會解讀鏈上數據指標可以做什麼？

1. 找出潛力協議，就像看財報挑選被低估的公司股票，看鏈上數據找出有爆發可能的下一個項目、有獲利機會的下一個空投

2. 發現聰明錢的蹤跡，搶先市場一步取得交易先機。例如發現 $DEGEN 在鏈上出現大額成交，代表有許多人或有大戶也對這個幣種看好

3. 判斷哪一條尚未發幣的 layer 2 值得交互？鏈上真的有活躍度嗎？

鏈上數據指標的重要性：一手資料的價值

• 一手資料：直接從原始來源獲得，例如區塊鏈上的交易記錄，未經過第三方的調整或解釋。

• 二手資料：經過整理、篩選或加入主觀意見，如新聞報導、研究報告和分析文章。

二手資訊會經過篩選或調整，也常帶有作者主觀的解讀，相對而言一手資料會更精準、完整且客觀，對於加密貨幣投資者而言，一定要學會直接查看鏈上數據指標，一手資料有助於我們更精準地做出判斷。

你遲早要學會看鏈上數據指標的，為什麼不從這篇文章開始？

鏈上數據指標的基本概念

加密貨幣是運作在區塊鏈上的加密資產，以公鏈來說區塊鏈具有三大特性：去中心化、公開透明、不可竄改。

鏈上數據是直接從區塊鏈網路運作中取得的數據，例如交易紀錄、地址活動、合約互動等，基於區塊鏈三大特性，鏈上數據不受單一中心化實體掌握，真實且無法竄改，任何人都能透過相關工具查看，無法隱匿。

想查看鏈上數據，最基本的工具是透過區塊鏈瀏覽器，區塊鏈瀏覽器能將鏈上數據以人類看得懂的方式 (表格或圖表) 呈現，數據保持原樣只是轉換呈現形式，並沒有經過篩選或調整，依然屬於一手資訊。

例如之前幣研寫過專文介紹的一站式多鏈區塊瀏覽器 OKLink，支援數十條鏈，介面相當簡單：

比特幣減半倒數計時，掌握減半時間｜OKLink 多鏈區塊瀏覽器介紹

或更進階一些的鏈上數據視覺化網站 DUNE，能看到更多數據圖表，但使用難度略高適合更進階的使用者：

鏈上數據老手必備！視覺化網站 Dune Analytics 介紹

鏈上數據太多也太雜，為了能更快速看到重點、看出趨勢、做出分析，某些數據會被整理成指標，對於加密貨幣投資者而言，想做出更精準的市場判讀與投資決策，就可以定時查看這些鏈上指標。

五種常用鏈上數據指標

• 總鎖定價值 TVL

• 交易次數 Transactions / 交易量 Volume

• 活躍地址 (帳戶) 數量 Active Address

• 持有地址數 Holders

• 收入類 Fee / Revenue / Earning

TVL 總鎖定價值（Total Value Locked）

名詞解釋：

鎖定在區塊鏈上的總資產價值。單純放在錢包裡的不會被記入，鎖定指的是鎖定在合約之中，例如用在借貸、流動性挖礦、質押等等。

知名公鏈 Solana 歷史 TVL 趨勢圖

在今年初 $SOL 暴漲之前，如果有注意 Solana 的 TVL，在 2023 年 11月至 12 月 TVL 就先成長了 342%，從原先的 4.27 億美元成長為 14.3億，儘管同期間 $SOL 幣價也上漲 232%，但還是低於 TVL 成長的幅度。

Solana 是 2023 年底率先出現成長跡象的頭部公鏈，TVL 繼續從年初的 14 億美元成長至 4月初的 48 億美元，$SOL 價格也從 100 美元一路漲到今年最高點 190 美元。

使用方法：

TVL 常用來評估平台公鏈或 DeFi 協議的熱門程度、流動性深度和資金規模。能吸引大量資金鎖定，通常表示其提供的服務受到市場的信任和歡迎，更好的流動性深度，通常也意味著更好的交易體驗。

除了 TVL 高低，變化趨勢也值得關注，評估是否持續成長，以及比較不同項目之間的消長。需注意 TVL 會受到幣價漲跌影響。

適用範圍：

有合約能鎖定資產的項目才有這指標，如平台公鏈、DeFi 協議，但像聚合器這種去中心化交易所，主要是聚合其他項目的流動性，就不會有 TVL。

屬於總覽式的指標，能快速比較不同項目間的資金量、比較不同時期的消長；TVL 很高只表示鎖定很多資產，無法判斷是否真的有人使用，也無法判斷項目是否有獲利。

交易指標：次數 Transactions / 量 Volume

名詞解釋：
在鏈上發起交易的次數與金額，每次交易都代表一次資產轉移，例如做五次交易，每次都將價值 100 U 的資產轉帳到其他錢包，那 Transactions 為 5，Volume 為 500 U。

Solana 每日交易次數趨勢圖

使用方法：
交易次數 Transactions 可以用來評估區塊鏈的互動狀況，鏈上任何合約互動通常都表示一次交易，從交易次數評估到底有沒有互動發生，也可觀察鏈上是否有異常活動，例如交易次數暴增或暴減。

假設某項目 TVL 極高但 Transactions 極低，人們將資金鎖定後卻不交易？這可能表示使用體驗不佳導致不想互動，比方 gas 過高導致人們減少交易次數；也可能表示沒事可做，例如某些新興公鏈，靠行銷活動吸引大量 TVL，但鏈上缺乏生態，資金轉進去後沒有事情能互動。

交易量 Volume 首先能用來評估流動性，以 DeFi 來說有足夠流動性才能乘載大額大量交易；搭配交易次數還能評估平均交易金額，在不同項目之間比較，分析不同項目上的使用者族群與交易屬性差異。

例如 SocialFi 相較於 DeFi 會更屬於高頻低額的交易類型，不同類型的項目不能直接用同一種指標比較。也需注意交易量的計價單位，如果以常見的 U 為單位時，會受到市場價格漲跌影響。

適用範圍：
交易、互動類型的項目才適用這指標，質押這種鎖定後長期不動的就只會有很少的交易次數。通常用於評估平台公鏈與 DApp 的活躍程度，兩相搭配能評估使用者的行為屬性。

活躍地址數量 Active Address

名詞解釋：
在特定期間內發生過交易的地址數量，交易包含發送或接收資產。

波卡 Polkadot 生態的每月活躍地址數

使用方法：
也是用來評估活躍程度的重要指標之一，交易次數很多，但可能都是同一個人在玩，這指標能讓我們知道參與交易的共有多少個地址。

如果某項目交易次數很高，只能判斷裡頭發生了很多活動，但可能只有少數使用者，如果活躍地址數也很高，就能進一步判斷確實有很多玩家。

適用範圍：
地址實際上不能完全反映真實人數，一個使用者可能同時擁有許多地址，這數字只能做為參考。主要用在評估活躍程度，以及評估人氣高低，對於新項目、新賽道等更為重要，先有人潮才更有機會帶來錢潮。

持有地址數 Holders

名詞解釋：
鏈上有多少地址持有該加密貨幣。

知名迷因幣 PEPE 有超過 23 萬個地址持有

使用方法：
這指標在一般鏈上指標工具中不一定有提供，但只要有該加密貨幣的合約地址，在區塊鏈瀏覽器就能查到。

也是用來評估人氣的指標，常用於迷因幣的評估，因迷因幣特別需要人氣。非迷因幣也能用來評估籌碼分散程度、去中心化程度，或是採用程度。

在新的迷因幣上，有一定數量的持有地址數 (例如超過五千、一萬)，才表示有人氣，有人氣才有上漲潛力，當然迷因幣還需要考慮大戶持有程度、玩家輪廓為何等，我們需要在短時間篩選出勝率更高的背景才能夠有較好的勝率。

但在其他類項目上，有一定數量的持有地址數，表示籌碼較分散不集中，較難控盤，幣價漲跌幅度可能較低，較為穩定。

也能用來評估某些項目的採用程度，例如流動性質押代幣 LST，可從持有人數評估有多少使用者。

適用範圍：
這指標只針對加密貨幣，是用來評估加密貨幣的指標，不是用來評估項目的指標，針對項目的話要使用上一個活躍地址數量。

收入指標 Fee / Revenue / Earning

名詞解釋：
Fee 指的是使用者實際支付的金額，Revenue 則是項目方實際收到的金額，Earning 則是項目方扣除營運費用後剩下的利潤。

以常見的去中心化交易所來說明：

• Fee：使用者使用 DEX 時總支付給交易所的交易手續費 (不含 gas)，雖然使用者支付了這麼多，但裡頭有些要分配給流動性提供者 (流動性挖礦收益)，項目方實際收入會低於此金額。

用日常舉例的話像是我們做為消費者，在電商或叫車平台上實際的消費金額。

• Revenue：扣除相關分配後，項目方實際收到的，以日常為例就是扣掉平台抽成後，廠商實際上收到的。

• Earnings：再扣掉營運成本後，項目方賺取的利潤。

Pancakeswap & DODO 兩間去中心化交易所的收入指標

搭配前面介紹過的 TVL 一起判讀，以 AMM 交易所而言，主要模式就是吸引流動性後產生交易收取費用，費用分潤給流動性提供者後剩下的就是項目方收入。

這就會產生兩個重要數據可判讀 DEX 的營運和獲利能力：

• 資金產生費用的能力
  Pancakeswap 以 49.2 億美金 TVL，30 天內產生 1700 萬費用，比例為 0.34%
  DODO 以 3446 萬美金 TVL，30 天內產生 23 萬費用，比例為 0.68%

雖說這數字 DODO 較優，但資金規模差距太大，實際比較時以規模接近的會更有參考性

• 費用變成收入的能力
  Pancakeswap 的 1700 萬費用中有 550 萬成為協議收入，比例為 32.47%
  DODO 的 23 萬費用中有約 4 萬 7 千成為協議收入，比例為 19.99%

Pancakeswap 不只資金規模大很多，變現能力也好很多，反映在幣價上，$CAKE (rank 123) 市值 7.7億美元排名遠超 $DODO (rank 418)的 1.24億美元市值，足足為 6 倍之多，而 Pancakswap 的鏈上鎖倉資金為 Dodo 的 140 倍

• TVL / Mcap (總鎖定價值 / 代幣市值)

TVL / Mcap 是另一個大家實用的指標，幫助我們判別對應鏈上數據的各個 DeFi 原生代幣目前處於高估或是低估的狀態。

Pancakeswap：49.2 / 7.7 = 6.38

Dodo：34.46 / 124 = 0.277 

單憑這指標來做評判，DODO 的 TVL /  Mcap 數據遠低於 Pancakeswap，可能代表 $DODO 的代幣市值目前為高估狀態。

使用方法：
主要用來評估項目的盈利能力，但還能再細分。

Fee 作為使用者實際支付的金額，能用來評估市場願意為這服務支付的規模，搭配 TVL 一起可評估資金運用效率，資金產生收入的能力等。

從 Fee > Revenue 可評估項目的變現力，類似毛利率的概念，項目方提供的這服務，從消費者支付的金額到項目手上收到的金額，會消耗掉多少成本？毛利率愈高，通常意味著更好的品牌力、競爭力，更好的護城河。

適用範圍：
有收入的項目才會有這類指標，有獲利的項目才會有 Earning，這類指標概念上類似股票中的財報，很像在檢視加密貨幣項目的財務報表。

限制為收益模式必須完整上鏈的項目才會有這類指標可以看，如果收入、支出中某些部分並不會發生在鏈上，就統計不出這類鏈上指標。

使用收入指標時的注意事項：

有些公司賺錢但股價不一定會上漲，賺錢能力是基本面，而價格受到多種面向影響，包含大環境、技術面、籌碼面、市場情緒等，以及很重要的，投資通常是看未來，加密貨幣尤其如此，相較於現在的獲利能力，市場更關注未來。也就是說當我們使用收入指標評估項目時，更重要的是用來評估項目的優劣勢，而不是當下賺多少。

以及加密貨幣還有個超重要的差異，就是每個代幣的代幣經濟模型不同，就算至這項目很賺錢，但這可能跟它的幣毫無關係，如果是有用途及價值獲取的代幣模型，項目獲利能力就更有機會反映到幣價上。

每個鏈上指標都有其定義與適用場景

鏈上指標應用場景：

• 想評估一個新興項目的吸金能力 > 看 TVL 成長趨勢

• 想評估生態活躍度 > 看 TVL / 交易次數 

• 一個項目到底有沒有人使用 > 看活躍地址數

• 評估迷因幣的持有狀況與玩家人數 > 看 Holders

• 評估一個項目是否有產生收入和利潤 > 看收入指標

成熟項目之間的現況比較 > 看各指標絕對數值

新項目爆發力比較 > 看各指標變化量

實際評估時都需要綜合搭配，假設比較兩條平台公鏈 A 與 B：

A 鏈有更高的 TVL 和更高的交易量且 Fee 與 Revenue 都更高

B 鏈有更多的活躍地址數，超級高的交易次數，但 (Revenue / Fee) 的比例大幅高於 A

簡易判讀

A 鏈使用者較少，資金卻較多，交易量也更高，表示 A 鏈的使用者平均資產較高，做的交易也更大額，也為 A 帶來更多收入，相較之下 A 應該是更成熟更龍頭的項目；

B 鏈的使用者平均資產較低，但人數更多，交易更活躍，更喜歡互動，且 B 鏈擁有更好的毛利率，也許未來有更好的爆發潛力。

判讀鏈上數據指標注意事項

判讀鏈上指標時，有幾個注意事項：

• 數據來源可靠
  分析前一定要先找到可靠的數據，建議使用下一段介紹的鏈上數據指標網站

• 多指標綜合分析
  沒有一個指標能代表全部，每個指標都有其適用範圍，搭配多項指標綜合分析

• 不只看絕對數值也要觀察變化趨勢
  幣圈一天，人間一年，加密貨幣產業變化速度快，一定要觀察指標的變化趨勢

• 根據所屬賽道、項目、階段搭配不同的鏈上指標
  根據分析目標選擇不同指標，例如想知道使用者多寡 > 活躍地址數，想知道項目營利能力 > 看收入指標，想簡單比較經濟規模 > 看 TVL，想知道迷因幣玩家多寡 > 看 Holders

查看鏈上數據指標網站推薦

挑選鏈上指標工具時，重點在於資料齊全與介面好用，除了文章前段提過的兩個：

• 一站式多鏈區塊瀏覽器 OKLink

• 鏈上數據視覺化平台 DUNE

另外再分享三個主流鏈上指標工具網站：

• 主要以 DeFi 指標為主的 DeFiLlama
  幣圈必備網站｜DeFi 鏈上數據平台 DeFiLlama 入門教學與介紹 

• 主要特色在於以財務指標為主的 Token Terminal
  最賺錢的加密幣是哪個？加密幣基本面與財務指標｜Token Terminal 教學

• 以追蹤比較 DApp 為主的 DappRadar
  鏈上數據神器 Dapp Radar 操作指南不費力找到潛在 Alpha

小結

接觸加密貨幣一段時間的人應該都能感受到，這市場風向很亂，變化極快，雜訊極多，充斥大量二三四五手消息，我們身處其中非常容易受到影響。

直接來自區塊鏈的鏈上數據指標，就像航行於迷霧中的指南針，更完整、客觀、未經汙染的資訊，有助於投資者做出更精準的觀察分析與決策。

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