根據 CoinGecko 數據，最近 24H 內，加密貨幣市場現貨交易量為 1290 億美金，衍生品交易市場交易量則為 4830 億美金，是現貨交易量的三倍以上。加密貨幣衍生品交易主要是合約交易與期權交易，最大宗就是合約交易。

合約交易在加密貨幣市場裡已經非常普及，之前幣研這篇文章介紹了「什麼是合約交易」，一直都是幣研網站中的熱門文章。

加密貨幣合約教學 2024｜合約交易是什麼？牛市熊市都能賺錢？

如果你已經略懂合約交易的機制，接下來更進一步，談談合約交易的進階操作，合約交易不等於高風險，不只能做多做空，開槓桿以小博大，也能拿來為自己的現貨部位避險，或更低風險的套利策略。

合約交易基本概念回顧

現貨交易買賣的是加密貨幣本身，合約交易買賣的是合約。

以股票市場類比，加密貨幣的合約交易類似股市中的期貨交易，可以先買進再賣出 (做多)，也可以先賣出再買進 (做空)，無論行情是上漲或下跌都能賺錢。合約跟期貨一樣有交割結算日期 (例如每季到期的當季合約，但也有永不到期的永續合約)，目前幾乎不會實物交割，只會以差價結算損益。

合約採取保證金機制，可以開槓桿倍數，以小博大，一點小波動就能翻倍，反過來也可能賠光，因此常有合約交易 = 高風險的認知，但合約交易本身的風險並沒有比較高，風險高低實際上是取決於槓桿倍數跟資金控管，運用得好確實能夠幫助我們提升資金使用效率。

如果對合約與槓桿還不太了解，建議先閱讀這兩篇文章：

加密貨幣合約教學｜合約交易是什麼？牛市熊市都能賺錢？

加密貨幣槓桿交易教學｜槓桿交易是什麼？跟合約交易哪裡不同？

合約交易避險操作 - 多空對沖鎖定價格

合約交易概念上就像股市中的期貨交易，而期貨最一開始之所以會出現，就是為了避險。不談太學術性的理論，直接舉個避險操作案例：

幣安交易所推出最新的新幣挖礦 Launchpad，需要質押鎖定 BNB 30 天來挖新幣，但 BNB 價格會有波動，我只想挖新幣，不想承受 BNB 價格上漲下跌，能做到嗎？

實際操作：

• 要質押必須購買現貨 BNB，現貨交易才能得到幣，買到 BNB 後質押鎖定。

• 假設共買進 2000 U 的 BNB，平均買進價位為 580。

• 質押一個月不想承擔這一個月內的價格漲跌。

• 在合約交易以 580 價位做空 2000 U BNB，效果上等於賣出價值 2000 U 的 BNB。

• 這一個月內，若 BNB 價格上漲，合約部分賠錢，現貨部分賺錢，相互抵銷；

• 若 BNB 價格下跌，合約部分賺錢，現貨部分賠錢，也是相互抵銷。

• 一個月後質押到期，將現貨賣出，合約買回，結清，價格波動完全避開，成本主要來自於交易手續費、以及合約做空時可能會有的資金費率支出。

注意事項：

• 合約交易有交割結算日期的差別，要選擇期間對應的交易，或交易永續合約，就必須注意資金費率，資金費率通常是做多的支付給做空的，但市況較特殊時會反過來，必須檢查當下資金費率狀態，列入成本評估計算。

• 合約交易有爆倉風險，一旦爆倉就無法兩邊抵銷，須注意保證金額度。

合約交易的避險操作，就是透過合約交易先行鎖定賣出價位，來避開現貨部位價格漲跌的風險。

以另一個情況為例：

某交易所 (或 DEX) 上有 BTC 的高利率活動，可能是存幣或借貸獎勵，為期三個月年化報酬 28%，想參與這個活動但不想承擔價格波動風險，可以採用跟上一段相同的方式來避險。

依據本金總價值多寡 ，使用合約交易放空等值比特幣，到期時再將兩邊部位結清即可。

舉個實際數字試算：

當下錢包中沒有 BTC，但有閒置的 5000 U，想賺這筆為期三個月的 28% 年化活動。

1. 28% 是年化報酬率，期間三個月，實際報酬率 7%。

2. 不能把 5000 U 全部拿來買 BTC 參與活動，因為要使用合約做空鎖定價格所以必須留一些作為保證金。

3. 假設買進 3000 U BTC，投入活動，三個月後本金 + 報酬共 3210 U。

4. 要鎖定價格，共需要做空 3000 U 的 BTC，目前還有約 2000 U 可作為保證金，只需開低度槓桿 (1.5 倍)。買愈多 BTC，剩下能作為保證金的金額就愈少，就必須開愈高的槓桿才能操作，但槓桿開愈高爆倉風險愈高。

5. 需仔細計算成本，交易手續費部分全部加起來應該不到 1%，做空 BTC 於行情較好的牛市大多不用支付資金費率，資金費率一般情況下是由做多的支付給做空的，也就是說合約做空還有機會收取資金費率，但市況極端時可能會反過來，務必要檢查確認。

這就是使用合約交易幫現貨部位避險的基本操作邏輯，因現貨部位基本上只能做多，於是使用合約交易放空等值部位，到期時將兩邊一起結清，價位已先行鎖定，中間漲跌都沒關係，注意事項在於要放空對的到期日合約 (做永續合約就不需要擔心到期日)，以及注意保證金避免爆倉。

合約交易避險操作重點

• 基本邏輯：現貨與合約分別持有多空部位，對沖價格波動風險

• 注意事項：選擇正確到期日的合約 (或永續合約) / 注意保證金足夠避免爆倉 / 注意當下資金費率是否對你有利

合約交易套利操作 - 期現套利賺取資金費率

除了避險操作，合約交易也能做套利，用更低的風險鎖定利潤。

什麼是套利？

套利是一種金融操作，基本原則是在不同市場同時買進賣出相同資產賺取價差，例如 A 交易所目前比特幣一顆 70000 美金，B 交易所比特幣一顆 69000 美金，同時在 A 賣出一顆，在 B 買進一顆，就套了 1000 美金利潤。
(這屬於跨交易所套利，如果不同價格發生在不同鏈上，那就是跨鏈套利，這種手法在幣圈也被稱為搬磚)

而合約交易的套利操作，最常見的是「期現套利」

什麼是期現套利？

同時在期貨市場 (合約交易) 與現貨市場 (現貨交易) 買進賣出相同資產，細分還有兩種，這部分有點複雜需要詳細說明：

第一種在股市中也會有類似操作，主要邏輯是期貨與現貨之間會有價差，但因為期貨有到期日，價差最終必然會收斂，套利就是賺取價差收斂的部分。實例：

比特幣現貨價格 69000，但兩個月後到期的比特幣合約價格卻為 71000，此時買進比特幣現貨 & 賣出比特幣合約，套 2000 美元價差利潤，之後無論雙邊如何漲跌，到期當天價差必會收斂，這種操作手法必須持有到結算才能確保利潤，中間帳面損益就依漲跌浮動。

不同交割結算日的合約通常會有價差，彼此之間價差不一定會收斂，跟現貨市場因為有到期日的設定，價差在到期前會逐漸收斂，但到期結算時採取的通常是到期前一段時間 (半小時 - 一小時) 的平均價格，若結算前波動很大，其實很難確保能套利賺價差，成本除了交易手續費，交割結算還會被收取交割費，操作上相對複雜，不太算是能無腦躺平套利的策略。

因此幣圈所說的期現套利通常是指第二種，現在要說明的這一種：主要邏輯在於永續合約有資金費率，套利賺取的不是雙邊市場價差，而是資金費率。

資金費率是加密貨幣中特有的一種機制，原因在於加密貨幣有永不結算的永續合約，因為永遠不結算，期貨與現貨的價格有可能各走各的，為了收斂價差而衍生出的一種機制，概念是當期貨與現貨價差愈大，資金費率愈高，透過合約持有成本來收斂價差。

資金費率依當下市場狀況而定，每 8 小時收一次，雖然費率很低但轉換為年化也很可觀，以圖中 0.0158% 的資金費率計算，年化利率為 17.3%。

如資金費率為正，由合約交易中做多的一方支付給做空的一方，於是期現套利的做法就是在合約交易中做空，在現貨交易中做多等值金額，多空對沖後不受價格漲跌影響，主要賺的就是合約中做空被支付的資金費率，依市場狀況而定，通常在年化 5-30% 之間。

期現套利注意事項：

• 在 "永續合約" 中做空

• 注意保證金不要被爆倉

• 注意資金費率有時極端行情下會轉負 (變成做空的人要支付給做多的人)

期現套利可手動操作，也可使用有些交易所提供的期現套利機器人，但套利賺取的利潤畢竟相對微薄，務必注意手續費高低差異，可能大幅影響獲利。

合約交易交易所選擇

切記不要使用沒聽過或陌生人推薦的交易所，建議直接選擇頭部交易所更為安全。

可從 Coinmarketcap 上列出的交易所清單中挑選。

每日幣研 x 幣安 Binance 推薦註冊連結
此幣安邀請碼沒有時效，一旦使用此優惠碼註冊帳號，永久免 10％ 手續費！

每日幣研 x OKX 推薦註冊連結
透過每日幣研專屬邀請碼：「CW2023」註冊 OKX 即可享有終身 20% 手續費折扣！

每日幣研 x Bybit 優惠註冊連結
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註冊交易所並沒有限制註冊家數，KYC 過程所需要的資料也幾乎都相同，可一次註冊多間交易所較為省時方便；不同交易所也常有各自的推廣活動，可以各自參與賺取新手福利或交易所行銷獎勵。

合約交易風險管理

以本文描述的避險與套利操作而言，風險主要有這幾個：

• 流動性風險

• 保證金風險

• 極端市場風險

• 交易平台風險

合約交易的流動性風險

無論是避險或套利，都必須在兩個市場建立部位，建立部位的時間差愈小愈好，才能降低價格波動風險，因此常需要市價下單，為避免滑價，市場流動性極為重要，然而頂尖的交易員通常錙銖必較，會透過 maker fee、taker fee 的微小差別來決定進行何種策略，一般來說 taker fee （市價交易）的手續費成本通常較高，這點是應該要注意的。

這部分的風險管理，關鍵在於選擇有足夠流動性的交易所與市場交易，例如盡量在頭部交易所交易，盡量不要挑冷門幣種操作。

合約交易的保證金風險

合約交易採取保證金機制，現貨可以無視虧損持有到底，但保證金一旦維持率不足就會爆倉。合約交易的部位一旦被爆倉清算，無論是避險或套利操作都無法繼續成立，爆倉也會產生虧損。

這部分風險管理關鍵在於資金與槓桿倍數的管理，不要開太高的槓桿倍數，不要放太剛好的保證金。

合約交易的極端市場風險

只要還在市場裡，就有可能面臨極端市場，太快速的暴漲暴跌，原本計算好的風險範圍都有可能被突破。

這部分風險管理關鍵在於整體交易規模的控制，不要以為是低風險套利就壓身家，交易超過自身能承受的規模。

合約交易的交易平台風險

不只合約交易，各種交易都有交易平台風險，一定要慎選交易所，或 DeFi 的話要慎選錢包與 DEX。

這部分的風險管理關鍵在於提高自身安全意識與知識，平時做好安全措施，以及知道如何評估平台安全性。

參考閱讀：

幣放哪裡才安全？交易所 vs. 加密貨幣錢包｜安全性比較

新手必讀交易所安全性指南｜ 5 步驟確認你的交易所不會捲款跑路！

小結

掌握工具 + 管理風險，才有機會創造更多利潤。

合約交易是非常方便好用的工具，有更好的靈活性，看好後勢可做多，看壞後勢可做空；有更好的資金運用效率，可開槓桿以小博大。

有些人只看到以小博大，於是常常開高槓桿倍數賭爆擊，時常爆倉歸零，這也讓許多人有了合約交易 = 高風險的認知。

但實際上合約交易只是一種工具，風險取決於自己如何使用。一旦搭配其他工具例如現貨交易等一起使用，合約交易並不等於高風險，甚至能進一步避險或套利，再更進階一些的話能搭配期權交易有更多組合操作。

第一步都是先掌握工具，還不了解的可以先了解期權的基本原理：
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