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在上一輪牛市(2020~2021年)中,加密貨幣市場經歷了巨大的成長,整體市值從 2020 年的 1500 億美元,到牛市頂峰時期也就是約 2021 年 11 月前後,增加至近 3 兆美元。
而在當時的市場環境下,公鏈項目 Solana 和 Avalanche 表現尤為亮眼,憑藉其技術優勢、生態系統快速擴展以及殺手級的熱門 dAPP 吸引了大量資金和用戶。Sol 從約 $1.5 美元漲至 $260 美元,漲幅約為 173 倍;Avax 從約 $4 美元漲至 $146 美元,漲幅約為 36.5 倍,讓不少投資策略比較保守的用戶,即使只投資最基礎的公鏈代幣,也有相當不錯的收益。
這篇文章,就來回顧一下上一輪牛市當中熱門公鏈的市場表現,具體讓一條公鏈快速成長的關鍵因素為何,並分析 SUI、APTOS 這兩條新興公鏈,是否有機會成為本輪牛市中的「Solana 和 Avalanche」?
在 2021 年牛市巔峰時期,加密貨幣市場市值達到約 3 兆美元。歷經熊市最谷底的 8 千多億美元,目前市場已經逐漸恢復到 2.5 兆美元。
如果依據上一輪熊市底部到牛市的市場體量,整體市值從 1,500 億美元 到 3 兆美元的成長幅度約為 20 倍;那從這輪熊市底部 8,000 億美元算起,在同樣樂觀的情況下,本輪牛市頂峰可能達到 16 兆美元,快要追上黃金的整體市值,這是極其樂觀的預測。
加密貨幣市場市值距離歷史新高只有 20% 的距離
穩定幣市值距離歷史新高只有 8.8% 的距離
但如果我們再拉另外一個比較具有參考性的數據,也就是全球最大的股票市場—美股進行比較,2020 年 3 月美股市值的底部約為 27 兆美元,2021 年 11 月,巔峰時美國股市市值約為 50.2 兆美元,市值總共上漲快要 1 倍,而當時加密貨幣市場佔美國股市市值的約 6%。
如果本輪牛市有類似的走勢,美股市值從底部翻倍約為 71 兆,那麼依照相近的比例,以及市場較為保守推估,加密貨幣的總市值應該在 4 到 6 兆美元之間,以下文章我們就以總 4.5 兆美元的市值作為預測基準,也就是還有 80% 的成長空間(請注意,這代表在這個假設當中,市場至少能夠複製上輪週期的表現,暫時不考量有更突破性的成長)
市場回調後的復甦通常預示著新一輪牛市的到來,但是否能回到前次牛市的高點甚至超越,將取決於新的資金流入量。這也是市場關注的焦點:哪條公鏈能夠抓住機會,在本輪牛市中快速成長?
有了預期的整體市場市值,我們再來看看在上一輪牛市當中,各公鏈代幣的市場佔比。
在 2021 年牛市頂峰時:
・BTC 占據了市場大部分資金,巔峰市值達到約 1.2 兆美元,約占市場總市值的 40%
・ETH 是市佔比第二大的代幣,巔峰市值達到約 5,700 億美元,約占市場總市值的 19%
・SOL 在當時排行第 5,巔峰市值達到約 770 億美元,約占市場總市值的 2.4% 上下
・AVAX 在當時巔峰市值達到約 300 億美元,約占市場總市值的 1% 上下
而如果我們以類似的市佔比來看,也就是整體市場在本輪牛市時成長至 4.5 兆的估值計算:
・40% 市佔比的 BTC 市值將來到 1.8 兆(價格約 94,737 美元)
・19% 市佔比的 ETH 市值將來到 8,550億(價格約 7,125美元)
・本輪的 Solana 公鏈候選人市值將來到 1,080 億(假設本輪的 Solana 就是 Sol 不變,那價格約 263 美元)
・本輪的 Avalanche 公鏈候選人市值將來到 450 億,這一位會是誰?
當然,就算是牛市,資金也不會平白無故湧入一條公鏈,接下來我們就嘗試分析看看,Solana 和 Avalanche 在上輪牛市中,能有如此良好的表現,是因為有哪些共通性?
當時的 Solana 的 Proof of History (PoH) 和 Avalanche 的三鏈架構為用戶提供了高速、低成本的交易解決方案,吸引了大量開發者和用戶。Solana 的交易成本僅為 0.00025 美元,而 Avalanche 也僅需 1 AVAX 即可處理大量交易,相對於以太坊高昂的手續費,這兩條公鏈為新興應用提供了極具吸引力的選擇。
當時 Solana 的 DeFi 應用如 Serum、Raydium 帶動了巨額資金的湧入,並且其 NFT 市場如 Magic Eden 迅速成為市場主力。2021 年的 StepN 熱潮進一步推動了 Solana 的用戶數量和日活躍度。
Avalanche 透過 Avalanche Rush 這個 1.8 億美元的 DeFi 獎勵計劃吸引了數億美元的資本,並將主流 DeFi 協議如 Aave 和 Curve 引入,這大大增加了其總鎖倉量(TVL),推動其在短短幾個月內從 3 億美元成長至 110 億美元。
大型投資機構的資金支持,如 Andreessen Horowitz 和 Polychain Capital 對 Solana 和 Avalanche 的投資,進一步提升了市場對這些項目的信任度與預期,為其快速成長提供了資本基礎。
Solana 在 2021 年 9 月經歷了一次重大的網絡中斷事件,但這並未阻止其用戶增長。相反,在事件之後,Solana 加快了技術升級,繼續吸引開發者進行 dApp 部署。Avalanche 則聚焦於元宇宙的應用,並積極進行網絡擴展,吸引了更多新興應用進入其平台。
因此,我們大概可以歸納一條公鏈若要在牛市期間快速成長,需要具備這些關鍵條件:
・生態系擴展:從上輪的經驗來看,強大的生態系統是吸引開發者和用戶的關鍵,尤其是在去中心化應用(dApp)領域的應用數量多樣性。
・市場需求與應用場景:市場對某些應用場景(如 GameFi、NFT、DeFi)的需求增長會帶動用戶和資金的快速進入,因此是否有熱門敘事和殺手級應用的進駐,也多少決定了公鏈能否快速崛起(上輪的敘事是 NFT 和 GameFi,本輪或許是 AI、DePIN、RWA、PayFi?)
・跨鏈互操作性:與其他主流鏈的良好互操作性,也就是能不能以低門檻的方式將資金轉移到就鏈上,也能為新興公鏈帶來更高的資金流動性與使用場景,能否讓鏈上玩家輕易進入將會是關鍵。
・資本注入與獎勵計劃:資本的支持與獎勵計劃無疑能夠吸引更多的流動性、開發者和用戶的進駐。
結合以上關鍵因素,我們可以再拉出另外幾個可以觀察上述因素的數據指標:融資金額、TVL、日活躍用戶、dAPP(去中心化應用)數量。
一樣先觀察一下 Solana 和 Avalanche 在上輪牛市的關鍵數據表現:
・總融資金額:約 3.59 億美元
・TVL:巔峰時達到約 140 億美元
・日活躍用戶:巔峰時大約 40 萬
・dApp 數量:巔峰時超過 350 個
・總融資金額:大約 3.27 億美元
・TVL:巔峰達 110 億美元
・日活躍用戶:巔峰時大約 20 萬
・dApp 數量:巔峰時超過 200 個
分析到這裡,終於可以用上述幾項數據來檢視我們認為本輪有潛力的幾條公鏈:SUI、APTOS。
有了可以對照的關鍵因素和可以參考的數據指標,接下來我們就可以來對照看看,SUI、APTOS 是否有可能是本輪公鏈黑馬。
公鏈/比較項目 |
Sui |
Aptos |
主要程式語言 |
Move |
Move |
區塊鏈處理速度 |
120,000 TPS |
160,000 TPS |
平均交易手續費 |
$0.01 以下 |
$0.01 以下 |
市場需求與應用場景 |
以借貸、質押為大宗 |
以借貸、質押為大宗 |
跨鏈互操作性 |
正在完善跨鏈功能 |
正在完善跨鏈功能 |
獎勵計劃 |
Sui Grant 計畫(未公開總額) |
Aptos Grant 計畫(未公開總額) |
總融資金額(公開部分) |
3.8 億 |
3.5 億 |
TVL |
11 億 |
7.3 億 |
日活躍用戶 |
1~2 萬 |
3~4 萬 |
核心開發者數量 |
73 |
65 |
dApp 數量 |
86 |
188 |
做個簡單的總結,我們可以發現:
・Sui 和 Aptos 在公鏈性能和手續費方面,符合高效能和低交易成本的特性
・Sui 和 Aptos 在跨鏈互操作性上仍然處於初期的階段,用戶要把資金跨鏈到這兩條鏈上有一定的門檻
・Sui 和 Aptos 在生態應用方面,仍然大幅集中在借貸、質押、DEX 等 DeFi,與 EVM 鏈上生態相較相對沒有這麼多元,且幾乎很少見到目前預期的主流敘事項目(AI、DePIN、PayFi),但 Aptos 上的 dAPP 數量是 Sui 的兩倍有餘
・Sui 和 Aptos 目前 TVL 雖然和 Solana 和 Avalanche 在牛市巔峰有高達百億的距離,但實際上,目前 11 億和 7.3 億 的 TVL ,已經比當年 Solana(約 5 億)和 Avalanche(約 3 億) 的起漲點還多
・Sui 和 Aptos 的語言都是 Move,而 Solana 主要使用 Rust、Avalanche 主要使用 Golang,因此程式語言的隔閡導致難以直接 Fork 項目不會是最主要的因素,公鏈如何吸引開發者和生態進駐才是重點。(但兩者因為語言一樣,可能會發展出不同於 Solana 和 Avalanche 的競爭關係)
・Sui 和 Aptos 在資本注入與獎勵計劃方面,兩者都獲得超過 3 億美元的融資資金,即使算上通膨,也幾乎和上輪的 Solana 與 Avalanche 資本相當,其中 Sui 的已公開融資金額又更多,兩者都有未公開總金額的開發者獎勵計劃
・如果 Sui 和 Aptos 想達到 Solana 和 Avalanche 在 2021 年牛市巔峰的水準,仍然需要大量的外部資金流入,並持續降低使用門檻並豐富生態系統。(但話又說回來,當年的 Avalanche 基礎設施也並不用戶友善,只要生態或價格有吸引力,用戶一樣會湧入。)
最後,我們來樂觀的預測一下,如果本輪牛市能夠與上一輪牛市相似,且這些新興公鏈能夠快速擴展其生態系統並吸引大量資金流入,SUI、APTOS 幣價的潛在成長,分別有兩種假設。
計算前提:如果在 2025 Q2 到達牛市頂峰,以屆時兩種代幣的流通供應量,以及文章上面提到的加密貨幣市場整體市值成長到 4.5 兆美元,並有類似的公鏈代幣市佔比作為計算基礎。
如果 SUI 的市場市值達到 1,080 億美元,$SUI 代幣價格約會是 31 美元;而如果 Aptos 的市值達到 450 億美元,$APT 代幣價格約會是 88 美元。
如果 Aptos 的市值達到 1,080 億美元,$APT 代幣價格約會是 211 美元;而如果 SUI 的市值達到 450 億美元,$SUI 代幣價格約會是 13 美元。
也就是說,在複製上一輪走勢的情況下,$SUI 可能還有 6.5~15 倍的漲幅,而 $APT 可能還有 8.5~21 倍的漲幅。
不過,其實以上的假設,都是以本輪還會有超級公鏈行情為基礎。
上一輪在公鏈基本面跟這輪最大的差異,筆者認為當屬 Layer 2。Layer 2 大舉爆發是在本輪熊市發生的事情,雖然幣圈玩家總愛詬病區塊鏈毫無創新,但事實上目前在基本面上,整個產業似乎已經解決了區塊鏈性能的問題,因此公鏈的速度和低手續費已經不再是可見的優勢,且目前的市場趨勢,似乎更傾向一項目一鏈,就連以太坊上的當家 dAPP Uniswap 都要單獨出走成為一條鏈。
本輪還有沒有機會複製過去超級公鏈行情,可能還有待市場持續觀察。
Kai
主要關注 DePIN、AI、Crypto Gaming、 RWA。因為投機而來,留下來是想知道會發生什麼好玩的事。
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