什麼是 Curve

Curve 於 2020 年 1 月所推出，與 Uniswap、Sushiswap 及 Pancakeswap 等同為去中心化交易所（Decentralized Exchange － DEX），Curve 是一個基於以太坊開發的兌換池協議，與其他 DEX 較不一樣的是，Curve 想要專注於能讓用戶透過此平台進行穩定幣低滑點的交易，例如： DAI、USDT、USDC 等等，或是與 BTC 掛鈎的代幣 sBTC、RenBTC、WBTC。

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當 Curve 的流動性提供者在提供流動性的同時，除了可以獲取在 Curve 上交易的交易手續費，還可以賺取其他 DeFi 協議的額外收益，例如 Compound、Yearn、Synthetix、RenBTC 等等。

Curve 的誕生也為穩定幣創造了更好的流動性以及更具競爭力的價格。

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原理介紹

自動造市商（AMM）

Curve 在運作模式上與 Uniswap、Sushiswap 等去中心化交易所相似，都是 AMM 模式的去中心化交易所。而所謂的自動造市商（AMM）是指不使用訂單簿來做交易的媒合，而是根據恆定的乘積公式來決定代幣價格的交易模式。

在此種模式下，會先建立一個恆定的乘積公式：X * Y = K。X 跟 Y 分別代表交易對中兩種代幣的數量，而 K 則代表一個固定的值，資金池中 X 代幣與 Y 代幣的乘積必須擁有等於 K 值。舉例來說，如果使用 X 代幣來購買 Y 代幣，則資金池中的 X 會增加，Y 代幣會減少。因此，為了保持 K 值不變，必須以更多的 X 代幣才能換取同樣的 Y 代幣，藉以控制匯率。

在 AMM 的運作機制中，存在價格滑點的現象。滑點是指價格偏離實際匯率，通常發生在交易量對於資金池內的資金量過大或是資金池內的資金量過少時。K 值越大，資金池內的資金越多，滑點也就越小，這代表交易對會更加穩定，保有更多的流動性。

Curve 穩定幣交易的低滑點

• Curve 透過和 Uniswap 一樣的 AMM （Automated Market Maker）自動化做市商機制，利用算法模仿傳統做市商的交易行為，並讓智能合約作為交易對手方，與以往我們認知在交易所提供流動性的造市商不同，存在於交易所的造市商通常都需要極大規模的資金以及繁複的交易策略才能執行，而當我們在 DEX 當中提供流動性時，只需要存入我們手上的幣種即可成為流動性提供者。
• Curve 與 Uniswap 所採用的恆定乘積做市商模式（Constant Product Market Maker，CPMM） 不同的點在於，Curve 是透過常數函數做市商（Constant Function Market Maker，CFMM） 去做到極低的滑點。因此比起 Curve，在使用 Uniswap 去進行穩定幣交易時可能會造成很多不必要的無常損失（Impermanent Loss）。

Curve 所採用的模式為上圖 Stableswap invariant 曲線

• 主流的穩定幣都是錨定 1 美金，儘管在價格上仍存在波動，但從長遠來看穩定幣的兌換應該要是無損才對。因此 Curve 在 Uniswap 的基礎上發明了專門用來交易穩定幣的 StableSwap 做市商算法，做到讓穩定幣交易的滑點變得更低。

Curve 如何提高年化收益

• 交易手續費：透過使用 Curve 交易，流動性提供者就可以平均分配平台所獲得的交易手續費收益。若是交易量上升，年化收益也會提高。
• 借貸平台利息：除了 Curve 平台上本身的交易手續費之外，其他的收益就是來自於將流動性資金存入 Compound 等借貸協議後的利息。
• 流動性提供者獎勵：Curve 發行 CRV 治理代幣，作為流動性提供者的獎勵。

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CRV 代幣介紹

隨著 Curve 治理代幣（CRV）的出現，所有為 Curve 提供過流動性的流動性提供者都有機會獲得其治理代幣 CRV 作為獎勵，而 CRV 的持有者在未來將可以參與 Curve 的線上治理。

代幣發行

CRV 的總發行量為 30.3 億枚，而初始發行量為 13 億枚。

總發行量代幣分配

• 61% 分發給流動性提供者

• 31% 分發給股東，2-4 年內線性解鎖

• 3% 分發給團隊，2 年內線性解鎖

• 5% 作為儲備

初始發行量（佔總量42%）代幣分配

• 3% 分發給早期 Curve 的流動性提供者，1 年內線性解鎖

• 31% 分發給股東，在2-4 年內線性解鎖

• 3% 分發給團隊，2 年內線性解鎖

• 5% 作為儲備

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如何在 Curve 上面進行流動性挖礦

要成爲 Curve 的流動性提供者方式有很多，這邊將會介紹操作較爲簡單的一種，要如何加入 Compound 池。

第一步：在 Curve Pools 中選擇一個流動性池，這邊以 Compound 爲例，點擊 Compound。

第二步：從 Compound 池可以看到，LP 組合為 cDAI + cUSDC，因此我們需要把資金轉入 Curve。點擊頁面上方的「Deposit」後，會默認存入錢包中所有的 DAI 和 USDC，若是想要自己更改存入流動池的穩定幣數量，可以點擊取消「Use maximum amount of coins available」，就可以自行進行數量更改。

第三步：點擊 Deposit 存入後即可。在 Curve 的網頁上可以看到穩定幣存入流動性池後得到的 LP token 數量、單價以及估算的交易手續費。要注意的是，如果存入的穩定幣數額太小，可能就會出現收益無法抵銷手續費的問題，進而導致虧損。因此在投入資金時，要先計算好最終收益是否可以抵銷手續費以及獲取的收益。

第四步：交易發送後可以在 ETH 的交易界面看到等待打包的交易，分別是授權交易和穩定幣兌換爲 LP Token 的交易。在兩筆交易成功後，就可以在資產界面查看收到的 LP Token。從 Compound 池中獲得的 LP Token 對應的名稱就是「 cDAI + cUSDC」。

在 Curve 上，不同的池子的操作方式都有些許的不同，以上是以 Compound 池為例，若是想要參與其他不同的流動性挖礦池，需要自行做好研究以避免操作上的失誤。

注意事項

• 合約風險：雖然 Curve 通過了安全審計，但並不代表沒有任何風險。
• 無常損失：作爲流動性提供者，仍然需要注意無常損失。
• 匯率風險：要注意穩定幣匯率波動。
• 交易手續費：在 Curve 中參與流動性挖礦需發起鏈上交易，在碰上以太坊交易手續費（gas fee）較高的時候，這項成本也不可忽視，如果真的有交易手續費的隱憂，現在你也可以在 Polygon 鏈上進行 Curve 的流動性挖礦，將可以省下非常多手續費，利潤也會較高，目前仍有超過 10% 的年化收益

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CRV 的估值溢價

對於目前 CRV 的估值溢價有幾個主要的原因：

增長預測

預測穩定幣的交易量在未來將會高漲，尤其是在提供較低滑點以及特定深度流動性的協議。而在過去的一年裡，穩定幣的交易量達到了 1.5 萬億美元。

社群向心力強

Curve 代幣的鎖倉期是 DeFi 中最長的，平均來說大約是 3.7 年。由此可知，Curve 的代幣持有者和流動性提供者對 Curve 這一個項目都是抱持著能夠長期順利發展的，因此相較其他 DeFi 協議來說，透過 Curve 來進行流動性挖礦也是相較安全的。

網路效應

Curve 在 DeFi 生態系統中有著關鍵作用，像是在 Aave、Synthetic、Yearn Finance、Compound 等 DeFi 的主要協議中扮演著重要的角色，這也使 Curve 在市場份額中佔有一定優勢。

空投代幣

CRV 代幣的持有者先前有非常多的機會有資格領取其他新 DeFi 協議的代幣空投，這也提高了持有 CRV 的價值。

舉例來說：在 2020 年 10 月，仿效 Curve 的去中心化穩定幣交易所 StableXSwap 在幣安智能鏈（BSC）上向 veCRV 的持有者空投了 STAX，而 StableXSwap 也試圖將穩定幣治理的參與者拉攏進他們自己的網絡。

此外，BSC 上的穩定幣交易平台 Ellipsis 是 Curve 的授權分叉項目，該項目將 25 % 的 EPS 代幣提供給 veCRV 持有者。

監管

和其他 DeFi 相比之下，CRV 的監管風險小很多，因為 CRV 代幣合約是由一位匿名的第三方帳號部署的。

在 2020 年 8 月 14 日，一位匿名用戶 0xc4ad 在推特上稱自己在 Curve 團隊之前在以太坊主網上部署了開源的 CRV 代幣以及 CurveDAO 合約。當然，這也有可能是團隊內部透過匿名帳號來部署，以此來減輕未來面臨的監管風險。

社群基金

CRV 的初始分配，大約有 1.48 億枚 CRV 是用於社群主導的激勵措施。

數據透明化

與其他協議相比，Curve Finance 可以很輕易地獲取各種數據。這種透明性和可用性減少了不確定性，並讓投資人、用戶以及流動性提供者對該協議充滿信心。

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CRV 估值的風險

對於 CRV 當前估值的其他風險的評定分別是：

較高的通膨

在 Curve Finance 上，每天新發行的 CRV 用於獎勵流動性提供者，因此相對於增長的預測， Curve 的通脹計劃過於激進。

與 Uniswap v3 的競爭

Uniswap v3 於 2021 年 5 月推出，目的就是在夠提供更小的滑點以及更低的風險和更高的資本效率。Uniswap 的用戶將可以選擇價格範圍或是特定的價格範圍（指設置提供流動性的價格區間）的流動性。

進一步分叉

未來的分叉可能會稀釋 Curve 在以太坊穩定幣 AMM 領域的市場佔額，但這也可能會增加 Curve 的整體價值。

安全性

和其他 DeFi 協議一樣，Curve 也會面臨到智能合約的風險。即使 Curve 的智能合約已經由 Trail of Bits 審計，但 DeFi 協議經安全審計後也同樣不能完全消除風險。

舉例來說：2020 年 12 月，Curve 發現了 Idle 代幣有問題，這也導致了 Idle 池可能會不安全的情形發生，不宜長久之計。

用戶體驗

Curve 的介面其實對於新手來說非常的不友善，一開始接觸可能會覺得較為複雜，因此在學習操作 Curve 協議時，可能會需要花費一段時間，因此這也可能會導致讓一些沒有耐心學習的用戶放棄。

以下是一些會遇到的困難：

1. 流動性池和典型中心化交易所的運作方式不太一樣，因此新用戶可能會不習慣選擇兩種以上的代幣加入流動性池進行交易。

2. Curve 池中的一些代幣可能會有前綴或者後綴，例如：3CRV（代表 3 pool 池的LP token）、veCRV、CRV 等等。因此新用戶可能會不了解這種代幣的意思，也不清楚他們可以如何利用這些流動性池。

3. CRV 持有者不僅需要質押他們的 CRV 代幣，還需要選擇一個特定的鎖倉時間，這很有可能會影響到他們的收益。

4. CRV 的鎖倉是不可逆的，因此如果將 CRV 鎖倉後，用戶就無法提前解鎖他們的 CRV。

中心化的投票

Curve Finance 上的投票幾乎是由兩者所控制，分別是：Curve 團隊以及 Yearn Finance，由於團隊的權力過大，因此可以自由的決定提案的通過與否。

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結論

由於 Curve 一開始的預挖，再加上低流通的情況下，使得 Curve 的代幣價格一飛沖天達到最高 54美元，然而代幣價格仍難抵檔每天的賣壓，使得後續價格很難重新振作，

然而 Curve 在 DeFi 的生態中仍然身為非常重要的一份子，雖然代幣價格不是非常好，目前仍為 DEX 當中 TVL 最高的一位，總共有80億美元價值的代幣鎖定在 Curve 協議當中。

自 Yield Farming 開始盛行後 ，Curve 就一直是 DeFi 生態系中不可或缺的一份子，用戶透過套利機會來幫助提高市場效率，各個 DeFi 協議也透過 Curve 來取得池子的流動性。不僅如此，它還為符合條件的交易者提供了一個易於使用的平台，並且可以從中獲利。

至於未來 Curve 的發展會如何發展，讓我們拭目以待。

聲明：以上內容及觀點皆為參考且不構成投資建議，亦不代表每日幣研觀點和立場。投資者仍應自行決策，對投資者交易形成之直接間接損失作者將不承擔任何責任。