銀價大幅飆升，被動元件廠宣布漲價，下一波市場題材！

• 前言

• 被動元件分類

• 銀與被動元件的關聯

• 相關公司

• 銀漿相關廠商

• 被動元件相關廠商

• 總結

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白銀價格近一季暴漲  105% 其實不單單是貴金屬市場本身的利好，其實也跟電子產業的發展息息相關，隨著中國宣布白銀出口管制，全球供給缺口進一步擴大，而白銀作為被動元件製造的關鍵原料——銀漿的核心成分，其價格飆升正推動電感、電容、電阻全面進入漲價週期。從風華高科宣布電感漲價 5% 至 30%，到國巨對電阻產品調漲 15% 至 20%，被動元件的漲價潮已然成形。更值得關注的是，AI 伺服器對被動元件的需求正以倍數成長——NVIDIA 下一代 Rubin Ultra NVL576 單機櫃 MLCC 用量將達 430 萬顆，是當前 GB300 的近 10 倍。本文將從被動元件的基礎分類出發，剖析銀漿在電感、電容、電阻中的用量差異，梳理各廠商的漲價時間線，並盤點從銀漿供應商到被動元件製造商的完整投資標的，協助讀者掌握這波結構性漲價行情的投資機會。

前言：

近期白銀價格近一季高漲 105 % ，令人咋舌，而白銀價格飆漲的背後也表現出總體經濟的不確定性，白銀最大的產出國前三名分別為墨西哥、中國、祕魯，三者加起來約占全球白銀產量的 58 % 。 ( 圖 1. )
近期中國宣布對白銀進行出口管制，更加劇白銀供給的不足，除此之外白銀在工業的占比也不容小覷，像是電動車、太陽能，還有我們常用的電子設備 ( 如：手機、平板、電腦 ) 等設備皆會使用到，與我們的生活可說是完全脫離不了關係。

在這些設備當中最重要的關鍵 “ 被動元件 ” 正是使我們生活中脫離不了白銀的因素，因為被動元件掌握訊號控制、電力傳輸的基礎，其內部的材料皆使用到不同的白銀用量，此次白銀瘋漲也促使被動元件製造成本上升，進而導致被動元件跟著漲價。

 

圖 1.

資料來源：USGS

 

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被動元件的分類：

被動元件基本上分為三大類，電容、電感、電阻，這三者依序的功能為控制電能的存儲與釋放 ( 電容 )、抑制電流速度維持穩定 ( 電感 )、控制電流與電壓幅度 ( 電阻 )，以相對直觀的理解方式就是，胰臟 ( 電容 ) 儲存胰島素與釋放使血糖穩定、自律神經 ( 電感 ) 使我們可以在該睡覺時穩穩的睡不會過度興奮、血管 ( 電阻 ) 會縮放自己使血液的流量適中。

理解了被動元件的重要性後，筆者將帶各位讀者了解到這三者在當前 AI 相關的硬體用量與白銀用量多寡，此外也會著重在電容分類中的 MLCC 、TLVR 電感、電阻進行重點介紹。

先從 電容分類中的 MLCC 進行介紹，在當前 AI 伺服器高速的發展下， MLCC 的用量也被大幅度的推升， MLCC 在一般科技產品的用量：

• AI 手機：1000 顆至 1500 顆

• AI PC ：1800 顆至 2500 顆
  
  

在 AI 伺服器的用量，以 NVIDIA 的伺服器進行舉例：

• Vera Rubin NVL144：約 86 萬顆

• Rubin Ultra NVL576 ( 預計 2027 年下半年 ) ：約 430 萬顆

相比 2025 年的 GB300 NVL72 的單一機櫃用量約為 44 萬顆，當前的 AI 伺服器是過往用量的 2 至 10 倍，並且隨著未來 AI 伺服器的發展，MLCC 的用量將會持續倍增，依據 Mordor Intelligence 的報告指出，未來 5 年亞太市場的 MLCC 年成長約為 18.73 % ( 圖 2. )。

圖 2.

資料來源：Mordor Intelligence

 

身為電子產品胰臟的電容，在伺服器都成長 10 倍的情況下，那作電子產品的自律神經 - 電感其需求與價格的上升自然也跟著水漲船高。

TLVR 電感與傳統電感的差距？

• 價格：TLVR 電感的價格與傳統電感的價格差距約 3 至 5 倍

• 技術：由於處理器、AI 伺服器、高速運算的高功耗促使 TLVR 電感需求提升，隨著 NVIDIA GB200 的出貨，未來將有望看到需求量的帶動。

 

最後是身為電子產品的血管 - 電阻，在電阻的分類中，最為重要的是晶片電阻，主要用途是確保電路按照設計的方式運作，在當前電子元件縮小化、連網裝置的數量大幅增加、AI 伺服器效能逐步提升下，市場對於高穩定性、體積小的電阻需求量是逐步上升，並且隨著 PCB 設計逐步提升電源效率、訊號完整性，晶片電阻的重要性、需求也都逐步上升。

依據 FMI 的估計全球晶片電阻的市場規模，年複合成長約為 6 % ( 圖 3. )

圖 3. 

資料來源：FMI

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白銀價格與被動元件的關聯：

如前言所述白銀價格大幅飆升，撰文當下為 118 美元，看似只會陳列在銀樓中的白銀，其實是處處充斥在我們的生活中，因被動元件主要使用的材料：銀漿，且電子產品皆會使用到該被動元件，但並非所有的被動元件都會使用到大量銀漿，依據使用多寡分為：

表 1.

 

由用量高至低依序介紹：

• 電感白銀用量介紹：
  白銀佔電感的成本約 6 成，可見此次白銀價格的大幅上升對電感的價格影響劇烈，從中國的被動元件龍頭廠 - 風華高科即宣布針對電感、磁珠等產品調漲價格 5 % 至 30 % 。
  
  
• 電容白銀用量介紹：
  白銀的用量約佔 5 % 至 50 % 不等，但需注意一點主要是用在銀電極漿料的地方，也就是印刷內電極的部分，但近年來逐漸改為使用鎳 ( Ni ) ，雖然現在電容的白銀用量不像電感的占比如此多，但其實有另一項產品鉭電容，鉭電容優勢：壽命長、耐高溫、精確度高，時常運用在軍工方面，並且也被用在 NVIDIA 的 AI 伺服器的 GB300 中，進一步使鉭質電容的需求上升，並且從去年開始國巨就開始調漲相關價格，而在去年底風華高科也開始調漲電容相關的價格。
  
  
• 電阻白銀用量介紹：
  電阻這部分的市場使用銀漿的量相對低，主要是鎳鉻等金屬氧化物為主，但看到貴金屬的價格鎳價也在短短進兩個月上漲近 25 % ，導致晶片電阻的成本上升，而二線廠富捷電子也在去年年底發出對厚膜電阻的漲價通知，價格調漲約 8 至 20 % 。
  台廠的光頡也在法說會中提到，今年第一季的薄膜電感也準備漲價，預期漲幅在 10 % 至 40 % 之間，並且其他的電阻廠也預期會減產 10 % 至 20 % ，大廠國巨也再次向客戶發出漲價通知，自今年 2 月 1 日起，將會調整電阻產品的價格，漲幅約 15 % 至 20 % 。

在當前 AI 伺服器電阻需求的用量提升下，且電阻未有大規模生產的情況下，被動元件在今年持續漲價是一件高機率發生的事。

 

被動元件漲價時間線：

資訊來源：各公司法說會、公告

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相關公司：

銀漿相關廠商：

依據 Mordor Intelligence 所提到的在 2024 年亞太地區的銀漿市佔為 65.13 % ( 圖 4. )，並且到 2030 年預計成為持最大的需求地位，儘管如此，但北美在 CHIPS 法案的推動下，有望將金屬化材轉為在地化或是相關公司轉移至美國發展，有望提升北美的銀漿產量。

 

美股：

• DuPont ( 股票代碼：DD )：全球排名第二的美國化工公司

• Nordson ( 股票代碼：NDSN )：精密點膠與塗抹設備

 

日股：

• TOYOBO ( 股票代號：3101 )

• Fujikura Kasei ( 股票代號：4272 )

• Noritake ( 股票代號：5334 )

• DIC Corporation ( 股票代號： 4631 )：其子公司 Taiyo Ink 生產導電銀漿

 

中概股：

• 無錫帝科電子材料 ( 股票代碼：300842 SZ )

• 聚和材料 ( 股票代碼：688503 SH )

 

台股：

• 勤凱科技 ( 股票代碼：4760 )

 

圖 4.

資料來源：Mordor Intelligence

 

電感、電容、電阻廠商：

在被動元件的供應中，亞太地區約占 80 % 至 90 % 的供應製造，在這當中日本的村田、 TDK 兩家公司又占據約 50 % 至 60 % 的比例，再來是韓國的三星電機占據約 10 % 至 20 %，
台廠的國巨約占 15 % ，最後是中國的約占 10 % 以上，而北美市場的占比比例較低，主要以特定規格進行製作。

 

美股：

• Vishay Intertechnology ( 股票代碼：VSH )：主要產品現為消費性電子、航太、國防等，雖然北美的被動元件在全球的占比低，VSH 約占 3 % ，但因軍工的穩定訂單與在地化服務的優勢，公司仍具有穩定的金流與收入。

 

日股：

• 村田製作所 ( 股票代碼：6981 )：全球最大的 MLCC 製造商之一，占全球的占比約 30 % ，涵蓋多項高階被動元件製程技術，在該行業具備強勁的定價話語權。

• TDK Corporation ( 股票代碼：6762 )：同為日本被動元件的大型製造商，占比雖略低於村田，但在全球的地位仍屬龍頭之一。

• SUMIDA Corporation ( 股票代碼：6871 )：主要生產電感產品，在 AI 系統的電力具備一定的技術能力。

 

韓股：

• 三星電機 ( 股票代碼：009150 )：具備高階被動元件製造能力，如當前需求量大的鉭質電容等。

 

中概股：

• 順絡電子（ 股票代碼：002138 ）：中國國內最大的片式壓敏電阻廠商

• 風華高科（ 股票代碼：000636 ）：中國國內被動元件製造商，掌握一定的定價能力

• 江海股份（ 股票代碼：002484 ）：中國國內鋁電解電容的龍頭

• 三環集團（ 股票代碼：300408 ）：具備陶瓷類電子元件 ( 如：MLCC 等 ) 的技術
  
  

台股：

• 國巨（股票代碼：2327 ）：2018 年併購 Pulse 與 2020 年併購 KEMET ，並具備鉭質電容技術且當前的需求強勁，產品涵蓋 AI 伺服器、車用、工控、網通等。

• 華新科（股票代碼：2492 ）：被動元件 ( 主要為電容 MLCC、電阻 ) 相關產品主要為消費性電子、網通、車用領域。

• 禾伸堂（股票代碼：3026 ）：被動元件產品為電容 MLCC ，主要涵蓋為電源、消費性電子、車用，公司也提到高階 MLCC 產品在 AI 的相關比重已達 20 % 。

• 蜜望實（股票代碼：8043 ）：產品主要為電容 MLCC ，且被動元件占營收約 90 % 以上，受惠於 AI 伺服器的帶動 MLCC 的需求大幅度上升，當前公司的高階 MLCC 產能稼動率約 100 % ，顯示需求強勁。

• 立隆電（股票代碼：2472 ）：主要產品為鋁電解電容，產品著重於 AI 伺服器、車用電子相關應用。

• 凱美（股票代碼：2375 ）：鋁電解電容、晶片電阻，主要應用為電源、車用電子，可留意車用復甦，雖然凱美著重於消費性電子，但在 AI 的領域也有在與客戶接洽中。

• 大毅（股票代碼：2478 ）：核心產品為電阻 ( 厚膜晶片電阻、高壓電阻等 ) 約 55 % 、其餘為保護及感測元件約 45 % ，應用領域著重在消費性電子、車用電子，在 AI 方面今年有望從 8 % 提升至 12 % 。

• 光頡 ( 股票代號：8050 )：主要產品為薄膜電阻，可留意工控與車用的相關復甦或拉貨。

• 臺慶科 ( 股票代號：3357 )：透過與美國原廠合作，切入 GPU 廠與雲端服務商供應鏈，進行下一代的 TLVR 電感開發，目前有小量出貨給美系大廠。

• 三集瑞 - KY ( 股票代號：6862 )：泰國廠三年後營收占比會有顯著提升，且 AI 伺服器的電感用量上升 3 倍，未來電感的量能部分一定向上增長。

 

最後依據村田在電話會議給出的簡報中 ( 圖 5. )，可以觀察到 MLCC 正在從消費性電子 → 車用 → 工業 → AI 伺服器，每樣電子產品皆會使用到， 其中鋁解電容 ( 橘色區塊 ) 則是在高功率區有不可取代性，而矽電容 ( 灰色區塊 ) 雖然占比小但具備高附加價值，未來電容的需求將持續擴大。

圖 5.

資料來源：村田製作所

 

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筆者總結：

從 2025 年的下半年記憶體缺貨漲價，白銀價格因總體經濟因素瘋漲，被動元件是否將成為下個缺貨的漲價題材，是一件顯而易見的事，因為這是從整體產業的結構性需求，從上述的被動元件漲價時間線觀察，可觀察出漲價的情況是持續且非單一廠商所述，而村田也在投資人說明會中提到「電容的安裝數量改為 “ 增加 ”，預計到 2030 年的年複合成長為 30 % ，主要成長來自 AI 伺服器的單機用量上升與單顆價值的提升。」

 

相關資料來源：AlphaMemo.ai