加密貨幣市場至今經歷多輪牛市，每一次牛市都有獨特的成因和市場特徵。除了市場內的賽道資金輪動，宏觀經濟因素，像是全球金融政策的變動、央行的貨幣政策以及經濟成長或衰退的預期，都會對市場造成顯著的影響。即使是身處牛市之中，也有可能遇到突發性的事件，讓價格跌到你懷疑市場是否要轉熊了。

這篇文章，就來回顧加密貨幣市場過往幾輪牛市下跌的狀況，每次牛市中的回撤幅度大概多少、通常多久迎來反彈與回升的幅度為何，以及大家最關注的，本輪牛市還有條件延續，甚至再創新高嗎？

加密貨幣總共經歷過幾輪牛市？

自從比特幣誕生以來，加密貨幣市場經歷了四次左右的牛市，我們可能處於第五輪之中。而所謂的牛市，通常是指市場價格趨勢普遍上漲，且整體投資人情緒樂觀的時期，根據歷史數據，加密貨幣的牛市可以分為以下幾輪：

2010～2011年：早期崛起

比特幣在 2008 年問世，在最初的幾年，比特幣只在非常小眾的群體以及區塊鏈技術愛好者間流通，價值僅僅有幾美分，也因此出現用一萬顆比特幣買Pizza 的著名案件。

但在 2010 到 2011 初期，比特幣的價格從 0.09 美元逐步上漲到約 將近 30 美元，首次引起市場關注。儘管價格相對於現今的五萬可以說是微不足道，但在當時將近 3,000% 的漲幅和市場的驚奇的反應，可以說是替加密貨幣打響了名號。

2013 年：第一次主要牛市

2013 年是比特幣初顯神威的一年，在上半年從一百出頭美元躍升到近三百美元，更在將近年底的時候飆升至1,200 美元左右，連續兩次大幅的上漲和帶來的報酬吸引了金融界的關注，也帶動一般民眾對比特幣作為投資工具的興趣增加，可以說這輪牛市的主要成因，是因為媒體的關注與大量新投資者湧入市場。

2017 年：大眾 ICO 熱潮

2017 年的牛市則為比特幣立下不可撼動的歷史地位，2017 年一月，比特幣的價格才從上一輪熊市中緩緩復甦來到 1,000 美元，到了年底卻直接飆升 20 倍來到 20,000 美元，整體加密貨幣市場的總市值從數百億美元，成長到超過 8,000 億美元。

受惠於 ICO 的熱潮，金融市場的投機散戶前仆後繼的跨足加密貨幣市場，不只比特幣價格突破 2 萬美元，許多其他加密貨幣（如以太坊、瑞波幣等）也有顯著的價格上漲。

2020～2021年：機構資金進入

這一輪牛市始於 2020 年底，是宏觀經濟和市場因素分合進擊的一次牛市，疫情帶來的通膨預期大幅推動了市場對比特幣的興趣，同時各國降息帶來的資金流動性，大量進入加密貨幣市場。

跟過去不同的是，這次牛市中企業機構投資者的參與比例開始增加，MicroStrategy、Tesla 等知名企業的參與，推動比特幣價格持續達到歷史新高。

2023 年～2024 年：比特幣、以太坊 ETF 上市，新的一輪降息

2023 年底，比特幣 ETF 的利好消息讓低迷了一年多的市場自深熊中脫離，一直到 2024 年初加密貨幣市場迎來了新的牛市浪潮，主要推動力就是自於比特幣交易所交易基金（ETF）的核准上市，這使得傳統金融市場投資者能夠更輕鬆的購買加密貨幣，吸引了大量機構資金和個人投資者，到這個階段，傳統金融巨頭包含貝萊德、富達、富蘭克林都已經正式入駐加密貨幣市場。

此外，全球各大主要經濟體面臨經濟放緩的壓力，各國中央銀行陸續啟動降息政策，未來可能會促使資金流入風險資產，讓加密貨幣再成為投資者的熱門選擇。

牛市比想像中顛簸：各輪牛市中的回撤與回升數據分析

其實，所謂的牛市中不如部分投資人所想的「只漲不跌」，在加密貨幣過去的幾輪牛市當中，也不乏大幅回撤的情況。

（由上圖可以看出，有幾次較為著名的下跌是在牛市週期中）

而投資人最想知道的莫過於，回撤過後有沒有反彈？多久才開始出現反彈，回升多少？以下就簡單分析過去幾輪牛市當中下跌又反彈的數據。

2011 年牛市：回撤 93％，反彈用時約兩個月

・回撤期間：2011 年 6 月 9 日 ～ 2011 年 11 月 18 日

・回撤幅度：價格從高點 30 美元跌至 2 美元，跌幅高達 93%

・反彈情況：2011 年 11 月 18 日後開始緩緩回升，約兩個月後隔年 1 月初回升至 7 美元

2013年牛市：回撤 58％，反彈用時約一個月

・回撤期間：2013 年 12 月 4 日 ～ 2014年 1 月 16 日

・回撤幅度：價格從 1,100 美元跌至 550 美元，跌幅約 58%

・反彈情況：2014年 1 月 6 日價格反彈至 936 美元，反彈幅度約 40%

2017 年牛市：回撤 70％，中間多次下跌反彈，整體反彈用時約兩個月

・回撤期間：2017 年 12 月 17 日～2018 年 2 月 6 日

・回撤幅度：價格從 20,000 美元跌至 6,850美元，跌幅約 70%

・反彈情況：2018 年 3 月 5 日價格反彈至 11,700 美元，反彈幅度約 95 %

2021 年牛市：回撤 54％，反彈用時約三個月

・回撤期間：2021 年 4 月 14 日～2021 年 7 月 20 日

・回撤幅度：價格從 64,800 美元跌至 30,000 美元以下，跌幅約 54%

・反彈情況：2021 年 11 月 10 日 價格逐漸回升至 69,000 美元，幅度約 130%

2024 年牛市：回撤 20％，反彈用時約 20 天

・回撤期間：2024 年 3 月 14 日～2024 年 5 月 2 日

・回撤幅度：價格從 73,000 美元跌至 58,300 美元以下，跌幅約 20%

・反彈情況：2024 年 5 月 2 日後價格最高回升至 71,430 美元，幅度約 22%

※目前正在經歷新的一波下跌，未來回升力道有待市場驗證。

加密貨幣牛市比特幣市值變化分析

在每次回撤和復甦期間，加密貨幣市場的市值都會有顯著變化，而比特幣作為整體市值占比最高的幣種，我們可以從比特幣市值約略觀察出每次回撤市值蒸發的幅度，以及資金進出市場的體量，以下是各次回撤期間的比特幣市值變化概況。

・藍色：市場最高市值
・紅色：市場回撤最低市值
・綠色：反彈復甦後的市值表現

可以看出，這輪牛市無倫是比特幣價格，或者市值的回撤幅度，其實都還沒有以往幾輪牛市大！

牛市為什麼會跌：牛市中造成下跌的可能因素

市場漲的理由千奇百怪，但下跌的因素通常很容易歸類，我們分析幾項可能造成牛市中價格下跌的原因，讓你對照看看這幾波下跌是否中了，以及未來遇到相關事件時，可以作為交易時避險，或避免追漲殺跌的參考。

宏觀經濟因素

・利率變動：如果全球主要央行提高利率，資金可能會從風險資產中流出，轉向更穩定的投資，導致加密貨幣市場的價格下跌。

・全球經濟不確定性：地緣政治事件或全球經濟衰退等不確定因素，像是戰爭或經濟數據前景不樂觀，可能會導致投資者避險情緒上升，影響市場情緒。

監管風險

・政府監管政策：加密貨幣市場仍然面臨著來自全球各國政府的監管風險，任何重大的監管政策變化都可能對市場價格產生顯著影響。

・交易所合規風險：主要交易所的合規性和運營問題，如黑客攻擊或資金挪用，也可能引發市場恐慌，導致價格下跌。

市場內部因素

・市場情緒波動：加密貨幣市場以其高波動性著稱，無論是由於 FUD（恐懼、不確定性和懷疑）還是其他原因，都可能導致價格劇烈波動。投資者情緒的快速轉變往往會引發價格的劇烈波動，特別是在牛市的回撤期。

・流動性風險：加密貨幣市場的流動性相對較低，在市場情緒不穩定的情況下，大筆資金的流動可能會引發價格大幅波動，流動性不足可能導致價格在短時間內劇烈變動，甚至進一步導致資產連續清算，進而放大市場波動性。

對照近期的事件來看，可以說是門頭溝賠付事件、伊朗戰爭風險、降息預期落地以及對全球經濟衰退的猜疑，組成了一套連環技重擊了近期的市場，不只加密貨幣，各國主要股市也面臨慘痛的下跌。

最後複習：牛市的條件是否仍然滿足？

看到這裡，大家最想知道的應該是，牛市到底結束了沒？

其實各輪牛市的成因各有不同，既受到宏觀經濟因素的影響，也受到加密貨幣市場自身發展的推動，我們最後複習幾個催化牛市的關鍵因素，大家一起評估看看，牛是否還在！

宏觀經濟因素

・全球金融政策：在多數牛市中，宏觀經濟都佔了舉足經中的角色。全球央行的貨幣政策，如量化寬鬆（QE）和降息都會對市場情緒有重大影響。特別是疫情期間，各國央行大規模印鈔和實施低利率政策，大幅度刺激市場流動性，借貸成本降低野讓投資者開始尋找更高回報的資產。

這種環境下，比特幣和其他加密貨幣高潛在回報的特性，成為市場上吸引力更高的投資標的。

・通貨膨脹預期：通膨會導致投資者對傳統貨幣貶值的擔憂增加，轉而尋找更能夠對沖通膨風險的資產，比特幣因為同樣稀缺的特性被視為「數字黃金」，成為部分投資者認為適合對抗通膨的工具之一。

加密貨幣市場因素

・技術發展突破：每一輪牛市之前通常都有技術上的突破或新技術的出現，如比特幣的閃電網絡、以太坊的智能合約等，這些技術被各個生態項目吸收成為更有利潤空間的玩法，像是 DeFi、GameFi 甚至是 NFT 等，都大幅吸引了投資者的興趣和資金流入市場。

・整體參與者增加：每一輪牛市通常都伴隨著市場參與者數量的增加，無論是個人投資者還是機構投資者，整體來說更多的資金進入市場，就能推動價格持續上漲。

面對降息過後流動性增加、全球幾大經濟體在政治上對加密貨幣的利好、ETF 等管道的投資人數量持續成長，RWA 等加密貨幣的應用技術持續進化等，你會相信牛還在嗎？

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