加密貨幣市場回暖？

雖然加密貨幣市場進入結構性的熊市，但近期市場上不少 DeFi Protocol 動作頻頻，似乎有回暖的跡象，今天筆者帶大家快速一覽市場上不同熱門 DeFi Protocol 的 Update，看看有沒有可以在熊市埋伏部署的機會。

特別感謝 FoxBling 幫忙進行資料搜集。

DeFi 發展一覽

近期市場非常混亂，包含迷因幣、BTC 上的 Ordinals NFT 等風潮，讓我們暈頭轉向，而過去幾個月，各式各樣的新型 DeFi、ve(3,3)、LSD 協議可以說是層出不窮。

在這麼競爭的 DeFi 戰場中，每隔一個月就有一個新熱點，那麼在兩年前叱吒 DeFi Summer 老藍籌 DeFi 呢？看似不動如山，但其實也都有各自的新進展，他們將會在下一個牛市中扮演什麼樣的角色，讓我們帶你一睹為快！

數據解釋一切，我們仍然可以在 DeFillama 上看到這些藍籌 DeFi 如 Curve、MakerDAO 及 Aave 在整體市場中的市占率還是非常高的，整體 DeFI 的總鎖定資產價值（TVL）為 460億美金，三者總合便已經有150億美金的市值，幾乎是整體市場的 ⅓ 市佔。

去中心化交易所（DEX）

目前 DeFi 領域上， 核心發展部分仍是去中心化交易所，DEX 能夠持續製造收益並且有較穩定的可持續發展模式，在 DeFi 領域上舉足輕重。

在 Dune Analytics 的數據儀版上，在二月份時的 7 天交易量方面，明顯可見 Uniswap 在去中心化交易所領域的龍頭位置， 而事實上它亦佔超過整個 DEX 市場 40% 的份額，可以說是有不可憾動的地位。 緊隨其後的同樣是為人熟悉的穩定幣交換協議 — Curve Finance， 在很多人的眼中，Curve 就是穩定幣版的 Uniswap。而排在第三的 DODO 是一個採用了自家 PMM 演算來提高流動性和資金效率的 DeFi 協議，同樣在 DEX 交易量上穩佔頭五。

DeFi 發展趨勢

無可避免，在經歷過美國的加息、FTX 的破產風波、不同大型 VC 的倒閉後，整個 DeFi 的熱度和資金大量減少，重回 2020 年頭的水平，但市場又是否一片死寂呢？

在 Token Terminal 的每日活躍用戶數據，顯示即使現在是熊市階段，不同 DApps 上活躍用戶的流失量其實不大，仍有微微向上升的趨勢，這可能是因為許多 DeFi 協議的早期參與者和資深用戶仍在參與當中，相信隨著市場變得更加穩定，新用戶和市場熱錢將慢慢回歸。所以大家更應要趁著熊市期間，留意不同協議的發展，在市場回暖時投資等待下一個牛市。

熱門 DeFi 協議近期動向

筆者挑選了四個有重大潛力而且在市場上有一定影響力的項目，分別是 Uniswap、AAVE、MakerDAO、Curve Finance，為大家介紹他們的近期動向

DeFi 龍頭 — UNISWAP

Uniswap NFT 平台正式上線

Uniswap 在早前收購了 NFT 市場聚合器 Genie，然後集成至 Uniswap 當中。Uniswap 作為世界上最大的去中心化交易協議，透過其豐富的 DeFi 技術經驗，打造了一個安全以及高效的 NFT 交易平台。現時更提供了空投以及 Gas Fee 的回扣活動， 有興趣的讀者可以留意一下。

• Uniswap 支持 OpenSea、X2Y2、LooksRare、Sudoswap、Larva Labs、X2Y2、Foundation、NFT20 和 NFTX， 可以讓用戶比較不同 NFT 平台下， 以最優惠的價格入手 NFT
• 在跨 NFT 市場購買時，Uniswap 與其他 NFT 聚合器相比，可節省高達 15% 的地板價差異

1.65 億美元的 B 輪融資

由 Polychain Capital 領投，其他投資者包括 a16z crypto、Paradigm、SV Angel 和 Variant，UNISWAP 籌集了 1.65 億美元的 B 輪融資， 未來將會繼續壯大其生態的發展，而早前投票成立的 Uniswap 基金會，亦會在未來幾年內向社區項目提供至少 6000 萬美元的贈款。

將 Uniswap V3 部署到 Boba Network

在稍早前做了一個治理投票， 通過了在 Boba Network 上部署 Uniswap V3 的提案，令 Uniswap 繼續發展其多鏈的生態。Boba Network 是其中一種 Layer 2 的解決方案，採用了混合計算的方式減低了交易費用。Boba Network 已經為 Uniswap v3 貢獻了超過 400 萬美元的流動性，同時間將用 100 萬美元的 BOBA 代幣來促進 Uniswap v3 在 Boba Network 上的使用。

了解更多關於 Uniswap V3 更新動向

有關 BNB Chain 的治理角力

UniswapDAO 最近在進行是否將 V3 部署在 BNB chain 的提案，這件事鬧得沸沸揚揚，起因於 Uni V3 專利將在2023年的四月過期，所以他們不得不在其他 univ3 fork 出來之前自己親自部署過去，而其實像是 Uniswap、Compound、Aave 都沒有部署於 BNB Chain 上，許多人也認為或許與「中心化疑慮」有關，因為 BNB Chain 一直有被批評過於中心化。

而投資機構與自身投資組合間的關係是離不開的，a16z 作為 LayerZero 的投資者，不太情願讓 Uniswap 透過  Wormhole 跨鏈協議 （LayerZero 的競爭對手）部署到 BNB Chain 上，所以 a16z 以及相關利益者投下了一個大大的反對票。

不過最後提案也是成功通過，所以未來在 BNB Chain上也能使用 Uniswap 了。

借貸龍頭 — AAVE 

AAVE 在早前的第二季度時，因為 UST 的暴雷和中心化借貸平台的倒閉， 減少了貸款的收入。早前亦因 FTX 事件， 令其收入減少。

AAVE V3 發展動向

Aave 在3月16日晚宣布正式推出 Aave v3，目標成為覆蓋度最高的 DeFi 借貸協議，打算走與 Uniswap 相約的多鏈發展模式，而 v3 最大特點就是優化了資本效率、風控策略和降低了 Gas 費等。

早前 Aave DAO 在以太坊上部署 v3 版本的方式進行投票，99% 支持重新在以太坊上部署新的 Aave v3， 而並非升級舊版本。

然而我們在圖表中看見，Aave v3 (黃色）的收費實際上不多，只有在七月份有較明顯的收費，其餘月份都是由 Aave v2 所貢獻，所以可以得出暫時 Aave 在多鏈上的發展仍然遠遠不及在以太坊上的發展， 主要原因都是以太坊上的用戶較多。

值得留意的一點是 v3 製造收益的能力。最右邊的一欄顯示着協議的收益，右二的一欄顯示着協議的支出， 雖然 v2 的支出較大，暗示較多的用戶使用， 在收益方面卻與 v3 並不是有太大差距。

Aave 的自家穩定幣 — GHO

GHO 穩定幣是一種與美元掛鉤的去中心化、多抵押的穩定幣，由 Aave Companies 於 2022 年 7 月初提出並在 Aave DAO 中投票通過。有幾個重點需要知道：

- GHO 穩定幣是 Aave 生態的原生穩定幣，可以透過 Aave 借貸平台所支持的抵押物來進行「超額抵押」生成 
- GHO 穩定幣是在借款人以指定比例提供抵押品時鑄造的，用戶償還貸款時， 歸還的 GHO 就會被銷毁，借貸產生的利息會進入 Aave DAO 國庫中
- GHO 是一種超額抵押的穩定幣，類似於 MakerDAO 的 DAI，但 GHO 是的鑄造方法是「position-based」，抵押品方面並非普通資產，而是生產性資本， 在資金運用效率上會更高
- 雖然 GHO 會在 以太坊上鑄造，但 Aave 計劃將 GHO 分佈在不同的鏈上供 DeFi 用戶使用
- 當抵押品的美元價值導致其抵押率低於要求的數值時，用戶將被清算
- GHO 不能用作借貸方的資產， 意思指你不能用 GHO 作抵押，然後借入其他加密貨幣

GHO 的未來發展？

在穩定幣的市場上，無可否認的中心化的穩定幣，例如用法幣和商品支持的 USDT、USDC、BUSD， 佔據了市場的極大份額。 在去中心化穩定幣方面， 作為龍頭的 DAI 在抵押品組成上亦有過分依賴 USDC 的問題，被質疑其去中心化的程度。Aave 作為其中一個最大 DeFi 協議，推出一個更去中心化的穩定幣， 並且在其名氣加持下， 相信會得到很多追求去中心化的區塊鏈用戶支持。

力拼成為新敘事的巨頭 - 除了穩定幣 GHO，Lens 協議推出 Layer 3 概念

GHO 穩定幣於今年2月開始便順利上線測試網，並於四月開始通過審計，近期開始針對借貸模組的相關參數進行社群提案表決，針對 stkAAVE 代幣持有者特定的借款利率折扣差異以及借款上限來進行討論

當 GHO 順利推出，我們便能期待 $AAVE 代幣本身會因為可以透過 stkAAVE 等抵押品借出穩定幣 GHO，讓整體生態有所成長。

而目前看來 Aave 創辦人 Stani 更有意將資源挹注於他們主打的 SocialFi 生態當中，或許對他來說找到自身利基點會比同樣與其他 DeFi 協議透過穩定幣來做競爭會更加優先，而就在上個月 Lens Protocol 也對外表示將會發展一個自身的 Optimisitc Layer 3 擴展解決方案 Momoka 內測版，透過不將交易壓縮至 Layer 1 的前提下，將鏈上資源指向現在的數據可用層來減少成本，如此也能藉由 Momoka 提升整體生態的可擴展性。

透過 Stani 致力打造，以 Lens Protocol 為首的 SocialFi 生態，我們似乎也能看出一些市場機會！在先前 ETHGlobal 的會場上有許多團隊透過 Aave Grants 的賞金計畫開發出了許多有趣專案，其中一個便是能夠讓我們使用日常的社交應用如 Whatsapp、Telegram 甚至是 Email 來發送 GHO 穩定幣。

結合社交、通訊、內容及 DeFi 生態，Stani Kulechov 所打造的 Aave 及 Lens 生態或許有望讓 DeFi 協議成功出圈，吸引更多不同產業的開發者及用戶加入。

穩定幣 DAI — MakerDAO 

Canoncial DAI 穩定幣 - 在以太坊外的鏈上提高安全性和可替代性

DAI 現時作為最受歡迎的去中心化穩定幣， 在以太坊上有很高的使用率（約90%），團隊希望在其他鏈上擴展 DAI 的使用情景。一般情況下，想將穩定幣轉移到側鏈或 rollup 時，需要用到「包裝」版本 （Wrapped），以便在非原生的以太坊以外的鏈上使用它，例如 Polkadot、Avalanche、Polygon 等。但在「包裝」過程中，事實上安全性風險會加大，例如在不受原生DAI 支持的側鏈上鑄造 wDAI，這些 DAI 衍生品是由其他鏈，而非 MakerDAO 鑄造和控制的，它們不能與 DAI 完全替代。

在這個隱憂的前題下，MakerDAO 創建了Canoncial DAI（直釋：規範性DAI），解決了先前提及的安全性、流動性和重要的可替代性問題。

在原先的情況下，當白色 DAI（Ethereum）變成其他顏色的 wDAI（其他鏈）並移動到另一條鏈時，DAI 被鎖定在原始鏈上，並在目標鏈上生成克隆代幣。舉個例子， 黃色 DAI 就是由白色再到紅色，當中在生成了紅白的克隆代幣。

在引入 Canonical DAI 的原理後，在每個區塊鏈中創建的所有的 Canoncial DAI（白色、藍色和粉色）都由 L1 上的已鎖定 DAI 所支持，這些都是 MakerDAO 支持的一種代幣。

Maker Teleport - 跨鏈傳送 Canonical DAI

Maker Teleport 是新的 MakerDAO 基礎設施，是 MakerDAO 邁向多鏈戰略的第一步。在 2022 的第一季度，已經在 Arbitrum、Optimism 和 StarkNet 上部署了兌換 Canonical DAI 的跨鏈橋。目標是在跨鏈傳送 Canonical DAI 時，不會失去安全性或可擴展性。

Maker Teleport 正發展兩項主要功能：

- 快速提款：允許用戶立即把 DAI 從 L2 傳送到 L1 的功能。例如把 DAI 從 Arbitrum 提到以太坊 ，當中會有 7 天的延遲。透過 Maker Teleport 的快速提款功能，將允許 DAI 從 L2 即時提取到以太坊。
- Layer 2 之間的傳送：Maker Teleport 允許用戶在 L2 網絡之間傳送 DAI。該功能將在 Maker Teleport 的未來升級中提供。

MakerDAO 終局之戰 - Spark 協議

MakerDAO目前是第二大的 DeFi 協議，總價值鎖定價值更是逼近 70億美元，Maker 社區於去年十月批準了 Endgame 的路線圖，今年3月則批準了 "Endgame 憲法"，為整體品牌的升級鋪路。

在近期的 Defiant 的報導中，MakerDAO 創辦人 Rune Christensen 提到 MakerDAO正計劃推出一個新的治理代幣和穩定幣，並在其終局提案（ Endgame ）路線圖的更新中推出一個新的應用鏈（Appchain）

 

 

新的治理代幣將以1,200比1的比例重新命名原先的 $MKR 代幣，旨在簡化治理流程避免複雜，更好塑造整體的生態系。

而 MakerDAO 也計劃重組一系列專門的 subDAO，或是說 “metaDAO”，這些 DAO 也將會它有自己的代幣化治理結構。

MakerDAO 推出孵化器計畫，Spark Protocol 上線，打造自有生態

MakerDAO 更在5月9日公告上線以「DAI 為核心的」 借貸協議 - 也就是 Spark Protocol（https://www.sparkprotocol.io/） 的第一個產品「Spark Lend」，開放 ETH、stETH、DAI、 sDAI 等代幣作為抵押品借出 $DAI ，利率將固定在 1.11%

https://twitter.com/MakerDAO/status/1655575088547127311

值得一提的是，這次 Spark Protocol 的開發工作便是先前曾經入選 MakerDAO 孵化器的其中一個團隊 Phoenix Labs 所負責

這些孵化器的入選團隊開發的方向包含 RWA（現實世界資產）、智能合約的開發及這次 Spark Protocol 協議的開發，由此可見，DeFi 藍籌之爭已經進化成生態系的鬥爭，個別的 DeFi 協議發展成為佔有一席之地的團隊之後，下一步便需要思考如何透過自有資源建立更多的護城河。

https://twitter.com/MakerDAO/status/1641814166657970176

穩定幣兌換龍頭 - Curve Finance

自家穩定幣 - crvUSD

與美元掛鉤的 crvUSD 與其他超額抵押穩定幣一樣，用户可以存入其他加密資產作為抵押品以鍛造 crvUSD。讀者們感興趣可以自行查看白皮書：https://github.com/curvefi/curve-stablecoin/blob/master/doc/curve-stablecoin.pdf

以下筆者為大家做一些小總結：

- crvUSD 會使用全新的一種借貸清算 AMM 算法（簡稱為 LLAMMA）， 當抵押品低於清算價格時，可以保護借款人
- 當用作抵押品的 ETH 價格下降或接近清算價格時，協議會將 ETH 轉為美元；隨著 ETH 價格的上漲，美元將轉換為 ETH
- 這種自動貨幣政策可能會大大改變 DeFi 借貸服務發展，因為幾乎沒有任何投資者願意承擔清算的風險。

簡單來說，crvUSD 是一個由三加密貨幣支持的超額抵押穩定幣。會在用戶的抵押品百分比下降時自動清算為 USDT，然後隨著抵押品百分比的增加而重新進入。在本質上： 價格下降時，用户的 ETH 和 BTC 被清算為 USDT，但隨後隨著價格上漲 Curve 幫你買回更多的 ETH 和 BTC。 

crvUSD 透過其創新機制來顯著降低清算罰款，在 LLAMMA 中，如果我們的抵押品價格於市場中下跌 10%，低於清算閾值後隨即反彈，用戶的資產將只會產生 1% 的虧損，而不是如以往全數歸零，這一個 AMM 將抵押品價格劃分為不同的價格區間，就像我們在使用 Uniswap V3 一般，採用了集中流動性的概念。

用戶存入抵押品時，需要提供三樣東西：

• 抵押品

• 在多少價格區間中質押抵押品

• 鑄造（或借入）多少 crvUSD

操作完成之後，抵押品會如所設置的價格區間一般被劃為數等分，隨著價格下跌，最頂部的抵押品（如上圖中的 3060-3030 美金的價格範圍）將換成 crvUSD，由於在清算時部分抵押品已經貶值，因此相對於傳統的一次性清算，損失將大大減少

該系統將使 AMM 價格移動速度快於 Oracle 價格，從而創造套利機會，外部套利者會透過與整個系統的操作來進行套利，當套利者試圖重新平衡池中的資產比率時，他們實際上是在對池中的資產進行部分清算的動作，由此也能避免市場波動造成的大規模清算，隨著價格回升，資產將轉換回抵押品，而不會對抵押品造成永久性損失。

crvUSD 的前端也於早前正式上線，

https://twitter.com/CurveFinance/status/1658874589579968522

若然有一點經濟學知識的讀者，可以把 LLAMMA 運作模型理解為美聯儲的加息減息，例如美聯儲如果發現市面上錢太多了就會進行加息，如果錢少了就會減息， 同樣道理亦應用於 Curve 的穩定幣中。Curve 和美聯儲一樣對它的貨幣有絕對的控制，亦即增發權利。只要用戶對 Curve Finance 愈有信任，crvUSD 便會更加穩固。

crvUSD穩定幣的詳細文章： https://cryptowesearch.com/blog/all/crvusd-intro

crvUSD 的實際操作方式及概念略顯複雜，明顯不適合多數的散戶投資者使用，不過由這些 DeFi 協議的發展方向，不難看出「衍生品 ETH 」的使用場景可以說是越來越廣，比如在 Curve 的使用前端便可以看到，我們已經可以透過 sfrx ETH 作為抵押品借出 crvUSD 來做使用，只要控制得當，便可以放大許多 ETH 持有者的資金效率，隨著以太幣的鏈上質押率創新高，「Ultrasound Money」的敘事高機率也會由這些藍籌 DeFi 帶領，引起另一波火花。

鏈上治理的格局

從目前的治理格局來說，基本上 Convex 已經控制了超過一半的 CRV，所以可以說 Convex 已經對 Curve 有了絕對控制權。 現時想要控制 Curve 的協議開始轉過來收集 Convex token 以爭取對 Convex 的控制權然後進一步控制 Curve。有不少的 DAO已經開始對 Convex 展開行動。

筆者對於近期更新的小結

推動治理戰爭的 Curve 依然在 DeFi 生態中有非常大的影響力，並衍生出了 ve（3,3）機制，MakerDAO 推出生態自有穩定幣 Dai 的概念，讓各式各樣的協議得以飛輪式成長，並開始扶持更多團隊，成立孵化器增長自有生態，再來是推動新型態社交革命的 Aave 及Lens，讓我們開始期待 DeFi 服務未來能出圈的一天。

可以看到即使產品已非常成熟但是團隊仍然貼緊市場透過自身的影響力打造出更有趣的產品，也算是在熊市當中為信仰者打了一劑強心針。

若然各位讀者從頭看到尾， 相信也留意到未來的 DeFi 熱點將會圍繞着穩定幣以及 Layer 2 進行。 鑒於算法穩定幣 UST 和 LUNA 的失敗事件，相信去中心化穩定幣的發展也會朝着超額抵押的方向進行，而不同的協議也嘗試用創新的方式加強對借款人的保護， 或者最大限度提高資金使用率。讀者們可以好好留意不同 DeFi 的穩定幣模型，若然有其獨特創新之處， 有很大可能在市場回暖時，這些 出原生穩定幣的 DeFi 項目， 將會有炒作的空間。

而 Layer 2 方面，可以留意不同形式的 Layer 2 解決方案，而在現時發展階段時盡早參與而獲得空投機會， 或者保持注意並在市場回暖嘗試操作 Layer2 上的各種項目。

參考資料：

https://learn.bybit.com/stablecoin/what-is-gho-decentralized-stablecoin/

https://defillama.com/dexs

https://consensys.net/blog/cryptoeconomic-research/defi-protocol-governance-report-november-2022-week-3/

https://blog.bybit.com/en-US/post/aave-gho-development-update-bltedf0459ee8d99958/

https://banklesspublishing.com/canonical-dai-stablecoin-upgrade-aims-to-help-move-dai-off-chain/

https://makergrowth.notion.site/makergrowth/Maker-Teleport-Grant-Page-795a27c319f149a9ae4a56c06197ddd0

https://thedefiant.io/makerdao-canonical-dai

https://twitter.com/MakerDAO/status/1592537340131430400

https://twitter.com/crypto_condom/status/1566961041711534080

https://mirror.xyz/albertlin.eth/H0m3nyq65anotTWhTdWDIWEfMPOofNPy-0qyARYXNF4

https://thedefiant.io/makerdao-founder-proposes-dedicated-blockchain-and-new-dai-and-mkr-tokens