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這輪牛市，無論你有沒有從這些賽道賺到錢，多少都應該有關注到 RWA 和 PayFi 猛烈爆發，不只機構瘋狂挹注資金，DeFi＋CeFi 也成多許多項目佈局的領域。
其中，最關鍵的「穩定幣」就是銜接鏈上鏈下的重要媒介，從加密貨幣產業到傳統金融都想從中分一杯羹。也因此，既 FIT 21 後，近期美國參議院投票通過的《GENIUS Act》，是穩定幣監管的重要一步！
這篇文章，就來快速回顧美國穩定幣法規從 2020 年至今的發展歷程、聚焦《GENIUS Act》的最新進展以及產業看法、分析明確監管框架對加密貨幣市場的利好，並與其他國家的穩定幣法規進行比較！
本文重點
・美國參議院銀行委員會在今年 3 月 13 日以 18：6 的票數通過《GENIUS Act》（Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act），法案獲得跨黨派支持，後續還有待版本整合後全院投票表決。
・在法案定位上來說，美國的監管模式較為靈活鼓勵創新（非銀行業者也可以發行），但對儲備金與反洗錢的要求也相對嚴格，向歐盟看齊。
・政界和業界人士如美國時任財政部長、Coinbase CEO 都肯定穩定幣法案框架的進展，認為有助於美國在數位資產領域保持領先，對加密貨幣產業也是一大利好。唯有銀行業者普遍表示反對。
穩定幣不像一般加密貨幣，只要有錢誰都可以發行
穩定幣，是一種與特定國家法定貨幣（如美元）或其他資產（如黃金）的價值掛鉤的加密貨幣，因為與特定國家的貨幣等值，不會受到市場的波動性影響，是加密貨幣市場中常見而且流通性極高的的價值儲存工具，其中最常見的就是美元穩定幣。
▌延伸閱讀：穩定幣是什麼？有哪些？有什麼風險？｜2025 穩定幣排名
根據統計，全球穩定幣市場規模將近 2,300 億美元，其中又以美元掛鉤的穩定幣像是 USDT（Tether）與 USDC（USD Coin）佔主導地位，尤其 Tether 一間小公司光是靠著穩定幣協議半年就能賺取高達 52 億美元收入，不只利潤驚人，也能看出穩定幣的需求和使用頻率逐年高升。穩定幣不僅廣泛應用於去中心化金融（DeFi），也逐漸滲透至跨境支付與傳統金融領域。
▌延伸閱讀：穩定幣是門好生意？USDT 泰達幣發行商 Tether 半年賺 52 億美創新高
然而穩定幣的快速發展也引發各國監管機構的擔憂，因此出現龍頭 USDT 在 MiCA 法案生效後，為了合規而不得不在歐洲下市的案例。
美國財政部也曾發布報告，指出穩定幣可能帶來金融穩定風險、洗錢和消費者權益受損的問題，因此的美國近年也開始加速制定穩定幣法規，以確保市場穩定與投資者權益。
最近一部穩定幣法案《GENIUS Act》在參議院相關委員會初步投票通過，就是相當大的進展！
（法案通過委員會後，將進入參議院全體會議（Full Senate）進行表決。若在參議院通過，還需與眾議院的相關法案（如《STABLE Act of 2025》）協調一致，整合成統一文本後送交總統簽署。截至今日法案尚未完成參議院全體表決，因此尚未正式成為法律。）
2020～2022 年：美國穩定幣法案初探索 STABLE Act
美國對穩定幣的監管討論可追溯至 2020 年。當時，隨著 USDT 與 USDC 的市場份額激增，監管機構開始關注相關企業的營運模式。同年 12 月，美國國會提出《穩定幣監管法案》（STABLE Act），要求穩定幣發行商必須取得銀行牌照，並遵守嚴格的儲備金要求。然而由於該法案過於嚴苛，且加密貨幣產業反對聲浪強烈，提案最終未獲通過。
2021 年 11 月，美國財政部下屬的金融穩定監督委員會（FSOC）發布報告，建議國會制定專門針對穩定幣的聯邦法規。報告提出三項核心建議：
・穩定幣發行商需註冊為受監管的金融機構。
・要求穩定幣儲備金接受獨立審計，並以高流動性資產支持。
・穩定幣應納入聯邦存款保險公司（FDIC）監管範圍。
這份報告被視為美國穩定幣監管的起點，顯示政府傾向以傳統銀行監管框架規範穩定幣。然而，加密貨幣產業認為，這種方式可能扼殺創新，雙方開始展開激烈博弈。
2023～2024 年：穩定幣法案的嘗試推進，Stablecoin Payment Stability Act ＆ FIT21
時序進入 2023 年，美國國會在穩定幣立法上取得一定進展。同年 4 月，眾議院金融服務委員會發布《穩定幣支付穩定法案》（Stablecoin Payment Stability Act）草案，提出更具體的監管框架。該草案要求：
・穩定幣發行商需向聯邦儲備系統（Federal Reserve）或州級監管機構註冊。
・儲備金必須以 1:1 比例持有美元或高流動性資產，並接受每月審計。
・發行商需公開揭露儲備金組成與營運細節。
此外草案允許州級監管機構參與監管，給予地方更大彈性，被視為對加密貨幣產業的妥協，試圖平衡創新與監管。然而當年的草案也引發爭議，例如部分議員認為州級監管可能導致標準不一，無法有效應對系統性風險。
2024 年，隨著美國總統大選的到來，穩定幣法規議題進一步升溫。同年 3 月，眾議院通過《21 世紀金融創新與技術法案》（FIT21），其中包含穩定幣監管的專章，明確將穩定幣納入商品期貨交易委員會（CFTC）與證券交易委員會（SEC）的共同監管範圍，並要求發行商提供透明的儲備金報告。
雖然該法案尚未在參議院通過，但其進展顯示美國穩定幣監管已進入實質階段。
▌延伸閱讀：美國眾議院通過的 FIT 21 法案是什麼？對加密貨幣監管有什麼影響？
2025 年：《GENIUS Act》穩定幣法案的最新進展
2025 年 2 月 4 日，共和黨參議員 Bill Hagerty 提出《GENIUS Act》（Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act），獲得參議院銀行委員會主席 Tim Scott、參議員 Kirsten Gillibrand 與 Cynthia Lummis 的共同支持，顯示這部法案具有跨黨派基礎。
以下為《GENIUS Act》的核心內容與最新進展：
・聯邦與州級監管的平衡：《GENIUS Act》提出一個雙軌監管框架：市值超過 10 億美元的穩定幣發行商將受聯邦儲備系統或貨幣監理署（OCC）監管；市值低於 10 億美元的發行商則可選擇州級監管，但需符合聯邦標準。旨在平衡創新與監管，避免州級監管過於寬鬆。
・儲備金與透明度要求：法案要求穩定幣發行商必須以 1:1 比例持有美元或高流動性資產（如美國國債），並每月提交儲備金報告，接受獨立審計。此外，法案禁止算法型穩定幣（Algorithmic Stablecoin），以降低系統性風險。
・反洗錢與消費者保護：穩定幣發行商需遵守反洗錢（AML）與了解你的客戶（KYC）規範，並被視為《銀行保密法》（BSA）下的金融機構。法案還要求發行商建立凍結交易的技術機制，以應對潛在非法活動。
GENIUS Act 是美國首個專門針對穩定幣的聯邦法規。市場普遍認為，這將為穩定幣產業提供清晰的法律框架，但對於某些不合規的發行商來說，這部法案可能是更大的挑戰。
像是穩定幣發行商對《GENIUS Act》的反應不一，Circle（USDC 發行商）表示支持，認為適當監管可增強市場信心；而 Tether 則擔憂過嚴要求可能影響營運。業界專家指出，法案可能促使更多發行商將業務重心轉向美國，進一步鞏固美元在數位經濟中的主導地位。
對《GENIUS Act》穩定幣法案，業界人士怎麼看？
隨著穩定幣法案有了飛躍性的進展，整個金融行業從穩定幣發行商到傳統銀行也紛紛發聲，表示對法案的態度不一。有人看好法案促進市場穩定的潛力，有人擔憂對競爭與創新的影響，接下來就來看看業界人士怎麼說！
David Sacks（白宮 AI 與加密貨幣沙皇）：透過穩定幣讓美元在數位經濟中保持主導地位
David Sacks 是美國總統川普任命的白宮 AI 與加密貨幣沙皇，曾在 2025 年 2 月 4 日接受 CNBC 採訪時表示，穩定幣立法是他的首要任務之一。
他強調，穩定幣法案將為穩定幣提供清晰的監管框架，並促進美元掛鉤穩定幣的全球應用。Sacks 認為，這不僅能鞏固美元的國際地位，還可能帶來數兆美元的新需求，同時降低長期利率。他表示：「我們希望透過穩定幣讓美元在數位經濟中保持主導地位，這是我們當前工作的重點。」
Scott Bessent（美國財政部長）：使用穩定幣來確保美元的主導地位
根據美國財政部長 Scott Bessent 在白宮加密貨幣峰會上的發言，他認為穩定幣將是美國維持美元作為世界儲備貨幣的重要工具。
他表示：「我們將深入思考穩定幣制度，並使用穩定幣來確保美元的主導地位。」顯示財政部對穩定幣的發展持積極態度，並希望夠拓法規支持其成長，同時避免過度監管扼殺創新。
Brian Armstrong（Coinbase CEO）：讚揚川普政府對穩定幣的開放態度
Coinbase 執行長 Brian Armstrong 在白宮加密貨幣峰會後發表評論，表示支持穩定幣的監管框架。
他在社群媒體平台 X 上提到：「穩定幣是加密貨幣進入主流的關鍵，美國若能提供清晰的法規，將吸引更多機構參與並促進市場穩定。」他也建議監管應聚焦於簡單且明確的規則，避免過度複雜化。
企業推向海外。」他特別讚揚川普政府對穩定幣的開放態度，認為這將有助於美元在全球數位金融中的影響力。
Brad Garlinghouse（Ripple 執行長）：態度樂觀
Ripple 執行長 Brad Garlinghouse 也在白宮加密貨幣峰會後於 X 平台發文，表示他對川普政府重視穩定幣的態度感到樂觀。
他提到：「穩定幣不僅是支付工具，更是美元全球化的延伸。美國若能制定合理法規，將在全球競爭中佔據優勢。」他也強調，穩定幣的監管需要明確性，以避免企業因不確定性而轉向其他國家。
銀行業者普遍表示反對
值得注意的是，除了政治上的角力，促成穩定幣監管框架成型的另外一個阻力是美國的銀行業。銀行業擔心穩定幣的普及會削弱銀行為傳統金融中介的地位。
因為穩定幣允許非銀行機構（如科技公司或加密貨幣企業）發行與美元掛鉤的數位資產，這可能繞過銀行，直接提供支付與儲值服務。銀行業者認為，這將導致存款流失，因為消費者可能選擇持有穩定幣而非傳統銀行存款。（同時穩定幣在鏈上的附加價值和多元的理財管道也更加誘人）
尤其在《GENIUS Act》並不要求穩定幣發行商向穩定幣持有者支付利息，發行商可以自行決定是否支付利息，但不強制。在這個情況下，雖然銀行仍提供（微薄的）有息存款，但穩定幣的高流動性與便捷性，可能會吸引大量資金轉移。
美國穩定幣監管框架對加密貨幣市場的利好
從業界人士的表態可以看出，如果美國未來能夠成功建立明確的穩定幣監管框架，像是《GENIUS Act》的正式實施，普遍被認為能為加密貨幣市場帶來許多方面的利好：
・增強市場信心與穩定性：清晰的監管框架可提升投資者與用戶對穩定幣的信任，特別是儲備金透明度與獨立審計的要求，能減少市場對穩定幣發行商不兌現承諾的擔憂。例如，USDC 等合規穩定幣可能因監管背書而獲得更多機構採用，進一步穩定市場。
・促進主流金融的參與：穩定幣作為加密貨幣與傳統金融的橋樑，若有明確法規支持，將吸引更多傳統金融機構進入加密市場。例如，銀行與支付公司可能更願意整合穩定幣進行跨境支付或結算，推動加密貨幣在主流經濟中的應用。
・推動去中心化金融（DeFi）的發展：DeFi 生態高度依賴穩定幣作為交易媒介與價值儲存工具。明確的監管框架可降低 DeFi 項目因穩定幣不合規而面臨的法律風險，促進更多創新應用，例如借貸協議與衍生品市場的擴展。
・減少非法活動與系統性風險：透過反洗錢（AML）與了解你的客戶（KYC）規範，穩定幣相關的非法活動（如洗錢與詐騙）將有明確的法源依據可以遏止和懲處。同時監管框架可防範穩定幣市場崩潰引發的系統性風險，例如 2022 年 TerraUSD（UST）崩盤事件，保護整體加密市場的穩定。
・鞏固美元主導地位：由於大多數穩定幣以美元掛鉤，美國的監管框架可能進一步強化美元在數位經濟中的主導地位。這不僅利好美元穩定幣，也間接提升加密市場對美元相關資產的需求，促進市場流動性。
整體而言，明確的穩定幣監管框架可為加密貨幣市場注入長期穩定性與成長動力，雖然短期可能帶來合規成本，但長期利好遠大於挑戰！
但對去中心化穩定幣來說可能不是好事？
雖然《GENIUS Act》看似對推廣加密貨幣的採用來說是利好，但法案對去中心化穩定幣（像是 DAI）的可能帶來負面的影響。《GENIUS Act》明文禁止算法穩定幣，相當於直接衝擊仰賴智能合約維持穩定的去中心化模式，同時要求 1:1 持有美元或高流動性資產作為儲備金，也與 DAI 等超額抵押加密資產的設計相悖。
同時，反洗錢（AML）與凍結交易的要求，也與去中心化的底層精神難以相容，另外法案規定只有拿到許可的單位才能發行穩定幣，像 DAO 這種沒有正式法人身份的組織很難符合要求，恐怕會被擋在美國市場門外。
簡單來說，法案主要聚焦在金融穩定與美元霸權，而非支持 DeFi 創新。《GENIUS Act》若通過，可能壓制去中心化穩定幣，讓中心化穩定幣大者更大。
美國與其他國家穩定幣監管法規發展比較
當然，美國的穩定幣監管進程並非孤立進行，其他國家也在積極制定相關法規，形成不同的監管模式。以下就簡單將美國與歐盟、日本、新加坡的穩定幣法規進行比較：
歐盟：MiCA 法規的全面監管，統一性可能限制地方創新
歐盟在 2024 年正式實施《加密資產市場法規》（MiCA），其中專章規範穩定幣。MiCA 要求穩定幣發行商持有歐盟金融牌照，儲備金需以高流動性資產支持，並接受嚴格的審計與報告要求。與美國《GENIUS Act》相比，MiCA 的監管範圍更廣，涵蓋所有加密資產，且更強調消費者保護，但其統一性可能限制地方創新。
日本：嚴格的銀行模式
日本於 2022 年通過《穩定幣法》，規定穩定幣只能由銀行或特定金融機構發行，並要求 1:1 儲備金以日元支持。相較於美國的雙軌監管，日本的模式更為保守，幾乎將穩定幣視為傳統金融工具，限制了非銀行機構的參與，但也降低了系統性風險。
新加坡：靈活與創新的平衡
新加坡金融管理局（MAS）採取較靈活的監管方式，允許穩定幣發行商申請支付服務牌照，並根據規模與風險等級實施分級監管。與美國相比，新加坡更注重吸引區塊鏈企業，穩定幣發行商只需符合反洗錢與儲備金透明度要求，監管門檻相對較低。
總結來說，美國《GENIUS Act》的雙軌監管模式在靈活性上與新加坡相似，但對儲備金與反洗錢的要求更接近歐盟的嚴格標準。相較於日本的銀行模式，美國允許非銀行機構參與，展現試圖在創新與穩定間找到平衡的決心。
最大的差別就是，美國的監管進程因政治博弈而進展緩慢，與歐盟和日本的快速立法有蒙險對比。
筆者觀點
穩定幣監管框架成熟有助於整個 DeFi 市場體量倍數成長，尤其值得密切關注那些在美國本土創立，政商關係良好的項目，他們將會是穩定幣框架上市後首波掌握紅利的人。
銀行業會怕就好。
延伸閱讀
Kai
主要關注 DePIN、AI、Crypto Gaming、 RWA。因為投機而來，留下來是想知道會發生什麼好玩的事。
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