前言：加密貨幣的規管是必然過程？

美國總統於 2022 年三月份簽署首個加密貨幣行政命令，不少加密貨幣產業的人都認為此舉對產業有利。筆者認為，此訊息明示美國政府乃至世界各金融產業正式向加密貨幣進行監管，數位資產的世代正式來臨。各地政府將會要求不同加密貨幣公司符合法規，以及呈清部份法律上的灰色地帶，可預期會有更多類似 Coinbase 的加密貨幣公司上市。

而近期美國證管會 （SEC）打算起訴穩定幣發行商 Paxos，指 Paxos 發行和上市的數字資產Binance USD（簡稱BUSD）是一種未註冊的證券。幣安執行長 CZ 隨即宣布當下將放棄 BUSD 作為交易對用的主要代幣，可見監管風潮已經來到。

對於堅守「去中心化」精神的朋友或許就是一件壞事，但對於作為投資者的大家或許就是好消息了，加密貨幣走向普及化後將會迎來大量資金流入，幣價會穩步上升。例子有近期香港證監會就監管虛擬資產交易平台展開諮詢，傳新法規將會對加密貨幣從業者和公司非常友好，也有讓散戶投資者參與的可能。這頓時成為一個利好消息，不少關於香港連帶中國的概念幣（例如$ACH、$KEY、$OAX）也有不少的升幅。

關於證監會的文章： https://cryptowesearch.com/blog/all/hong-kong-regulation-virtual-assets

監管與去中心化理念之爭

縱使不符合「去監管」的理念，但筆者認為美國政府（其實各地的政府同樣）不主張給予加密貨幣絕對的自由，意思是政府不支持用加密貨幣作為全面流通的支付工具，或者在一定程度介入確保其美元地位。2022年加密貨幣圈最大震撼彈 — LUNA / UST 崩盤事件，當時美國財政部長葉倫表示「穩定幣的擠兌風險，這可能會威脅到金融的穩定、支付系統的完整性，當中有巨大的風險。」這次的危機也許帶出穩定幣的金融監管即將來臨。即刻加密貨幣信仰者或有不滿，但無奈地市場大多數人都是以利潤視為硬道理，大家抱有的「信仰」也只是想在市場上利圖，所以監管的推行相信不會受到多大的阻撓，反而會受大家的歡迎。

LAO - 遵守法律的 DAO 組織

LAO 是「有限責任自治組織」的縮寫，是一個在以太坊上的投資型 DAO。在 2019 年由一間將 ETH 智能合約包裝性法律協議的公司—Tribute Labs 成立，現時已經是一個老牌項目。LAO 在以太坊上利用智能合約來託管和執行投資者（即DAO成員）所投入的加密貨幣，現時主要為以太幣。大家可理解其為現實中的證券共同基金，把不同投資者的資金匯集起來投資幣圈的潛力項目，但更為去中心化、允許成員參與以及合法的版本

LAO 和 DAO 的分別是？

DAO（Decentralized autonomous organization) 中文名稱是「去中心化自治組織」，顧名思義是把組織規則寫入程式碼內，並透過智能合約實現由下而上的運作模式。

詳細介紹可看這篇文章： https://cryptowesearch.com/blog/all/what-is-dao

LAO 作為 DAO 的變奏版，除了保有 DAO 的核心去中心化治理的元素，更是成為有限責任（Limited Liability) 公司的形式，遵守當地法律，並用智能合約組織商業事務。其治理框架運用 Molaoch v2 設計，多了「怒退」（Ragequit）、非 DAO 成員提交提案、無投票權股份的功能等等，簡單而言多了更多現實世界公司可實現的功能。「LAO」最大特色為成員的有限責任，即個人對外所負上的經濟責任，最大損失為投入的資本而不是個人資產。



成為「LAO」成員需要經過一系列正式程序，例如AML、KYC、OFAC，保證合規。現時 LAO 沒有自己發行的代幣。

DAO 在合規上的問題

首先我們要了解 DAO 現行在法律上的隱憂，才會明白 LAO 出現的原因。注意筆者並非法規方面的專家，只是將網上資料整合。

缺乏法律結構

現時大部份的投資型 DAO 都違反了美國證券法，美國證券交易委員會規定「虛擬」組織提供和銷售數字資產須遵守聯邦證券法的要求，而現時 SEC 判定 DAO 代幣是「證劵」，因此受聯邦證券法的約束，任何與營利性 DAO 所有權利益相關的代幣都必須在註冊交易所進行交易，以保護投資者並確保他們收到適當的披露。

法律責任

Investment DAO 作為營利性企業組織在許多司法管轄區（包括美國），可能會被視為非法的合夥企業，從而產生關於資金損失責任的棘手法律問題。從以上兩點可以得知現時DAO所遇見的困境是，根據現行法律，如果 DAO 是為了盈利而組織的，它們就會遇到證券法問題，從而限制成員為DAO發展提供資金和部署資本的能力。如果 DAO 是出於慈善或社會目的，則會遇上法律上的灰色地帶，所有 DAO 成員都可能被視為「合作夥伴」，出了什麼事就並不是所投入的資本損失，而有機會涉及個人財產及更大的法律責任。

當然以上的一切是基於司法機構嚴格執行法律的情況，若然讀者們的個人判斷認為不必過份擔心，大可繼續參與現時的DAO。

LAO 的價值所在及發展潛力

現時加密貨幣逐漸走向大眾和政府的視野，在現時的數字世界與物理世界慢慢結合時，自然會產生大量法律灰色地帶。LAO 的母公司 Tribute Labs 將法律協議與以太坊智能合約聯繫起來，為美國法律下的 DAO 創造了安全性。這個 Tribute DAO 網絡收集了超過 1.56 億美元的以太幣，支持了 120 多個項目，收集了數千個 NFT。其下的 LAO 是一個專注於區塊鏈項目的投資的項目。

LAO 現時未發行token, 或有人認為未反映實質價值，但筆者仍然看好其組織，及應用「LAO」概念的相關組織應運而生，其原因有三：

• 合規以及 DAO 為一大趨勢，不排除更多 DAO 轉用 LAO 模式，而保守資金亦會流入 LAO，因為他們已經是一個老牌項目，所以應該及早留意及部署

• Investment DAO 的加密貨幣市場大，而 LAO 提供其成員一種別於傳統基金的投資模式，例如沒有普通合夥人 （General Partner），成員可以透過投票完全控制所有 LAO 的決策，這對於較保守的投資人來說是投資幣圈項目的好方法

• 幣圈中的 Launchpad 項目一直受大家追棒，例如 AVAX鏈上的 XAVA、ByBit 交易所的 BitDAO等，而 LAO 則有類似的功能， 若然有自己的治理代幣，絕對有升值潛力

其他有關 LAO 的細項

LAO 的成員申請和組成

為幫助實現合規性，LAO目前僅接受經認可的投資者，成員上限為 99 人。成員通過 KYC 流程並通過購買代表所有權的單位（稱為 LAO 單位）來貢獻以太幣。暫時每塊 LAO 單位（或 100,000 個單位）目前以 310 ETH 的價格出售，並為會員提供 LAO 0.9% 的投票權，以及任何投資收益的 0.9% 按比例分配的權利。此時沒有實際的 LAO 代幣，但成員可以投票啟動一個。與傳統基金相比，由於沒有 GP，並且成員完全控制所有投資決策和治理，因此沒有人有權進行套利。

LAO的投資流程特點

提案：所有早期區塊鏈項目都有資格獲得資金，任何成員都可以提名一個項目或項目可以通過 LAO DApp 中的申請而獲得考慮。

盡職調查： 沒有正式的盡職調查(due diligence)程序，會員可自行進行。而 LAO可以安排會議使投資人與申請投資的公司進行互動。

投資條款： 每項通過投資的條款均通過投票確定。

LAO 旗下的項目

LAO 已成為 DAO 孵化器，並開始催生其他在特定領域進行重點投資的 DAO。截至目前，LAO 已推出 6 個不同的 DAO，在以太坊的投入資本總額為 2 億美元，而這次會先介紹一下 LAO 專用於 NFT 市場的投資工具 — Falmingo DAO

Flamingo DAO

Flamingo 是一個為服務 NFT 社區應運而生的 DAO，成立目的是「讓其會員有能力開發和部署專注於NFT的投資策略，同時也讓人們了解非同質化代幣（NFT）領域的收益波動」。主要執行的任務如下：

• 購入 NFT並接入現有 DeFi 平台
• 管理購入作品
• 投資支持有關 NFT 的核心基礎設施和項目

Idle Finance

Idle Finance 是一個 DeFi 借貸聚合平台，目標是為消費者優化各類 DeFi 借貸協議收益率，可實時監控利率，並自動將資金重新分配到「收益和風險最佳的」組合。

Idle Finance 作為貸款聚合器有兩項主要的特色，其一是使用算法優化收益率，它的算法會自動分析不同貸款協議的供應率函數和池中的總資金量，以不斷地重新平衡自己協議中的資本，從而獲得更高利率。其二是永久收益分攤（perpeual yield tranches) ，高 PYT 是根據一系列市場中性收益策略（包括貸款收入、自動做市商的交易費用和協議激勵農業）自動生成和分攤收益和風險的資本池。

Neptune DAO

Neptune 同樣是由 LAO 建立的 DAO，旨在投資 DeFi 項目及其他領域的流動性機會。Neptune 的成員匯集他們的資金並技票支持項目，以及使用哪些投資策略。所有決定都會通過 Neptune 的 dapp 執行，並通過 Discord 和每週電話會議進行協調。

Neptune DAO 是 The LAO 的 DAO 生態系統的延伸。LAO 和 FlamingoDAO 充滿了來自以太坊的成活躍投資成員，而 Neptune 利用其 DAO 成員的知識、專長和背景來確保鏈上的 DeFi 協議獲得所需的支持。

總結：不能參與也應認識投資 DAO

若然你是擁有大額資金的投資者，或從加密貨幣的牛市中獲利不少（有310 ETH，執筆時大約480萬港幣），並且對參與加密貨幣的投資有興趣，恭喜你可能可以透過 LAO 去發掘和參與有巨大潛力的區塊鏈項目。若然你和筆者一樣只是小散户，也不用灰心。在未來一定會有更多的 LAO 概念而生的區塊鏈項目，愈早捕足市場的試點愈容易發掘到機會，而即使是 LAO 本身，亦有機會未來推出 LAO的代幣，像股票形式讓散户們參與。熊市中讓我們吸收更多資識，為下個牛市做好準備。

參考資料：

https://medium.com/openlawofficial/the-lao-a-for-profit-limited-liability-autonomous-organization-9eae89c9669c

https://www.thelao.io/

https://messari.io/report/the-lao-the-limited-liability-for-profit-dao

https://www.blocktempo.com/web-3-research-understand-flamingo-dao/

https://www.gate.io/zh-tw/blog_detail/573/flamingodao-nft-portfolio