加密史上最慘絕人寰爆倉潮，4 招活過下次幣圈黑天鵝！

2025 年 10 月 10 日傍晚，全球加密貨幣市場發生了史上最慘絕人寰的黑天鵝事件，短短幾個小時之內，現貨價格波動劇烈，大量的杠桿多頭部位被強制平倉，資金像水庫洩洪一樣奔逃出市場，一夕蒸發超過 5,600 億美元。

數日前還對後續牛市表現抱有強烈的信心、持續看多的資金，在政策突變與流動性枯竭的雙重夾殺下，瞬間被清洗。根據數據統計，這 24 小時內的清算金額高達 190 億美元，創下了加密市場歷史上單日清算金額的新高紀錄，被稱作「加密市場的史上最大清算事件」！

如果你的手裡只拿著現貨的比特幣、以太幣等主流幣，或許會覺得有這麼誇張嗎？這個下跌區間在加密貨幣市場似乎還算正常發揮。但其實對於習慣使用合約、槓桿等工具的投資者來說，這是一次沒有前例的大規模崩潰。現貨市場沒有全面崩跌，股票市場的跌幅也還在理解範圍，但加密貨幣市場爆倉、歸零的帳戶多到難以想像。

這篇文章，我們就從事件回朔、市場歷史和風控視角三方切入：到底什麼是黑天鵝？為什麼這次會連環爆？過去加密市場曾發生過哪些黑天鵝事件，以及最重要的——未來又該如何、或者是否有可能預防這種系統性風險？

 

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本文關鍵 TLDR

・2025 年 10 月 10 日傍晚，加密貨幣市場在短短數小時內爆發史上最大清算潮，約 190 億美元部位被強制平倉、超過 160 萬帳戶歸零，全球市值蒸發超過 5,600 億美元，規模遠超過先前任何一次黑天鵝事件。

・本次事件起因是川普突宣布對中國進口課徵 100% 關稅，恐慌情緒在高槓桿與低流動性的市場中迅速蔓延，形成連環清算與連鎖拋售。

・對使用槓桿的人而言，這是一場前所未有的血洗，連使用低倍槓桿的人都可能因為插針而爆倉。但對僅持有比特幣、以太幣等主流幣現貨的投資人來說，跌勢雖猛卻仍可承受，市場在隔日迅速反彈。

・控制槓桿比例、保留現金與現貨部位、分散交易平台、定期進行倉位壓力測試，才能在下次黑天鵝來臨時保住本金。

 

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什麼是黑天鵝：無法預期的崩跌，投資人最大的惡夢

「黑天鵝」（Black Swan）一詞，簡單來說就是用來形容那些事前不可能被預期，但一旦發生就會帶來巨大衝擊，且平息後似乎可以被梳理和事後解釋的事件，可以簡略總結成三個特徵：

・不可預期性：在事件發生前，其可能性極低或幾乎被忽略

・巨大衝擊力：一旦事件發生，帶來深遠、劇烈的變化或破壞

・事後合理化：事後人們常能事後給出解釋，彷彿當時就能預見，形成反覆解讀的慣性。

對於投資人來說，理解什麼是黑天鵝的重要性在於，如何在你的交易策略中，保留對極端風險的防禦意識。特別是在高槓桿、DeFi 特殊玩法與跨鏈互動頻繁的加密貨幣市場下，黑天鵝的觸發條件和發生的可能性，可能比傳統市場更多！

既然說了無法被預期，那投資人到底該注意什麼？回顧加密貨幣市場的發展歷史，我們可以發現黑天鵝往往以以下幾類形式出現：

・政策／監管突變：如某國禁令、課稅政策、資金往來限制

・技術性失能或漏洞：智能合約漏洞、51% 攻擊、閃電貸操作

・信任崩潰／信用機構垮台：交易所破產、資金池跑路

・系統性流動性風暴：在極度恐慌時，流動性薄弱導致價格被踩踏

・外部巨型黑天鵝觸發：如地緣政治、金融市場崩盤、央行政策跳變

本次 2025 年 10 月的清算事件，很明顯具備黑天鵝特徵：政策突然宣告 → 媒體風暴 → 市場大幅殺跌 → 槓桿體系崩潰。

 

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為什麼爆發黑天鵝：政策扭轉＋市場過度樂觀＋槓桿連環清算＋現貨資金逃命

觸發原因：川普宣布對中國軟體與出口 100% 關稅

這次崩盤的直接觸發因子，可以說是今年出關稅之戰的餘韻，美國總統川普突發宣布將針對中國進口商品（尤其敏感軟體與關鍵出口）課加 100% 關稅，並威脅實施出口控制政策，消息一出，立即引發市場恐慌性賣壓。

在市場恐懼氛圍下，許多資金原本擴張的槓桿頭寸，在缺乏足夠避險的情況下瞬間被觸發平倉。

潛在未爆彈：過度槓桿累積與空頭佈局不足

在牛市中後期，以及宏觀環境（下降）有利於市場上漲的時候，市場對「上漲」、「最後一漲」的預期濃厚時，會有越來越多投資人想要賭這最後一把，積極借入資金做多，導致杠桿比率失衡、極端升高。

這也導致當市場走勢反轉急速時，這些多頭部位就成為祭旗，是第一批被清算的對象。光是在這次 19 億美元清算中，就有 16.7 億美元被強製平倉的部位是為多頭部位，事後不難看出多頭過度聚集，整個市場進入「太嗨」的情緒，風險對沖意識薄弱。

連鎖反應：流動性枯竭與盤中拋壓擴散

而在這種突發性的市場恐慌狀態下，許多做市商或流動性提供者可能因風控政策撤出資金，讓訂單簿的深度一夕之間變淺，所以一旦有大額賣單進場，價格瞬間被劇烈拉扯，出現難以想像波動。這類波動在現貨市場可能很快被修正和平衡，但發生在帶有槓桿的市場，一處發到點位，就是爆倉。

這是清算鏈條中最危險的一環：連本來「還在賺錢」的部位也可能被觸發自動降槓桿或被迫平倉。這是的事後報導指出，有多間交易所在這次極端行情中啟動自動降槓桿機制，以防整體平台爆倉風險擴散。

最後一擊：信心崩塌與資金逃命模式觸發

當價格開始大幅下跌，許多沒有使用槓桿的現貨投資人，也會因害怕有更大的跌幅而選擇先行脫手，加劇整體賣壓。尤其在假期交易量較小或對新聞特別敏感的時期，資金逃命的效應會特別明顯。同時選擇性避險（例如期權買 Put）需求突然放大，也可能拉升隱含波動率，進一步加重拋壓。

除此之外，許多投資人熱愛使用槓桿但沒有對沖或風險管理意識，也會讓整體市場對極端負面消息的耐受性較低。

總結來看，這次的市場崩跌就是政策、槓桿、流動性、信心斷裂多重因素交互作用的結果，可說是一場「典型黑天鵝」事件。

 

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黑天鵝關鍵數據總覽：1011 大清算有多恐怖

讓我們快速回顧這次崩盤中的關鍵數據：

事後統計，這次清算規模是 2025 年 2 月關稅崩盤大約 9 倍，是 2020 年 3 月大跌和 FTX 崩盤的 19 倍。比過去所有清算紀錄都要高出許多，是前所未見的爆倉浩劫。從數據層面上來看，幾乎可以說是「超越過去所有黑天鵝」的一次崩跌。

 

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加密貨幣市場那些黑天鵝事件：我們能學到什麼教訓？

加密貨幣市場雖歷史短暫，但黑天鵝事件不少。下面是幾個影響深遠的案例，以及我們從中能學到什麼：

 

 

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系統性風險結構解析：黑天鵝如何在加密市場中被放大

回顧歷史，我們常常習慣性把崩盤歸因於「政策衝擊」或「槓桿過高」這類單一因素，但在加密貨幣生態其實隱藏許多特有的結構性風險，讓黑天鵝相對容易被觸發易或被放大。

以下是幾個造成黑天鵝的特徵，未來你只要在這些方面嗅到一點點苗頭不對的味道，就該在第一時間降低風險。

槓桿清算的連鎖反應

當市場反向波動觸發多頭被清算時，清算活動進一步壓低價格，誘發下一批清算。這就形成「下跌 → 清算 → 價格被踩 → 再清算」的連鎖飯應。如果平台設計沒有做好好彈性空間或限額機制，就容易在瞬間爆倉浪潮中被碾過。

這種機制在高風險時期相當有破壞力，即使部分倉位尚未虧損，也可能因流動性短缺或降槓桿機制被迫平倉。

流動性風險與假日／時間段低量效應

在極端時段（如假日、夜間、美股休市時間），市場本就流動性較差，此時如果遇到突發消息，流動性提供者可能撤出，使得訂單簿極度薄弱。大單進場即可造成「滑點放大」、價格瞬間崩跌。（如果做市商和交易所在波動下封鎖部分倉位或限制杠桿，也會進一步壓縮市場深度。）

穩定幣脫鉤與錨定機制失靈

許多 DeFi 應用與杠桿交易依賴穩定幣（如 USDC、USDT、DAI 等）作為計價或抵押基礎。如果穩定幣出現脫鉤或信任危機，就會直接削弱整個資本流通的穩定性。

黑天鵝期間，如果穩定幣的信用被質疑，資金抽離速度將加劇清算鏈條。

單一託管人／集中平台風險

當交易所或清算平台集中度高，或在資金託管、風控、監控上存在單一故障點時，一旦那個節點出問題，整體體系可能被拖下水。

例如，若某交易所因技術故障、資金擠兌、信任崩潰導致清算不及時，其他平台可能會連帶受到信心波及與資金挪動壓力。

資金池互聯與債權鏈條風險

在 DeFi 或跨鏈借貸環節中，很多資金池、借貸協議、抵押池互相依賴。一旦其中一個資金池遭到清算或債務鏈條被撼動，鏈式反應可能導致多個協議被牽扯。

這就像金融世界的骨牌效應，黑天鵝事件一旦觸發，就可能一路連鎖崩潰。

信任崩潰與恐慌性拋售

當市場上某個大戶或某家交易所被曝出風險或內部問題，投資人信心快速瓦解，可能引發恐慌性拋售，形成自我強化的下跌趨勢。

在黑天鵝時期，即便新聞本身不見得致命，但「信心崩潰」自我放大效應足以引爆系統性崩潰。

 

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未來如何降低類似的黑天鵝風險？建立良好的倉位意識

當然，從結果上來看，未來要避免類似的風險，謹慎或完全不使用槓桿，只持有現貨可能最好的選擇。但如果非得使用槓桿，面對黑天鵝這種不可完全預測的事件，投資人能做的是在結構層面建立足夠的緩衝、強化風控、提升彈性。

・槓桿上限：把可用槓桿上限訂在晚上能睡得著的級距（常見是 1–3 倍），在週末與假期等預期流動性可能會減低的時刻提前減倉。

・止損與保險：提前設定「價格／波動」停損機制，避免手速不夠快突發事件導致整倉全爆

・現金流與資產分層：避免 All in 槓桿產品，預留部分穩定資產、現金或現貨，避免滿倉迎接黑天鵝

・壓力測試：定期演練「20–30–50%」的回撤，檢查清算臨界點，看看自己的投資組合是否能承受這樣的波動

總結來說，控制槓桿、建立多元化且體質健全的投資組合，才是能夠長期在加密貨幣市場存活下來的策略。

 

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筆者觀點

加密貨幣市場的黑天鵝從 Mt. Gox、The DAO，到 Terra、FTX，再到這次 2025 年 10 月的巨量清算，每一次都是在提醒投資人：市場再怎麼樂觀，都不會永遠向上，風險永遠存在。尤其進入牛市中後期，越常有極端行情或怪事發生。

有趣的是，這次 2025 年 10 月的清算，雖然可以說是加密貨幣市場最有衝擊力的黑天鵝之一，但市場並不像先前幾次黑天鵝一樣一夕之間進入熊市，反而隔天迅速反彈，顯示撤離的資金又快速回流。尤其主流幣、現貨持有者似乎沒有受到太大的影響，這是個只有槓桿受傷的世界。

雖然有點殘忍，但這樣大量資金洗牌，或許可以視作一次清理、重整的機會，槓桿清完了，降息還要來，牛市繼續舞。

 

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