常聽到有人說：「加密貨幣沒有實際價值」

但這是真的嗎？

過去曾有投資股票、基金等經驗的人，初次接觸幣圈常有個疑惑，要去哪裡看財報？股票有基本面 / 技術面 / 籌碼面 / 消息面，後三個幣圈也都有，但加密貨幣有基本面嗎？怎麼做加密貨幣基本分析？

 

本文重點：

• 許多加密貨幣背後有實際運作的項目，通常是基於區塊鏈技術提供某種服務

• 運作中的項目就可以依照其營運狀況與同業比較來評估基本面和投資潛力

• 幣圈項目財務指標例如鎖倉量、交易筆數或金額、營收、利潤、市值營收比、本益比、活躍用戶數

• 不同類型的幣圈項目會著重不同的財務指標 (股票也是，評估不同類股時會有不同的指標跟標準)

• 鏈上數據是公開透明的，透過正確的工具就能看的到

• Token Terminal 是整理加密貨幣項目基本面財務指標的鏈上數據網站

• 基本功能免費使用，有些資料要付費升級 Pro 會員才看的到 

 

加密貨幣的基本面是什麼

股票中的基本面 / 基本分析，指的是從商業的本質來看這家公司，通常可以再分成總體經濟、產業發展、公司營運等三個層面。

而因為股票市場中的股票都是經過公開上市的公司，依法要公開財務報表，於是有財報可以看，從財報來評估公司營運狀況、跟同產業比較。

加密貨幣相對複雜了一點，畢竟每種加密貨幣的性質不一樣，有些類似股票，有些類似點數，有些像是憑證 … 加密貨幣背後的項目類別也不一樣，不同類別有點像是股票有不同產業不同類股，就像股票可以分類成電子股、金融股，加密貨幣也可以分類成公鏈幣、支付幣、交易所平台幣 … 

但只要有在運作的項目，項目本身是針對市場提供某種服務然後賺取收入，那就可以回歸商業本質，就像股票的基本分析一樣，可以從整體加密貨幣的宏觀總體經濟，各種加密貨幣類別就像產業發展，例如我們已經經歷過公鏈之戰、DeFi Summer、NFT 大浪潮，隱私和 gamefi 也慢慢成為下一階段重點，以及最重頭戲，這個項目本身究竟營運的如何？從這些層面來分析和評估每個加密貨幣項目的發展潛力和投資前景。

只要是有實質運作、產生現金流的產品，就有基本面可以分析評估。

 

延伸閱讀：加密貨幣投資教學4. 加密貨幣與股票的差別？回報更高嗎？

 

加密貨幣項目有哪些財報指標 - 損益 / 投資 / 營運 / 研發

 

加密貨幣的損益指標

如果是在商業世界中運作的項目，針對市場提供某種服務賺取收入，扣除成本後得到利潤，評估的時候當然會著重這些部分：有多少營收？多少成本？多少利潤？

• Fees：使用者 (客戶) 實際付的錢

• Revenue：扣除相關分配後，項目本身實際的收入

• Expenses：營運產生的費用

• Earnings：項目實際賺得的利潤

加密貨幣項目提供的大多是服務而非實體產品，不會有產品生產成本，但提供服務時常常需要分配相關收入給其他協助者，例如分配手續費收入給流動性提供者。

從這角度思考，Fees 類似營收，Revenue 類似毛利，而 Expenses 像是營運費用，Earnings 像是稅前淨利。

 

延伸閱讀：什麼是流動性挖礦？能賺多少收益？無常損失又是什麼？

 

加密貨幣的投資指標

營運很好的公司不一定就有投資獲利空間，也得評估目前市價是否已經充分反映。要評估投資時，通常還會考量當前市值，在股票中例如市值營收比 / 本益比。

• P/F ratio = 市值 / Fees

• P/S ratio = 市值 / Revenue

考量到加密貨幣通常有不同的供應模型和發行週期，計算市值時又會分成兩種：

當前市值 (MC = 幣價 x 發行量) 與完全稀釋市值 (FDV = 幣價 x 未來可能的最大發行量)

至於這指標數字多少才叫做有投資潛力？就像在股市中會對不同類股給予不同的參考本益比一樣，不同產業、不同公司的成長潛力不同，不會有統一的標準。

 

延伸閱讀：為何加密貨幣價格差異很大？了解市值 (MC) VS 全稀釋估值 (FDV)

 

加密貨幣的營運指標

如果想看更細部的公司營運細節，比方說在股票財報中，可以查看存貨周轉率，資產負債比，應收帳款週轉率等等細項，在加密貨幣中不同類別的項目會對應不同的指標。

• 針對借貸項目 (lending)，看 Active loan (活躍借款)，了解項目目前放款狀況，借貸項目主要利潤來源是放款 x 利差，借款就是主要業務，借出去的款愈多利潤愈高。

• 針對質押流動性項目 (LSD))，看 Assets Stake (質押資產)，LSD 項目的主要業務就是委託質押，經由它的協議委託質押愈多資產，它獲利愈多。

• 針對交易所 (DEX)，看鎖倉量 TVL，了解使用者投入其中的資金大小；看交易量 Trading Volume，掌握交易所目前的交易金額。

• 針對所有項目的業務推展狀況，看活躍使用人數 Active User，項目累積財務狀況，看 Treasury，掌握項目金庫裡面到底有多少錢。

 

加密貨幣的研發指標

在做股票基本分析，檢視股票的財報時，針對某些比較未來性的產業或公司，通常還會看他們資金投入研發的比利，加密貨幣當然也是屬於這種需要持續開發的產業。

• Core developers：核心開發者人數，有多少人在開發？

• Code commits：在 Github 上提交了多少程式碼？是否真的有開發進度？

加密貨幣有很多種財務指標，有些是通用指標，有些是特定類別才適用，根據當下要分析的項目去查看對應的指標來做基本分析。

 

Token Terminal 網站使用教學

很多基本面財務指標，但要去哪裡看？

Token Terminal

這是一個專門提供加密貨幣鏈上基本面數據的網站，上段提到的所有指標都能在這裡找的到，撰文當下網站中收錄了 246 個加密貨幣項目，並持續收錄更多項目。

進入儀錶板 Dashboard 就可以開始查看各種指標數據，若直接點網頁上方的 resourse，網站不定期提供大量新聞與產業報告，這些產業報告主要是根據數據撰寫，可以清楚了解目前該加密貨幣類別的發展狀況，內容是英文，也可以直接用瀏覽器翻譯成中文閱讀。

一定要學會的 Token Terminal 基本功能 - 查看加密貨幣項目財務指標

首先要進入 dashboard，然後最最基本的功能，如果已經有想要了解的項目，直接在上方搜尋框輸入項目名稱，點入該項目頁面。

這裡以去中心化交易所 DODO 為例：

直接就可以先看到項目的幾個重要指標，例如前面提過的 MC、FDV、Fees、Revenue、P/F、P/S ... 左邊框起來的那部分，還可以再針對想了解的點進去看更細的資料。

• Revenue share：Fees 與 Revenue 的比例。

• Composition by contract：看每個資金池帶來的營收和利潤，有點類似檢視各項產品營收與利潤貢獻。

• Composition by chain：看營收利潤在每條鏈上的狀況，類似檢視各通路的營收與利潤貢獻。

• Competitive landscape：顯示跟同類項目指標比較的圖表，指標或項目都可以另外設定。

• Data Table：顯示跟其他項目指標比較的表格，指標或項目也都可以另外設定。

細節很多不一一說明，可以都點進去玩玩看，這邊特別提一個筆者感到驚豔的 Financial statement。

這就是加密貨幣項目財報了，還可以分成周報 / 月報 / 季報 / 年報，如果有些指標不瞭解其定義，記得打開上面的 Show definitions，每個指標旁就會顯示定義說明。

 

以基本功能來說，看到這邊就可以結束了。光是知道 Token Terminal 這網站，以及知道可以這樣找到加密貨幣項目財報，也知道其中各項指標的定義，這樣就很夠用了，其餘的主要是更快捷的使用 & 類別或項目篩選。

免費就能使用其中多數基本功能，有些資料需要付費升級 Pro 會員才看的到，註冊會員後有三天的免費試用期。

 

註冊 Token Terminal 會員

網站右上方按登入，這邊選擇 Create an account 即可註冊，有一個可以收驗證碼的 email 信箱即可。

 

Token Terminal 主要功能快速連結

營運指標 Metrics	https://tokenterminal.com/terminal/metrics
加密貨幣類別 Market Sectors	https://tokenterminal.com/terminal/markets
加密貨幣項目一覽	https://tokenterminal.com/terminal/projects
加密貨幣項目指標篩選	https://tokenterminal.com/terminal/crypto-screener
依活躍度排名合約與地址	https://tokenterminal.com/terminal/contracts/trending
檢視有無異常內線交易	https://tokenterminal.com/terminal/insider-transactions
查看 Token Terminal 官方說明文件	https://tokenterminal.com/docs/introduction

 

Token Terminal 提供 34 種幣圈項目財務指標 - Metrics

從網站左邊的選單中可以來到這個頁面。如果沒有想查詢的特定項目，而是想要尋找潛力項目，也可以從指標著手來找。

上面有 Pro 圖示的就是要是付費會員才能看的資料，註冊會員有三天免費試用。針對有興趣的項目點進去，例如 Active users (daily) 每日活躍用戶數，會直接顯示這個指標下的各項目排名，也可以根據類別再做篩選，從而找到自己有興趣想再深入研究的項目。

目前 34 種指標中有 29 種 Pro 限定。

 

Token Terminal 上 14 種不同的加密貨幣分類 - Market Sectors

或從類別來找也可以，目前 14 種類別中有 12 種是 Pro 限定。

就算是 Pro 限定的點進去依然有基本資料可以看，只是沒有項目排名，比較難用這個方式來找到潛力項目。

 

透過 Token Terminal - Insider transactions 注意加密貨幣項目是否出現異常內線交易

這個指標的定義是 The last 50 transactions of top 100 holders per project‘s governance token.

有些項目會發行治理代幣，持有治理代幣通常表示可以參與項目治理，例如提案、投票，有些還可以參與利潤分配。

治理代幣的前一百大持有者，有點類似股票中的大股東，通常這表示這些人應該是最核心、最認同項目的一群人，關注這一百大持有者最近的五十筆項目代幣交易，看是否有出現異常。

就類似在股票中觀察大股東 & 董監事的持股是否出現異常大額轉移。

 

透過 Token Terminal Crypto Screener 找到各指標領先龍頭項目

不同於前面的指標和類別大多是 Pro 限定，這邊是免費基本功能，直接列出目前兩百多種項目，右邊可以設定要檢視的指標有哪些，針對每個指標都可以直接排序從最高到最低，使用這方式快速找到有興趣的潛力項目。

 

小結 - 別再說加密貨幣沒有財報，鏈上資訊公開透明 

只要知道要去哪裡看，幾乎各種數據都能找的到。

相較於已經發展數百年的股票市場，這十幾年才誕生的加密貨幣還處在相對蠻荒的階段，但基於區塊鏈公開透明的特性，只要搭配一些適當工具，各種鏈上資訊幾乎可說是一覽無遺，例如本篇介紹的 Token Terminal 就是一個很好的加密貨幣財務指標網站，整理了數百個項目的數十種指標，而且是每幾小時就更新一次，隨時都提供最即時的數據。 

加密貨幣依然有基本面可以分析與評估，首先要弄清楚加密貨幣的各種分類，接著比對各類別對應的指標，這部分可以參考下面的延伸閱讀，有更多相關工具介紹。

 

延伸閱讀：

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