近期波卡經歷了一波非常大的 FUD (質疑與恐慌)，起因是上半年波卡國庫 (Polkadot Treasury) 財務報告，2024 上半年支出高達 8700 萬美金，其中 3700 萬花費在行銷上，但人們質疑並沒有達到應有的成效，且照這速度，波卡國庫兩年內就會耗盡。

接著引發各種關於波卡國庫、去中心化治理 Open Gov、行銷、生態發展等等的質疑，討論中不乏波卡已死、波卡沒人用的聲音。

備註：名詞解釋 FUD = Fear 恐懼、Uncertainly 疑惑、Doubt 質疑

曾經的明日之星：波卡 Polkadot

上一輪牛市 (2020 - 2021)，波卡是萬眾矚目的明星項目，幣價上漲超過十倍，從 4-5 U 漲至歷史最高價 55 U，一度是市值前十大加密貨幣；插槽拍賣吸引市場大量關注，第一個插槽由 Acala 贏得，共投入 3200 萬顆波卡幣參與競拍，以當時幣價計算超過 13 億美金。

但隨著市場進入熊市，波卡的開發進度也不如預期，聲勢逐漸下降，幣價持續低迷，這兩年常在個位數徘徊，目前在 CMC 上市值排名第 14。

常見用來比較公鏈的 TVL 指標，波卡生態相當慘澹，根據 DeFiLlama 數據，目前 TVL 最高的波卡平行鏈 Hydration，4800 萬 TVL，在公鏈中只排名第 53 名。

將 TVL 前五高的波卡平行鏈都加起來，合計 TVL 也不到 2 億美金，對比以太坊 TVL 500 億美金、Solana TVL 40 億美金，波卡生態的資金量、流動性都非常低。

曾經的明日之星波卡已經是死鏈嗎？有人使用嗎？國庫金流如何？還剩下多少錢？

讓我們實際透過鏈上數據為你解答。

五張鏈上數據圖解讀波卡生態

圖一：波卡有多少帳戶 / 活躍帳戶

第一個問題：波卡有沒有使用者？

總帳戶 (地址) 數：707 萬。

如果是初次接觸波卡的人，首先要知道的事情是：波卡不只是一條鏈，而是一個底層架構。

不同於主流公鏈例如以太坊、Solana 是一條鏈，鏈上運行各協議與 DApp，波卡不是一條鏈，而是一個多鏈架構，許多 DApp 會選擇建立自己的鏈，再透過平行鏈 - 中繼鏈的架構加入生態。

概念上還是能將波卡理解為一個大公鏈生態，公鏈作為底層，上面運行各種 DApp，差別在於波卡中的 DApp 可能是一條鏈，所以波卡生態中會有很多鏈。

圖中可看出共有 707 萬個帳戶，右邊顯示各鏈各自的帳戶數，帳戶數量最多的是波卡主鏈 Polkadot，第二多的是系統平行鏈 Asset Hub，接著才是其他平行鏈，平行鏈中帳戶數超過百萬的只有一條，超過十萬的五條。

有帳戶不等於有使用，進一步看活躍地址數，這是月活躍地址數。四月高峰期月活躍地址數達到 65 萬，這兩個月下降至 24 萬左右。

波卡生態總地址數：707 萬 / 月活躍地址數：24 萬

如果直接以月活躍地址數跟各大公鏈相比較，根據 Token Terminal & DappRadar 數據，大約落在第 11-13 名的位置。

圖二：波卡生態有在動嗎？鏈上交易數量

衡量一個鏈是否有在活動的指標之一是交易數量，幾乎所有鏈上操作，無論是涉及狀態改變的例如交易轉帳，或不涉及狀態改變的查詢，只要有動作就會計入 Transactions。

波卡生態上個月總交易數量為 1611 萬次，交易數排名前五名的鏈為：

• Frequency
  #Social 去中心化社交協定 DSNP.org 的應用

• Phala
  DePin + AI 項目

• NeuroWeb
  建立在 OriginTrail 之上的 AI 項目

• Moonbeam
  支援 EVM 的平台公鏈

• Mythos
  遊戲鏈，最近剛遷移到波卡

波卡是中繼鏈 - 平行鏈的多鏈架構，主鏈 Polkadot 任務為提供共享安全性，沒有太多功能，大多操作都發生在平行鏈上，平行鏈涵蓋了各敘事賽道，光看交易數前十名就包含了 #Social #DePin #AI #平台公鏈 #Game #DeFi 等。

以 1611 萬次 / 月 的交易數量跟其他公鏈相比，根據 DappRadar 上數據，排在第 7 名。

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圖三：波卡是多鏈生態，但使用者真的會使用多鏈嗎？

雖然前段文章這樣說：

"概念上還是能將波卡理解為一個大公鏈生態，公鏈作為底層，上面運行各種 DApp，差別在於波卡中的 DApp 可能自己就是一條鏈，所以波卡生態中會有很多鏈。"

但多鏈比起一條鏈，在操作上畢竟還是困難許多。人們使用一條公鏈的時候，例如使用以太坊或 Solana，要跟很多個 DApp 互動並沒有太大困難，但使用波卡這種多鏈生態的時候，要跟很多條平行鏈互動難度高了不少。

反映在數據上，DUNE 的這個儀表板顯示同時活躍於多鏈的活躍地址數，就算以活躍地址數最高的那四月：

• 在一條鏈上活躍的 61 萬多地址

• 在兩條鏈活躍的直接崩跌到 8263

• 在三條鏈活躍的 2130

• 四條鏈活躍的只剩下 650 個地址

筆者東東直到看到這數據，才知道自己真的能算是極重度波卡使用者，以月為單位大約會使用 4-6 條鏈，已經是少數又少數的存在，也就是說整個生態只有 2% 的使用者會使用超過 1 條鏈

這表示雖然波卡確實有一定數量 (這幾個月 2x 萬 - 6x 萬) 的使用者，不過會使用到多鏈的使用者極少；波卡是個多鏈生態，使用者卻沒有多鏈使用，鏈與鏈之間的整合有非常巨大的改善空間。 

這也證明了在談到波卡時，常有人反映操作難度過高、使用體驗不佳的問題。

圖四：波卡強項在於互操作性，但鏈與鏈之間有互操作嗎？

XCM 是波卡的跨鏈消息傳遞，波卡作為多鏈生態，鏈與鏈之間的互操作性很重要，有些類似另一個多鏈生態 Cosmos 使用的 IBC 協議，波卡生態內則是使用 XCM 來處理跨鏈，包含資產跨鏈與消息跨鏈。

波卡區塊瀏覽器 Subscan 的 XCM 儀錶板

波卡上共有 49 條平行鏈 (parachain)，目前已開通 XCM 通道的共有 31 條，以近一個月來看，每天大約處理 1000-3000 次資產跨鏈，1000-3000 次消息跨鏈。

一個月合計數萬到十幾萬次 XCM 交易，這數字對比前面提到的 1611 萬次月交易數，佔比極低，在所有交易數量中，XCM 跨鏈交易佔比還不到 1%，這也呼應了上一段，波卡在鏈與鏈之間的整合不足，沒有足夠多的跨鏈應用，沒有足夠友善的操作介面，人們自然不會做跨鏈操作，那麼無論是多鏈活躍地址數或 XCM 交易數都不會高。

跨鏈互操作性一直是波卡主打的優勢之一，但從這些數據可看出，這項優勢到目前為止都還沒有發揮出來。

圖五：國庫資金存量 / 淨流入流出

最後來看看引起近期 FUD 最主要的原因 - 波卡國庫。

資料來自發布在波卡治理論壇的國庫財務報告

目前波卡國庫 (Polkadot Treasury) 持有的總資產價值約等同於 3800 萬顆波卡，2.3-2.5 億美金。

波卡國庫並非由波卡官方掌握，而是由去中心化治理機制 (Open Gov) 管理，任何人都可以上去發起討論和提案，社群成員能參與投票，投票機制是鎖定持有的 $DOT，鎖定愈多顆、鎖定愈久，就能得到愈高的投票權重。

這次 FUD 起因是上半年花了太多錢在目前看來似乎無效的行銷上，例如花費上千萬美金贊助賽車隊、足球隊，數百萬美金贊助 KOL。

提案的品質和後續執行追蹤等目前社群上已經開始有些討論，既然治理是去中心化的，就不會有官方跳出來主導，而是由社群自發檢討。

這裡的問題是：波卡國庫一直亂花嗎？會花完嗎？

DUNE 的儀錶板整理了波卡國庫的資金流圖表。首先波卡國庫是有收入的，主要來自 $DOT 的通膨，另一部分來自鏈上交易手續費，去年底波卡有波銘文熱潮，當時打銘文的手續費為國庫帶來不少收入。

以 2024 上半來看，每個月收入在 100 萬美金上下，收入主要是 $DOT 幣，會受到幣價漲跌影響。

圖中可看出，過去兩年中多數時候國庫都是淨流入，收益為正，今年以來才開始出現大筆支出，呈現淨流出的情況。

也許是波卡社群悶太久了，牛市一來就急著想增加曝光，急著通過行銷相關的提案，缺乏更完整細緻的討論，不過這波 FUD 倒是重新引起社群關注，相信之後會有更好的提案與治理機制。

這次用到的鏈上數據來源有三個：

• 波卡技術團隊建立的數據資料庫：Parity Data Dashboards

• 波卡生態區塊鏈瀏覽器 Subscan：https://www.subscan.io/

• 鏈上數據視覺化平台 DUNE：https://dune.com/substrate/polkadot
  

跟其他公鏈相比較時參考這兩個平台的數據：

• 鏈上數據網站 Token Terminal：最賺錢的加密幣是哪個？加密幣基本面與財務指標｜Token Terminal 教學

• DApp 資訊平台 DAppRadar：鏈上數據神器 Dapp Radar 操作指南不費力找到潛在 Alpha
  
  
  

參考閱讀：

第一手波卡鏈上數據去哪看？Subscan｜波卡生態區塊瀏覽器介紹與教學

鏈上數據老手必備！視覺化網站 Dune Analytics 介紹

 

小結－波卡有人用，但不夠多，距離描繪的願景還很遠

針對這幾個質疑：波卡是死鏈、沒人用、國庫都亂花、即將耗盡，我們用五個鏈上數據圖表來解讀。

數據告訴我們：波卡有人用，有 707 萬地址數，上半年的月活躍地址數在 24 萬 - 65 萬，跟一般公鏈相比約排在第 11-13 名。

波卡鏈上有活動，上半年月交易次數在 1000 萬 - 1600 萬次，跟一般公鏈相比約排在第 7-10 名，較活躍的平行鏈是社交、DePin、AI 等應用。

這名次不算很糟，但波卡曾是上一輪牛市萬眾矚目的明星項目，對比之下確實有些不如預期，可以想像某些 FUD 來自高度期待後的失望。

以及波卡最主打的優勢就是跨鏈互操作性，但數據告訴我們，實際的跨鏈應用很少 (XCM 佔比極低)，跨鏈使用者也很少 (在數條鏈活躍的地址數只有幾百個)，無論原因是行銷不夠？或是相關應用太少？又或者是使用體驗太糟？總之都表示波卡生態依然有很大進步空間，而首先最需要加強的部分可能就是跨鏈應用這一塊。

正面一點的小結－也許就等一個爆款應用

針對數據解讀較為平實的結論是：波卡還行，但不算好，優勢尚未發揮。

但它真的還有爆發可能嗎？這也是許多人持續的疑問，最後看看這兩張鏈上數據圖：

這是波卡鏈本身的活躍地址數，前面提過波卡鏈是負責提供安全的中繼鏈，本身幾乎沒有功能，除了質押和投票之外幾乎不能幹嘛。

可以看到去年 12 月底時突然飆升，不只是活躍地址數增加，新地址數也增加，有一批新使用者加入。

從這張圖可看到 12 月的交易次數飆升，達到 3178 萬次，這數字跟其他公鏈相比大約能夠排到前五名。

當時發生的事情很簡單：銘文熱潮，人們發現波卡上也能打銘文，創新的應用 + 獲利預期，立刻吸引一批新使用者，立刻將波卡活躍度衝到前幾名。

波卡 Polkadot 也有銘文 ordinal 了？Dotordinals / Dota 波卡銘文教學

當然之後隨著銘文退燒熱度就消退了，但這故事告訴了我們什麼？

潛力，只要有吸引人的應用，立刻就能將人吸引過來，且波卡的架構也足以承擔這種熱度，當時有些公鏈承受不住被銘文打掛，波卡則是一路順暢沒有任何出塊延遲，沒有因為瘋打銘文導致交易緩慢。所以也許，就等一個爆發應用出現。

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