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    掌握加密貨幣第一手資料,五種常用鏈上數據指標介紹與解讀

    東東

    2024/06/01

    會解讀鏈上數據指標可以做什麼?

    1. 找出潛力協議,就像看財報挑選被低估的公司股票,看鏈上數據找出有爆發可能的下一個項目、有獲利機會的下一個空投

    2. 發現聰明錢的蹤跡,搶先市場一步取得交易先機。例如發現 $DEGEN 在鏈上出現大額成交,代表有許多人或有大戶也對這個幣種看好

    3. 判斷哪一條尚未發幣的 layer 2 值得交互?鏈上真的有活躍度嗎?

    鏈上數據指標的重要性:一手資料的價值

    • 一手資料:直接從原始來源獲得,例如區塊鏈上的交易記錄,未經過第三方的調整或解釋。

    • 二手資料:經過整理、篩選或加入主觀意見,如新聞報導、研究報告和分析文章。

    二手資訊會經過篩選或調整,也常帶有作者主觀的解讀,相對而言一手資料會更精準、完整且客觀,對於加密貨幣投資者而言,一定要學會直接查看鏈上數據指標,一手資料有助於我們更精準地做出判斷。

    你遲早要學會看鏈上數據指標的,為什麼不從這篇文章開始?

    鏈上數據指標的基本概念

    加密貨幣是運作在區塊鏈上的加密資產,以公鏈來說區塊鏈具有三大特性:去中心化、公開透明、不可竄改。

    鏈上數據是直接從區塊鏈網路運作中取得的數據,例如交易紀錄、地址活動、合約互動等,基於區塊鏈三大特性,鏈上數據不受單一中心化實體掌握,真實且無法竄改,任何人都能透過相關工具查看,無法隱匿。

    想查看鏈上數據,最基本的工具是透過區塊鏈瀏覽器,區塊鏈瀏覽器能將鏈上數據以人類看得懂的方式 (表格或圖表) 呈現,數據保持原樣只是轉換呈現形式,並沒有經過篩選或調整,依然屬於一手資訊。

     

    例如之前幣研寫過專文介紹的一站式多鏈區塊瀏覽器 OKLink,支援數十條鏈,介面相當簡單:

    比特幣減半倒數計時,掌握減半時間|OKLink 多鏈區塊瀏覽器介紹

     

    或更進階一些的鏈上數據視覺化網站 DUNE,能看到更多數據圖表,但使用難度略高適合更進階的使用者:

    鏈上數據老手必備!視覺化網站 Dune Analytics 介紹

    鏈上數據太多也太雜,為了能更快速看到重點、看出趨勢、做出分析,某些數據會被整理成指標,對於加密貨幣投資者而言,想做出更精準的市場判讀與投資決策,就可以定時查看這些鏈上指標。

    五種常用鏈上數據指標

    • 總鎖定價值 TVL

    • 交易次數 Transactions / 交易量 Volume

    • 活躍地址 (帳戶) 數量 Active Address

    • 持有地址數 Holders

    • 收入類 Fee / Revenue / Earning

    TVL 總鎖定價值(Total Value Locked)

    名詞解釋:

    鎖定在區塊鏈上的總資產價值。單純放在錢包裡的不會被記入,鎖定指的是鎖定在合約之中,例如用在借貸、流動性挖礦、質押等等。

    知名公鏈 Solana 歷史 TVL 趨勢圖

     

    在今年初 $SOL 暴漲之前,如果有注意 Solana 的 TVL,在 2023 年 11月至 12 月 TVL 就先成長了 342%,從原先的 4.27 億美元成長為 14.3億,儘管同期間 $SOL 幣價也上漲 232%,但還是低於 TVL 成長的幅度。

    Solana 是 2023 年底率先出現成長跡象的頭部公鏈,TVL 繼續從年初的 14 億美元成長至 4月初的 48 億美元,$SOL 價格也從 100 美元一路漲到今年最高點 190 美元。

     

    使用方法:

    TVL 常用來評估平台公鏈或 DeFi 協議的熱門程度、流動性深度和資金規模。能吸引大量資金鎖定,通常表示其提供的服務受到市場的信任和歡迎,更好的流動性深度,通常也意味著更好的交易體驗。

    除了 TVL 高低,變化趨勢也值得關注,評估是否持續成長,以及比較不同項目之間的消長。需注意 TVL 會受到幣價漲跌影響。

    適用範圍:

    有合約能鎖定資產的項目才有這指標,如平台公鏈、DeFi 協議,但像聚合器這種去中心化交易所,主要是聚合其他項目的流動性,就不會有 TVL。

    屬於總覽式的指標,能快速比較不同項目間的資金量、比較不同時期的消長;TVL 很高只表示鎖定很多資產,無法判斷是否真的有人使用,也無法判斷項目是否有獲利。

    交易指標:次數 Transactions / 量 Volume

    名詞解釋:
    在鏈上發起交易的次數與金額,每次交易都代表一次資產轉移,例如做五次交易,每次都將價值 100 U 的資產轉帳到其他錢包,那 Transactions 為 5,Volume 為 500 U。

     

    Solana 每日交易次數趨勢圖

    使用方法:
    交易次數 Transactions 可以用來評估區塊鏈的互動狀況,鏈上任何合約互動通常都表示一次交易,從交易次數評估到底有沒有互動發生,也可觀察鏈上是否有異常活動,例如交易次數暴增或暴減。

    假設某項目 TVL 極高但 Transactions 極低,人們將資金鎖定後卻不交易?這可能表示使用體驗不佳導致不想互動,比方 gas 過高導致人們減少交易次數;也可能表示沒事可做,例如某些新興公鏈,靠行銷活動吸引大量 TVL,但鏈上缺乏生態,資金轉進去後沒有事情能互動。

    交易量 Volume 首先能用來評估流動性,以 DeFi 來說有足夠流動性才能乘載大額大量交易;搭配交易次數還能評估平均交易金額,在不同項目之間比較,分析不同項目上的使用者族群與交易屬性差異。

    例如 SocialFi 相較於 DeFi 會更屬於高頻低額的交易類型,不同類型的項目不能直接用同一種指標比較。也需注意交易量的計價單位,如果以常見的 U 為單位時,會受到市場價格漲跌影響。

    適用範圍:
    交易、互動類型的項目才適用這指標,質押這種鎖定後長期不動的就只會有很少的交易次數。通常用於評估平台公鏈與 DApp 的活躍程度,兩相搭配能評估使用者的行為屬性。

    活躍地址數量 Active Address

    名詞解釋:
    在特定期間內發生過交易的地址數量,交易包含發送或接收資產。

     

    波卡 Polkadot 生態的每月活躍地址數

    使用方法:
    也是用來評估活躍程度的重要指標之一,交易次數很多,但可能都是同一個人在玩,這指標能讓我們知道參與交易的共有多少個地址。

    如果某項目交易次數很高,只能判斷裡頭發生了很多活動,但可能只有少數使用者,如果活躍地址數也很高,就能進一步判斷確實有很多玩家。

    適用範圍:
    地址實際上不能完全反映真實人數,一個使用者可能同時擁有許多地址,這數字只能做為參考。主要用在評估活躍程度,以及評估人氣高低,對於新項目、新賽道等更為重要,先有人潮才更有機會帶來錢潮。

    持有地址數 Holders

    名詞解釋:
    鏈上有多少地址持有該加密貨幣。

     

    知名迷因幣 PEPE 有超過 23 萬個地址持有

    使用方法:
    這指標在一般鏈上指標工具中不一定有提供,但只要有該加密貨幣的合約地址,在區塊鏈瀏覽器就能查到。

    也是用來評估人氣的指標,常用於迷因幣的評估,因迷因幣特別需要人氣。非迷因幣也能用來評估籌碼分散程度、去中心化程度,或是採用程度。

    在新的迷因幣上,有一定數量的持有地址數 (例如超過五千、一萬),才表示有人氣,有人氣才有上漲潛力,當然迷因幣還需要考慮大戶持有程度、玩家輪廓為何等,我們需要在短時間篩選出勝率更高的背景才能夠有較好的勝率。

    但在其他類項目上,有一定數量的持有地址數,表示籌碼較分散不集中,較難控盤,幣價漲跌幅度可能較低,較為穩定。

    也能用來評估某些項目的採用程度,例如流動性質押代幣 LST,可從持有人數評估有多少使用者。

    適用範圍:
    這指標只針對加密貨幣,是用來評估加密貨幣的指標,不是用來評估項目的指標,針對項目的話要使用上一個活躍地址數量。

    收入指標 Fee / Revenue / Earning

    名詞解釋:
    Fee 指的是使用者實際支付的金額,Revenue 則是項目方實際收到的金額,Earning 則是項目方扣除營運費用後剩下的利潤。

    以常見的去中心化交易所來說明:

    • Fee:使用者使用 DEX 時總支付給交易所的交易手續費 (不含 gas),雖然使用者支付了這麼多,但裡頭有些要分配給流動性提供者 (流動性挖礦收益),項目方實際收入會低於此金額。

    用日常舉例的話像是我們做為消費者,在電商或叫車平台上實際的消費金額。

    • Revenue:扣除相關分配後,項目方實際收到的,以日常為例就是扣掉平台抽成後,廠商實際上收到的。

    • Earnings:再扣掉營運成本後,項目方賺取的利潤。

     

    Pancakeswap & DODO 兩間去中心化交易所的收入指標

    搭配前面介紹過的 TVL 一起判讀,以 AMM 交易所而言,主要模式就是吸引流動性後產生交易收取費用,費用分潤給流動性提供者後剩下的就是項目方收入。

    這就會產生兩個重要數據可判讀 DEX 的營運和獲利能力:

    • 資金產生費用的能力
      Pancakeswap 以 49.2 億美金 TVL,30 天內產生 1700 萬費用,比例為 0.34%
      DODO 以 3446 萬美金 TVL,30 天內產生 23 萬費用,比例為 0.68%

    雖說這數字 DODO 較優,但資金規模差距太大,實際比較時以規模接近的會更有參考性

    • 費用變成收入的能力
      Pancakeswap 的 1700 萬費用中有 550 萬成為協議收入,比例為 32.47%
      DODO 的 23 萬費用中有約 4 萬 7 千成為協議收入,比例為 19.99%

    Pancakeswap 不只資金規模大很多,變現能力也好很多,反映在幣價上,$CAKE (rank 123) 市值 7.7億美元排名遠超 $DODO (rank 418)的 1.24億美元市值,足足為 6 倍之多,而 Pancakswap 的鏈上鎖倉資金為 Dodo 的 140 倍

    • TVL / Mcap (總鎖定價值 / 代幣市值)

    TVL / Mcap 是另一個大家實用的指標,幫助我們判別對應鏈上數據的各個 DeFi 原生代幣目前處於高估或是低估的狀態。

    Pancakeswap:49.2 / 7.7 = 6.38

    Dodo:34.46 / 124 = 0.277 

    單憑這指標來做評判,DODO 的 TVL /  Mcap 數據遠低於 Pancakeswap,可能代表 $DODO 的代幣市值目前為高估狀態。

    使用方法:
    主要用來評估項目的盈利能力,但還能再細分。

    Fee 作為使用者實際支付的金額,能用來評估市場願意為這服務支付的規模,搭配 TVL 一起可評估資金運用效率,資金產生收入的能力等。

    從 Fee > Revenue 可評估項目的變現力,類似毛利率的概念,項目方提供的這服務,從消費者支付的金額到項目手上收到的金額,會消耗掉多少成本?毛利率愈高,通常意味著更好的品牌力、競爭力,更好的護城河。

    適用範圍:
    有收入的項目才會有這類指標,有獲利的項目才會有 Earning,這類指標概念上類似股票中的財報,很像在檢視加密貨幣項目的財務報表。

    限制為收益模式必須完整上鏈的項目才會有這類指標可以看,如果收入、支出中某些部分並不會發生在鏈上,就統計不出這類鏈上指標。

    使用收入指標時的注意事項:

    有些公司賺錢但股價不一定會上漲,賺錢能力是基本面,而價格受到多種面向影響,包含大環境、技術面、籌碼面、市場情緒等,以及很重要的,投資通常是看未來,加密貨幣尤其如此,相較於現在的獲利能力,市場更關注未來。也就是說當我們使用收入指標評估項目時,更重要的是用來評估項目的優劣勢,而不是當下賺多少。

    以及加密貨幣還有個超重要的差異,就是每個代幣的代幣經濟模型不同,就算至這項目很賺錢,但這可能跟它的幣毫無關係,如果是有用途及價值獲取的代幣模型,項目獲利能力就更有機會反映到幣價上。

    聰明投資加密貨幣,兩大評估要素:「賦能」與「價值獲取」

    每個鏈上指標都有其定義與適用場景

    鏈上指標應用場景:

    • 想評估一個新興項目的吸金能力 > 看 TVL 成長趨勢

    • 想評估生態活躍度 > 看 TVL / 交易次數 

    • 一個項目到底有沒有人使用 > 看活躍地址數

    • 評估迷因幣的持有狀況與玩家人數 > 看 Holders

    • 評估一個項目是否有產生收入和利潤 > 看收入指標

    成熟項目之間的現況比較 > 看各指標絕對數值

    新項目爆發力比較 > 看各指標變化量

    實際評估時都需要綜合搭配,假設比較兩條平台公鏈 A 與 B:

    A 鏈有更高的 TVL 和更高的交易量且 Fee 與 Revenue 都更高

    B 鏈有更多的活躍地址數,超級高的交易次數,但 (Revenue / Fee) 的比例大幅高於 A

    簡易判讀

    A 鏈使用者較少,資金卻較多,交易量也更高,表示 A 鏈的使用者平均資產較高,做的交易也更大額,也為 A 帶來更多收入,相較之下 A 應該是更成熟更龍頭的項目;

    B 鏈的使用者平均資產較低,但人數更多,交易更活躍,更喜歡互動,且 B 鏈擁有更好的毛利率,也許未來有更好的爆發潛力。

    判讀鏈上數據指標注意事項

    判讀鏈上指標時,有幾個注意事項:

    • 數據來源可靠
      分析前一定要先找到可靠的數據,建議使用下一段介紹的鏈上數據指標網站

    • 多指標綜合分析
      沒有一個指標能代表全部,每個指標都有其適用範圍,搭配多項指標綜合分析

    • 不只看絕對數值也要觀察變化趨勢
      幣圈一天,人間一年,加密貨幣產業變化速度快,一定要觀察指標的變化趨勢

    • 根據所屬賽道、項目、階段搭配不同的鏈上指標
      根據分析目標選擇不同指標,例如想知道使用者多寡 > 活躍地址數,想知道項目營利能力 > 看收入指標,想簡單比較經濟規模 > 看 TVL,想知道迷因幣玩家多寡 > 看 Holders

    查看鏈上數據指標網站推薦

    挑選鏈上指標工具時,重點在於資料齊全與介面好用,除了文章前段提過的兩個:

    • 一站式多鏈區塊瀏覽器 OKLink

    • 鏈上數據視覺化平台 DUNE

    另外再分享三個主流鏈上指標工具網站:

    小結

    接觸加密貨幣一段時間的人應該都能感受到,這市場風向很亂,變化極快,雜訊極多,充斥大量二三四五手消息,我們身處其中非常容易受到影響。

    直接來自區塊鏈的鏈上數據指標,就像航行於迷霧中的指南針,更完整、客觀、未經汙染的資訊,有助於投資者做出更精準的觀察分析與決策。

    ▌加密貨幣資訊量太大?加入 每日幣研中文交流群 一起交流討論「

    東東

    加密貨幣愛好者 | 2017 入圈,認為區塊鏈是下個世代的網路,期待區塊鏈與加密貨幣普及到日常生活的那一天。

    鏈上數據指標的重要性:一手資料的價值

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