你開過槓桿嗎？槓桿並不可怕，可怕的是不瞭解工具與風險

槓桿是一種金融操作手法，能放大獲利，做對的時候能加速賺錢，代價是也放大虧損，做錯的時候賠更多，甚至會歸零，屬於一種需要謹慎使用的雙面刃，但了解這些金融工具，能讓我們在合適的時候有更多操作選擇，搭配行情做出更靈活的交易。

如果你開過槓桿，應該經歷過爆倉歸零，或苦惱過保證金計算，但其實有一種不會爆倉也不需要保證金的槓桿工具：槓桿代幣。

槓桿代幣是什麼？

自帶槓桿的代幣，買它就等於開槓桿 (通常是三倍)，屬於一種衍生品，但它是代幣不是合約，可以在現貨市場交易，不會爆倉，不需要計算保證金。

Q：誰適合槓桿代幣？
A：想開槓桿放大獲利，但搞不懂保證金計算、不想承擔爆倉風險的人 (但無論如何槓桿依然屬於進階交易，不建議新手直接大額操作，可先小額嘗試)

Q：槓桿代幣適合哪種行情？

A：單邊但波動大的行情，單邊行情透過槓桿可放大獲利倍數，但波動大又有爆倉風險，使用槓桿代幣可避免被爆倉

Q：為什麼槓桿代幣不會爆倉？
A：主要是透過調倉機制，文章後面有詳細說明

Q：哪裡可以買到槓桿代幣？
A：交易所與鏈上 DeFi 都有

什麼是開槓桿？ - 以小博大放大效果

用一塊錢做兩塊錢交易，就是開槓桿，槓桿倍數 2 倍；

用一塊錢做五塊錢交易，也是開槓桿，槓桿倍數 5 倍。

開槓桿 = 獲利和虧損都放大，背負風險以小博大。

• 本金一百塊，不開槓桿，就做一百塊交易，賺 50% > 賺五十塊

• 本金一百塊，開兩倍槓桿，做兩百塊交易，賺 50% > 賺一百塊

• 本金一百塊，開兩倍槓桿，做兩百塊交易，賠 50% > 一百塊本金賠光

為什麼要開槓桿？以小博大 & 更靈活的多空操作

開槓桿的原因，其一是如上一段所述，為了放大獲利，另一個原因是更靈活，一般現貨交易只能做多，槓桿可做多也可做空。

認為會上漲，先買進等更高價賣出 > 做多
認為會下跌，先賣出後更低價買回 > 做空

槓桿代幣作為一種衍生品，背後綁定的是合約，可做多也可做空，通常來說看代幣名稱就能分別，例如：

BTCUP or BTC3L > 做多的槓桿代幣，up 表示上漲，3L 表示三倍做多 (long)

BTCDOWN or BTC3S > 做空的槓桿代幣，down 表示下跌，3S 表示三倍做空 (short)

以下內容需要一些基礎認知，如果對槓桿、合約、保證金機制等還很不熟悉，建議先閱讀以下三篇文章：

加密貨幣合約教學｜合約交易是什麼？牛市熊市都能賺錢？

加密貨幣槓桿交易教學｜槓桿交易是什麼？跟合約交易哪裡不同？

誰說合約交易等於高風險？加密貨幣合約交易進階操作：避險與套利

為什麼槓桿代幣不會爆倉？運作機制說明

槓桿代幣不會爆倉的關鍵在於其自動調倉機制。具體來說，槓桿代幣透過持續再平衡來管理風險，獲利的時候會增加持倉 (買更多合約部位)，虧損的時候會降低持倉 (賣出部分部位)，實際上的槓桿倍數並不固定，而是在區間內波動。

調倉機制持續再平衡，虧損時會一直減少倉位，不會爆倉，獲利時則會持續增加持倉，就像持續把未實現利潤再投入，特別適合單邊行情，能放大出最多利潤。

以下舉例計算，看到數學就頭痛者可跳過：

目標標的：BTC

用 100U 買進三倍槓桿代幣 BTC3L

槓桿代幣是一種衍生品，背後就是相關合約，買進比特幣三倍槓桿代幣，背後機制會在合約市場建立倉位。

本金 100U，三倍槓桿，持有倉位總值 300U > 槓桿 3 倍。

• 狀況一：BTC 上漲 10%，倉位總值 330U，三倍槓桿效果有 30% 獲利 (100U x 30% = 30U)

此時本金加上利潤為 130U，持有倉位總值 330U > 實際槓桿變成 2.54 倍
進行調倉再平衡，增加 60U 的持倉
實際本金 130U，持有倉位總值 390U > 槓桿回到 3 倍

• 狀況二：BTC 下跌 10%，倉位總值 270U，槓桿效果有 30% 虧損 (100U x 30% = 30U)

此時實際本金 70U，持有倉位總值 270U > 實際槓桿變成 3.85 倍
進行調倉再平衡，減少 60U 持倉
實際本金 70U，倉位總值 210U > 槓桿回到三倍

以上計算僅供參考，實際執行時通常會設定槓桿區間，槓桿在區間內波動並不會執行調倉，超出區間時才會執行。

例如 Bybit 交易所的槓桿代幣，預設為三倍槓桿，槓桿區間為 2-4，當實際槓桿小於等於 2 或高於等於 4 時才啟動自動調倉。派網 Pionex 提供更多選項，有 1 倍、2 倍、3 倍的槓桿代幣，各自有不同的調倉槓桿區間。

Q：為什麼會有 1 倍槓桿代幣？1 倍不就等於沒開槓桿？
A：因為可以做空，派網提供 1 倍做空槓桿代幣

雖然槓桿代幣透過調倉機制不會爆倉，但若發生波動速度快到調倉機制跟不上的極端市場行情，槓桿代幣依然有可能歸零

槓桿代幣調倉機制：獲利時增加倉位，虧損時減少倉位

跟一般的合約交易相比較，在單邊行情中，做對方向能賺更多 (一直把利潤再投入) & 做錯方向會賠更少 (一直減少倉位)。

但在波動行情中，會因為頻繁的調倉而導致更多磨損，利潤降低虧損增加，整體而言槓桿代幣較適合單邊行情，但無論如何這都屬於衍生品市場，只適合短期操作，不適合長期持有。

什麼是磨損？例如做多，上漲有獲利增加持倉，結果下跌 > 因為持有倉位變多反而賠更多；然後又上漲又增加持倉，又下跌賠更多 > 來來回回行情都在原點但就賠光了。

以下舉例計算，看到數學就頭痛者可跳過：

跟上一段案例一樣本金 100U，三倍槓桿，持有倉位總值 300U > 槓桿 3 倍。

• BTC 先上漲 10%，倉位總值 330U，三倍槓桿效果有 30% 獲利 (100U x 30% = 30U)

此時本金加上利潤為 130U，持有倉位總值 330U > 實際槓桿變成 2.54 倍
進行調倉再平衡，增加 60U 的持倉
實際本金 130U，持有倉位總值 390U > 槓桿回到 3 倍

• 接著 BTC 下跌 10%，倉位總值 297U，三倍槓桿效果有 30% 虧損 (130U x 30% = 39U)
  此時本金剩下 91U，持有倉位總值 297U

也就是說，BTC 先漲 10% 再跌 10%：

1 x (1+10%) x (1-10%) = 0.99

跌了 1%，加上三倍槓桿只賠 3%，但因為槓桿代幣的調倉機制會增加磨損，本金從 100U > 91U ，實際上賠了 9%。

(實際損失會更多，依據其他因素與時間而定，槓桿代幣還有管理費用與資金費率等持有成本)。

槓桿代幣的淨值與交易價格

槓桿代幣是衍生品，對應的標的是背後的合約，例如前述的 BTC3L 對應的是 BTC 永續合約做多，BTC3S 對應 BTC 永續合約做空，因為背後有對應商品，槓桿代幣能依此計算出淨值。

淨值跟永續合約價格保持連動，永續合約市場價格上漲 1%，三倍做多槓桿代幣淨值上漲 3%。使用者可以直接跟交易所申購或贖回槓桿代幣，此時的價格依據淨值計算；也可以在現貨市場買賣槓桿代幣，此時就根據市場交易價格。

因背後的標的是永續合約，依然有資金費率，這部分會從淨值中扣除。

資金費率是永續合約的一種價格平衡機制，若當時合約市場處於溢價狀態則資金費率為正，由多方支付給空方，處於折價狀態則資金費率為負，由空方支付給多方。資金費率每 8 小時收取一次，以圖中 0.0065% 計算，年化費率為 0.0065% x 3 x 365 = 7.11%。

槓桿代幣的優點與缺點

機制看似複雜，但優缺點非常簡單直白：

優點

• 不需要管保證金

• 不用怕爆倉

• 單邊行情時做對賺更多做錯賠更少

缺點

• 成本比較高：手續費與管理費
  合約交易的手續費通常比現貨交易更低，但槓桿代幣在現貨市場交易，手續費以現貨交易手續費率計算；或跟交易所申購或贖回也有相關費用，以及每日管理費用 (類似基金會收管理費)。

• 波動行情中更多磨損
  非單邊行情，來來回回的行情會賠更多。

槓桿代幣有管理費用與資金費率，單純放著就算行情都不動淨值也會持續降低；若遇上波動行情，因調倉機制會有更多磨損，主要就是適合短期操作與單邊行情，不是能長期持有的資產！

槓桿代幣適合對象與行情

單邊行情 O
波動行情 X

還不太熟悉但想嘗試體驗槓桿、想無腦槓桿的衍生品交易新手 O
已經是懂精算成本的交易老手 X

槓桿代幣、槓桿交易、合約交易差異比較

 

交易所版本 vs 鏈上版本

參與槓桿代幣的管道，有中心化交易所跟鏈上 (DeFi) 兩種，產品概念差不多，只是各自實現的機制不同，交易所當然是中心化的，通常有更好的流動性、更快的交易速度，目前有提供槓桿代幣的交易所有例如 Bybit 交易所。

Bybit 是目前排名前三的頭部交易所：
Bybit 必用合約交易所介紹，優點&入金完整教學｜限時優惠碼：21515

或主打量化交易的派網 Pionex 交易所：
派網 Pionex 交易所介紹｜手續費折扣、安全性、評價、入金出金教學

至於去中心化、鏈上的槓桿代幣，最大優勢就是去中心化、無託管、無須許可、不需要做 KYC、有錢包就能使用，以及為了要維持去中心化，常能看到非常有創意的機制，這或許是 DeFi 相較於 CeFi 最大的特色。

這邊簡單介紹兩個相關協議：

槓桿代幣協議 TLX

基於 Synthetix 協定的永續期貨合約建構，運行在以太坊 layer 2 Optimism 上，支援多達五十種幣種，最高可達 20 倍槓桿。

操作介面極為簡潔，選擇幣種、槓桿倍數即可鑄造槓桿代幣。

ETH 分級槓桿協議 f(x)  - 讓你沒有資金費率幣本位作多 BTC、ETH

這很難用幾句話說明，是一個非常能展現 DeFi 創新的協議。

簡單說它是以太坊上的協議，提供低波動性的浮動穩定幣 fETH 與無資金費率的槓桿代幣 xETH，同時滿足追求穩定與高報酬的兩種族群。

浮動穩定幣 fETH：可以將其簡單理解為 (90%U + 10%ETH) 的組合資產，有點類似 defi 版本的自動再平衡智能持倉，因為組合中只有一成以太幣，波動率只有以太幣的十分之一。

無資金費率槓桿代幣 xETH：為了平衡整個機制，在浮動穩定幣之外必須創造出的代幣，用來吸收其餘部分的波動，波動率會大於以太幣。xETH 屬於做多以太幣的槓桿代幣，主要是作為平衡 fETH 而生的衍生資產，實際槓桿倍數隨著 fETH / xETH 的鑄造量而定。

f(x) 在維持去中心化的前提下，創造出了能滿足兩種需求的資產，相對穩定低波動的浮動穩定幣 fETH，與無資金費率又有槓桿收益的槓桿代幣 xETH，兩種資產都基於 ETH 抵押來鑄造與贖回，保持去中心化與以太坊原生的特性。

在網站上可以看到，有 xstETH、xfrxETH、xWBTC 等資產可以讓我們以 2 倍的倍率進行幣本位做多的操作。

小結 - 槓桿並不可怕，可怕的是不瞭解工具與風險

跟單純的現貨相比，衍生品市場如槓桿交易與合約交易，在操作上更靈活 (可做多可做空)，獲利空間更大 (可放大倍數)，其實風險更可控 (爆倉就結束了當作停損?)。

對應的代價就是更複雜、操作難度更高、賠起來速度更快，所以常有人說珍惜生命遠離合約 (或遠離槓桿)。但其實槓桿與合約只是一種工具，只要應用得宜，甚至還能用來避險與套利，畢竟金融衍生品在歷史上之所以會誕生，就是為了避險，是後來隨著市場發展才又延伸出投機的用途。

衍生品交易常有保證金計算問題與爆倉風險，但槓桿代幣都免除了這些，作為一種創新型的金融工具，簡化了槓桿操作、降低風險，是一種更簡單更靈活的槓桿交易選擇，只要控制好投入金額就能鎖定風險。在充滿不確定但又潛藏各種機會的加密貨幣市場中，多掌握一種工具，也許就多了一點機會。

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