Bitcoin 正在金融商品化：從買進持有，到收益、再投資與保護型商品

自從 2024 / 1 月美國 SEC 批准現貨 Bitcoin ETF 上市之後，比特幣就不再是幣圈專屬的資產。它開始對一般人打開入口，進入傳統券商帳戶、機構投資組合，甚至進一步的退休金配置，宏觀因素、機構動向也從此對 Bitcoin 市場影響愈來愈大。

根據 Bitcoin Treasuries 數據，由 ETF、政府、上市公司持有的比特幣已經超過 315 萬顆，佔總供應量 15%。

從 SoSoValue 圖表也可看到，ETF 自上市以來，多數月分都是淨流入，目前光貝萊德 (BlackRock) IBIT 單一產品就管理超過 450 億美金的比特幣。

 

德國最大銀行德意志銀行在 2026 / 6 月報告提到：

「比特幣正在成為一種機構資產，價格由資金流動、Fed 利率預期、和其他風險資產的競爭，以及監管立法走向所決定。 」

「現在推動市場的買家，已經不再是散戶，而是透過 ETF 配置資金的機構，或是把比特幣納入資產負債表的企業。」

 

傳統金融正開始對比特幣進行它們擅長的事：把比特幣組合包裝成各種針對不同投資人需求的產品。也就是“比特幣金融商品化”。

黃金相關 ETF 目前約佔全球 ETF 市場 2.8%，Bitcoin ETF 僅占約 0.5%，如果以黃金對比，還有好幾倍空間；比特幣畢竟波動較大，不是各機構或投資人都能承受，而這就是金融商品化可能帶來的影響，讓它成為更多類投資人都能接受的商品。 

 

比特幣金融商品化｜收益、再投資、保護

第一代 Bitcoin ETF 本質上很單純，就是讓投資人用傳統券商帳戶買到比特幣的權益，概念上就是買進持有。

近期機構開始推出更多元的比特幣產品，以下舉三個不同類型案例：

收益型：BlackRock (貝萊德) 的 iShares Bitcoin Premium Income ETF (BITA)

算是一種結構性產品，一邊持有 Bitcoin / IBIT，同時在約 25%–35% 的投資組合上賣出 IBIT call options (買權)；若比特幣大漲，現貨部分上漲能抵銷買權部分損失，若比特幣持平或下跌，收到的買權權利金就是收入。

簡單說可理解成：犧牲一點大漲會賺到的漲幅，把波動率轉換成收益。

產品剛上市尚未有歷史收益數字可參考，根據報導，目標年化收益率 15–25%，同時保留至少 70% 的漲幅。

 

再投資型：Franklin Templeton 的 Bitcoin DRIP ETF (撰文當下申請中尚未核准)

Franklin 同時申請了兩檔，概念相同但股票部分不一樣，概念是將 95% 資金配置於股票 (根據指數被動配置)，5% 買入比特幣，接著重點是未來收到的股息會再投入比特幣，每季度再平衡讓比特幣比例維持在 4.5-5% 之間。

• Franklin US Equity Bitcoin DRIP Index ETF：股票部分追蹤類似 S&P 500 的大型股指數 (VettaFi US Large-Cap 500)，約 500 家美國大型企業

• Franklin US Innovation Bitcoin DRIP Index ETF：股票部分追蹤那斯達克科技創新股指數 (VettaFi US Innovation 100)，100 家那斯達克掛牌企業，排除金融股，偏向科技成長股

兩檔機制相同：初始配置 95% 股票、5% 比特幣；股票組合收到的股息繼續買入比特幣，每季再平衡，若比特幣比重超過 5% 就調整回 4.5%。可以理解為一款以股票指數投資為主，但配置一部分在比特幣的產品。

目前預計最早 2026 年 9 月生效，尚未上市。

 

保護型 (漲跌幅有上下限)：Calamos 的 Bitcoin Structured Protection ETF 

也是結構化產品，和 BITA 以犧牲漲幅換收益的設計方向不同，以下檔保護為主要訴求。

大致上可分為 100%、90%、80% 的保護範圍，下檔保護愈多漲幅空間愈小，以下簡述作法，需略懂選擇權：

以 100% 本金保護為例

1. 大部分資金買進債券，到期後加上利息 = 保本

2. 一部分資金買進買權，比特幣若上漲的漲幅受益來自這裡

3. 賣出更價外買權收回一部分權利金，來提高 2 部分可用資金

這商品並不持有比特幣，由債券 + 選擇權組成，這兩者都高度和時間有關，所以必須持有完整期間才有保本效果，中間賣出就受市場價格而定。

這類產品主要針對的不是一般投資人，而是傳統資產配置需求；有些人對比特幣有興趣，但無法接受可能腰斬的波動幅度，或受到法規、投資政策限制不能持有高波動資產的機構與理財顧問。跌幅上限被鎖定，比特幣才能被放進某些傳統投資組合裡。 

 

三個案例類型各自不同，但有共同邏輯：

BlackRock 把波動率轉換成收益，Franklin 把股息再投資比特幣並再平衡，Calamos 鎖住比特幣跌幅。機構正在把比特幣變成一種金融工程材料，部分也是行銷話題，組合成針對不同投資需求的各種產品。

從第一階段到第二階段，比特幣從主角 → 材料，這表示比特幣會出現在更多產品裡，讓更多類型與需求的投資人有機會接觸。

• 想完整享受比特幣波動 → 比特幣 ETF

• 想享受大部分比特幣波動但也有一點收益 → BITA

• 主要投資股票但也想有一小部分比特幣 → Bitcoin DRIP ETF

• 主要想保本但也想參與一點比特幣高波動 → Bitcoin Structured Protection ETF

以上只是概念說明非投資建議

 

DAT：持幣企業本身也在商品化 

比特幣金融商品化並不只發生在 ETF 層，同樣邏輯也在企業層發生。

第一階段是 Strategy (微策略) 開創出的模式：企業大量買入比特幣放進資產負債表，讓企業股票變成某種比特幣化的證券，這模式後來被稱為 Digital Asset Treasury (DAT)，並延伸到以太坊、ENA 等其他資產。

第二階段是把「持幣企業」身份進一步商品化，包裝成可以賣給不同風險偏好投資人的金融商品。STRC 是代表案例，它是 Strategy 在 2025 / 7 月推出的浮動利率永久優先股，目前年化配息率約 11.50%，月配息，設計目標是讓價格維持在 100 美元附近。

實際上 STRC 的設計和比特幣沒有直接關聯，投資人買單的是 Strategy 公司本身。透過浮動利率機制維持價格穩定在 100 美元附近，提供月配息收益，收益來源是公司的資金操作，不是比特幣，也不是無風險保本。這更偏向 DAT 本身的金融商品化，把持幣企業的融資需求包裝成固定收益投資人看得懂的產品。

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小結

比特幣還是比特幣，能承受比特幣波動，適合投資比特幣的人依舊是少數；但包含比特幣 (或與比特幣相關) 的金融產品會愈來愈多類型，會有愈來愈多投資人、機構、資金有機會在投資組合中接觸到比特幣。

這件事的影響會有兩個方向：

• 比特幣的潛在購買力提高
  當比特幣被包裝成不同風險和收益的樣子，它就能進入原本進不去的市場：退休金、保險資產、固定收益配置、法規限制嚴格的機構投資組合。這些資金的規模，遠大於目前已經進場的機構資金。
  目前黃金相關 ETF 約佔全球 ETF 的 2.8%，比特幣 ETF 僅約 0.5%。如果未來隨著收益型、再投資型、保護型等更多比特幣相關商品陸續推出，比特幣相關 ETF 全球 ETF 市場的佔比有機會再提升，每多 0.5% 對應的都是千億以上資金規模。
  小提醒：這些新增資金不會完全等於比特幣直接買盤，因為不同商品設計持有比特幣的比例和方式都不同。

 

• 比特幣受到傳統金融的影響提高
  當傳統金融體系裡持有的比特幣愈來愈多，資金進出占比愈來愈高，就如同引言提到的德意志銀行觀點：「比特幣正在成為一種機構資產，價格由資金流動、Fed 利率預期、和其他風險資產的競爭，以及監管立法走向所決定。 」「現在推動市場的買家，已經不再是散戶，而是透過 ETF 配置資金的機構，或是把比特幣納入資產負債表的企業。」

金融產品包裝與財務工程，是傳統金融最擅長的事，他們正要開始把這套能力用在比特幣上。

過去的問題是：要不要投資比特幣？
未來的問題可能會逐漸變成：要以怎樣的比例、怎樣的風險形式，把比特幣放在投資組合裡？

 

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