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      ETH 以太坊流動性質押協議 - Lido Finance 介紹|質押教學

      Fomo 仔

      2023/05/30

      引言:

      在加密貨幣的世界中,流動性質押是一個重要的概念,本文將介紹這一概念的定義和在加密貨幣生態系統中的重要性。同時,我們將介紹一個專注於流動性質押的平台 - Lido Finance,他更是主導了以太坊的流動性質押市場,本文將解釋它如何解決以太坊節點質押的問題,提供無需鎖定以太坊資產即可參與的以太坊質押服務。

      什麼是 ETH 以太坊流動性質押?

      質押是一種將存款放在協議方的智能合約中,以隨著時間的推移獲得報酬的方式。質押也代表著看好該資產的未來發展,可以理解為加強持有該資產的意願。

      在另一方面,質押也代表著交出資產的流動性,難以再進一步提高資金的使用效率。

      而流動性質押便是在質押獲取報酬的同時,讓使用者保有資金的流動性,最大化資金使用效率。

      自從以太坊的共識機制從 PoW 轉為 PoS 後,用節點質押的方式保護以太坊網路的安全性,然而節點質押並不是直接按個按鍵那麼簡單的事情,面前主要面臨兩個問題:最低質押數量限制以及技術難度。

      • 最低質押數量限制:最少必須存入32顆以太幣,約為60000美元,對一般散戶來說門檻太高。

      • 技術難度:必需負責儲存資料、處理交易以及向區塊鏈添加新區塊。並且保持電腦全年無休,不得斷線,否則會有斷線懲罰。在操作上有一定的難度。

      流動性質押平台可以讓我們存入任意數量的以太幣,讓他們幫我們進行節點質押,我們同時可以獲得平台發行的以太幣作為質押憑證,如 stETH、rETH等,此種代幣我們便稱為流動性質押代幣,也就是我們常聽到的 LSD(Liquid Staking Derivatives)

      這些封裝過後的以太幣更可以在 DeFi 中進行交易、借貸、提供流動性等操作,在質押的同時仍然能夠靈活的運用資金,大大的提升了資金使用效率。

      而 Lido Finance 便是流動性質押的絕對龍頭

      Lido Finance 是什麼?流動性質押龍頭,更是 DeFi 龍頭

      主要功能

      Lido Finance 最廣為人知的便是以太坊流動性質押服務,但其實 Lido Finance 也支援了 Polygon、Solana、Polkadot 以及 Kusama 的流動性質押服務。

      用戶在質押代幣時依相同數量獲得 stToken,例如在 Lido 質押 0.5ETH,獲得0.5顆 stETH,並有著 4.8%的年化收益,也代表著錢包裡的 stETH 數量也會以一年4.8%的速率增長。


      stETH 穩定掛鉤 ETH?- 價格由二級市場決定

      stETH 的產生方式是質押 ETH 而生成的,如上文所提到的,假如質押 0.5個 ETH,就會生成 0.5個 stETH,因此 stETH 的價格永遠不應該高於 ETH。

      若 stETH 價格高於 ETH,便可以利用 Lido Finance 質押 ETH 鑄造 stETH,隨即賣出 stETH,完成套利。

      什麼時候會出現 stETH 價格大幅低於 ETH?

      stETH 代幣價格如同一般代幣,由買賣雙方願付價格決定,最大的流動性池建立在 Curve stETH/ETH 池,佔整體交易量 65%,基本上可以說 Curve stETH/ETH 池的兌換比率決定了 stETH 的錨定程度。

      然而在2022年六月時,由於 Celsius 暴雷事件,引起持有 stETH 的機構、用戶恐慌,從 Curve 上瘋狂拋售 ,進而影響 stETH 作為抵押品的用戶遭到清算,使得流動性池出現傾斜,stETH 一度脫鉤至 0.954 ETH


      當時的脫鉤情形由一時的恐慌情緒所主導,且當時並沒有上海升級,用戶無法贖回協議中的 ETH 使得恐慌情緒加劇。然而現在 Lido V2 升級完成,允許用戶提款 ETH,也消除了無法提款的恐慌情緒,近期 stETH/ETH 價格掛鉤穩定。

      上圖為近90天 stETH/ETH 錨定情形,比率介於1~0.99之間


      Lido Finance 的影響力有多大?

      截至2023/05/29 為止,根據 DeFillama 數據平台資料顯示,Lido Finance 的總鎖倉量為從去年的77億美元,成長至132億美元,年增長達到驚人的77%。

      而如此的快速增長也讓 Lido Finance 的總鎖倉量佔了總體 DeDi 市場(480億美元)的 27%,一舉超越 Curve、MakerDAO 等老藍籌 DeFi 協議,登上鎖倉量冠軍寶座。

      stETH 的總體市值更是排在第8名,Solana、Polygon 都要排在他的後面。



      在 Lido Finance 的 ETH 數量為680萬顆,佔了總體質押 ETH 份額的32%,與其他 LSD 協議相比,更是有著86%的市佔率。


      即便近期(2023/05/16) Lido V2 開放提款,被 Celsius 爆量提款42萬8000多顆 ETH,仍未撼動 Lido 的龍頭地位,質押總額持續創高。



      由上述種種數據得知,資金不斷湧入 LSD 賽道,使得各家協議開始爭奪 LSD 的流動性(LSDFi),連帶使得 LSDFi 的總鎖倉量不斷創高,在一個月內就成長了270%(1億美元 -> 2.7億美元)



      而 Lido Finance 更是壟斷了 LSD 業務,把影響力持續帶到 LSDFi 當中,多數 LSDFi 支援的資產多為 其中發行的 stETH、wstETH,市占率合計為80%,把 frax、coinbase 等大型協議、機構拋在腦後。


      在最近也可以看到,sfrxETH(由 Frax 發行的 ETH) 與 rETH(由 Rocket Pool 發行的 ETH),鎖倉量在一個月的成長幅度均高達50%以上,而由 coinbase 所發行的 cbETH,在 LSDFi 中並無太多協議採用,總鎖倉量下滑,也間接代表:中心化的服務在去中心化的世界裡並不吃香。

      Lido Finance 代幣經濟模型 - $LDO 幣

      協議賺取質押利息的10%作為收入,來源多為 ETH。

      Lido Finance 代幣為 $LDO,總量為10億顆,主要用於 Lido DAO 的投票治理,與協議收入並無太大關係。

      $LDO 代幣分配如下:

      • 驗證者和簽名持有者: 6.5%

      • 創始人和未來員工:15.0%

      • 創始開發團隊:20.0%

      • 投資者:22.2 %

      • Lido DAO 金庫:36.3 %

      以往 $LDO幣 最為人詬病的便是僅僅作為治理提案投票功用,無其他代幣賦能,而在近期(2023/05/18)有新提案,引入三個機制改善 LDO 賦能:

      • 將未來 Lido DAO收入的 20-50%(可調整)從協議金庫分配給 $LDO 的持有者。

      • 設置 Lido DAO 保險基金的最低規模

      • 質押規則設定,所有質押者需等待14天才可解除質押、若超過30%質押的 $LDO 損失的應對辦法

      此提案將協議收入與 $LDO 幣價綑綁,若提案通過,未來發展也相當令人期待。

      Lido 質押教學|如何參與 Lido Finance 流動性質押

      基礎流動性質押操作:質押或直接購買

      質押:1:1獲得 stETH

      使用 Lido Finance 質押 ETH 獲得 stETH

      直接購買 stETH:可以在前文提到的 Curve 或是中心化交易所購買,並且購入後的 stETH 與質押生成的 stETH 效用完全相同,也能夠透過協議贖回領取 ETH。


      進階操作 - 使用 wstETH

      由於 stETH並不是標準的 ERC-20 代幣,餘額會隨著質押獎勵而更動,於是 Lido 推出了 wstETH,為封裝過後的 stETH。

      wstETH 是標準的 ERC-20 代幣,能夠保持代幣總額不變,當 Lido 預言機更新獎勵後,會使得 wstETH 的價格比 stETH 還高,兩者匯率會越差越大,解除封裝之後可以獲得 stETH 的代幣增幅,不因 wstETH 的匯率變動而失去獎勵。

      wstETH 對於其他 DeFi 協議有著比 stETH 更好的兼容性(因為是 ERC-20 標準代幣),也支援Polygon、Arbitrum 以及 Optimsim 網路,也讓操作 DeFi 時的 Gas Fee 降低,能夠更加的靈活運用。

      Lido 風險、安全性和注意事項

      LSD 的出現無疑為以太坊金融樂高的可組合性再提升一個層次,資金有著更卓越的靈活性與效率,但提升資金效率的同時也意味著風險也隨之放大。

      若有興趣使用 stETH/wstETH 進行操作的讀者務必要注意清算風險,若如同前文所提到的若被惡意倒貨造成價格短暫脫鉤,也有可能使得您的資金遭受清算,即便 stETH 價格回穩,被清算的資金卻是永遠回不來了。

      此外,若 Lido Finance 若面臨以下兩種情形,也將使得 stETH 無法以 1:1的形式兌換為 ETH

      • 節點驗證懲罰(Slashing):若 Lido 面臨節點驗證問題,將會損失 ETH 作為懲罰,stETH 持有者需共同承擔。

      • 協議漏洞:持有 stETH 代表著信任 Lido Finance 的安全性,但同時也承擔著協議被駭資金喪失的可能性。

      在 ETH 大量質押的情況下,$LDO 的持有者控制著驗證節點,也對以太坊整體的去中心化有著嚴峻的考驗。
      目前有七間風投基金、對沖基金以及做市商持有10.1%的 $LDO,分別為 Paradigm、Dragonfly、DeFiance、Jump、BitScale、Wintermute和Brevan Digital Howard。

      也代表著他們有影響 Lido Finance 發展方向的能力,這些實體機構皆在世界各地立案註冊,接受各國監管法規,若其對加密貨幣敵意越來越大,機構只能聽命於法規行事,在 Lido 的治理提案上,可能會對以太坊的去中心化構成風險。

      筆者觀點:讓 DeFi 不只是樂高,更是變形金剛

      Lido Finance 無疑在上海升級後為整體市場帶來新的面貌,開放質押提款後鎖倉量不減反增,整體 LSD 協議鎖倉量更是超車 Perp Dex,改寫過往 DeFi 主流旋律。

      在近期也看到了 LSD+超額抵押穩定幣的新組合,使用以太幣抵押鑄造,再加上 LSD 的收益,使其穩定幣有著固定利息。

      上述只是其中一例,筆者認為 LSD 可組合性的潛力尚在早期階段,也期望在未來看到 LSD 的更多應用,後續值得期待!

      Fomo 仔

      什麼是 ETH 以太坊流動性質押?

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