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2025 對加密而言是複雜的一年，不太容易用單一標籤定義描述。價格表現轉弱 (或說分歧)，但多項數據卻顯示出市場正高速成長。
加密龍頭資訊平台之一的 CoinGecko，近期發布了《2025 加密產業年度報告》，從多個角度切入，有助於我們檢視 2025 加密市場到底發生了什麼事？有哪些轉變？
TLDR
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2025 加密貨幣總市值下跌 -10.4%，年底收於約 3 兆美元。
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穩定幣市值在 2025 增加 1,021 億美金 (+48.9%)，總值創下 3,110 億美金的歷史新高。
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2025 黃金全年上漲 +62.6%；比特幣表現則相對落後，全年下跌 -6.4%，與美金、原油走勢相近。
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數位資產財庫公司 (Digital Asset Treasury Companies，簡稱 DAT) 在 2025 投入至少 497 億美金購買加密資產建立儲備，約 50% 集中於第三季。
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預測市場在 2025 的交易量成長 +302.7%，全年達到 635 億美金。
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中心化交易所 (CEX) 的永續合約交易量在 2025 成長 +47.4%，達 86.2 兆美金，創歷史新高。
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去中心化交易所 (DEX) 的永續合約交易量年增 +346%，達 6.7 兆美金，也刷新歷史紀錄。
筆者怎麼看這份報告？
數據背後反映出幾個視角：
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「價格退潮」不等於「基礎設施退潮」：2025 的關鍵矛盾在於，山寨季不知所蹤、價格疲弱、加密總市值下滑，但多項數據仍顯示出擴張，顯示市場並未停止發展，只是進入去泡沫、去槓桿、重新定價的階段。
簡單說，市場不再想為敘事溢價，而是更追求有真實使用與價值的東西。 -
資產確實持續上鏈，穩定幣是最明顯的一環：穩定幣市值大幅成長，反映鏈上美金流動性正在累積；同時，RWA、尤其是美股等資產大舉上鏈，加密領域正承接更多現實世界資產與結算需求。搭配各家機構預估，以及近期紐約證交所宣布要建立代幣化平台的消息，可預期這趨勢不只會持續，規模還會更大、更快，世界正在加速上鏈，鏈上會有愈來愈多價值。
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流動性正在鏈上等待新的去向：穩定幣持續增加，就像上一小段所說，鏈上流動性正在累積，這些流動性當然不會只用於支付，接下來關注重點在於：「哪些鏈上應用能有效吸納這些流動性」。
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比特幣的定位正在被重新檢視：2025 黃金表現明顯優於比特幣，顯示出在充滿不確定性的宏觀環境下，市場目前應該更傾向把 BTC 視為風險資產，而非避險資產。
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結構性玩家持續湧入，市場愈來愈金融化：DAT 持續買幣、預測市場與永續合約交易量同步爆發，這幾件事綜合，顯示出加密市場的參與者結構正在變化，也正朝著更高槓桿、更事件導向、更接近金融結構的方向演進。
簡單說，市場正在去敘事泡沫，轉向更貼近產業結構的真實應用與價值；鏈上有錢，就等方向。
2025 Annual Crypto Industry Report by CoinGecko
以下依 CoinGecko《2025 加密產業年度報告》七大重點翻譯整理：
1️⃣ 2025 加密市場總市值下跌 10.4%，收在 3 兆美金
2025 第四季的加密貨幣總市值下降 23.7%，截至 2025 結束時達到 3 兆美金。同比下降 10.4%，是自 2022 以來加密貨幣首次出現下滑的年度。
2025 第四季開局強勁，市值創出新高達 4.4兆美金。然而之後就持續下跌至 11 月底，此下跌起因於 10 月 10 日美國宣布對中國徵收 100% 關稅後，發生了歷史性的 190 億美金清算事件。
同時，第四季的平均每日交易量成長，達到年度新高 1618 億美金 (季度比+4.4%)，交易量主要是因為歷史性的清算事件及之後的高波動性推動。但當市場轉為區間震盪，成交量就持續下降。
2️⃣ 穩定幣市值在 2025 飆升 +1021 億美金 (+48.9%)，創下歷史新高達 3110 億美金
2025 穩定幣總值飆升+48.9%，增加 1021 億美金，總市值達到 3110 億美金新高。
第四季前五大穩定幣中最顯著的變動是 Ethena 穩定幣 USDe 迅速去槓桿化，10 月中旬市值暴跌 57.3% (約 84 億美金)。由於幣安的一次脫鉤事件，USDe 規模量從近 150 億美金的高峰下降至 63 億美金，也削弱了投資人對高收益循環策略的信心。
同時，PayPal 推出的 PYUSD 已成為第五大穩定幣，取代了原本世界自由金融 (World Liberty Financial) 的 USD1，規模增加 +48.4% (+12 億美金)，達到 36 億美金，此成長主要來自 YouTube 創作者支付系統的推出，以及 Spark Savings Vault 提供的~4.25% 報酬率。
3️⃣ 黃金在 2025 占主導地位，上漲了 62.6%，比特幣則下跌 6.4%，美金和石油也同時走跌
黃金是 2025 表現最好的商品，全年上漲 62.6%。美股緊隨其後，那史達克指數 (+20.5%) 與標普 500 指數 (+16.6%) 受持續的 AI 敘事推動上漲。
比特幣則相對落後，2025 下跌 6.4%。幾個主要市場中唯二表現不如比特幣的資產是美元指數 (-10.0%)，受降息與政治變動影響，以及原油 (-21.5%)，後者在全球供應順差及創紀錄的非 OPEC 產量下掙扎。
4️⃣ 數位資產財庫公司 (DAT) 投入至少 497 億美金，其中約一半集中在第三季
數位資產財庫公司 (DAT) 在 2025 成為重要的市場參與者，全年投入至少 497 億美金購買加密貨幣。投入在第三季達到高峰，佔全年總支出一半，當時推出了一波山寨幣 DAT。
第四季的購買速度大幅放緩，投入降低至 58 億美金，因為加密市場下跌，也拖累 DAT 股價，這導致許多 DAT 的 mNAV 跌破 1，這逼迫他們將資金投入回購股份，而非累積更多加密貨幣。
截至 2026 / 1 月 1 日，DAT 合計持有價值 1340 億美金的加密貨幣，相較 2025 / 1 月 1 日的 565 億美金，成長 +137.2%。DAT 目前合計持有超過 100萬顆 BTC 和 600萬顆 ETH，佔各自總供應量超過 5%。
5️⃣ 預測市場 2025 交易量成長 +302.7%，達 635 億美金
預測市場交易量從 2024 的 158 億美金成長到 2025 的 635 億美金，增幅 +302.7%。
2025 年初時 Polymarket 有 85.6% 的市場佔有率，在第四季被 Kalshi 超越。Kalshi 第四季擁有 39.6% 市佔率，排第二的是 Polymarket 的 32.4%。同時，由 Yzi Labs 支持、建立在 BNB Chain 上的 Opinion 於十一月嶄露頭角，開始挑戰現任者。其 12 月交易量達 70 億美金，已與 Kalshi 持平，不過目前的交易量可能是因為其空投活動。
6️⃣ 2025 中心化交易所的永續合約交易量增長 +47.4%，達到 86.2 兆美金，創歷史新高
2025 第四季，前十大中心化交易所永續合約交易量共 21.2 兆美金，較第三季的 24 兆美金降低 12.0%，全年交易量達 86.2 兆美金，年增長 +47.4%，創歷史新高。
2025 / 10 月是有紀錄以來第二高的月份，僅次於 2025 年 8 月，當時比特幣達到最新一次新高。12 月則是全年最低的月份，交易量僅 5.3 兆美金。
前十大 Perp CEX 之間的相對市佔率在整個年度大致保持不變。唯一較大的變動是 11 月和 12 月 MEXC 交易量激增，超越 OKX、Bybit 和 Bitget，來到第二名。
前十名之外，KuCoin 在 2025 交易量也大幅提升，是前十名之外唯一突破 1 兆美金的 Perp CEX。
7️⃣ 2025 去中心化交易所的永續合約交易量成長 +346%，創歷史新高達 6.7 兆美金
2025 第四季，前十大去中心化永續合約交易所 (Perp DEX) 交易量從第三季 1.8 兆美金成長至 3.2 兆美金，成長 +80.8%。2025 全年top 10 Perp DEX 合計 6.7 兆美金交易量，較 2024 的 1.5 兆美金大幅成長+346%。永續合約的 DEX：CEX 比率目前為7.8 %，這數字在 2024 是 2.5%，Perp DEX 在比率上成長不少。
交易量增加主要來自 Lighter、Aster、edgeX、GRVT 等交易所的激勵措施與空投活動。Hyperliquid 在 2025 仍是整體最活躍的 Perp DEX，但在第四季被 Lighter 超越。
《CoinGecko’s 2025 Annual Crypto Industry Report》
完整報告內容
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