GMX：2022年火速崛起的去中心化交易所

2022年是 Layer 2 爆發的一年，Optimism、Arbitrum 等 Layer 2 的出現讓大家在鏈上有一個低手續費的好去處，交易所的危機事件更是讓大家紛紛轉向鏈上開始嘗試不同類型的交易平台及衍生品交易所，而提到火熱的 Arbitrum DeFi 生態便不能不提到引領著這股風潮的衍生品平台 GMX。

GMX 長期以來坐擁 Arbitrum 上第一大的鎖倉量，目前的 TVL 已經來到了將近 5.4億美金（2023年2月9日數據），累積了超過兩萬名的用戶，GMX 不只是一個 DeFi 協議。因為他們的出現，讓 Arbitrum 上面的 DeFi 生態繁榮了起來，使得 Arbitrum 的TVL （Total Value Locked, 總鎖定價值）也一直都在前五名的榜上，甚至在近期超越了 Polygon。

(Arbitrum生態一覽)

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除了交易功能之外，GMX 也有著 Swap 功能、允許用戶最高開到50倍槓桿、也支援 Avalanche 區塊鏈、預言機報價 0 價差等讓人眼睛為之一亮的功能，但 GMX 最讓人驚艷的還是 $GMX、$GLP的雙幣經濟模型設計

GMX 近期重大更新，V2 測試版上線 - 合成資產（2023/08/04 更新）

2023/08/04 時，GMX V2 Beta 在 Arbitrum 和 Avalanche 上線。以下是幣研重點整理：

對交易者的好處：

• 新幣種上線：包括 Arbitrum 上的 SOL、XRP、LTC、DOGE 和 ARB，以及 Avalanche 上的 SOL、XRP、LTC 和 DOGE。
• 開放多種類型的抵押品：例如可以用 1 ETH 作為抵押品開單 0.1 ETH 多單，以實現低成本、低槓桿的 ETH 多頭
• 更快的執行速度和更低的滑價：新的預言機系統對每個區塊進行定價。這有助於確保訂單以盡可能最接近的執行價格執行，即使有大量交易也是如此。
• 手續費降低：手續費調降至 0.05% ~ 0.07%

對流動性提供者的好處：

• 獨立的流動性池：V2 的流動性是通過獨立的 GM（GMX 市場）池提供的，這允許流動性提供者只對他們喜歡的代幣進行曝險。
• 多空平衡獎勵：V2增加了對多空未平倉合約的奬勵，這種平衡有助於自動對沖流動性提供者對交易者利潤的影響。
• 兌幣獎勵：增加兌幣獎勵有助於保持池中代幣的平衡，使 GM Pool 代幣的價格更緊密地追蹤基礎代幣的價格。

其他新功能和未來計劃：GMX V2 還帶來了許多其他新功能。雖然剛上線的 V2 市場的流動性可能會較低，但是下一步將是將此 Beta 版本升級，整合 Chainlink 的低延遲預言機，流動性無需遷移。

GMX 幣用途

$GMX 為治理代幣，必須質押才有以下賦能：

esGMX 不能立即賣出，而是要用一年的時間來解鎖，才能將 esGMX 轉為 $GMX，但在解鎖期間 esGMX 不能賺取平台收益，且解鎖需要質押 $GMX 或 $GLP，進一步緩解了代幣的賣壓。

舉例：假設我現在有1000顆 $GMX 進行質押，得到了100顆 esGMX ，我想解鎖這100顆esGMX 必須質押1000顆 $GMX ，一年後才能夠將得到100顆 esGMX 變成100顆 $GMX。

若不解鎖 esGMX 則可對其進行質押，獲得更多的 esGMX。

上述 $GMX 的質押獎勵機制，使得大多數代幣處於非流動狀態，時至今日，$GMX 的質押率依然將近80%

(2023/2/9 資料)

GMX 雙代幣機制 － GLP幣介紹

$GLP 為 GMX 上的流動性池代幣名稱， $GLP 有以下特點：

• 交易手續費70%的分潤，以 ETH/AVAX 支付(視質押的鏈而定)，相較其他 DeFi 的報酬來說，更加吸引人

• 協議收入會分到 $GLP持有者手上，作為地板價基金保護 $GMX 價格

• 質押賺取 esGMX

• 為一籃子代幣的指數

• 沒有無常損失，這是一般流動性提供者（LP）最容易遇到的問題

• 扮演莊家的角色，也就是平台交易者的對手盤

$GLP 由 ETH, BTC, LINK, UNI, USDC 及其他穩定幣所組成，其中穩定幣占比約50%，官方會設定每一個代幣所佔的權重，若該代幣權重高於設定目標，則會提高該幣種手續費，引導購買者使用其他權重較低的幣種(手續費也較低)購入 $GLP，進而達到整體平衡（rebalance）。

關於 GLP 的現時代幣分配，可以在網站上看到

在 GMX 上的交易者，交易勝敗都會反應在 $GLP 中，不論輸贏均由持有者共同分擔。

然而交易者總是輸多勝少，到2022/10/2為止，累計損失約640萬美元，也就是説 GLP 持有者是可以累積長期收益的，數據顯示 GLP 持有者在2022年的收益為 42% 

藍線為交易者累計盈虧狀態，可見2022年作為一個 Trader 真的是不好過。

GMX潛力&未來：手續費收益即將超越 dYdX

真實收益概念（Real Yield）在 DeFi 協議中日漸火熱，作為此概念代表的 GMX 表現又是如何呢？

根據 Token Terminal 數據，讓我們比較同為鏈上衍生品平台的GMX、 dYdX 以及 Perpetual Protocol 過去一年的手續費收入情形，可以看到曾經 Optimism 上火熱的 Perpetual 成長已趨緩，GMX 成長則快速即將超車 dYdX，一年以來累積的手續費已經超過1億美元。

(2023/2/9資料)

若將 GMX 與其他不同類別協議縱向對比呢？

GMX 協議的累積收入目前排在所有協議/區塊鏈中第五位，僅次於 PancakeSwap、dYdX、Opensea 以及 Ethereum，在熊市當中可以說是逆風高飛

(2023/02/09資料)

圍繞著 GMX 建立起的 Arbitrum DeFi 生態

GMX 協議的成長空間與交易費用、使用人數規模的成長息息相關，若 GMX 交易成長放緩，收益速度追不上通脹速度，勢必會轉為頹勢，重點還是要看 GMX 如何引入更多外部性，維持

交易量增長，而這一部分正是 GMX 令人為之一亮的地方，而 GLP 的高收益也吸引了非常多圍繞著 「GLP 收益」的 DeFi 協議陸續出現，形成了類似 Curve War 的局面 - 「GLP War」

只要 GLP 收益持續，這些基於 GLP 收益的 DeFi 協議就能夠生存，GLP War 就會持續，並爭相吸引市場上的資金前來提供流動性，這些協議包含。

1.  Rage Trade

持有 GLP 倉位，透過開空來對沖波動的全鏈 DeFi 協議，他們推出 Delta Neutral GLP Vault 產品，讓用戶可以單純透過存放 $ETH 或是 穩定幣便能獲取穩定收益。

2. JonesDAO

持有 GLP 倉位，並透過槓桿的方式加大部位，增加收益。用戶可以透過將 GLP 或 GLP 籃子中的任何代幣（$UNI、$LINK、$ETH、$WBTC）存入 JonesDAO 的 jGLP vault ，智能合約便從這一個 Vault 裏借出 USDC 購買更多的 GLP 代幣。

3. Mugen Finance

Mugen Finance 是一個基於 LayerZero 的多鏈收益聚合器，它使用具有可持續模型的協議來產生收益給用戶，可以透過質押 $USDC 鑄造 $MGN以及透過質押自身代幣 $MGN 來賺取收益。

特別的是，針對 $MGN 質押用戶發放的獎勵為 $WETH，以避免 $MGN 代幣於市場上出現過度波動，質押的資金進入 Mugen 之後會得到 xMugen 作為質押貸幣的憑證，作為與 xSushi 類似的生息代幣，當用戶取回資金時，xMugen 本身會包含原先質押獲得的收益一併轉換為 Mugen 代幣給用戶。

source：

https://defillama.com/protocol/gmx

https://app.gmx.io/#/earn

https://app.gmx.io/#/dashboard

https://capitalismlab.substack.com/p/gmx-22-defi

https://tokenterminal.com/terminal/projects/gmx/competitive-landscape

https://tokenterminal.com/terminal

https://dune.com/defimochi/definitive-glp-vaults-tracker