背景重溫：甚麼是UST穩定幣

UST的是Terra公鏈的穩定幣（而Terra的治理代幣則是Luna），UST與USDT/USDC等穩定不同，是俗稱的「算法穩定幣」（algo stablecoin），也就是從技術層面而言，UST早前得以維繫1:1的匯價，背後資產並非真實的美元，而是一籃子的加密貨幣，包括BTC/ETH等等。

UST爆破首要重點：資產不足以穩定匯價 LUNA恐慌性下跌

UST於5月於9日至10開始受到衝擊，當時Terra 的創辦人Do Kwon表示有足夠資產以承接UST的匯價，然而市場很快發現UST的匯價跌勢不止，即使Do
Kwon表示將賣出更多儲備金（即BTC等）以接盤，亦未能長時間穩住跌勢。

與此同時，由於系統規定了當高於1.1美元可銷毀賣出1UST，換回1美元的LUNA，在UST幣值下跌又遭到大量拋售的情況下，就等於瞬間創造大量LUNA供應量，在幣市本身就低迷的氣氛之下，當LUNA一跌價，就會造非常強烈的恐慌氣氛，由此LUNA／UST的「死亡漩渦」終於成真。

至於這背後是如何發生的？其實是由各項前期因素綜合而成

第一項原因：Anchor 借貸無法維持回報率

Terra 早前推出的 DeFi 借貸平台 Anchor Protocol 宣稱可以質押UST，並獲得20％的回報率，而20％的回報率當然是建基於有充足借貸的前題下。

最後Anchor被逼要宣布減息，令質押及買入UST的吸引力大減，當更多人出售UST，就會令LUNA供應增加，造成LUNA的幣價不穩。

第二項原因：UST的穩定幣儲備並非美元

這是最為關鍵的一項，正如上文所述，能夠支撐UST幣價的並不是真實的美元，而是一系列的加密貨幣。

創辦人本身所擁有的美元資產亦未如外界想象中豐厚（至少就結果所見的），當UST受到衝擊，就沒有一項真正有足夠美元價值的資產，去承接UST巨量沽壓的匯價，令UST跌勢不止，造成極度急速的雪崩效應。甚至當創辦人變賣其他加密貨幣時，更直接造成幣市的新一輪動盪。

第三項原因：美股與科技股的恐懼情緒

自4月底至5月底起，美股與科技股一路呈現跌勢，再加美國頻傳出會大幅加息的負面消息。

傳統股市理論上雖然與幣市並無關係，但實際上整體投資氣氛亦會互相影響。從4月中期起，幣市早已一直呈現跌勢，跌幅雖慢但一直未能返升，市場開始形成失望情緒，當LUNA一開始暴跌，再引發其他加密貨幣再被拖累，就形成了是次史無前列的大型幣災。

第四項原因：Terra本身的「死亡螺旋」缺陷

Terra的「死亡螺旋」說法一直存在，意思是當系統將UST/LUNA掛勾銷毀機制﹐而兩者必須維持在幣價上維持「1美元換1美元」的關係，當燒毀UST，就必須鑄造LUNA增加供應量；當鑄造UST就必須減少LUNA供應量。

這個說法一直存在以久，但過去兩年來幣市多次反覆，並沒有動搖LUNA的強勢，漸漸就成為都市傳說，結果卻在2022年5月10日不幸成真。

UST/LUNA的「死亡螺旋」帶來的「死亡漩渦」

是次UST/LUNA的爆破被視為是「幣圈界的雷曼債券事件」，不論兩者的類比是否恰當，但就規模而言兩者確信可以相提並論。 

UST背後的支撐貨幣同樣是一籃子的加密貨幣；而LUNA曾是市值前十大的幣種，在不同的DeFi／AMM上也有交易對，當UST/LUNA兩者同時失陷，所帶來更是「教材級」的連鎖效應。

效應 一、Terra低價套現儲備貨幣，令其他貨幣被拋售

UST的儲備貨幣是BTC、ETH、AVAX等一系列的加密貨幣，而不是實體貨幣美元。當UST匯價受到沖擊，就需要出售這些貨幣，以與美元的對等價值買入UST，以維持幣價。

問題是，當幣市已經呈現跌勢，又再拋售大量BTC、ETH、AVAX，就等於造成各種貨幣的大量沽壓，令整個幣市情況更差，包括BTC／ETH等幣種，都出現恐慌拋售氣氛，這種氣氛又反過來影響LUNA及UST持有者的信心。如果說LUNA本身的機制是「死亡螺旋」，那麼對其他幣種帶來的，可說是「死亡漩渦」。

二、影響其他穩定幣的信心危機

UST曾經是幣圈第三大市值的穩定幣，僅次於USDT及USDC，亦曾經被視為算法穩定幣的先驅楷模，卻原來在資金狙擊拋售下即會脫鈎，對美元匯價更可以下跌9成。這矚目驚心的暴跌令市場思考，其他穩定幣的系統及儲備，是否會形成同樣的悲劇？

三、其他DeFi在極端情況下的計價危機

LUNA的暴跌影響其實十分深遠，因為在各種DeFi/DEX/AMM/交易所上，多少都有LUNA的交易對、流動性挖礦或是借貸系統。

當LUNA瞬間暴跌，如果 DeFi 本身的系統運作無礙，當然沒有問題，但近日已漸漸有系統出現誤區。例如Chainlink的系統原來定義了LUNA的最低價值為0.1，LUNA跌穿0.1以後，即可以透過少量的LUNA以借出大量資產，造而導致 BNB Chain 上的 Venus Protocol 出現大量壞帳。

LUNA的極端狀況是否會導致更多 DeFi 體系出現差錯，目前尚是未知之數。

如何部署「後LUNA時代」

UST/LUNA殞落事件帶來幣市劇震、所產生的信心危機，甚至要大於2021年的「519事件」，我們又應該如何部署？

一、勿輕言抄底

這一波爆破令AVAX、SOL、ETH等大型公鏈幣都同步急跌達30％或以上，其他次要的GameFi、Layer2更是慘遭血洗。很多人欲欲若試，想盡快炒底博反彈，但這次的危機不同於平日的幣市起伏，再加上美國加息周期未完結，亦有可能對穩定幣祭出監管機制，想要炒底的話可能要審慎行事。

二、再次考慮DYOR的重要性

LUNA/UST的慘劇並非空穴來風，至少「死亡螺旋」的憂慮早於UST面世之初已有此說法。我們當然不知道最後是否會發生，但這亦再次反映了，如果我們在購買加密貨幣之前，不先去了解風險，Do Your Own Research（DYOR），最後可能連虧損了也不知道原因。

三、可先持有穩定幣 如缺乏信心可先出金

UST失陷後，更多人開始擔憂USDT及USDC是否同樣會受到衝擊，實際上三者的匯價穩定方式各有不同，而USDT及USDC亦非「算法穩定幣」（algo stablecoin），背後的資產相對而言較為穩妥。有疑慮的加密貨幣持有人，可先將資產轉變成USDT或USDC，甚至出金，以規避風險。