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做市商：平時隱身在市場背後，如果不特別說，你可能根本不會注意到它，感受不到它的存在，但它對市場非常重要，幾乎可說是交易市場不可或缺的存在。
什麼是做市商－金融市場中的古老存在，為市場提供流動性的人
Market Maker，製造市場的人，中文稱為做市商。
做市商並不是加密貨幣中特有，而是古老的存在，幾百年前就已出現，凡有交易市場之處幾乎都可見牠們的身影，例如股票市場、債券市場、期貨市場。
做市商的主要任務：提供流動性，創造市場深度，讓市場更順暢穩定
「流動性 (Liquidity)」是個金融術語，在交易市場中，流動性指的是資產能以多快的速度、多不造成價格波動的買賣交易？
如果買賣一點點，價格就劇烈波動，例如下單買進 100U，價格就被這筆買單帶動上漲 10%，賣出 100U 就砸盤 10%，若不想影響價格，則得花十分鐘慢慢成交，這表示流動性很差；但如果能快速且不影響價格的買賣交易，則我們說是有著良好的流動性。
流動性對交易市場而言極為重要，是提供良好交易體驗的重要因素，若市場沒有流動性，隨意買賣就會造成價格劇烈波動，交易體驗很差，不只會降低交易意願，也會造成大額交易無法順暢進行，參與者受限，交易量無法提升，市場就無法成熟發展。
流動性的另一種說法為市場深度，有良好流動性的市場我們會說它的深度較深，較不容易起波動，能承受更大額更快速的交易；反之流動性較差的市場深度較淺，很容易劇烈波動，無法承受大額快速交易。
想像將水裝在淺淺的盤子裡和有深度的水桶裡，哪種更容易潑灑出來？
任何交易市場都需要流動性創造深度，提供更順暢穩定的交易，才能承受更大額更高頻的交易，提供流動性就是做市商的主要任務，尤其在愈新愈早期的市場，參與者、資產流通量都還不夠多，最是缺乏流動性的時期就愈需要做市商的參與。
做市商的主要工作：雙向報價掛單，持續動態調整
如何在市場中提供流動性？
大多交易市場都是採用訂單簿的方式，提供流動性的方式很簡單，就是大量掛單，例如下圖：
做市商會同時在買賣兩個方向都大量掛出限價單（limit order），只靠一般交易者的掛單，深度有可能不夠，若市價下單（market order）的交易量增加，就會造成價格過大的波動，做市商的大量限價單能提供市場深度，讓想市價交易的人能用更小的價格波動完成交易。
這也是為什麼交易所會提供更好的手續費條件給擁有大額資金量體的做市商們，做市商透過更優惠的條件進行交易賺取價差，交易所則需要做市商注入流動性提供更好的交易體驗。
以幣安的 VIP 等級來舉例，限價交易（maker）的手續費最高能夠差到 8 倍，市價（taker）交易差 4 倍。
為什麼 DeFi 協議中的 LP 稱為流動性提供者？意思就是將原先做市商的位子讓出來給所有人都能參與，我們只要有 100 美金就能夠成為做市的一份子，參與市場波動賺取利潤。
做市商的任務在於提供流動性，而不是吃下所有買單或賣單，也就是說做市商的存在是 "降低" 市場劇烈波動，而不是 "不讓” 市場波動，讓交易順暢進行，而不是控制市場方向，於是做市商不能掛完單就不管，必須跟隨市況持續動態調整。
至於如何調整，這就取決於各家做市商的技術、風格、策略。
做市商的主要獲利：買賣價差
做市商當然也要獲利，獲利方式例如以下幾種：
-
買賣之間的價差
買單賣單之間的價差，雖然每一檔價差很小，但若交易量累積起來依然有一定利潤，這是做市商最主要的獲利方式 -
交易手續費分潤
有些情況下，交易所會將收取到的交易手續費分潤部份給做市商 -
跟交易所收取提供流動性的費用
也是有些情況下，交易所會針對做市商提供流動性的服務支付費用 -
本身持有部位的獲利
做市商要提供流動性，本身必須持有一定數量的資產部位，這些資產本身的漲跌也能為做市商帶來利潤 (或虧損) -
其他
例如套利、其他的交易策略，一些更複雜的金融或專案操作
沒有做市商會怎樣？
訂單簿上的買單賣單會少很多，交易時只要下稍微大額一點的市價單就可能造成成交價格上下波動 (也稱之為滑價)，導致除非超小額，不然人們愈來愈不敢下市價單，只能下限價單然後等待成交，速度慢、波動大，交易體驗極差。
因體驗更差、獲利更難，沒有流動性的交易所人們不喜歡用，項目方也更難將自己的幣推廣出去，因人們不太想參與這個市場，愈沒人參與流動性愈差，成為惡性循環。
加密貨幣做市商有什麼不一樣？
做市商的基本概念都差不多，但市場差很多，以台灣股市來簡單做個對比：
雖然加密貨幣的交易量大於台股交易量，但加密貨幣數量遠遠多於上市公司數量，交易對也更多，所謂交易對指的是用什麼幣去買賣什麼幣，例如 A 幣 / BTC 交易對使用 BTC 購買 A 幣，賣出 A 幣時得到 BTC；通常主流幣都會有 /BTC 與 /USDT、/USDC 等交易對，有些還會有 /ETH、/DAI 等其他穩定幣的交易對。
只看前十大中心化交易所，合計就超過一萬種交易對，每一個交易對，都是一個交易市場。
台灣股票雖然有多家券商提供服務，但都是在同一個市場 (台灣證券交易市場) 裡交易，而加密貨幣目前並沒有全球統一的集中交易市場，分散在數百家中心化交易所 (CEX) 與去中心化交易所 (DEX) 裡交易。
交易所與交易所之間的流動性通常不共用，各自獨立。
數百間獨立的交易所，合計有數萬到十幾萬種交易對，加密貨幣市場相較於傳統的股票、債券、外匯等市場，流動性更為分散割裂，市場深度更淺，以及加密貨幣作為更新興的資產類別，參與者也較少。
這段想表達的重點是：因為加密貨幣市場更早期，流動性更分散更不足，深度更淺，，做市商的角色更為重要，也會有更大的影響力。
加密貨幣 DeFi 的創新應用：自動做市商 AMM - Auto Market Maker
通常做市商是一個特定的中心化機構，像是一間公司，而在去中心化金融 DeFi 裡，出現了另外一種去中心化的做市機制，稱為自動做市商 (AMM)，概念上是任何人都能無須許可的參與，提供流動性成為做市商並賺取收益，延伸出的收益模式就是流動性挖礦。
這部分機制稍微複雜一些，建議閱讀這篇文章：
做市商對市場的正負面影響
正面影響：
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提高流動性，降低價格波動，增加市場交易量與活躍度
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促進市場發展，更好的交易體驗帶來更多參與者，也能協助剛發行或更小眾的幣種更快推向市場
負面影響：
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操控市場的風險，在流動性愈低的市場中做市商的影響力愈大，也許他們會利用這一點來操縱市場價格，從中獲取額外利潤
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增加市場的複雜性，各做市商有各自的交易策略、風格、演算法，相較於一般交易者而言更專業也更複雜，做市商大量參與可能會讓市場整體複雜性提高，造成更難以預測的結果
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值得關注的加密貨幣做市商 - GSR、DWF Labs、Wintermute、Amber Group、Flow Traders、Jump Trading
做市商數量很多，且為了各自的安全，避免被攻擊被針對，資訊不會完全公開，以下簡單介紹幾個知名的加密貨幣做市商。
關於做市商的 Portfolio 持倉部位統計，提供兩個資訊來源給大家比對參考：加密貨幣項目資料庫 RootData 與去匿名化鏈上追蹤工具 Arkham。
圖中數字資料來自 RootData
GSR
成立於 2013 年，在中心化交易所與去中心化交易所 (DeFi) 都參與做市，曾多次參與幣安的 launchpad，服務範圍包括做市、場外交易和風險投資。
在近期研究報告中表示看多 SOL。
市場消息：做市商 GSR 在最新研報稱將看多 SOL｜Anue鉅亨- 快訊
公開持倉中最大部位為 GALA 幣，前十大部位中可看到多個遊戲項目幣種。
RootData 上能看到鏈上持倉統計，也能看到投資項目與輪次、團隊成員等資訊。
https://platform.arkhamintelligence.com/explorer/entity/gsr-markets
Arkham 顯示部位幾乎都在以太坊鏈上。
DWF Labs
成立於 2022 年，提供做市、場外交易、風險投資、代幣上市等服務，在排名前六十的交易所現貨與衍生品市場中參與做市。
因在市場上動作頻頻，常被質疑操控市場，但是勢力範圍越來越廣，甚至推出了自己的 OTC 平台，讓市場上有需要的客戶於交易所以外的場域進行場外交易。
是少數在官網上公開持有幣種的做市商：
Top DWF Labs Portfolio Tokens by Market Capitalization | CoinMarketCap
https://platform.arkhamintelligence.com/explorer/entity/dwf-labs
在 BNB 鏈上也持有不少資產。
Wintermute
成立於 2017 年，專注於高頻算法交易和做市服務，以及場外交易。官網上資訊顯示在超過 50 間交易所提供服務，累積交易量已逼近 5000 B = 5 兆美金。
持幣看起來較為單純，前十大持幣大多是公鏈幣。
https://platform.arkhamintelligence.com/explorer/entity/wintermute
Amber Group
2017 成立，除做市相關之外也提供資產管理服務，在中心化與去中心化的部分都有參與。
總公司註冊於新加坡，日本分公司 Amber Japan 曾在 2022 年收購一間日本加密貨幣交易所，Amber Japan 去年被知名遊戲大廠 Sony 收購，這間日本加密貨幣交易所在前幾天更名，外界推測 Sony 打算藉此進軍加密貨幣交易領域。
Amber Group 在做市之外，近期也宣布推出 amber.ac 加速器計畫，為 Web 3 新創公司提供支援，包含資金、資源、技術等的支持與協助。
https://platform.arkhamintelligence.com/explorer/entity/amber
Flow Traders
成立於 2004 年，在全球範圍提供做市服務與自營交易，包含股票、外匯、商品期貨、債券等，2017 開始參與加密貨幣市場。
包含中心化交易所或 DeFi 的做市，也做場外交易與風險投資。
持幣看起來以公鏈、DeFi 為主。
https://platform.arkhamintelligence.com/explorer/entity/flow-traders
兩個資訊來源差異很大，一邊的最大持幣是以太幣，但另一邊則是比特幣。
Jump Trading
成立於 1999 年，是金融圈知名以高頻量化交易為主的自營公司，後來也開始參與加密貨幣市場，提供做市服務。
不過 Jump 在面對美國政府的監管調查上，近期遭遇了不少難關：
又踢鐵板！被迫退出美國幣市，Jump Trading 遭 Terra 投資人集體訴訟- 區塊客
消息：美國 CFTC 正調查Jump Crypto 加密貨幣業務- 區塊客
https://platform.arkhamintelligence.com/explorer/entity/jump-trading
RootData 截圖只有截前十大持幣，網頁中可看到更詳細清單與交易紀錄；Arkham 也有更細的鏈上數據資料，可察看期間部位變化等，但務必注意這都只是部分公開資訊，不是完整的做市商持有資產清單，僅能作為部分參考。
小結
雖然平常不一定感受的到，實際上做市商跟整體市場密切相關，尤其在加密貨幣這種相對早期且流動性分散的市場中，做市商的影響力不容小覷。
對於一般投資者而言，得了解市場上有哪些關鍵角色握有足夠大的市場影響力，例如玩迷因幣會關注馬斯克，投資以太坊生態會關注 Vitalik 言論等，做市商是對整體加密貨幣市場的重要角色，各做市商會有各自更專注的生態，找到你關注的生態中有影響力的做市商，了解它們的運作機制與邏輯，注意它們的資產變化，這都有助於我們更了解市場，以及保護自己的投資組合。
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東東
加密貨幣愛好者 | 2017 入圈，認為區塊鏈是下個世代的網路，期待區塊鏈與加密貨幣普及到日常生活的那一天。
