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創立於 2021年,Pendle Finance 是一個能夠讓用戶將未來收益「代幣化」且進行交易的收益衍生型 DeFi 協議,Pendle 能夠將生息資產(如 GLP,stETH,aUSDC等)的收益拆分,讓用戶可以透過折扣方式購買資產,建立於以太坊主網及 Arbitrum 之上。
Pendle Finance 不僅在去年 LSDFi 賽道時拔得頭籌,更是在今年 Eigen Layer 引領的再質押生態當中扮演非常重要的角色,Pendle Finance 產品的特色是我們可以個別購買不同利息產品的「本金」及「利息」,甚至是未來協議的空投獎勵可以在平台上去對賭。
由於用戶期望在不同的再質押平台中(Kelp DAO、EtherFi)透過質押 ETH 拿到利息以及未來的空投獎勵,也因此我們可以在 Pendle Finance 看到大家對於分數的未來預期是非常高的,如果我們是單純質押 ETH,就可以得到 30% 的穩定年化收益!
點進 YT 產品我們能發現,現今我們可以透過購入 rsETH 的 YT token,讓我們手上的 ETH 擁有 9.38 ETH 的持倉價值,進而更快速賺取比同等資金更多的分數,
不過也要注意,YT token 本身的價值會隨著時間遞減。
使用特定 DeFi 協議能夠為我們賺取穩定的年化報酬率,我們在錢包中可以看到協議的原生收益代幣,如 GMX 的 GLP、lido 的 stETH 以及 Aave 的 aUSDC 等,Pendle Finance 將本身有收益的代幣包裝成 SY(標準化收益代幣, standardized yield tokens)。
SY 則可以繼續往下拆解,分割成它們的本金和收益率部分,分別是 PT(本金代幣, principle token)和YT(收益率代幣, yield token),使得這兩種代幣可以透過自定義的 V2 AMM 來進行交易,產生更多利潤空間,Pendle 將名義價值超過400億量體的「利息衍生品市場」帶入 DeFi,也因為 DeFi 的特性,這些服務是人人皆可取得的
PT 相當於零息債券(zero-coupon bonds),而 YT 相當於息票支付(coupon payments),Pendle 於 DeFi 領域中打造一個收益率市場,也使得用戶可以透過 Pendle 執行多樣的收益率策略,包含:
以更便宜的價格購買值得投資的長期資產
低風險、穩定增長的固定收益
長期收益
Pendle 的 AMM 其實是專屬於 PT(本金代幣)及 SY(收益代幣)的,在 PT 到期時,交易收益率的資本使用率也會因此提高,透過 PT/SY 的代幣池,PT 可以直接與 SY 進行轉換,而YT 代幣的交易也可以透過 flash swaps 來進行
透過 Pendle 的網站介面我們便可以看到,簡易版(simple)網頁主要提供的兩種服務為
透過折扣價格購買資產
提供流動性賺取高達 60% APY 的 ETH 年化報酬
透過折扣價格購買資產相對好理解,透過提供像是 $ETH 的長尾資產加入到代幣池鎖倉,時間一到我們便可以拿回比原先還多的數量,Pendle 會幫我們計算出,如此會如同以便宜目前市價多少的價格來買入該資產
另一個產品,我們可以透過質押 $ETH,在一定的時間內獲取更多報酬,如果你認為長期 $ETH 的價格會遠過於目前市價,又沒有其他需求,便可以放在 Pendle
點進頁面就會發現,其實沒那麼簡單,可以賺取的報酬其實是需要鎖倉 $Pendle 代幣來進行 boost 的,以筆者實測而言, boost 的利率便由 17% 上升至 34%
這便是 Pendle 厲害的地方,也是形成 Pendle 飛輪的一大原因,用戶透過鎖倉 $Pendle 獲得 vePENDLE,進而取得提昇的利率以及投票權,vePENDLE 價值與被鎖定的金額和期限成正比(最長為2年),用戶持有的 vePENDLE 值將隨著時間的推移而衰減,一旦鎖定期限結束,值就會歸零。鎖定的 $PENDLE 也將被解鎖。
激勵用戶鎖倉,同時減緩通膨壓力,據官方文件顯示,目前 $pendle 每周的排放量為 667,705,每周減少 1.1%,直到2026年4月截止。
借鑒于有名的 Curve veToken 模型,vePENDLE 持有者除了可以提升質押報酬之外,也能投票選擇並引導獎勵流向不同的資金池,有效激勵了用戶們投票選擇資金池的流動性,此舉也正能大大吸引原先不同代幣的持有者前來使用 Pendle,甚至買入 $Pendle 代幣進行鎖倉。
簡單來說,持有 vePendle 的代幣可享以下好處
1. 投票決定代幣池的激勵分配
2.在 PT/SY 池中獲得更多獎勵
3.賺取 3%的 YT 利息收入
4.可享有 Pendle AMM 中兌換費用的手續費80% 分成
Pendle Finance 的鎖倉模式於熊市中吸引了非常多投資者的興趣,鎖倉賺取高年化 $ETH,何樂而不為?
去年12月起,短短半年不到的時間,鏈上鎖定資產成長近10倍,目前 TVL 為 7500萬美金左右,原生代幣 $Pendle 的代幣價格的成長幅度也不俗,如從去年的 12月31日算起,價格也是硬生生上漲了10倍之多,離近期高點成長13倍。
就簡單版本而言,Pendle Finance 提供的產品相對單純,只有 $ETH 及 $APE 兩種代幣的質押池供選擇,用戶可以根據自己想要鎖倉的時間長短、APR 報酬高低來進行選擇,可以留意到的是 $APE 代幣的年化報酬其實不低,提供了 60% APR 的報酬。
對於少數非 NFTFi 為主的 DeFi 協議來說,支援 Apecoin 質押是非常少見的一件事,此舉對筆者來說十分聰明,因為支援 Apecoin 的質押不僅僅只是多一種代幣支援這麼簡單,而是能夠引起 NFT 社群的關注,透過創新的手法以及能夠跟上市場腳步的節奏,Pendle 團隊的實力自然不在話下。
Pendle 的爆紅可以說是天時地利人和,簡單的以太坊衍生質押服務、利潤拆分切入利基市場,讓他們可以在眾多 DeFi 協議中脫穎而出,在流動質押協議(LSDFi)非常火熱的近期,甚至進化成了一個生態,四方爭奪 $Pendle 代幣的治理戰爭 Pendle War 也隨之展開。
自 Panews 研報數據,「以太坊自去年升級之後,鏈上質押總額已增長了 38.72萬 ETH,18 個質押機構/協議的平均預期年化質押收益率約為 5.45%,高於 “基準利率” 4.27%。按類別來看,LSD 協議的平均預期年化質押收益率最高,約為6.17%」。
鏈上數據分析平台 DeFiLlama 顯示,二月底 LSDFi 的 TVL 已經超過借貸市場,成為了第二名,時至今日,LSDFi 已經成為了整體 DeFi 市場的第一大類別,超越了霸居首位許久的 DEX 類別。
也就是說,儘管目前自以太坊合約提款的比例已來到超過40%,但是對於長期看好 $ETH 卻無處去的投資者來說,回報更高的 LSDFi 便成為了好去處,不僅可以獲取基本的以太幣質押報酬,透過 LSDFi 所給予的以太衍生資產,如 stETH、frxETH 等還可以有更多的用途,提升自己的整體報酬,而 Pendle 這一個老字號的 DeFi 自然也會能從中受益。
很顯然,雖然從以太坊出發,也沒有阻礙 Pendle 的成長之路,但是以太坊主網操作 DeFi 協議一直都有著高交易手續費的問題,進出款項動輒1.200美金的過路費是絕大多數 DeFi 用戶不樂見的,Pendle Finance 便從今年三月開始跨鏈至 Arbitrum ,繼續醞釀著後來的飛速成長。
Arbitrum 鏈上生態是一個非常好的 DeFi 發展場域,Pendle 的上線自然引起不少關注,包含注入 Arbitrum 原生 DEX - Camelot 流動池,以及接連出現的 Penpie、Equilibria 等協議,引發進一步 Pendle War 的治理戰爭。
上文有提到用戶可以透過鎖倉 $Pendle 代幣來 boost 自身的質押報酬率,這些協議與 Convex 類似,主要想透過類似爭取 $CRV 的代幣治理權的方式來累積自身的 $Pendle 籌碼
協議透過各自的誘因(通常為發幣)來吸引用戶存取代幣
用戶質押 Pendle 代幣到不同協議,期待新代幣與高年化報酬的雙爆擊
協議累積 $Pendle ,轉為 vePendle 後,不僅可以增加生態中的話語權,協議收入也能提升,因為持有 vePendle 能夠使獎勵越多,也能享受協議分成收入
進行投票,選擇與自身協議有關的代幣池,票數越多,能夠拿到的獎勵自然也越高,再分享給池幣者用戶,進一步形成飛輪效應
治理戰爭自 Curve 開始成為了一個能夠最大化推進生態成長的一個方式,先前幣研也有針對 BNB 鏈上的 Wombar War 進行解說
閱讀更多:一文看懂 BNB 鏈上 Wombat Exchange 的治理戰爭 $WOM Wars
說回 Pendle War ,Equilibria 自五月開始進行他們的獎勵計劃,至今已累積了超過100萬枚的 $Pendle,在前三天的 Pre-launch Campaign 中我們可以看到,前三天的獎勵最高,已經來到了超過 5000% APR
取自 Pendle 中文大使 @ViNc2453 推文內容
從 BNB Chain 遷移至 Arbitrum 的 Magpie(後改名為 Penpie)甚至累積了超過 400萬枚的 $Pendle,非常驚人
僅僅兩個協議就能讓 Pendle 生態如此火爆,我們也能預見將來 Pendle 在 LSDFi 賽道中會有更高的影響力,Pendle War 或許也只是剛開始!
Pendle Finance 的產品單純,將介面分為兩個層級,不影響單純只想要質押以太幣衍生品的用戶,同時滿足進階用戶的需求,可以針對生息資產的利率以進行進階操作,或許這樣的方式值得每一個 DeFi 協議學習,一直以來都非常積極找尋合作夥伴,更是乘著這波 LSDFi 之熱起飛,我們也期待後續 Pendle Finance 的發展,能夠在 DeFi 領域有著更深遠的影響力。
參考來源:
https://docs.pendle.finance/ProtocolMechanics/Tokenomics+vePENDLE/vePENDLE
https://www.panewslab.com/zh_hk/articledetails/2u5jrsj5.html
https://defillama.com/categories
https://www.theblock.co/post/214314/yield-trading-protocol-pendle-finance-expands-to-arbitrum
每日幣研
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