$LUSD 搶攻 Hyperliquid 與 Berachain 生態！？深度剖析 Liquity V2 發展前景

2024 年收益穩定幣、RWA、U 本位高收益賽道快速竄升，Ethena 從種子輪融資到 $USDe 流通量 27 億美元，站穩前四大穩定幣只花一年初頭。

隨美國降息帶動美債 RWA 收益減少，加密原生的高收益穩定幣將持續對壯大。同時握有「穩定幣」、「高收益」、「加密原生」三大關鍵字，除了 Ethena 還有哪個項目具備高潛力值得埋伏？且看上一輪穩定幣巨頭 $LUSD 發行商 Liquity V2！ 

低谷翻漲一倍，市值卻仍不到 1 億美金的 $LQTY 後續發展有成長空間嗎？

本文將綜覽 Liquity V2 的特色更新，新機制如何打造高收益穩定幣 $BOLD？Frendly Fork 加盟店策略如何搶攻日益壯大的 L2 生態和高潛力公鏈？新版代幣經濟學如何激發 $LQTY 增長飛輪？

接下來對於 Liquity V2 的深度剖析將為各位一一揭曉 🔥

團隊背景

Liquity 創始團隊過去有科技、金融、軟體業等背景，Liquity 是他們入圈後第一份工作，時至今日成員大多還在團隊，其中一部分創立自己的投資機構或成為天使投資人。

Growth Manager Max Fiege 同時也主責 Hyper Active Capital 一級基金，此基金專門投資或孵化 Hyperliquid 生態子項目，如 Felix，但並未與 Hyperliquid 官方有直接合作關係。

延伸閱讀：一年登頂鏈上合約交易，解析 Hyperliquid 的創新魅力，發幣預期？

融資方面，Liquity 早期得到 Pantera Capital、Polychain、Alameda Research 等頂級機構融資，由於代幣已趨近全流通，當初的投資機構應以套現出場。

Liquity 核心產品

Liquity 是強調高度去中心化、抗審查、合約不可篡改（Immutable）的去中心化 CDP 穩定幣項目，透過 ETH 相關資產超額抵押形成高度安全性，並以 $LQTY 代幣經濟學綁定協議價值。

在上一輪 DeFi Summer 足以比擬 MakerDAO 的 CDP 穩定幣 $LUSD 項目 Liquity $LQTY，沈潛已久之後在 2024 年 Q3 宣布將在 11 月開啟 Liquity V2 從，宣布將從原本的 CDP 賽道跨入利率掉期（Interest Rate Swap）、貨幣市場、DeFi 基準利率、高收益穩定幣等賽道，Liquity V2 將會有更比例的協議收入分配給代幣持有者，同時將會像是 Aerodrome, Curve 以及 Pendle 一樣讓用戶透過投票流動池參與分潤，並賺取賄賂獎勵

除此之外 Liquity 近期將會強勢透過 Friendly Fork 加盟店的方式，在各條鏈上擴展勢力，包含 Arbitrum、Hyperliquid、Berachain 以及 Base 等熱度高的鏈上。

以下讓我們深度了解 Liquity 這次 v2 升級有何不同

V1 機制回顧

V1 CDP 機制：

1. 用戶將 ETH 抵押進抵押池

2. 開啟 Trove：用戶憑藉抵押的 ETH 借入穩定幣 $LUSD，Trove 是用戶債務頭寸的專有名詞

3. 支付約 0.5%-5% 的一次性借貸費用

4. 支付清算準備金 $200 $LUSD，若是後續未遭清算此費用可以拿回

5. 借出穩定幣 $LUSD 後，可用於槓桿、DeFi 收益、穩定池清算收益等操作

6. 贖回 ETH 時，需支付 0.5%-5% 一次性贖回費用

V1 清算機制：

1. 一般用戶享有極低的清算抵押率 110%（相當於高額的清算 LTV 91%），相比 MakerDAO 145%（LTV 69%）

2. 若 ETH 暴跌導致強制清算，穩定池將代為還款

3. 用戶承擔 10% 懲罰費用

註：LTV (Loan-to-Value) 是貸款金額與抵押物價值的比率，用來衡量借貸風險。LTV 越高，清算風險越大，通常在借貸平台中設定上限。

恢復模式：系統風控機制（V2 已取消此功能）

1. 若是抵押池中大量 ETH 都遭遇清算風險，演算法會自動開啟恢復模式

2. 抵押率提升至 150%，相當於清算 LTV 跌至 66%

3. 一次性贖回費用在此時歸零

4. 舊貸款用戶不受影響

用戶如何參與？

Liquity 官方為了促進更高維度的去中心化與抗審查性，沒有運行自己的前端，目前有多種前端運營商供選擇，如 DeFiSaver。

Liquity V2 更新總覽

V2 更新主要如下：

 

V2 潛在贖回套利機制，如何穩定 $BOLD 1 美元價值？

Liquity V2 的贖回機制有助於 $BOLD 與 1 美元價值掛鉤，當 $BOLD 價格脫鉤，使套利空間出現，任何人都可以在外部買到便宜的 $BOLD 並用每顆 1 美元賣給協議金庫。

問題來了，協議金庫使用誰的抵押物來賣呢？

答案是：整個系統中設定利率最低的人，因為這些人繳了更低的利息，理當在意外發生時承擔更大風險。

這種機制可以預防用戶設定過低的利率、維持 BOLD 價值穩定、維持較高利率與高協議收入

 

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詳細套利流程圖如下：

假設條件

1. BOLD = $0.9：BOLD 的市場價格低於 1 美元，意味著存在套利機會。

2. USDC = $1：這裡作為穩定幣參考價格。

3. ETH = $2,000：假設 1 顆 ETH 的價值為 2,000 美元。

套利機會

• 由於 BOLD 價格低於 1 美元，套利者 A 發現套利空間。

• A 可以透過在 Uniswap 或 Curve 等 DEX 以 $0.9 的價格購入 BOLD，並以協議規定的 $1 等值來進行贖回（或稱賣回）。

流程步驟

1. 套利者 A 持有 1 顆 ETH（價值 2,000 USDC）

2. 低價兌換：A 在 DEX 上用 1 ETH 購買 2,222 顆 BOLD

3. 在 Liquity 申請贖回 ETH：

• A 將 2,222 顆 BOLD 交給 Liquity 系統

• Liquity 系統將 1.111 顆 ETH 交給 A

系統如何處理贖回

• 系統會優先選擇低利率的借款人進行抵押物結算。這裡，假設有一位低利率的借款人 B 受到了影響，其帳上抵押物和負債被減少。

結果（Net Transfer）

• 套利者 A 淨賺：1 ETH → 2,000 USDC → 2,222 BOLD → 1.111 ETH

• 借款人 B 虧損：1.111 ETH（價值 $2,222） → 2,222 BOLD（價值 2,000）

 

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V2 在 11 月曼谷 Devcon 提出賞金：Build on top of $BOLD

在 11 月的 Devcon 大會上，Liquity 也針對黑客松活動釋出關於「 $BOLD 穩定幣」的題目，我們可以藉此側面觀察 Liquity V2 仍須優化的具體方向：

1. 最佳 Liquity V2 應用：

鼓勵開發者探索 Liquity V2 和 BOLD 穩定幣的創新應用，從穩定幣的市場定位到增強 Liquity V2 流動性，展示協議的多元用途。

2. 最佳利率委託應用：

Liquity V2 的利率委託功能為協議提供了獨特的優勢，允許用戶自訂利率策略。此次黑客松希望激發開發者在自動化利率設定、利率衍生工具和批量委託方面的創意，這些應用有望進一步提升穩定幣生態的效率。

3. Liquity V2 Bot 與 Keeper 應用：

以穩定性和套利為核心的自動化解決方案，包括贖回機器人、穩定池自動化及套利工具。

資料來源：https://ethglobal.com/events/bangkok/prizes/liquity

Liquity V2 代幣經濟學：$LQTY & $BOLD

協議收入分配：

• 75% 賦能 $BOLD：投入穩定池（Stability Pool）或 DEX 流動性激勵。長期會將 DEX 激勵降至 0，主要分潤給穩定池。

• 25% 賦能 $LQTY：投入 Liquity 治理激勵，LQTY Holder 可透過投票將此部分收入分配給指定的「Initiatives」。

穩定池存戶：

• 獲得 100% 的清算罰金，這些來自被清算的貸款人抵押物。

• 繼續獲得 75% 的利息費用分潤。

• 確保最低 0.9% 的穩定費用年收益。

$LQTY 持有者：

• 質押 $LQTY 參與投票可以分得 25% 的利息費用分潤

• 不定額的賄賂獎勵

參考資料：https://x.com/bjnpck/status/1846150754270068913

🔥 Liquity V2 生態策略：Friendly Fork 加盟店

為確保核心的智能合約高度不可更改（Immutable），Liquity V2 將只會部署在以太坊主網，並持續在各大公鏈孵化「Friendly Fork」，主要把團隊及品牌資源灌注到各生態的分岔項目，而後再將分岔項目產生的價值再注入 $BOLD 和 $LQTY，形成 Liquity V2 長期價值。

目前已經確定的 Frendly Fork 有：

1. Arbitrum 生態：Nerite | 官方消息

2. Hyperliquid 生態：Felix Protocol | 官方消息

3. Berachain 生態：Beraborrow | 官方消息 | 測試網

4. Base 生態：核心成員在 Linkedin 提到將有 Base 版本，但細節尚未公告

Liquity V2 的加盟店策略如何驅動 $LQTY 長期價值？

這張圖展示了 LQTY 的價值賦能和 BOLD 的需求增長飛輪效應，其中核心機制是透過 L2 或其他公鏈對 $BOLD 的激勵以及伴隨而來的穩定池收益提升：

1. 外部生態對 BOLD 提供激勵

• Arbitrum、Hyperliquid 和 Berachain 等多個 Frendly Fork 協議在各自生態以激勵措施鼓勵用戶持有或質押 $BOLD，使 $BOLD 流入這些生態。

2. 主網 BOLD 流至激勵池

• 當 Frendly Fork 提供激勵時，更多的 BOLD 離開主網至不同生態的激勵池，帶動主網中穩定池的 $BOLD 鎖倉量減少。

• 穩定池中的 BOLD 減少後，穩定池的 APR 會上升，進一步提升 BOLD 賦能。

3. BOLD 需求和借款量上升

• 當穩定池收益率提升，市場對 BOLD 的需求增加，更多人會借貸 BOLD，帶動借款需求上升。

• 借款需求增加後，協議收入提升，並將 25% 的協議收入分配給 LQTY 持有者，使得 LQTY 的價值隨之增長。

4. LQTY 賦能飛輪

• 需求帶動收益，收益帶動需求，最終打開飛輪效應

• 隨著協議收入增長，LQTY 持有者的分潤提升

5. 最終結果：形成增長飛輪

• 當 L2 生態系統對 BOLD 的激勵持續進行，BOLD 的需求不斷增長，穩定池收益上升，從而促使更多用戶借貸 BOLD，提升協議收入，進一步賦能 LQTY 的價值。

• 這形成了一個增長的「飛輪效應」，在 BOLD 借貸、協議收入、LQTY 持有者分潤和 L2 生態擴展之間持續循環增長。

參考資料1：https://x.com/bjnpck/status/1846150754270068913

參考資料2：https://x.com/bjnpck/status/1848338633310261413

價值增長飛輪的成敗關鍵

Source: https://x.com/bjnpck/status/1846150754270068913

是否能快速佈局高潛力生態？

• Base（SuperChain）

• Movement

• Monad 

U 本位收益是否能長期高過競品？

• Usual

• Ondo Finance

• Ethena

鏈上數據分析 - Liquity 鏈上表現如何？

Dune: https://dune.com/liquity/liquity

DeFillama: https://defillama.com/protocol/liquity#information

Coingecko: Liquity $LQTY  

由於目前 Liquity V2 還未上線，所有鏈上數據都源自 V1 版本，Liquity V1 的贖回、利率機制已被證實難以為協議帶來收入，也容易導致 $LUSD 體量逐漸萎縮。

待 V2 上線之後，可以期待更健全的機制以及各大公鏈的 Friendly Fork 帶來的生態賦能逐漸壯大的 $BOLD 規模。

$LQTY 基本資料

• 價格：$0.9665

• 流通市值：$93,465,406，Coingecko 排名為 473

• FDV：$96,631,802

• 流通比率：96.7%

• 流通供應量：96,723,236 顆

• 最大供應量：100,000,000 顆

$LUSD 鏈上數據

Source: https://defillama.com/stablecoin/liquity-usd

LUSD 的流通市值從 2023 下半年的 3 億美元高峰降至 7,000 萬美元，隨 Ethena、Usual、Ondo 等 U 本位穩定幣收益項目爆火，加上 V2 BOLD 即將上線，可預期 LUSD 量體逐漸萎縮。

1. $LUSD 流通量 7,000 萬美金，全盛時期逼近 4 億美金

2. 全生態排名 27

3. 加密貨幣備抵穩定幣排名 11

4. 以太坊主網排名 22

DeFiLlama

• TVL：369.5M

• 流通市值：93.5 M

• 質押量：$47.18M

• 質押量/流通市值：50.5%

• 年化收入（Revenue）：$483,571

• 國庫資金：$3.4M

協議收入績效

數據源: https://dune.com/liquity/liquity

目前 V1 處在過渡期，大部分收益來自舊的 Trove 贖回費用，此外不管是 $LUSD 還是 $LQTY 的質押 APR 都明顯不具競爭力。交易者預期 V2 上線後可以帶來更高收益，同時 ，不再投入

Revenue 收益數據

• Liquity V1 收益數據

• 過去一個月收入 39,730 元（2024 年 10 月）

• 過去一年總收入 114 萬美元（2023 年 11 月 - 2024 年 10 月）

• 單月最高收入 805 萬美元（Liquity 上線第一月 2021 年 4 月）

• 年收益/流通市值（Rev./Cap）：1.2%

Liquity 宣布將部署 V2 之後可預期 LUSD 的採用率及流通規模會越來越低，最近一年大部分協議收入來自「贖回費用」，最後將由 V2 的 BOLD 取而代之。

從 1.2% Rev/Cap 比率來看 $LQTY 競爭力不大，不過自 8 月上旬至今 $LQTY 幣價漲幅逼近 100%，或許可以期待 V2 上線後的協議收入。

競品分析：U 本位高收益賽道

官方的賦能價值鏈始於激勵措施，終於高 APR BOLD，最後完成 LQTY 終極目標。由此可以看出 BOLD 收益率幾乎決定了一切，如果激勵措施無法拉抬 BOLD 穩定池 APR，使其勝過其他高競爭力項目，將難以開啟 $BOLD 成長飛輪。

 

從各大收益穩定幣項目來看，部分項目搭配本身高 APR 加上空投預期，帶來 15% 甚至 33% 的年化報酬，若未來 $BOLD 只能做到單位數 APR 且欠約空投預期，可能會失去大部分吸引力。

不過目前 Liquity V2 押注的 Beraborrow 和 Felix 都所屬高潛力生態，值得持續關注這些項目對 $BOLD 的賦能，產品將於 2024 年 11 月正式上線，後市值得期待。

 

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如何參與 Liquity 價值增長？

及早埋伏 $LQTY

若是認為 V2 將把 Liquity 整體價值拉高，可以在 V2 上線前先行買進 $LQTY，請注意 $LQTY 是否已高估，目前 Fee/Cap 僅有 0.5%。

參與 Frendly Fork 生態活動

Liquity V2 目前已快速找到兩大潛力生態 Berachain 和 Hyperliquid。可以關注 Beraborrow 的測試網或 NFT 活動，同時 Hyperliquid 即將 TGE $HYPE，隨之而來的就是生態 DeFi 竄起，彼時 Felix $feUSD 可能具備大量激勵活動。

Hyperliquid 生態：Felix Protocol | 官方消息

Berachain 生態：Beraborrow | 官方消息 | 測試網

小結

在這一波 DeFi 文藝復興，許多全流通 DeFi 代幣已漲回相應價值，而 Liquity 現時市值仍位處 100M 以下，往前看具備 V2 上線後的收益潛力和優秀生態佈局，從賽道資金行情和項目發展可知 Liquity 值得重點關注。

延伸閱讀：

1. Liquity V2 白皮書

2. https://www.liquity.org/blog/interest-rate-management-in-liquity-v2

3. https://x.com/bjnpck/status/1846150754270068913

4. https://x.com/bjnpck/status/1848338633310261413