比 FOMC 還關鍵的 Jackson Hole！ Warsh 總經首度定調，比特幣會怎麼走？

剛從 $64,000 一路反彈回 $78,000 的比特幣，漲勢究竟能不能延續？答案，可能就藏在明天早上的一場演講裡。因為他接下來能不能撐住甚至持續向上，跟 Fed 升不升息高度相關，而 Fed 的下一步，很可能就從這場演講透露出風向！

8 月 28 日早上，美國聯準會（Fed）新主席 Warsh，要在 Jackson Hole 發表他上任以來的第一場演講。這場之所以受到全球高度矚目，是因為這極可能是 Warsh 上任後，第一次正式對總體經濟與利率走向公開定調。

而且時間點相當敏感，剛好就落在 9 月 16 日 FOMC 利率決策會議前 19 天。市場普遍認為，這場演講的份量甚至不亞於 FOMC 本身，因為他會替接下來的政策方向定調。

這篇文章，我們就帶你搞懂 Jackson Hole 到底是什麼、Warsh 上任至今為什麼仍然難以預測、市場目前的共識與會議焦點，以及比特幣投資人和整個加密貨幣產業，為什麼應該特別關注這場演講的內容！

 

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Jackson Hole 是什麼：受到全球矚目的經濟研討會

Jackson Hole，全名是「Jackson Hole 經濟政策研討會」，是由堪薩斯城聯準銀行（Kansas City Fed）每年 8 月在懷俄明州舉辦的全球央行年會，今年有超過 70 個國家的央行官員參加。

全球市場之所以每年都緊盯這個會議，是因為他歷來都是 Fed 主席「放出重大政策訊號」的舞台。過去許多次貨幣政策的轉向，都是在 Jackson Hole 的主席演講裡先預告、再於後續的正式會議上執行。

換句話說，這場演講對市場來說是高度具有參考性的，「Fed 接下來要往哪走」的風向球。

舉個最有名的例子。2022 年，當時的主席 Powell 在 Jackson Hole 發表了一場只有八分鐘、卻震撼全球市場的演講，他強硬地表明 Fed 會不惜代價壓制通膨、即使造成經濟痛苦也在所不惜。

那場演講一結束，美股當天重挫、加密貨幣跟著跳水。這就是為什麼，市場對 Jackson Hole 主席演講的每一個字都如此敏感。因為歷史證明，他真的能在幾分鐘內改變整個市場的方向。

而今年這場，又是格外地關鍵，主要有三個原因：

・Warsh 上任後的第一次公開定調

・時間點就卡在九月 FOMC 前不到三週

・市場目前對「九月到底升不升息」根本缺乏共識

三個因素湊在一起，讓這場原本偏學術的年會，變成了一個必須高度關注的政策事件！

 

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Warsh 為什麼這麼難預測：總經態度至今曖昧不明

Warsh 在 2026 年 5 月接任 Fed 主席，接的是 Powell 的位子。他不是新面孔，2006 到 2011 年就當過 Fed 理事，長期以來以「鷹派」著稱，也就是對通膨比較警戒、傾向用比較緊的貨幣政策來應對。

但弔詭的是，他偏偏是近年最難預測的一位主席。

原因是，他上任至今幾乎刻意不對總經作出明確的表態，完全不透露自己對利率或經濟的看法。他自己的說法是，這樣做是為了「不讓 Fed 的溝通去污染市場的定價」他希望市場自己去反映真實狀況，而不是跟著 Fed 的暗示走。

這種刻意的沉默，模模糊糊的態度，反而讓市場到現在都還抓不準他的底牌。

另一方面，他其實也不是那種一路鷹到底的人。他批評過 Fed 在 2020 年採用的「彈性平均通膨目標」框架，也提出過一個偏鴿的觀點：他認為當前的 AI 投資熱潮，長期來看可能反而會壓低通膨。

這些立場加在一起，讓他的真實傾向變得很難一言以蔽之，也是為什麼這場首秀，會讓市場這麼緊張！

有讀過先前那篇 CPI 分析的讀者可能記得，Warsh 當時的態度是「如果通膨數據太熱，九月就該升息」的鷹派代表。現在輪到他自己親自站上台，替這個懸而未決的問題定調。

 

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市場目前的風向球：傾向認為全年不升息，但保有一絲懷疑

根據 CME 的 FedWatch 工具，目前市場押「九月升息」的機率大約只有三成，反過來說，維持利率不變的機率約七成。

而且近期風向正在逐漸往「今年都不升息」的方向移動（請注意是移動而非肯定），根據 CME 的 FedWatch 工具，接下來到年底的幾場 FOMC 會議裡，只剩 12 月那場還被市場認為有升息一碼的可能性。而高盛更為激進，認為九月升息已經「非常不可能」，並預測 Fed 會把利率一路維持到年底，任何升息都推遲到 2027 年。

（Polymarket 上對於 2026 年內升息的機率，近期則是徘徊在 55 波之間持續拉鋸）

換句話說，市場的主流預期，是 Fed 短期內按兵不動，而且很可能全年不升息。而 Warsh 這場演講的最大變數，就在於他身為鷹派，會不會說出一些話，把這個「不升息」的樂觀預期打破。

聯準會內部怎麼看

相較於慢慢取得共識的市場，Fed 內部的分歧反而更大。

在七月底的 FOMC 會議中，最後是以 9 比 3 的票數決定維持利率不變，其中三位投下反對票、主張立刻升息的，是克里夫蘭聯準銀行的 Hammack、明尼亞波利斯的 Kashkari，還有達拉斯的 Logan。這是 2016 年以來，首次出現三位官員同時分裂的局面。連 Fed 自己內部都喬不攏，可見這個決定有多難下。

會這麼難，是因為兩股力量在互相拉扯：一邊，通膨數據還處在 3.4%，高於 Fed 設定的 2% 目標；另一邊，就業市場正在明顯降溫，顯然又不該隨意收緊。

另一個關鍵變數，是近期財政部長 Bessent 先前提出過一套國債回購計畫，想藉此壓低長天期的公債殖利率、替市場減壓。（雖然在一份調查裡，高達 77% 的受訪者認為這套計畫會失敗）

也就是說，出市場對「政府能不能靠政策手段壓低利率」抱持高度懷疑。如果連財政部出手都被看衰，那市場對利率的定價可能會更依賴 Fed 本身的態度，也就讓 Warsh 這場演講的重要性又提升了。

如何解讀這場演講

如果你要親自聽這場演講，我們來提供幾個不需要有多深厚的金融背景也能使用的實用技巧：聽 Warsh 用的關鍵字。

Fed 主席講話向來字斟句酌，市場也習慣從措辭去解讀方向。偏鷹派的訊號包括「限制性的」、「保持警戒」、「通膨仍然頑固」、「現在談降息還太早」這類字眼；偏鴿派的訊號則是「通膨有進展」、「保持耐心」、「金融條件已經夠緊」這類說法。

抓住這幾個關鍵詞，比看任何新聞標題都更快掌握他的真實傾向！

 

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今年的主題，剛好跟幣圈有關

而對於我們和讀者來說，除了總經潛在的變動，這場演講還有一個非常重要的看點。

那就是今年 Jackson Hole 的官方主題，是「金融創新：對支付與政策的影響」。

也就是說，會議中肯定會談到央行數位貨幣（CBDC）、穩定幣，以及即時支付系統這些題目。這是少數 Fed 直接討論加密貨幣、穩定幣等對貨幣政策的會造成什麼影響的場合！

因此，Warsh 在這場演講當中對穩定幣、對「數位美元」的態度，值得好好推敲研究。（不過就務實層面而言，短期之內市場真正在乎的還是 Warsh 對利率的表態。CBDC、穩定幣這些政策方向雖然重要，但對比特幣的即時價格影響有限）

 

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對比特幣代表什麼：可能的兩種走向

年初，美國銀行喊出 2026 年要升三次息，市場怕通膨失控；接著荷姆茲海峽的衝突推高油價，一度讓升息預期又回溫；到了 8 月，一份意外難看的就業報告，讓升息預期大幅降溫。而比特幣能從 $64,000 一路彈回 $78,000，很大一部分的動力，正是來自「升息預期降溫」這件事。

所以 Warsh 這場演講，對比特幣有兩種可能的走向。

・Warsh 意外偏鷹

如果他強調通膨依然頑固、暗示九月有升息的可能，那市場的升息預期就會回溫，對比特幣是利空，這波反彈很可能出現回撤。

・Warsh 偏鴿、或維持一貫的模糊

那「暫時不升息」的樂觀氣氛就能延續，對比特幣相對有利。

演講之後，我們也可以夠過觀察兩個更客觀訊號，來判斷市場具體是如何解讀這次的會議。

一是比特幣跟那斯達克的連動性，看他是不是還跟著科技股一起被當成風險資產交易；二是美元的走勢，高盛就警告過，Jackson Hole 的主席演講，歷來都會明顯放大匯率市場的波動。

 

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筆者觀點

這半年下來，升息的預期一直在變。而 Warsh 這場演講，重要性可能不亞於一場 FOMC 會議，因為這很可能是他上任以來，第一次正式為總體經濟定調，市場等這一句話等很久了。

不過，Warsh 擺明了偏好刻意模糊。很可能這場講完，市場還是抓不到明確方向，真正的答案，還是得等 9 月 16 日的 FOMC 會議揭曉。

 

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