牛市當前，以太幣你是不是不太給力...

上圖為比特幣與以太幣今年的漲幅差距，BTC 為 282.7%，ETH 為 103.57%

相信很多幣圈交易者對以太幣這半死不活的行情已經積怨已久，從年初到現在，比特幣作為龍頭老大帶頭衝鋒，已經實現了近 3 倍漲幅，以加密市場的信仰標的來說，表現相當亮眼，反觀當家老二以太幣，好像還不到 1 倍漲幅，甚至連前高 4868 都還摸不到邊，以太幣到底怎麼了，難道真的快不行了?

本篇文章我們從鏈上數據與各項金流來分析，以太幣是真的被市場遺棄了，還是只是尚未爆發，以下觀點僅供參考，並不構成投資建議。

以太幣今年表現 - 4000 美元大關

從價格上來看，以太幣今年持續在 4000-2000 的區間做寬幅震盪，從 2、3 月跟隨比特幣拉漲達 4000 附近後，一路震盪調整，雖說 5 月因為申請 ETF 的 19b-4 文件被 SEC 接受而帶動市場樂觀情緒而暴漲，但勢能並未持續，甚至在 7 月 23 日 ETF 正式上線後反倒是出現 Sell the News 現象，後續更是因為 Jump Trading 大規模拋售以太幣，讓以太幣價格快速下跌至 2100 附近，把上半年的漲幅跌得一乾二淨。

 

11 月川普確認當選後，加密市場迎來狂歡，以太幣也重回 4000 美元大關，但距離前高 4868 還有 20% 的漲幅，而 BTC、SOL、BNB 等主流加密貨幣此時都已突破前高，相比年初價格分別實現 150%、120%、140% 漲幅，加密市場總市值也從 1.8 萬億美元暴漲至 3.8 萬億美元，成長率達 110%，而 ETH 僅實現 66% 漲幅，表現不如大盤。

 

以太坊今年表現的確有點差強人意，但重點是，接下來以太坊還有機會爆發嗎，還是已經是強弩之末，不再是以太坊稱霸的時代，我們接下來從各方角度切入分析。

 

ETH 鏈上活躍與收入

ETH 作為公鏈之王，鏈上活動、收入與 TVL ( 總鎖倉價值 ) 一直是市場關注焦點，首先在鏈上活躍地址部分，今年平均落在 40~60 萬個，而這個數字與 2021~2023 年相當，較無增長，更多是活躍地址集中在 Layer2 上，尤其是 Base 與 Arbitrum 上。

 

在鏈上活動部分，每日交易筆數落在 110~130 萬筆，這數據從 2021 年加密市場牛市後就一直維持在這個區間，同樣沒有太多的增長。

 

以太坊升級 POS 機制後，鏈上收入下降許多，但依舊能從此數據分析鏈上活躍度，而這部分相比 2023 年有顯著的增長，但主要增加為質押收入而非交易費用，代表鏈上活動並無增長，而是在質押者與質押以太幣數量上有增長。

 

ETH 鏈上資產狀況

在數據中表現相對亮眼的就是 TVL 了，以眾多公鏈來說，以太坊是資產沉澱最高的區塊鏈，目前累積 727 億美元，相比 2023 年 12 月的 300 多億，足足翻了一倍，依舊穩居第一名，而第二的 Solana 僅 88 億美元，相差甚遠。

近兩年來，以太幣的質押比例也逐步攀升，目前已有近 30% 的以太幣都是質押在鏈上，大部分是維持以太坊安全性，同時能夠賺取鏈上收益。

根據 Dune 的鏈上統計，現在約有 3450 萬枚以太幣正在質押，也已有超過百萬個驗證節點，以太坊依舊是 BTC 主網外最安全的區塊鏈網路。

ETH ETF 現況 : 川普勝選後持續流入

再來看到 ETH ETF 的流入流出情況，根據 Sosovalue 的數據顯示，截至撰稿時，ETH ETF 今年累計流入 24.6 億美元，很明顯大多的流入都聚集在 11 月之後，正是川普勝選後，一定程度上美國機構與投資人確認政治風向後的決策，的確將 ETH 納入資產配置考量當中，無疑這是好的風向。

連續 18 天淨流入，其中單日超過 1 億美元的天數就高達 9 天

https://sosovalue.com/assets/etf/Total_Crypto_ETH_ETF_Fund_Flow?page=usETH

ETH 持有情況 : 巨鯨地址持續流入

值得注意的是，從持幣地址上來看，持有超過 100 顆 ETH 的地址不斷的流入，在 ETF 通過並上線之後，開始出現歷史以來最大的流入狀況，而近期川普上任後，更是出現密集的大額流入，並且成交價格大部分落在 3000 以上，代表這些巨鯨並不認為以太幣目前的價格是貴的，反而不斷的買入，似乎在預示著以太坊未來價格將持續上漲。

 

我們從持有以太幣的地址來看，100 顆以下持有地址在近期幣價上漲後，地址持續減少中，可能代表著散戶持續在賣出手中的以太幣，而反之 100 顆以上持有的地址卻不斷的增加，從這些圖表我們能理解目前市場方向，雖處在牛市中，市場卻完全沒有 Fomo 情緒，反之很多人認為 ETH 的價位已經來到相對高點。

 

近期 ETH 市場消息 - AI Agent、RWA、NFT、DeFi 各板塊接連爆發

有趣的是，最近的熱點消息都離不開以太幣，首先是 AI agent 敘事，今年作為 AI 大熱的一年，加密市場肯定是重點關注，而我們看到的主要 AI 熱點在以太坊 Layer2 Base 與 Solana 上發酵，應用更是以 Base 為主，說明以太坊生態的發展還大有可為。

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Base 生態領跑 AI Agent，從熱門項目理解市場取向，盤點 Virtual、aixbt、Clanker 等項目 - 每日幣研

 

另外一個熱門議題便是川普的加密友好政策，其家族 DeFi 項目 World Liberty Financial 最近積極買入 DeFi 相關資產，包含 Link、Ondo、Aave、Ena 等代幣，其中不乏以太坊主流協議與 RWA 賽道新興協議，根據 Arkham 資料顯示，其錢包目前持有最大宗就是以太幣，可能川普家族也承認了以太坊 DeFi 領域的發展潛力。

 

RWA 板塊首當其衝的便是近期上了幣安盤前，開盤後單日翻倍的 Usual Protocol，TGE 後由於高額的質押獎勵、與 Ethena 宣布合作，USDtb 將成為 USD0 的主要抵押資產等消息出現後鏈上鎖倉資金也應聲突破了 10 億美元，可以說是 EVM 生態近期最耀眼的一顆星。

 

最後說到最近的市場熱點就是沉寂已久的 NFT 市場，成交量與地板價都有很大幅度的拉漲，尤其是以太坊上的頭部項目。

 

其中最熱門的 NFT 項目 pudgy penguins 胖企鵝相比半年前，漲幅超過 200%，地板價在 $PENGU TGE 之前極速回暖，達到 35e 的驚人價格，超過 13 萬美元，甚至一度超越 BAYC 的地板價，而其他項目也不遑多讓，Cryptopunks 半年漲幅 70%、BAYC 半年漲幅 100%，說明以太坊市場還是相當熱門，而且有大資金在鏈上流動。

總結

綜上所述，在牛市的浪潮中，以太坊似乎正在經歷著概念與價值的轉型，與過往牛市時期的狂熱擴張不同，現階段以太坊反而展現出一種蓄勢待發不激進的氣質。觀察鏈上數據，我們的確發現開發者正逐漸將目光投向 Base、Arbitrum 等 Layer2 解決方案，這種遷移並非以太坊的失敗，反而印證了其生態必經的發展路徑，就像當初 BTC 衍生出各個區塊鏈生態一樣，但別忘記，其價值已被市場肯定。

 

另外值得注意的是以太坊持續攀升的 TVL 以及 DeFi、NFT 市場價值上升 ，說明以太幣正悄然轉變為加密世界中主要的「價值儲存資產」之一，越來越多的投資者與機構選擇長期持有以太幣，這種行為模式與持有比特幣類似，也代表市場對以太坊的信任正在加深，就算其代幣表現不如大盤，也並未動搖長期持有者信心。

 

市場表現方面，雖然 ETF 獲批後的初期反應令人振奮，但 7 至 10 月間的疲軟走勢確實讓不少人對 ETH ETF 的重要性產生質疑，然而，11 月以來的強勁資金流入，特別是巨鯨錢包的異動，為市場注入了新的想像空間，似乎暗示以太坊並非被市場遺忘，反而可能正醞釀著新一輪的突破。