鏈上領國債利息？Theo 平台全解析：thBILL 收益、雙層代幣架構與空投機會

前言

RWA 賽道目前面臨到的現狀是，在許多資產上鏈後，反而變成了「只能看不能用」的資產，它們缺乏流動性，無法在 DeFi 中進行借貸或交易，進一步導致資金效率下降，Theo 的出現，正是為了解決這個問題。

Theo 想要解決的是 RWA 資產流動性不足的問題，透過賦予美債 DeFi 的可組合性，讓 RWA 資產不再只是靜態的資產。這也代表 RWA 資產不會再只是資金流動的終點，而是可以像是 DeFi 積木一樣，成為能夠靈活運用、隨時變現的流動資金。

本文將介紹 Theo 的背景、核心產品、技術架構到合規安全性，全方位了解 Theo 會怎麼打造有別於過去的 RWA 資產。

---

什麼是 Theo？

Theo 是一個連接鏈上資本與全球金融市場的平台。其核心就是去搭建基礎設施，打破傳統金融的高牆，讓過去只有機構投資者能參與的高品質資產變得普及、大眾化。

Theo 透過將高品質的 RWA 資產引入鏈上，為散戶投資者和機構都提供了具吸引力的解決方案，在確保這些產品能夠以機構級的性能和安全性運行，同時允許任何投資者參與。

在 Theo 的藍圖中，「發行」資產只是代幣化的第一步，市場上大多的 RWA 項目在資產上鏈後就開始停滯，間接導致資產缺乏流動性。為了讓代幣化產品能夠真正的被廣泛採用，Theo 在產品設計上從一開始就是為了融入「具有流動性的鏈上生態」。

---

Theo 小檔案

---

搭建代幣化產品的完整生態

為了讓代幣化資產成為傳統金融產品的替代品，Theo 目標是去賦予這些資產以下三大核心的屬性：

深度流動性（Deep Liquidity）

流動性可以說是金融資產最重要的一環，Theo 會確保其代幣化資產在鏈上（On-chain）和鏈下（Off-chain）都擁有流動的交易帳本（Trading Books）。

• 做市策略： Theo 除了會親自負責流動性，還與做市商建立合作關係。

• 用戶效益： 這代表用戶可以隨時隨地、以任何金額去配置 Theo 的資產，不需要去擔心滑點或是無法退出的風險。

高效借貸（Efficient Lending）

在 DeFi 世界中，資產的資金效率也十分重要，Theo 的代幣化資產在設計的時候就已經考慮到了槓桿（Leverage）和資金效率。

• 抵押品支援： 這些資產原生支援在鏈上借貸協議和交易所中作為抵押品，讓用戶可以在持有資產賺取收益的同時，還能夠去添加流動性做不同的鏈上操作。

可組合性（Composability）

可組合性簡單來說就是「DeFi 積木」，Theo 的資產和鏈上協議之間具有原生的可組合性。

• 除了基本的交易和借貸，這還開啟了不同的可能性，像是：鏈上結構化產品、自動化資產控制等。

---

核心產品 thBILL & tULTRA

從底層的單一資產包裝到上層的指數型產品，Theo 都可以滿足不同投資者的需求。

thBILL：鏈上國債的入口

thBILL 是 Theo 生態中的基礎收益核心，它是由機構級代幣化美國國債（U.S. Treasury bills）所組成。

在初期，thBILL 將完全由 tULTRA 組成。未來隨著更多由受監管機構發行的美國國債代幣出現後，它們就會加入到 thBILL 中。這種策略會擴大其多樣化，讓其成為鏈上最穩定的國債的入口。

發行與贖回：

• KYC 限制： 只有通過 KYC 驗證的用戶才能鑄造和贖回 thBILL。

• 即時處理： 鑄造和贖回是即時處理的，而底層抵押品的結算則會在 4 個工作日內完成。

• 贖回機制： 用戶對底層資產沒有直接索賠權。贖回時，將以 USDC 形式返還等值的 thBILL 價值。

thBILL 借貸市場現已在 Euler Finance 上線

• 網路：Arbitrum

• 抵押資產：支援使用 Pendle 的 PT-thBILL（Principal Token）作為抵押品

• 可借資產：抵押後，用戶可以借出 USDC、USD₮0 以及 thBILL

連結：https://app.euler.finance/strategies?collateralAsset=PT-thBILL-19FEB2026&network=arbitrumone

tULTRA：機構級的底層資產

tULTRA 是 thBILL 目前的核心組成，它是由渣打銀行旗下 Libeara 的 ULTRA 貨幣市場基金的 Wrapper。

• 合作夥伴背景：

• 基金經理： FundBridge Capital

• 投資經理： 威靈頓管理公司（Wellington Management），全球知名的資產管理公司。

• 託管人： 渣打銀行（Standard Chartered Bank）。

• 代幣化提供商： Libeara (SC Ventures)。

• 監管機構： 新加坡金融管理局（Monetary Authority of Singapore）。

• 資產細節：

• 構成： 超短期美國國債、回購協議和現金儲備。

• 預估回報： 年化 4-5%。

• 法律結構： 新加坡單位信託（Singapore Unit Trust）。

• 設計機制： tULTRA 採用 Theo 的 tToken 標準。每一枚 tULTRA 都由 ULTRA 股份或保留用於鑄造 ULTRA 股份的 USDC 進行 1：1 的背書。

---

生態代幣 tTokens & iTokens

tTokens：單一資產的標準化金庫

tTokens 代表單一的代幣化產品或 RWA 資產。它們會作為金庫，負責持有資產並發行以「t」為前綴的代幣。

• 標準合規： 依照 ERC-4626 標準，確保與現有 DeFi 生態（像是 DEX、收益協議、貨幣市場）的無縫整合。

• 透明的鏈上所有權： 每個金庫發行 ERC-20 合規的收據，將確保代幣持有量與底層 RWA 掛鉤，讓所有權更透明。

• 匯率計算機制：

• 匯率公式：totalAssets() / totalSupply()

• 資產總額：鏈上 RWA 餘額 + 待處理資產（Pending Assets）

待處理資產（Pending Assets）：用於追蹤預期會收到但尚未在鏈上交付的 RWA 資產，當存款啟動時，預期的資產金額會被記錄在這。當發行方交付後，記錄的待處理資產會從狀態中「銷毀」，計入正式的鏈上餘額。

iTokens：指數與聚合器

iTokens 會作為 tTokens 或其他 iTokens 的指數（Index），例如 thBILL 就是一種 iToken。

• 標準： ERC-20。

• 抵押品： tTokens 或其他 iTokens。

• 組成控制： iTokens 可以在合約上強制執行預設的資產比例配置。

• 定價機制： 利用預言機數據為其支援的每項資產進行鏈上定價，確保估值保持準確。

---

Theo x Kaito

Theo 透過和 Kaito 合作展開了生態活動，目的是為了獎勵在社群中積極互動、生產高品質內容的用戶。

目前活動分為兩種：

• Monthly Pool： 這是給予內容創作者的獎勵，Kaito 會抓取全球前 50 名、以及韓國與華語地區各前 25 名的 Yappers。這些創作者將均分 50,000 枚 thBILL 的獎池，且獎勵無鎖倉，拿到即解鎖，該活動將於 12/14 截止。

• thBULL Takeover（長期代幣激勵）：透過結合在 Theo 的實際交互（Theo Points）與 Kaito 上的社群活躍度。排名前 250 的用戶將瓜分總供應量 0.05% 的代幣。這是加權計算後的綜合分數，有質押 $sKAITO 的用戶也可以獲得加成。

---

Arbitrum DRIP

Arbitrum DRIP 是一個由 Arbitrum 官方發起、總獎勵高達 2,400 萬顆 $ARB 的大型激勵計畫，而 Theo 成功入選其中。你可以把你所持有的 thBILL 放入 Morpho Finance 或 Euler Finance 等借貸協議中進行借貸，或是提供流動性。

• 雙重收益： 在此期間，除了可以獲得原本的國債收益、DeFi 協議的借貸利息，還能額外獲得 ARB 代幣 的獎勵空投。

• 自動化領取： 這些獎勵平均每 8 小時自動分發一次，用戶可以透過 Merkl App 輕鬆領取。

• 第一季活動將持續 20 週，從 2025 年 9 月 3 日開始。

更多資訊可以至 Arbitrum 官方 blog 中查看：https://blog.arbitrum.io/introducing-drip-the-defi-renaissance-incentive-program-on-arbitrum/ 。

---

結語

Theo 的出現，不只是為了在鏈上發行代幣，而是要打破「傳統金融」和「DeFi」之間的高牆。透過其技術架構，讓原本難以接觸到的機構級資產，變成大家都有機會去參與。

當我們手中的鏈上代幣資產已經能比銀行更高效、更透明，那麼昂貴且緩慢的舊金融體系是否會在不遠的將來被取代掉呢？