流動性挖礦「Yield Farming」，是一種在加密貨幣領域，透過提供流動性來賺取收益的方法，是去中心化金融 (DeFi) 中特有的機制。

本文重點：

 

流動性挖礦是一種收益耕作

「流動性挖礦」這項名詞只是借用了挖礦的概念，表示這是一種投入資源而後賺取收益的方式，原文 Yield Farming 直接翻譯的話是收益耕種，可以理解為持續努力付出獲取收益。跟既有認知的挖礦不一樣，流動性挖礦不需要組礦機，不用投入算力，不用耗電，也不是挖區塊獎勵。

這是在某一類去中心化交易所 (DEX) 中的一種賺取收益方法，這類去中心化交易所的名字裡通常都有個 swap，例如 Uniswap、Sushiswap、Pancakeswap，是目前最主流的去中心化交易所類型。

除了要時時注意風險之外，操作上屬於把幣投進去後就放著領收益的類型，也有人說流動性挖礦的收益是一種被動收入。

流動性挖礦運作方式：透過流動性池與演算法進行交易

要了解流動性挖礦，就必須要先了解「流動性池」與加密貨幣演算法交易模式的關係。

傳統的交易機制通常是採取訂單簿的方式搓合交易，例如下圖：

交易者在交易所中掛上自己的交易單，在多少價格買進 (或賣出) 多少數量的幣，這被稱之為限價單，也可以直接掛出市價單，而後由系統搓合成交。

交易深度要足夠，下單交易時才不會產生過大的滑價，才能承受更大規模的交易。於是通常會有所謂的做市商 (MM) 參與其中，透過做市商自身帳戶裡的資產來協助提供流動性創造交易深度，也在這過程中賺取差價盈利。

而到了去中心化金融 (DeFi) 裡頭，有了一個更創新的發展，自動做市商 (AMM) 誕生，不透過自己帳戶裡的資產，而是透過流動性池、演算法、流動性獎勵等等方式來補足流動性和處理交易，做市不透過實體的中心化組織參與，很符合去中心化金融去中心化的本質。

流動性挖礦原理 核心觀念1：
流動性池 - 不是人與人之間交易，而是人和池交易

在一般的交易情境中，下一張買單成交，買到的幣一定來自另外一個或幾個人，看當時下出那幾張賣單的是誰，跟我下出的這張買單搓合成交，交易發生在下單的人與人之間，交易所負責媒合交易。

當人們在這樣的去中心化交易所發起交易，是跟這個流動性池交易，無論下出買單或賣單，是由這個流動性池透過演算法來決定價格，而後成交。交易發生在下單的人和流動性池之間。

原本你想要買，一定要有人賣才能成交，現在有了流動性池，只要有人提供流動性，就算對面沒有人，不管你要買或賣都能成交。

流動性挖礦原理 核心觀念2：
流動性池如何決定價格？價格由池中比例決定。

在中心化交易所中有所謂交易對，例如 ETH / BTC 是以太幣與比特幣的交易對，在這個交易對中，就是用 BTC 去購買 ETH，交易對顯示的價格是這兩者之間的匯率。假設價格顯示為 0.07，意思是要購買一顆 ETH，需要花費 0.07 顆 BTC。

在流動性池當中，通常也是兩種幣，概念上有些類似交易對，假設有個 ETH / BTC 的流動性池，池子裡頭就只會有這兩種幣，以太幣跟比特幣，想要為這池子添加流動性，也只能用這兩種幣去添加。如果手上有一堆其他幣，例如 USDT，但想在這個流動性池加流動性，必須先把手上的 USDT 換成以太幣或是比特幣。

價格在這邊指的就是這兩種幣之間的匯率，要用多少比特幣才能換到一顆以太幣？流動性池中決定價格的方式，是看這兩種幣在池中的比例。

 

兩種幣的總價值要相等，各別的價格就會跟數量呈反比。直接用實例說明：

假設目前池中以太幣跟比特幣的數量一樣多，下單交易時價格就是一比一兌換。如果這時候以太幣跟比特幣在池中的數量是二比一，下單交易時價格會是一比二兌換，為了確保兩種幣在池中的總價值相等，價格就會是池中數量的反比。

如果在這池中目前以太幣跟比特幣數量一比一，價格一比一，用一顆以太幣就能換到一顆比特幣，但其實外面其他交易所的價格並不是這樣，那會發生什麼事？

如果比特幣實際價格是 $25000 美金一顆，以太幣是 $1500 美金一顆，在外面交易所要 16.66 顆以太幣才能換到一顆比特幣，但在這個流動性池只要一顆以太幣就能換到一顆比特幣？

立刻會有大量的人蜂擁前來用以太幣換比特幣，隨著人們持續投入以太幣，換走比特幣，池中的以太幣數量持續增加，比特幣數量持續減少，以太幣的價格下跌，比特幣價格上升，沒多久之後池中比例就會達到平衡，匯率跟外面交易所的市價差不多。

流動性挖礦原理 核心觀念3：
流動性挖礦=注入流動性，質押份額賺取流動性獎勵

要參與流動性挖礦賺錢，第一步就是要注入流動性，依據不同交易所的不同設計，會有些微差異。

看這個流動性池中的幣是哪兩種幣，有的交易所必須注入剛好價值對等的兩種幣，有的可以注入其中一種幣接著由系統自動兌換。注入流動性後會得到份額代幣 (LP)，這是一種我們有注入流動性的憑證，之後若想要提出流動性，就把份額提出重新對換成兩種幣，數量比例依照當時匯率而定。

這是目前最大的去中心化交易所 Uniswap 說明文件中的示意圖，作為流動性提供者 Liquidity Provider，就像圖中的左邊，注入兩種加密貨幣 10 Token A + 1 Token B，得到 4 顆 LP 幣作為憑證。

而交易者 Trader 則在右邊，注入 10 Token A 用來購買，以及 0.3% 的手續費，提走它買到的幣 1 Token B。每次交易都會讓流動性池 (Pool) 中的數量和價格有對應的變化。

手續費分潤的部分，有些去中心化交易所會直接計算在份額裡，不需要額外提領，有些則設計成需要手動提領，這塊依據不同交易所有不同方式。

想要領流動性獎勵，還得再多做一步，把這個份額代幣拿去質押，才能開始領取流動性獎勵喔～ 文字說明很複雜，實務操作起來並不難，可參閱以下兩篇教學：

【DeFi 入門】使用 Trust Wallet 參與 PancakeSwap 流動性挖礦

【DeFi 教學】如何在 Avalanche 雪崩協議上進行流動性挖礦 - 以 Pangolin 為例

流動性挖礦原理 核心觀念4：
流動性挖礦份額運作=由雙幣種平衡運作

在流動性池中添加流動性後，會得到份額 (LP) 代幣作為憑證，隨著其他人添加或提取流動性、以及交易，流動性池裡頭的兩種幣數量持續變動，要怎麼知道我的份額現在到底值多少？如果要提出來，各別是多少數量的幣？

 

 

公式是 X*Y = K，假設以太幣的數量是 X，比特幣的數量是 Y，在沒有增加或減少流動性的情況下，X 與 Y 的乘積 K 會是固定值，不管是整個池或是個別參與者的份額都是這樣計算。整個池的流動性持續變化，K 值當然也是一直變動，對個別參與者來說，如果沒有一直添加或提取流動性，添加流動性時投入了多少顆以太幣 (X)？多少顆比特幣 (Y)？

X*Y = K

未來不管池中數量如何變化，這筆份額的兩種幣數量相乘始終等於 K。

如果想要隨時看到具體的數字，可以使用一些鏈上資產儀錶板工具，例如 DeBank。

例如像這樣顯示，這是投入在某間去中心化交易所的流動性挖礦，是 ZLK / GLMR 的流動性池，目前份額由多少數量的兩種幣構成，可以直接在 DeBank 的儀錶板上看到。

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流動性挖礦的收益組成

收益由手續費分潤與流動性獎勵構成，通常去中心化交易所會依據當前幣價、交易與獎勵狀況，直接把預期報酬率顯示出來。

 

這是 BSC 鏈上最大的去中心化交易所 Pancakeswap，手續費給的就是流動池中的那兩種幣，流動性獎勵給的通常是交易所自家代幣，依據當時幣價與市況計算出當下的預期報酬率，直接像圖中這樣顯示在交易所介面上。

不同的去中心化交易所，不同的流動性池，交易量和獎勵狀況都不太一定，流動性挖礦的預期報酬率從幾 % 到破百 % 都有可能。有時候去中心化交易所跟其他項目方有合作，還能提供自家代幣之外的其他代幣作為流動性獎勵，可以同時領到兩種幣 (雙挖) 甚至三種幣 (三挖)。

小提醒：

 

流動性挖礦的無常損失是怎樣的損失？會賠錢嗎？

無常損失嚴格來說不算是一種實際損失，它指的是跟不做流動性挖礦，單純持有幣相比，如果有損失就叫做無常損失，比較像是一種機會成本。

流動性挖礦無常損失 實例說明

如果還沒提出流動性，份額中的持分還在持續變化，無常損失也就不會實現，在沒有提出流動性的情況下，它算是一種帳面損失，直到提出流動性的那一刻才會實現。

文字說明很難，實際舉例計算說明：

假設目前有兩種幣，AA 幣與 BB 幣，各自價格為 $10 與 $20，我剛好有 20 顆 AA 幣與 10 顆 BB 幣，剛好等值，直接一次注入流動性池開始做流動性挖礦。

總共投入價值 $400 的加密貨幣。

一個月之後我回來看，價格已經發生波動，AA 幣漲到 $50，BB 幣一樣在 $20，價格變化會導致池中比例出現變化，提出流動性時幣的數量會和注入時不一樣。

跳過複雜的計算，總之提取流動性時提出的數量大約會是 8.9 顆 AA 幣 + 22.36 顆 BB 幣，總共價值大約是 $890，相比一個月前的 $400，看似獲利豐厚，這還沒計算到手續費分潤與流動性獎勵呢。

但如果當時沒有注入流動性，單純就抱著幣到現在會有多少？20 顆 AA 幣 + 10 顆 BB 幣單純放到現在，共價值 $1200。

$1200 > $890，這表示在這次操作上，有了 -$310 的無常損失。

計算有些複雜，可直接使用 coingecko 提供的無常損失計算機  

透過以上案例，應該可以理解，無常損失指的並不是實際的虧損，而是相較於單純持有的損益比較。通常來說波動愈大的幣種愈容易發生無常損失，較推薦的做法是選擇都是主流幣的流動性池，或是主流幣搭配穩定幣的池，都是小幣的池波動性巨大，儘管預期報酬高但無常損失也較高。

參與流動性挖礦的風險有哪些？

風險主要有四種：

流動性挖礦風險 一、無常損失

就是文章前面提到的無常損失，在還沒有提出流動性之前，這是一種帳面損失，實際結清流動性時才會實現。相較之下也不太算是一種實際損失，更接近機會成本。

流動性挖礦風險 二、智能合約漏洞

如果協議本身的智能合約沒有寫好，合約漏洞被駭客利用，有可能會讓資金池裡頭的錢被捲走，使用時請挑選足以信任的去中心化交易所 (DEX)。

流動性挖礦風險 三、流動性不足滑價過大

當流動性池中的流動性嚴重失衡或不足的時候，任何一點交易都會造成巨大的滑價，會導致資金很難安全地投入或撤出，光是注入和提取流動性的過程就會導致損失。

要時時確保資金池內的流動性狀態，在愈冷門的去中心化交易所、注入愈冷門幣種的流動性池，愈容易遇到這樣的情況。

流動性挖礦風險 四、遇到詐騙

連到釣魚網站，把錢包跟釣魚網站連線、授權給詐騙合約 ...

如果沒有自己的加密貨幣錢包，覺得 DeFi 操作難度太高，也可以透過某些中心化交易所提供的服務，直接使用交易所帳戶參與流動性挖礦。

Bybit 交易所的理財區提供流動性挖礦的服務，提供多個不同的資金池選擇。

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或是幣安 (Binance) 交易所也有提供流動性挖礦的理財選項：

幣安收息 7 種方式全面教學：幣安寶／Defi／流動性挖礦

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