「CPI 數據低於預期，大盤應聲短期上漲 5%」，你一定也看過這種快訊消息。

如果這半年一年來有持續關注加密貨幣，對 CPI 應該不陌生，已經見過好幾次，有不少媒體或 KOL 都將 CPI 列為必須關注的重要數據之一，但為什麼投資加密貨幣要關注 CPI？加密貨幣和美國的 CPI 有什麼關係？ 為什麼每次 CPI 公布價格都出現波動？

上週四台灣時間晚上八點半，美國公布最新的 CPI 數據，2024 / 6 月 CPI 年增 3%，低於預期的 3.1%，也低於 5 月的 3.3%，美國的通膨情況好轉中，公布當下 BTC 拉了一小根，小小突破前高，接著又走跌，短短時間內出現了不小的波動。

如果你也有同樣的疑問，這篇文章就是寫給你看的。

什麼是 CPI (消費者物價指數)

Consumer Price Index，簡稱 CPI，中文為消費者物價指數，是一種用來衡量物價與通膨的指標。

通膨 = 通貨膨脹，通貨是貨幣，貨幣膨脹指的是物價上漲。

例如我們日常感覺到許多東西價格上漲，早餐店漢堡從 35 塊漲到 55 塊，牛肉麵從一碗 80 漲到 140，這是肉眼可見的通膨，但當國家政府要評估整體通膨狀況時需要更完整全面的數據，這時會使用 CPI。

CPI 如何計算

用一個簡化的情況來舉例：

假設世界上只有三種東西，衣服、麵包、玩具，假設權重都一樣，假設去年為基準期，基準期的 CPI 指定為 100 

去年價格：衣服 $100、麵包 $80、玩具 $150
今年價格：衣服 $110、麵包 $85、玩具 $180

今年 CPI = (今年總價 (110 + 85 + 180) / 去年總價 (100 + 80 + 150)) x 100 = 113.63

去年基準期 CPI 是 100，今年是 113.63，CPI 年增率 = (113.63 - 100) / 100 = 13.63%

實際上當然複雜很多，世界上不只有三種東西而是有數千數萬種，各有各的類別、價格、消費數量，實際計算會有加權參數，總之可以理解為消費市場的一籃子價格指標，若 CPI 增加，儘管個別商品價格有漲有跌，但整體而言物價是上漲的。

還有哪些 CPI 相關指標 

物價相關的指數有好幾個，CPI (消費者物價指數) 是針對消費者購買物品價格的指數,，還有針對生產者購買原料成本價格的 PPI (生產者物價指數)，因成本最終通常會反映在物價上，可以將 PPI 視為 CPI 的領先指標，通常趨勢會走在 CPI 之前。

另外還有核心 CPI，概念與 CPI 相同，但排除食物和能源的價格，之所以排除食物與能源，是因為這兩者價格較容易受到例如季節、天氣、災害、地緣政治等短期因素影響，排除之後能得到更能反映長期趨勢的數據。

上一段描述的是基本概念，不同國家政府在定義標準上可能有些微差異。總而言之，CPI、核心 CPI、PPI 都是能用來評估通膨的物價指標。

但物價跟加密貨幣有什麼關係？

為什麼 CPI 會影響加密貨幣市場

先說結論：因為通膨會影響降息，降息會影響資金，資金會影響市場，也就是比特幣與其他幣的價格走勢。

疫情期間全球資金大放水，大放水導致通膨，為控制通膨開始升息

這是財經 M 平方上美國這三十年的 CPI 趨勢圖，2020 後這幾年是右邊框起來之處，通膨是這三十多年來最高，發生了什麼事？

2020 新冠疫情爆發，世界各國因應這巨大衝擊的措施之一是開啟全球大撒錢，降息 + QE (量化寬鬆 = 印鈔票) 向市場注入流動性，這波資金狂潮帶動風險資產大漲，全球無論股市房市或加密貨幣都漲翻天，這是上一輪牛市 (2020-2021) 的背景因素之一。

從財經 M 平方全球四大央行 M2 圖表可看到，2020 後全球資金量創出新高，年增率是這十年最高。

大印鈔的代價就是通膨，大把金錢灑向市場，幾乎所有東西價格都上漲了，美國通膨創下數十年新高，在新冠疫情趨緩後，為了控制通膨，FED 逐漸停止 QE，也開始升息。

美國基準利率圖，2020 後基準利率迅速下跌到接近零的水平，這兩年又急速升息，目前的基準利率是近十多年來最高。

利率可以簡單理解為金錢的價格，利率愈高表示金錢的價格愈高，會反映在幾個部分上：

• 企業的資金成本高低
  利率愈高企業的資金成本愈高，投資或周轉時就會更謹慎，花費會更小心

• 做風險投資時的評估基準
  如果放銀行定存就有 5% 收益，沒有高配息的股票你還想買嗎？基準利率就那麼高，DeFi 若無法提供數十到數百 % 年化報酬率，就很難吸引人們使用

• 資金市場的流動性
  金錢愈貴，成本愈高，就比較不會被釋放出來，整體市場流動性會下降，流動性降低又會導致交易意願降低等等

也就是說，除非景氣非常好，不然長期的高利率會造成某些問題，可能導致企業投資意願降低、風險市場沒人想參與、市場流動性枯竭等等，影響到真實經濟造成景氣下滑。

那為什麼 FED 要把利率升到這麼高、維持這麼久？

為了打通膨。

FED 通膨目標：2% - 已經很接近目標

通膨也是可能影響經濟的重要因素，控制通膨是 FED 最重要的任務之一。

FED 主席 Powell 已多次表示，長期目標是將通膨降至 2% (CPI 年增率)，就是圖中這條紅線，目前看起來已經很接近。

2024 / 6 月美國 CPI 最新數據

雖然離 2% 還有一點距離，但 FED 主席 Powell 曾表示目標 2% 不變，但策略上可以彈性應對，只要通膨可控且朝目標前進，為了不影響經濟發展，不排除提前降息的可能性。

前提是通膨可控且朝目標前進，不能反反覆覆又出現回溫跡象。

之所以要關注美國 CPI 數據，是因為這是影響 FED 降息與否的重要數據，但降息又跟加密貨幣有什麼關係？

加密貨幣牛市的關鍵因素：資金

直接看圖：

三個紅點處是比特幣過去三次減半的時間，每次減半後都有減半行情，這也是許多人期待 2024 牛市的原因之一：比特幣在 2024 / 4 月第四次減半。

但有沒有發現，過去三次減半都發生在低利率的環境下，三次減半時的基準利率都在 1% 以下，目前的基準利率是 5.25% 以上。

前面三個黑點是過去三次減半，對應當時的全球四大央行 M2 年增率都遠高於現在，從上一輪牛市到現在，四大央行 M2 幾乎沒有增加。

在幣研之前的這兩篇文章中：

開啟 2024 牛市的鑰匙！ 減半、現貨 ETF、RWA，市場資金增量三大敘事

減半後行情怎麼走？三大關注重點：ETF、鏈上數據指標、宏觀資金

都提到資金是影響加密貨幣牛市的關鍵要素，簡單說得有更多資金進入加密貨幣市場，才能帶動整體市場上漲。現貨 ETF 通過也能帶資金入場，降息則是更宏觀的因素，能影響整體大環境的資金量，有更多資金，更多流動性，風險資產就更有機會有好表現。

同時還有個重要因素，主要會影響到的應該是 DeFi 賽道。如果基準利率已經很高，人們為什麼要承擔風險尋找風險利潤？高基準利率會扼殺這部分的金融收益市場，DeFi 若無法提供更高額誘人的年化報酬，人們參與意願低落，這導致 TVL 降低，這又進一步惡化 DeFi 收益率，成為惡性循環。

對於 DeFi 這種金融收益類的賽道，低利率是更有利於產業發展的環境，當然低利率也可能導致泡沫，這部分市場需在動態中尋找平衡。

總而言之，加密貨幣牛市需要資金，狂暴牛市一定得有大量資金，現階段影響總體資金最重要的事件就是美國降息，降息幾乎等於是幣圈狂牛的必備條件。

幣圈狂暴大牛市得看降不降息？ 2024 可能降息時程，關鍵數據介紹

不過在這週我們發現，鏈上 TVL 儘管離前高還有一大段距離，穩定幣市值卻只差 15% 就能夠再回前高，這表示鏈上的資金量已經逐漸逼近上一波牛市高峰，後市值得樂觀，或許回暖已經不遠。

https://defillama.com/stablecoins

關注降息，除了 CPI 還有什麼重要數據？

FED 是決定美國利率的組織，會定期發表談話。根據過去幾次的談話內容，現階段 FED 評估是否降息主要有兩個要素：

• 通膨是否受到控制並朝著 2% 目標前進

• 實體經濟是否受到影響出現必須提前降息的跡象

最重要就是通膨是否受到控制，畢竟控制通膨是 FED 最重要的任務之一。但高利率若維持太久也可能會對實體經濟造成傷害，於是得觀察實體經濟是否有出現衰退跡象，若有相關跡象出現，就算通膨尚未達標也有可能提早降息，甚至做出所謂預防性降息 (預防經濟出現衰退而提早降息)。

關於實體經濟當然數據很多，不過根據 FED 的談話他們較為重視的另一項數據為就業數據，包含失業率、非農就業人數這兩個重要指標。

但這部分在解讀上會更複雜，試想：

• 就業數據差 > 實體經濟衰退 > 可能降息 > 但整體景氣已惡化

• 就業數據好 > 實體經濟好 > 因此可能不降息 > 風險市場缺乏資金

無論好壞都很複雜，這部分得綜合更專業的分析評估。

但對於投資者來說，必須知道的是每當這些重要數據公布，包含 CPI 與就業數據，市場都可能在公布後出現大幅波動，手上若持有合約倉位就必須掌握這些數據的發布時間。

• 美國 CPI 公布時間：在每個月的 10-15 號之間美東時間上午八點半，會提前宣布公布日期，這是今年接下來的預計公布日期：

• 美國非農公布時間：每個月第一個星期五美東時間上午八點半

美東時間上午八點半對應是台灣的晚上八點半或九點半，取決於冬令時間或夏令時間。

比較簡單直觀可觀察 FED 降息預期的平台

如果覺得這些都太複雜，只想直接關注降息本身，因 FED 不會直接具體透露降息的時間表，但在各項數據公布以及 FED 發表談話之後，市場會針對這些做出預期，直接觀察相關圖表就能知道目前市場對於 FED 利率的預期。

可參考資訊平台 SoSoValue，整理出目前市場對於接下來每次 FED 會議的利率預期機率分布，利如下一次會議時間為 7/31，目前市場認為利率會維持在 5.25-5.5 之間的機率高達 93.3%，也就是說九成以上機率認為利率會維持不變。

下一次會議是 9/18，這次有 93.3% 認為利率會在 5-5.25 之間，也就是降息一碼。依此類推，從這張圖上可看出，根據市場預期，2024 有機會在 9 月、11 月、12 月分別降息一碼。

但切記這只是市場預期，不是 FED 決議。

小結 - 這是玩幣炒幣也得懂總經的時代

總結一下：

加密貨幣大牛市需要大量資金入場，大環境資金量受到降息因素影響，而降息受到 CPI 與就業影響。

因為加密貨幣已不再是小圈圈才會玩的東西，隨著機構入場、現貨 ETF、RWA … 等等，甚至現在還成為美國總統大選的討論議題之一，加密貨幣會受到愈來愈多真實世界的變數影響。

過去曾經有一種說法是這樣：「學習總經與國際經濟的最快方法：買美股」，有過相關經驗的人應該很能體會，因為投資美股，所以必須學習總經，必須了解國際政治與經濟。

未來這句話可能會變成這樣：「學習總經與國際經濟的最快方法：買幣」

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