穩定幣該不該發利息？為什麼美國銀行業呼籲擴大限制範圍

如果單純持有穩定幣就會有利息，這是好事還是壞事？對使用者而言似乎是好事，持有就有利息，但對產業來說也是嗎？這問題目前正被拉上政策檯面爭論討論中，發不發利息對金融產業、鏈上生態究竟有什麼影響？

過去這一年，穩定幣幾乎可說是加密產業中成長最快的賽道，不只供應量創了新高 (已突破 3000 億美金，成長超過 50%)，根據彭博社報導，穩定幣 2025 交易量達到 33 兆美金創歷史新高，較去年成長 72%。

目前已有愈來愈多國家開始將穩定幣納入監管體系，制定監管專法，如台灣金管會近期也表態，如果《虛擬資產服務法》能在下會期完成三讀，金管會可以在半年內制定子法，2026 下半年就可能出現第一批台灣合規穩定幣。

台灣穩定幣最快 2026 下半上路，但可能不是「台幣穩定幣」

第一個日圓穩定幣，日本將推出 JPYC，由銀行存款 + 日本國債支持

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談到穩定幣法案制定，就會討論到一個單純卻敏感的問題：穩定幣該不該發利息？

近期美國銀行業相關組織公開呼籲，應該全面禁止穩定幣向持有者支付任何形式的利息，不只對發行方限制，也要延伸至交易所 / 關聯實體等分銷方，並將此規定放入美國即將審議的『加密市場結構立法』 (crypto market structure legislation)。

 

穩定幣監管定位：支付型準貨幣工具

目前監管框架對穩定幣發行的要求：發行商需儲備 100% 足額資產才能發行對應的穩定幣，儲備資產不僅要保持 100%，也需要以高流動性的方式，以因應可能的贖回需求。

常見配置是美國國債等高流動性資產，國債的利息收入就是穩定幣發行商的最主要利潤來源，這些利息收入並不會分配給穩定幣持有者。因為資產規模大，再加上近年不低的利率，穩定幣發行可說是一門好生意。

Tether Attestation Reports Q1-Q3 2025 Profit Surpassing $10B, Record Levels in U.S. Treasuries Exposure, Accelerating USD₮ Supply Amidst World’s Macroeconomic Uncertainty
Learn more: https://t.co/EH8ltqri27

— Tether (@tether) October 31, 2025

(最大穩定幣 USDT 發行商 Tether 2025 前三季獲利已超越 100 億美金)

 

美國在 2025 年通過的《Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act》，簡稱 GENIUS Act (天才法案)，其中包含了支付型穩定幣監管架構，法案將穩定幣定位為一種支付工具，要求穩定幣發行方維持 1:1 儲備，並禁止穩定幣發行商向持有者支付“因持有/使用/留存穩定幣而產生的利息或回報”，以確保穩定幣的支付工具定位，避免其在功能上等同於銀行存款。

法案原文：No permitted payment stablecoin issuer or foreign payment stablecoin issuer shall pay the holder of any payment stablecoin any form of interest or yield (whether in cash, tokens, or other consideration) solely in connection with the holding, use, or retention of such payment stablecoin.

在撰文當下，禁止提供利息只針對穩定幣發行商，並未涵蓋其他市場參與者 (其他分銷方)，例如 Coinbase 就在平台上針對 USDC 持有者提供獎勵。

這類由交易所或平台，以「獎勵」、「收益」等名義向穩定幣持有者提供的報酬，在效果上也相當於持有穩定幣帶來的利息。

美國銀行家協會 (American Bankers Association, ABA) 已公開呼籲國會，應該在後續的《Crypto Market Structure Legislation》(加密市場結構法案) 立法中擴大 GENIUS Act 的利息禁止規定，他們認為目前的限制太容易被繞過，不只限制發行方，也該包括數位資產交易所、經紀商、交易商及其關聯實體，才不會扭曲市場誘因，並確保銀行的角色。

所謂「加密市場結構立法」，指的是美國國會近年推動、用來釐清數位資產在證券/商品等監管分工，以及界定交易所、經紀商等中介責任邊界的一系列法案。以《Digital Asset Market Clarity Act of 2025》 (H.R. 3633) 為例，該案已在眾議院通過進入參議院立法排程。依目前公開議程，相關市場結構草案預計將於 1 月中到下旬在參議院銀行委員會與農業委員會進行審議 (markup)。

穩定幣支付利息的影響與衝擊

穩定幣付利息，看似只是發行商要不要拿利潤出來分配的問題，但背後牽涉到的其實是使用者誘因改變 → 金融體系角色影響 → 監管邊界設定的衝擊。

一、使用者行為誘因的改變：從支付工具走向儲蓄工具

一旦穩定幣開始針對「持有、使用或留存」支付利息，參與者的行為誘因就被改變了。

原本使用穩定幣可能是因為好用，例如轉帳成本低、快速結算、跨境方便等，很適合作為交易或支付中介；支付利息會讓穩定幣更像是自帶回報的準貨幣，使用者可能會偏好將更多資產轉換為穩定幣，開始轉向儲蓄等動機。

穩定幣支付利息，會讓穩定幣從支付工具更轉向存款替代品

 

二、金融體系角色影響：銀行存款基礎將受到擠壓

當資金因收益等誘因而從現金或活期帳戶移出，集中停留在某種可付息的準貨幣工具上，效果等同於吸走銀行體系的存款。

對銀行來說，存款是整個機制中的基礎，是整個信用中介機制的起點：銀行就是透過吸收穩定、可預期的存款來源，才能進一步放款、配置資產。一旦更多資金以「支付型穩定幣付息」的形式被系統性地轉移出銀行體系，影響到的不只是個別銀行的利潤，而是整個信用傳導結構。

穩定幣支付利息，會讓穩定幣從支付工具更轉向存款替代品，這會讓穩定幣跨到某些應該由銀行作的工作

 

三、監管邊界差異：支付工具 / 銀行的規範不同

在現行監管設計中，穩定幣被定位為支付型貨幣工具，核心要求是資產安全 (全額儲備)、即時兌換 (高流動性)，而不是承擔信用中介或資金轉換的功能。

但如果穩定幣提供利息，實質上就會跨入「存款替代品」的範圍，觸及原本由銀行體系負責的角色與功能。

這並不只是利益衝突，而是角色邊界問題。在監管上對支付工具 / 銀行的要求並不相同，目前穩定幣被定位為支付工具，受到支付工具的要求，但如果開始做銀行的功能，卻不受到銀行法的監管，這會導致制度上的落差，也可能衝擊到既有的金融結構。

目前穩定幣受支付工具的監管，就不該跨足銀行的業務範圍

實際上，目前監管已禁止穩定幣支付利息，但這主要局限於針對發行商，例如發行 USDT 的 Tether、發行 USDC 的 Circle，並未涵蓋如交易所、經紀商等其他實體，銀行業認為這等於在制度上提供了繞路空間，還是可以藉由其他平台來向穩定幣持有者提供收益。

因此，銀行業目前正進一步呼籲，將禁止穩定幣支付利息的範圍，從發行方延伸至相關市場參與者，包括交易所、經紀商、交易商、其他關連實體，相當於全面禁止。

穩定幣付息或不付息，哪個更有利鏈上生態？

以撰文當下的政策共識來看，DeFi 應該被排除在這些限制之外，限制主要是針對中心化的實體組織。

參考閱讀：川普簽署廢除 IRS 加密新規：一場圍繞 DeFi 核心的監管攻防戰

也就是說，在 DeFi 借貸中存穩定幣賺利息、在 AMM DEX 中提供流動性賺收益，並不算是「穩定幣支付利息」的限制範圍內，但這不表示這政策就不會影響到 DeFi。

如果持有穩定幣就可以獲得收益，人們為什麼要到鏈上參與？

可以想像，如果持有 / 使用 / 留存穩定幣就有收益，會有更多穩定幣選擇停留在更簡單的中心化平台 (如交易所)，除非鏈上能提供更高的收益，不然參與鏈上生態的意願會降低，不過當更多資金停留在鏈下，鏈上資金缺乏，要如何提供更高收益？

穩定幣究竟能不能發利息，這政策並不只是穩定幣發行商與銀行之間的利益衝突，而會影響到整個金融體系角色、鏈上生態發展，是看似單純卻影響巨大的重要議題，美國後續的法案會如何擬定，值得密切關注。

撰文當下最新消息，根據加密記者 Eleanor Terrett 報導，目前法案方向朝向禁止企業僅因為持有穩定幣而提供利息，只能針對行為 (例如質押、交易) 提供獎勵，但這目前只是階段草案，立法過程仍可能修改。

🚨NEW: Yield update: Banks may have won this round on stablecoin yield. The latest draft (page 189) says companies cannot pay interest just for holding balances. You can earn rewards, but only if they’re tied to opening an account or activity like making transactions, staking,… https://t.co/Df3u3Ar3cM

— Eleanor Terrett (@EleanorTerrett) January 13, 2026

 

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