項目也引入了傳統股票鎖倉＋釋放的玩法。

什麼是代幣鎖倉（Locked）：避免早期投資人或團隊大量拋售

傳統股票在進行首次公開發行（IPO）時，公司內部的員工、管理層或早期投資者通常會在一定期限內無法出售所持有的股票。這個期限稱為股票鎖定期，目的是防止大量的股票在 IPO 後立即被抛售，從而影響股票價格。 對區塊鏈的項目來說，ICO 完後也會有類似的鎖定期，意味著在特定的時間範圍內，代幣持有者無法進行轉讓、交易或使用代幣，鎖倉可能是幾個月到一年不等，具體時間由項目方根據代幣經濟模型擬定。

什麼是代幣解鎖（Unlocked）：按照不同條件逐步釋放代幣

而相對應於鎖倉，在特定條件被滿足時，代幣就會解鎖，投資人可以開始自由地進行交易、轉讓或使用這些代幣，通常有幾種釋放模式：

・按照時間表階段性解鎖： 這是一種最常見的方式，代幣在銷售後設有一段固定的時間鎖定期。在鎖定期結束後，代幣持有者就可以開始使用或交易這些代幣，通常分為線性釋放（Linear Unlocks）或是懸崖式釋放（Cliff Unlocks）。

・達到特定條件解鎖： 代幣的解鎖可能取決於達到特定的條件或里程碑。這可能包括項目的發展目標、技術性里程碑或特定的時間表。

・按持有人行為解鎖： 有些代幣的解鎖可能會根據持有人的特定行為，例如完成特定的任務、參與特定的生態系統或社區活動等。

有了這樣的鎖倉/解鎖機制，不僅可以減輕短時間內大量籌碼流入市場的拋壓，通常也能激勵團隊持續認真營運優化產品或服務，因為如果代幣的價格隨著市場的認同度提高強化買氣而變高，後續解鎖時，分到同樣顆數但價格增加了，相對總金額也會變多，是一個理論上的正向循環。

為什麼要認識代幣鎖倉解鎖週期：掌握市場波動資訊

看到這裡，相信你已經大致上了解代幣鎖倉和解鎖的概念，無論你有沒有參與到早期的 ICO，了解代幣的解鎖週期都相當重要。有時候我們認為一個項目有投資的價值，但不知道如何抓進場點，除了技術分析，代幣的解鎖週期也是很好的參考資訊。

不然很可能遇到一個尷尬的情況，在大量解鎖的前一天購買代幣，隔天代幣釋出市場後，就面臨劇烈的下跌；另一個角度來說，如果你事前掌握了代幣的解鎖週期，就有機會撿到相對低點的籌碼。或者如果你是進階的合約交易者，解鎖週期也是必備的資料數據。

尤其區塊鏈是一個公開透明的帳本，所有人都可以掌握錢包和代幣資金的流向。接下來我們就介紹一個好用的代幣解鎖儀表板平台：Token Unlocks，讓你用視覺化、直觀的方式掌握代幣解鎖狀況！

Token Unlcoks：鏈上鏈下代幣分析儀表板

Token Unlocks 背後的團隊 DAOSURV 是過去在 ETHGlobal 黑客松中的獲獎組別之一，在今年初獲得來自泰國的投資機構 SCB 10X 150 萬美元的獨家資金。DAOSURV 的使命是建立數據分析工具和代幣經濟學的數據分析儀表板，以解決目前碎片化的代幣數據，透過追蹤代幣的動態鏈上變化，增加協議、DAO 或任何其他 Web 3 項目的信任度和透明度。

▍網站連結：點我

Token Unlocks 想解決的問題和呈現的資訊非常單純：哪個代幣會解鎖？什麼時候會解鎖？解鎖多大比例多少顆數？

用戶一點進去網站的頁面，就可以很直觀地看到幾個重要板塊： ・Cliff Unlocks Next 7D：7 天內會進行懸崖式解鎖，也就是一次解鎖一整批代幣的項目

・Linear Unlocks Per Day：正在進行線性解鎖的項目，也就是每天釋放一小部分代幣的項目

・Project Dashboard：各個區塊鏈代幣的價格、漲跌、市值、供應量、已解鎖數量與下一次解鎖時間

・Search：在搜尋欄輸入代幣名稱即可找到相關資訊

Token Unlocks 單一項目代幣儀表板

本篇就以 $GMT，也就是熱門鏈遊 StepN 和未來即將問世的 GameFi Gas Hero 所使用的遊戲代幣為例。左上角，可以看到代幣的基本資訊。

・Mcap 市值：市值＝實時價格 X 流通供應量

・Fully Diluted Value 完全稀釋市值 ：完全稀釋市值＝實時價格 X 總供應量。總供應量不僅包含目前已經發行的代幣數量，還包括了所有尚未鑄造、解鎖的代幣數量。這是用來考慮尚未釋放到市場上的潛在代幣的價值。

・Circulating Supply 流通供應量：流通供應量＝總供應量－被鎖定或不可交易的數量。流通供應量是指已經發行並可自由交易的代幣數量，但不包括尚未發行或被鎖定的部分，簡單來說是流通在市場上的籌碼數量。這個數字常用於評估市場的供需狀況、計算市值和了解實際可供交易的量。

・Max supply 最大供應量：最大供應量＝已發行或解鎖的供應量＋尚未發行或解鎖的潛在供應量，也就是一開始在設計代幣，給定可以鑄造的總顆數，像是比特幣的最大供應量是 2100 萬枚。

・Emission 釋放：由於 GMT 是採取 Linear Unlocks 線性解鎖的項目，所以用戶可以在右邊的儀表板 Emission 看到代幣在一天、7 天、1 個月、半年、1 年的解鎖數量和金額，以及解鎖的數量佔總供應量的多少比例，目前正處於通膨還是通縮。

・Total Unlock Progress 總解鎖進度：這個板塊可以讓用戶直觀瞭解目前已經有多少代幣已解鎖，還有多少尚未釋放。由此可知目前 $GMT 的解鎖量只有 33％，還有 67％的代幣尚未解鎖。

・Previous Event 先前（解鎖）活動：這個板塊顯示上一次進行解鎖是什麼時候，由於 GMT 是月為單位線性解鎖，所以上一次釋放是上個月。

・Upcoming Event 下一次（解鎖）活動：這個這個板塊倒數下一次進行解鎖是什麼時候，例如月解鎖的 GMT 下次解鎖就在 9 天後的 12/1 日。

・Allocations 代幣分配：再往下拉到 Allocations，就是根據項目代幣的 Tokenomics 製作出來的圓餅圖和釋放週期圖表，Y 軸是釋放出的代幣佔總供應量的比例，X 軸是代幣解鎖的時間，從圖上可以看出 $GMT 的總供應量是 60 億顆，代幣解鎖則一直進行到 2040 年才會完全解鎖完畢。

從這張圖表可以看出，目前流通在市面上的籌碼中，購買成本較低的機構私募、公開發行以及項目團隊總共已解鎖多少份額，用來支援遊戲打金的帳戶已經釋放出多少代幣，幫助用戶掌握籌碼流通情形和計算估值，未來的開放 PRO 版還能進一步看到籌碼 Claim 的狀況，以及解鎖後更細部的資金流向。

小結：

在面對投資人永恆的自問：現在還可不可以買？這個問題時，雖然沒有人能給你 100％ 的答案，但盡可能掌握更多的資訊絕對有利於你做出品質更好的投資決策。了解代幣解鎖週期不僅關係到投資策略，更涉及風險管理和市場預測。作為一個好好做功課的投資人，應該密切關注這些事件，有效評估和應對市場變化，並適時調整其投資策略和心態。

特別是現在牛市尚未真正開啟，有許多非常有潛力的賽道、板塊值得提前建倉佈局。在投資一個項目之前掌握各個代幣的價值是不是還沒被完全發掘，還是已經炒作到過高，什麼時候可能會有大筆賣出相當重要，Token Unlocks 可以說是市面上最簡潔直觀的代幣鎖倉/釋放查詢工具，即使沒有參加到最早期的 ICO，充分利用代幣的解鎖週期，也能找到最佳的買入點位或是合約套利。

延伸閱讀：

機構進場成牛市必備指標？機構進場怎麼看？｜CoinShares 資金流向週報

鏈上數據老手必備！視覺化網站 Dune Analytics 介紹

加密貨幣必懂工具 CoinMarketCap 介紹｜ 幣價、漲跌趨勢、熱點板塊，15 大關鍵功能教學