為什麼是 Layer 2?

大家都知道2022這年全球資本市場都不好受，高通膨、戰爭等因素使得資金向風險資產抽水，幣圈當然也不例外，近一年以太坊下跌了65%之多，DeFi 的鎖倉量從1200億美金跌落至550億美金。

(因 Luna 事件 DeFi 鎖倉量銳減)

「熊掌」之下無完卵，各種跡象都顯示幣圈暴富神話已經消亡，然而，卻有一個特例，在這一年的鎖倉量不降反升 —— 那就是 Layer 2

近一年的鎖倉量從24億美金翻倍成長至48億美金，要記得這還是在以太幣價格下跌65%的狀況之下，更不用說若以 ETH 本位計算鎖倉量，一年以來更是光速暴漲了4倍之多。

(從2022/9/27回推，Layer 2 一年鎖倉量變化圖，以美元計價)

(從2022/9/27回推，Layer 2 一年鎖倉量變化圖，以 ETH 計價)

Layer 2 承接了以太坊上的安全性，也有著更高的交易速度以及擴展性，種種跡象也都顯示資金越來越願意往 Layer 2 上集結，可望在下個牛市中發光發熱。

延伸閱讀：什麼是Layer 2

為什麼是 Arbitrum ?

了解 Layer 2 潛力無窮之後，該如何在熊市埋伏把握市場機會呢？

我們可以看到 Arbitrum 目前作為 Layer 2 鎖倉量龍頭，佔據了超過一半以上的總鎖倉量，意味著大多數 Layer 2 的資金都聚集在 Arbitrum 上。如果不知道該如何投資 Layer 2，那麼選擇 Arbitrum 就是大程度地參與了 Layer 2 生態。

Arbitrum 近期也有兩項重大更新：

1. Nitro 升級：提升了7倍的交易吞吐量，同時也降低交易手續費。

2. 推出 AnyTrust 鏈：透過最小信任就能運行，儲存需求比 Layer 1 更小，交易費用更低、效能更高，且 EVM 兼容，適合遊戲與社交應用運行。

Arbitrum 生態內的項目也是相當完整的，包括交易、借貸、衍生品、NFT交易、質押收息等協議。

(Arbitrum生態一覽)

而且目前 Arbitrum 尚未發幣，多多參與生態也有機會得到空投獎勵。

其實先前我們也有詳細單獨介紹過 Arbitrum ，有興趣的讀者可以看這篇溫故知新。

本文將介紹 GMX , Vesta Finance 以及 Premia 這三個在 Arbitrum 上不同類別賽道上的項目，一起埋伏投資機會！

GMX 介紹：去中心化衍生品交易平台

GMX 與我們常用的幣安、FTX 、Bybit等交易所一樣，提供了合約交易供大家使用。

但與上述中心化交易所不同的是，GMX 為去中心化交易平台，無需 KYC 認證，只要有鏈上錢包即可參與交易。

然而 GMX 也有著 Swap 功能、允許最高開到30倍槓桿、也支援 Avalanche 區塊鏈、預言機報價0價差等等讓人眼睛為之一亮的功能，但我認為 GMX 最讓人驚艷的還是 $GMX、$GLP的雙幣經濟模型設計。

GMX 代幣用途

$GMX 為治理代幣，必須質押才有以下賦能：

• 交易手續費30%的分潤，以 ETH/AVAX 支付(用哪條鏈就給哪條鏈的代幣)

• 得到 esGMX，同樣享有30%平台費收益

• 得到 Multiplier Points(積分)，可以增強你的平台費收益

esGMX 不能立即賣出，而是要用一年的時間來解鎖，將 esGMX 轉為 $GMX，但在解鎖期間 esGMX 不能賺取平台收益，且解鎖需要質押 $GMX 或 $GLP，進一步緩解了代幣的賣壓。

舉例：假設我現在有1000顆 $GMX 進行質押，得到了100顆 esGMX ，我想解鎖這100顆esGMX 必須質押1000顆 $GMX ，一年後才能夠將得到100顆 esGMX 變成100顆 $GMX

若不解鎖 esGMX 則可對其進行質押，獲得更多的 esGMX。

上述 $GMX 的質押獎勵機制，使得大多數代幣處於非流動狀態，$GMX 的質押率來到了87%

(2022/10/2資料)

$GLP 為 GMX 上的流動性池，而 $GLP 有以下特點：

• 交易手續費70%的分潤，以 ETH/AVAX 支付(用哪條鏈就給哪條鏈的代幣)

• 協議賺錢會分到 $GLP，作為地板價基金保護 $GMX 價格

• 質押賺取 esGMX

• 為一籃子代幣的指數

• 沒有無常損失

• 扮演莊家的角色，交易者的對手盤

$GLP 由 ETH, BTC, LINK, UNI, USDC 及其他穩定幣所組成，其中穩定幣占比約50%，官方會設定每一個代幣所佔的權重，若該代幣權重高於設定目標，則會提高該幣種手續費，引導購買者使用其他權重較低的幣種(手續費也較低)購入 $GLP，進而達到整體平衡。

在 GMX 上的交易者，交易勝敗都會反應在 $GLP 中，不論輸贏均由持有者共同分擔。

然而交易者總是輸多勝少，到2022/10/2為止，累計損失約640萬美元。

(2022/10/2資料)

藍線為交易者累計盈虧狀態，真的是輸輸輸。

鏈上合約交易之王，機遇與挑戰

真實收益概念在 DeFi 協議中日漸火熱，作為此概念代表的 GMX 表現又是如何呢？

首先比較同為去中心化交易所的 dydx, Perp 90天的收益情形，GMX 成長快速，超車 dydx

(2022/10/2資料)

紫線為 GMX，綠線為 dydx，橘線為 Perp

若將 GMX 與其他協議縱向對比呢？

GMX 排在所有協議/區塊鏈中第八位，並且有著超過120%的費用增長，在熊市當中可以說是逆風高飛。

(2022/10/2資料)

GMX 代幣經濟與交易費用成長息息相關，若 GMX 交易成長放緩，代幣價格也將岌岌可危。重點還是要看 GMX 如何引入更多外部性，維持交易量增長。

近期 GMX 也迎來了更新，包含：每個幣有自己的流動性池、預言機更新，可以使用限價單、止盈、止損等操作。也提供雙向的資金費率。

功能日漸完善， 整體完成度越來越高，使用體驗也越往中心化交易所靠攏。

有興趣的讀者可以看這裡瞭解更多。

Vesta Finance 介紹：無息貸款穩定幣平台

Vesta Finance 的特色為無息貸款，使用者利用超額抵押的方式鑄造出 $VST，但與 Liquity 的 LUSD 不同，Liquity 只接受 ETH 作為抵押品，而 Vesta Finance 開放ETH/renBTC/GMX/DPX 等多種代幣抵押鑄造 $VST 穩定幣。

$VST 錨定機制

穩定幣我們都知道最大的隱患就是脫錨，Vesta Finance 穩定 $VST 的方式是：當 $VST 價格小於1時，使用者提交 $VST 到協議中，以此獲得比市場價格更便宜的加密貨幣。

套利交易路徑：

在 Curve 上用 $Frax 購買 $VST，到 Redeem 頁面付出 $VST 購買 renBTC，得到較便宜的 renBTC → 賣出 → 賺取價差完成套利。

(要注意手續費！目前可套利幣種有 renBTC/gOHM/DPX)

如何用清算機制來獲利？

抵押幣種鑄造 $VST 就等於作多該幣種， 借貸與清算是唇齒相依的，幣價下跌有可能使得資產被清算，若不想扛這風險，我們能在 Vesta Finance 中怎麼做呢？

打不贏就加入，我們也可以成為清算人。只要在相對應的穩定池中存入 $VST(穩定池提供者) ，若該代幣價格下跌無法維持最低抵押率被清算，穩定池提供者將可以購買打折後的抵押品。

舉例：被清算的部位為 1 ETH(抵押品) ，借款為 1001 $VST，目前 ETH 價格為

1100，已經低於最低抵押率為110%

此時1 ETH 將被清算，穩定池中的用戶可以用 1001 $VST 獲得 1 ETH。

也就是說存款人能以低於市價9%的折扣購買抵押品。

可以看到在不同的穩定池中質押 $VST，有相對應的最低質押率，以及潛在的購買折扣，也代表說你可以透過存入的穩定池中，不斷地用折扣價來累積你的幣本位收益。

Layer 2 原生資產超額抵押穩定幣，仍需擴張版圖

Vesta Finance 的願景是任何人可以用任何資產(包含NFT)作為抵押品鑄造 $VST。

計劃擴展到其他 Layer 2，如 zkSync 和 Optimism。

也打算將 $VST 擴展到非 EVM 鏈，如 Solana 和 NEAR。讓 $VST EVM 兼容的區塊鏈和其他 Layer 1之間自由流動。

穩定幣的價值在於使用場景的多寡，我認為 Vesta Finance 發展方向走在正確的道路上，可以看到他們也與 GMX 與 Dopex 這兩項知名 Arbitrum 原生項目合作，逐漸拓展 $VST 的泛用性。

(2022/10/2資料)

Vesta Finance 近三個月鎖倉量變化 13m→18m

*進階操作：前文提到的 $GLP 可以放入 Vesta Finance 中鑄造出 $VST，再用 $VST 購買 $GLP，再將 $GLP 鑄造出 $VST，疊加操作。(需注意槓桿風險，以及單次鑄造 $VST 有最低 300 VST 限制)

Premia 介紹：美式 AMM選擇權

大多數加密貨幣選擇權都是歐式，意思是在到期日前都不能行權( strike)，只有在履約日到期可以行權。

而 Premia 為美式選擇權，可以在任意時間行權，不受履約日的限制。也意味著為交易者提供了更多的彈性可以操作。

(介面簡約直覺，相當好用)

可以在 Premia 中買入買權或是買賣權，但是不能直接賣出買/賣權，而是提供流動性成為選擇權的賣家。

如果你想賣出 ETH 買權(Sell Call)，那就必須提供 ETH 存入池中，賣出 ETH 賣權(Sell Put)，則是存入 $DAI 到池中。

我們可以將流動性提供者視為選擇權賣方，也就是買家的對手盤。

雖是號稱 AMM Options，但其實存入池中的資產會依序排列配對交易。

意思是當買家買入選擇權時，池中資產(賣方)會依照先進先出的原則配對，這也意味著在 Premia 當賣方是被動的，並不能自己選擇到期日及履約價，只能看買方的成敗來決定輸贏(買方賺，賣方虧，反之亦然)，之後推出的 V3 版本才會進一步優化。

再來是 Premia 獨特的平衡選擇權價格機制 - C-leve (類似於傳統金融中的隱含波動率)

C-level 機制是根據池中資金比例，來調整選擇權價格水準。

當池中流動性(賣方)越多時，C-level 會降低；買方越多，C-level 越高。

而 C-level 越高則代表選擇權越貴，溢價越嚴重，也就是權利金越高。所以在 C-level 較高時提供流動性當賣方；在 C-level 較低時買入選擇權是較為理想的操作。

$Premia 代幣經濟

協議的收入來源分為兩項：

• 買方：買入選擇權時收取3%的費用

• 流動性提供者(賣方)：在行權時會收取抵押品價值2.5%年利率作為費用

而協議收入的80%會購買 $Premia，自動分配給 xPremia 持有者（xPremia 持有者是 $Premia 的質押者）

剩下20%會進到協議國庫中，用於日後生態發展。

$Premia 質押越多、鎖倉越久，能得到交易手續費的折扣與分紅加成也更多。

近期團隊也準備將 xPremia 升級至 vePremia 代幣經濟模型，將做出以下更動：

• 質押 $Premia 可以獲得相同數量的 vePremia

• 過往只有在以太主網質押 $Premia 才能獲得 xPremia，vePremia 將支援更多不同區塊鏈

• 以往 xPremia與 $Premia 都可以進行治理投票，以後只有 vePremia 可以投票

選擇權後起之秀，是否能殺翻全場？

Premia 的收入來源相當單純，全靠手續費支撐，意思是：要吸引更多人來交易項目才會賺錢。

官方目前支援以太坊、Arbitrum(鎖倉、交易量最高)、Fantom 以及2022/8月才剛剛開放的 Optimism，日後也預計支援 Avalanche、Polygon，擴張自己的選擇權版圖。

Premia V3 的升級也令人期待，預計將在2022年10月底上線。

如前文提到，V3 的升級將會使所有人都可以購買、出售選擇權，這樣的機制將會吸引更多流動性，也將提供 Delta Neutral 策略，吸引風險偏好較低的使用者賺取被動收益。

Premia 作為美式選擇權，提供了更多靈活操作的機會，由於加密貨幣市場選擇權仍在早期階段，市場極度欠缺效率，可以利用 Premia 的彈性與其他選擇權平台進行套利，也不失為一種獲利的手段。

參考資料：

https://defillama.com/chains

https://l2beat.com/scaling/tvl/

https://tokenterminal.com/terminal/metrics/total-revenue

https://gmxio.gitbook.io/gmx/

https://medium.com/@gmx.io

https://docs.vestafinance.xyz/

https://medium.com/@VestaFinance

https://docs.premia.finance/

https://blog.premia.finance/