在上一篇：什麼是 RWA 真實世界資產？運作原理、板塊市值、增長潛力介紹中，我們介紹了RWA 如何利用區塊鏈和 DeFi 技術改善傳統 TradeFi 的缺點，以及傳統金融機構的佈局策略。這篇文章，就來介紹目前 RWA 的賽道與板塊現狀、融資情形、獲利機制以及幾個值得關注的潛力項目。

RWA 板塊現狀

目前的 RWA 賽道，可以簡易的劃分為三個板塊：包含政府債券、資產抵押擔保債券、無擔保貸款、私募信貸等具有固定收益的類型；將股票、證券與碳權或大宗實物商品代幣化的類型；以及將房產、地產、奢侈品等真實資產代幣化的類型。

其中協議（項目）數量最多，整體市值最高的板塊是固定收益板塊，其中最活躍又屬借貸市場，以太坊上市值前 10 名的 RWA 項目就有 5 個是屬於此類。

RWA 賽道表現

根據 Nansen 追蹤了 22 支以太坊上的 RWA 項目幣種的調查，包括 $MPL、$GFI、$TRU、$CPOOL、$wCFG、$BCT、$SMT、$STRX、$TRADE、$FACTR、$OM、$CUR、$PRO、$KLIMA、$Labs、$CREDI、$FLFI、$NAO、$BST、$DEXTF、$IXS、$STBU 等代幣，自今年 1 月 1 日起，上半年 RWA 板塊的幣種表現在多數時間都明顯優於 BTC 和 ETH，顯見 RWA 板塊在熊市期間也具有相當熱度。

接下來，我們將以板塊作為區分，從融資金額、項目功能、代幣機制、歷史表現和協議現狀來分析，介紹值得注意的幾大 RWA 項目。

RWA 借貸市場

借貸市場是目前 RWA 最大的一個板塊，整體借貸比數約莫 1651 筆，總借貸金額已經超過 44 億美元，前三名分別是消費性借貸、交通工具借貸以及來自於金融科技的借貸。根據 rwa.xyz 的統計，借貸市場有平均有高達 10.68% 的年化報酬率。

Centrifuge：鏈上信貸市場的基礎設施

Centrifuge 是在 2017 年由 Lucas Vogelsang 和 Martin Quensel 推出 ，在 2018～2022 年的 6 輪融資中，由 Coinbase Ventures、BlockTower Capital 和 Moonwhale Ventures 等機構投資，獲得將近 1,600 萬美元的融資，是目前借貸板塊的龍頭項目，項目市值超過 1 億美元，放貸金額超過 4 億美元，違約貸款則約 1,280 萬美元。

Centrifuge 擁有自己的 Layer 1 區塊鏈 Centrifuge Chain 和代幣 $CFG，但目前主網主要設置在以太坊上。Centrifuge 利用特殊的機制整合鏈上鏈下的資產數據和訪問權限，將現實世界的資產轉換為 NFT 進行代幣化，意圖打造一個適合 RWA 項目發展的基礎設施。同時專注在成為傳統金融和 DeFi 之間的橋樑，透過將融資過程編碼到區塊鏈中，降低傳統融資的前期和持續成本，建立更開放、透明和高效的融資管道，快速將個人、機構投資者與合格借款人聯繫起來。

Centrifuge 曾在 2022 年宣布和 MakerDAO 與 BlockTower Credit 共同設立基金，並陸續合作建立借貸業務資金池，同時也和 Aave 共同建立專用於 RWA 的借貸池。目前 Centrifuge 上約有 17 個由房地產貸款、結構性信貸和消費性貸款所組成的資金池，提供 4%～10% 不等的年利率，用戶可以透過質押一定數量的 DAI 來參與放貸，據統計平均年化報酬率是 9.07%。

目前，項目代幣 $CFG 目前的主要功能在支付未來 Centrifuge Chain 的 Gas Fee，參加項目治理投票、維護 Centrifuge Chain 的安全，以及獎勵早期和長期活躍的參與者。

TrueFi：鏈上無抵押信貸市場

TrueFi 是在 2020 年由 Rafael Cosman 所創立，在 2021 年的種子輪由 BlockTower Capital 領投，與 Alameda Research、A16z 總共獲得來自 3 間機構 1,250 萬美元的資金。是借貸板塊中市值第 2 大的項目，放貸金額超過 17 億美元，違約貸款則約 440 萬美元，並向協議參與者支付了超過 4,000 萬美元的利息。

TrueFi 透過以 $TRU 代幣管理的智能合約將貸方、借款人和投資組合經理連結起來，平台上的借款坊包括領先的加密貨幣機構，以及金融科技公司、信貸基金和傳統金融公司，由內部委員會確認借款人信用評譽後，再由 TRU DAO 投票決定核准與否，放貸流程相當快速。目前沒有公開的資金池供散戶投資，但即將推出年化 4%～6% 的美國國債基金，讓不具有美國國籍的用戶也能透過區塊鏈投資美債，過去統計平均年化報酬率是 0.66%。

目前，代幣 $TRU 的持有者除了能夠通過質押獲得 stkTRU 來參與項目治理，還能夠參加放貸評核的環節，是防範違約和壞帳的防線，未來還有機會能夠獲得協議費用的分潤（目前是 0）。

Maple Finance：鏈上借貸市場

Maple Finance 是 2021 年由銀行背景出身的 Sidney Powell 與 Joe Flanagan 在以太坊上建立的個人/企業機構信貸項目，團隊由傳統金融機構和資深 DeFi 研究者所組成，在種子輪中得到來自 Framework Ventures、FBG Capital 和 Alameda Research 約 130 萬美元的融資，是目前的市值第 3 大的借貸協議，放貸金額將近 18 億美元，違約貸款則約 4,800 萬美元。

Maple Finance 專注在媒合投資方和借貸方的需求，並透過區塊鏈技術大幅降低傳統貸款業務中介機構的管理費用，除了申請貸款，Maple Finance 也提供由不同基金或投資平台發起的 USDC、USDT 和 wETH 資金池，用戶可以透過出借這三個幣種，獲得 3.64%～9.57% 不等的 30 日 APY。過去統計平均年化報酬率是 8.26%。

目前，持有 Maple Finance 的代幣 $MPL 可以參與項目治理、分享利潤收入以及流動池的權益保險，並在 5 月底推出了一個新的社群獎勵機制，持有者若將 MPL 質押到 Maple 擁有的智能合約中，質押者可以獲得 xMPL，而 Maple Finance 會使用項目利潤從市場上回購 $MPL，並將這些代幣透過智能合約分享給持有 xMPL 的質押者。雖然是一個新的機制，但 Mapple Finance 預計會有為 5-10% 的年化報酬。

Goldfinch：鏈下資產抵押信貸市場

Goldfinch 是由曾經在 Coinbase 工作的 Mike Sall 和 Blake West 在 2020 年所創立，在 4 輪融資中獲得由 A16z 領投，Coinbase Ventures、 Y Combinator Continuity Fund 參投共 3,770 萬美元的資金，是目前借貸板塊市值第 4 大的協議，放貸金額將近 1.1 億美元，目前還沒有貸款違約的情況出現。

Goldfinch 是一個去中心化信貸協議，允許用戶在沒有抵押加密貨幣的情況下進行借貸，而貸款的擔保品則是借款方的鏈下資產，目前主要的借款方是鏈下的借貸公司和新創機構。Goldfinch 的借貸機制由投資人、借款方、背書員和審計員所組成，每一次貸款，協議將會隨機選擇審計員，根據提交的資訊投票核准貸款以減少壞帳的產生，參與審計活動的用戶可以從中獲得工作獎勵。

目前 Goldfinch 有一個借方來自 25 個以上國家，匯集多筆貸款的多元化的資金池，提供 7.8% 的年化報酬率，用戶可以借出 USDC 獲得用來贖回資金的代幣 FIDU，也可以再把 FIDU 質押到池子裡增加流動性獲得 $GFI 代幣，並透過每月借款方還款報告來評估是否持續放貸。過去統計平均年化報酬率是 11.06%。

項目代幣 $GFI 目前無法參與任何質押獎勵計畫，主要是用來支付協議的營運資金需求和分配獎勵給參與借貸評核環節的人，以及提供流動性挖礦獎勵。

Clearpool：去中心化信用媒合市場

Clearpool 是由金融背景出身的 Robert Alcorn 和 Alessio Quaglini 在 2022 年所創立，在 2021 年的種子輪當中獲得來自 FBG Capital、GBV Capital 和 Peak XV Partners 300 萬美元的融資。是目前借貸板塊市值第 5 大的項目，放貸金額約 800 萬美元，目前還沒有貸款違約的情況出現。

Clearpool 最大的特色是用戶可以連結到全球最大的 KYC 和 AML 平台，直接向經過嚴格信用評核的白名單機構進行放貸。借款方可以主動發起資金池，自訂有吸引力的利率邀請放貸方來投資，放貸方則可以從中賺取放款利息。特別的是，Clearpool 並不會鎖定放貸資金，用戶可以根據市場狀況和流動性隨時贖回借款。

目前在以太坊和 Polygon 上都有相關服務，但僅有以太坊上有公開的資金池，用戶可以透過參考 Clearpool 提供的信用評核等級，向對沖基金、加密貨幣公司或量化交易公司出借 USDC 或 USDT 來獲取 9.79%～19.38% 的年化報酬。過去統計平均年化報酬率是 7.03%。

項目代幣 $CPOOL 目前被用於借款方啟動資金池前的質押門檻，一般持有者也可以透過質押來獲得流動性挖礦獎勵，目前 $CPOOL 還有定期的回購和銷毀計畫，來促進代幣總量的通縮。

RWA 金融商品市場

金融商品市場是目前 RWA 次大的一個板塊，將現實當中的金融商品與金融衍生品進行代幣化，讓全世界各地的用戶都可以在鏈上以相對較低的門檻快速投資相關項目。

OpenEden：鏈上美債協議

OpenEden 團隊是在 2022 年由 Jeremy Ng 和 Eugene Ng 兩位來自 Gemini 交易所的高階主管所創立，在 2023 年獲得 UXD Protocol 的 500 萬美元的單獨注資。

OpenEden 是首個專營將美國債券代幣化的平台，透過創建名為 T-Bills 智能合約金庫，以持有 1:1 的美債與美元作為擔保品，讓世界各地喜愛政府債券的穩定性的投資人，能夠在區塊鏈上享受可以即時贖回， 24/7 投資美債的便捷管道。

用戶可以在通過 KYC/AML 流程後透過在金庫內存入 USDC 鑄造 $TBILL 來作為贖回資產的證明，並獲得約 5.32 ％ 的年化報酬。需要注意的是，$TBILL 只能在受到認定的白名單錢包之間轉移，投資者應保存好自己的 $TBILL 以免無法取回資產。

目前 $TBILL 的代幣價格略高於 USDC，且無法在二級市場交易，OpenEden 正在考慮構建其他用例，以及作為抵押品進行槓桿操作的可能性。

Ondo Finance：代幣化基金投資平台

Ondo Finance 是在 2021 年由來自高盛、橋水基金會與 MakerDAO 的資深成員創立，在 2021～2022 年的 3 輪融資中，由 Pantera Capital 和 Founders Fund 領投，Coinbase Ventures 和 Flow Traders等機構參投，獲得將近 3,400 萬美元的融資。

Ondo Finance 是將美國基金代幣化的投資平台，收取約 0.15%～0.35％ 的管理費用，讓用戶可以在通過 KYC/AML 流程後在資金池透過存入 USDC 或電匯美金來認購美國政府貨幣市場基金（MMF）、美債 ETF、美國短期債券 ETF、美國高收益債券 ETF，透過持有 $OUSG 投資證明，獲取 4.5%～7.76% 的年化報酬。

除了基金投資，Ondo Finance 還開發了的借貸協議 FLUX，在 Ondo Finance 的投資者可以透過質押 OUSG 進行借貸，一般用戶也可以透過質押 USDC、USDT、DAI 和 FRAX 獲得借款證明 fStables 來賺取 3.94%～4.51% 的年化收益（以 fUSDC 形式分配），或進行其他 DeFi 金融操作。

Polytrade Finance：鏈上發票融資代幣化平台

Polytrade Finance 由 Piyush Gupta 在 2021 年創立，在 2021～2023 年的 3 輪融資當中獲得來自 Polygon Studios、Alpha Wave Global、CoinSwitch 領投的 500 萬美元的融資，目前正在從 V2 過渡到 V3 當中。

Polytrade Finance 是 Polygon 上專注在發票融資（Invoice Factoring）的平台，公司或企業可以在客戶支付款項前拿待收款項的發票進行融資，以提前獲得資金，解決現金流的需求。Polytrade 開發了針對貿易融資的全球鏈上貿易證明（PoT），每個借款方都需要將抵押品（發票）鑄造成 NFT 並公開到鏈上讓放貸方查看相關訊息，並依據這個 PoT 建立可供放款的資金池。

Polytrade Finance 上目前沒有開放的資金池，但用戶可以透過出借 USDC 來進行放款，並獲得 $TRADE 來賺取根據不同放貸條件 8%～48％ 的年化報酬。

RWA 房地產和有價資產市場

有價資產市場是透過代幣化分割房地產或有價值的商品，例如黃金、精品、古董、藝術品或者高檔葡萄酒等，讓用戶能夠透過區塊鏈以較低的門檻投資相關項目。

Tangible：房產與有價資產代幣化協議

Tangible 是由 Jag Singh 在 2021 年創立，截至目前為止尚未有公開募資的訊息。Tangible 除了是一個將有價資產代幣化的平台，也是一個將真實資產鑄造成名為 TNFTs 的 NFT 來上鏈交易與託管的管道。

目前，Tangible 提供房地產、高級酒類、黃金與手錶的 NFT 交易市場，用戶可以透過 Tangible 發行的穩定幣 USDR （需要以 DAI 或 $TNGBL 鑄造）購買這些有價商品後，將實體商品交給服務商託管，以 TNFT 形式持有便於後續交易，或者透過銷毀 TNFT 取得實物商品。如果是持有房地產類型資產，可以根據其持有的比例，擁有全部或部分的房地產，除了交易還可以透過 TNFT 收取以 USDC 計價的租金。

除了開發上鏈交易和代幣化市場，Tangible 還引入著名的 3,3 機制，$TNGBL 的持有者可以將代幣鎖倉鑄造成名為 3,3+ NFT 的形式來獲得的質押代幣可獲得的 USDC 獎勵，鎖定代幣的時間越長，獎勵的倍數就越高，當然也要承擔越高的風險。

結語：RWA 綜合放貸、質押、二級市場炒幣多元玩法，或成穩定幣理財新去處

從近期的鏈上數據可以看到，老藍籌 Aave、Makerdao、Curve 都在蠢蠢欲動，除了在熊市趁普遍超跌的時候提前佈局，比起一般的 DeFi 使用鏈上資金槓桿再槓桿，有真實資產擔保，或者經過信用分級審核的 RWA，在營收能力和資金控管上相對較為可靠，也提供了跨國界的投資機會，對喜歡使用穩定幣理財的玩家來說，是一個不錯的研究方向。

但值得注意的是，除了錨定的商品和抵押品的價格或利潤可能會浮動，也正是因為部分 RWA 項目背後有真實資產擔保，以及真實資產衍生出來的市場收益，主要營收來源就來自於本身的業務，所以有許多項目代幣的獎勵和機制並不明確，投資人應該謹慎評估究竟是透過借貸或質押在 RWA 平台上賺取年化報酬，還是在二級市場買賣項目代幣賺取價差較有資金利用效益。

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