無論你是投資加密貨幣的新手，或者在熊市裡面已經熬成精的資深玩家，相信大家都同樣想知道這兩個問題的答案「比特幣還會（能）漲嗎？」以及「下輪牛市什麼時候來？」

如果我們從最基本的經濟學供需原理來看，一個商品價格要上漲的最主要因素，一是供應量減少，二是需求增加，當更多的人想購買商品或服務，但供應量保持不變的情況下，價格上升可以平衡市場；而當供應量減少時，商品變得更加稀缺，有需求的買家願意支付更高的價格來獲得商品，這點套到比特幣身上同樣適用，我們也可以根據這個原則，對比特幣未來的走勢略窺一二。

2024 年也被稱為比特幣的關鍵一年，在即將迎來第四次減半，以及比特幣現貨 ETF 通過審核的預期下，市場洋溢著樂觀的情緒，光是現貨 ETF 可能通過的消息就帶動比特幣單日上漲超過 10 %。同時，隨著透過 RWA 進入區塊鏈市場的資金規模越來越大，RWA 也被認為可能是帶動 2024 牛市的關鍵之一。

這篇文章，就來幫大家煮一碗比特幣雞湯，我們將一一介紹 2024 被認為會帶動比特幣價格上漲的三大敘事：比特幣減半、比特幣現貨 ETF、RWA。

什麼是增量資金？

首先，我們先來簡單討論更多的資金會對市場帶來什麼樣的影響，並回顧加密貨幣的市場現狀。

增量資金是指在特定金融市場或資產類別中，有來自於外部的新的投資資金，讓市場上的資金總和增加。這些資金可能是自個人、機構、基金、企業，被投入市場以購買資產或進行交易。而當大量資金進入市場時，在籌碼數量不變的情況下，市場供求關係可能會變化，進一步導致資產價格上升。

簡單來說，有越多的錢流入特定市場，除了能帶動買氣與樂觀情緒，也能夠實際為市場帶入新的資金，是價格上漲的和啟動牛市的動力之一，也是從存量市場（場內資金博弈，都是場內玩家彼此競爭，利潤空間少）轉變為增量市場（外部資金讓整體市場有所增長）的關鍵。

比特幣與加密貨幣目前的資金體量有多少？

以近期較新的數據來看，身處熊市的比特幣目前的市值約為 6 千 6 百億美元，距離上輪牛市最高峰

 1.24 兆短少了將近一半；而整體加密貨幣市場目前的總市值約為 1.25 兆美元，與牛市高峰  2.61 兆相較流失了 1.36 兆美元，超過 53%。 

如果對比其他金融市場，全球股票市場龍頭的美股約為 42 兆美元，黃金則大約是 13 兆美元，美國債券市則在 23 兆美元上下。對比僅有 1 兆多市值的加密貨幣都是十幾倍二十幾倍起跳，正是因為這樣的市場規模落差，讓不少投資人對比特幣乃至加密貨幣市場充滿對於增量的想像。

加密貨幣牛市上漲敘事 1：供應量減少導致通縮的比特幣減半就是利好？

▍什麼是比特幣減半

比特幣減半，或者稱為區塊獎勵減半，是指比特幣區塊鏈每隔一段固定的時間會降低礦工所獲得的比特幣獎勵數量，旨在維護比特幣的供應和價值，同時也是比特幣獨特的代幣經濟（ Tokennomics）。目前比特幣的減半週期是每 4 年一次，而下一次的減半預計在 2024 年發生，是比特幣歷史上的第四次減半事件。

比特幣的總供應量是有限的，共有 2,100 萬枚，每次減半發生時，比特幣挖礦的成本和難度都會提高，這意味著礦工需要更多的計算資源和電力，以及隨著計算增加所需要的更多時間，來獲得相同數量的比特幣。目前約有 1,900 萬枚比特幣已經在市場上流通，這意味著已經有超過 92% 的比特幣被挖掘出來。在接下來的數十年中，只剩下不到 8% 的比特幣可以挖掘。

比特幣減半帶動上漲的原理也跟古老的經濟學原則有關，簡單來說就是「物以稀為貴」。當比特幣的供應減少時，每枚比特幣變得更加珍貴，在需求不變甚至增加的情況下，就會進一步推高比特幣的價格。

觀察過去比特幣的歷史減半事件，可以看到這種減半的成效。第一次減半發生時，比特幣的價格上升了超過 100 倍。第二次減半帶來了 30 倍的漲幅，而第三次減半時價格上漲了 8 倍。隨著比特幣價格的增長，每次減半的漲幅都逐漸減少，但與其他金融市場相較，這些倍數都被認為是可觀的回報。

不過需要注意的是，減半並不是價格上升絕對保證，也不代表一定會有大量資金流入，單純只是從歷史上可來，一種可能影響價格的因素之一，像是市場在本輪熊市當中就對萊特幣的減半幾乎沒有反應。除了減半之外，市場情勢、全球經濟狀況、政治事件等都會對比特幣價格產生影響。而減半反映的是比特幣的供應和價值，為比特幣的價格提供了一個潛在的上升動力。

加密貨幣牛市上漲敘事 2：向傳統資金打開通道的比特幣現貨 ETF

▍認識比特幣現貨 ETF
▍比特幣現貨 ETF 申請機構與審核時間軸

那些已在加密貨幣領域有所涉略的投資人，通常會好奇為什麼明明可以直接在加密貨幣交易所買到比特幣， 市場對於比特幣現貨 ETF 仍然相當熱衷？其實正是因為比特幣現貨 ETF 的便利性、安全性和合規性，讓他成為許多傳統投資機構能夠正式進入加密貨幣市場的管道。

一旦比特幣現貨 ETF 通過 SEC 的審查正式上市，投資人就可以直接使用美元，在傳統證券交易所像是那斯達克或芝加哥選擇權交易所購買，不需要額外承擔加密貨幣交易所的倒閉跑路的風險，也不用自行創建和管理複雜的區塊鏈錢包、助記詞和私鑰。

而且透過在合法合規的傳統證券交易所購買比特幣，意味著多了一層資產管理層面的保障。即便因為交易所的問題發生意外損失，投資者也能在有法源依據的情況下，透過正規管道求償，這在目前監管尚未完全落實的的加密貨幣市場中難以實現。

整體而言，比特幣 ETF 為偏向保守的投資者提供了一個更加便利、安全和合法進入加密貨幣市場的方式，有望為那些希望參與這一新興領域，但對風險感到擔憂的投資者打開大門。尤其是對於那些傳統金融市場中的機構投資者，比特幣 ETF 提供了一個更加可控和合規的投資途徑，這對於整個加密貨幣生態系統的成熟和穩定都是一個積極的發展。

根據為企業提供 Web 3 解決方案的 Galaxy Digital Research 在報告中估計，比特幣現貨通過後的第一年將流入 144 億美元的資金量（每月約 12 億美元），在第一個月將帶動 6.2% 的成長，並在一年內預計上漲 74%（以 2023 年 9 月 30 日 BTC 價格 26​​,920 美元為起點）。

加密貨幣牛市上漲敘事 3：透過現實資產讓資金流入區塊鏈的 RWA

▍什麼是 RWA Real World Assets

RWA 是 2023 年熊市成長最明顯的賽道之一，總市值已經接近 7 億美金，對於加密貨幣市場的資金增量產生了巨大的影響，也成為區塊鏈這個新興金融領域發展的重要推動因素。

RWA（資產代幣化）是指將實際世界中具有價值的資產，如不動產、藝術品、股票等，轉化為數位代幣，讓它們脫離以往傳統的交易方式，可以以代幣的形式在區塊鏈上交易。不但拓展市場的可交易資產範圍，也增加了市場的流動性，讓投資者和交易者更容易參與市場。而因為有實體資產的價值背書，也成為外部資金進場，資金增量的一個關鍵因素。

舉例來說，傳統的不動產投資通常需要大筆資本，但資產代幣化允許投資者以小金額購買不動產代幣，擴大了投資者的基礎，促進資金增量，同時降低了投資的風險。資產代幣化不需要傳統金融市場中多個中間商和機構的營運規模，降低了交易成本，讓資金更容易進入市場，進一步鼓勵了投資者和機構參與加密貨幣市場。

同時，RWA 也為投資者提供了更多的投資機會，無論是房地產、債券、貴金屬、借放貸，玩家可以進行多元化的投資組合，不再僅限於幾個幣種的交易和質押，自己創造新興的被動收益型態。

簡單來說， RWA 擴大了市場的規模和參與度，提高了市場的流動性，降低了投資門檻，並提供了更多的投資機會，這些因素共同促使更多的資金流入加密貨幣市場。花旗在 2023 年的產業報告當中，就評估 RWA 市場將在 2030 年達到 4～5 兆的規模，光一個板塊就是現在加密貨幣市值的 3～4 倍！

結語：

回顧上一輪牛市，除了宏觀經濟條件，通常會有一個主要的敘事來吸引外部資金 FOMO 湧入，比特幣減半、現貨 ETF、RWA 就普遍被認為開啟下一個牛市的關鍵敘事。而當資金進場後，為了提升資金利用效率，這些錢也可能流動到 DeFi、GameFi 甚至 NFT 活絡整個市場，輪流開啟各個板塊再一次的 Summer。

下一次想問牛市什麼時候來，比特幣還能不能漲的時候，可以回顧一下這篇文章，在市場爆拉一根前埋伏好機會！

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