DUNE 穩定幣報告：不只看總供應量，誰持有、用在哪裡、流通速度

USDC 轉帳量是 USDT 四倍，但供應量還不到一半，這是什麼意思？

過去研究「穩定幣市場發展」時，第一直覺就是查看總供應量，穩定幣總供應量在過去五年，從五百多億成長到三千一百億，增加近 500%，絕對是這幾年成長最快速的賽道之一。

但總供應量回答不了太多問題，例如以下這些：穩定幣到底是誰在持有？集中與分散程度？用在哪些地方？在哪些鏈上更活躍？

鏈上數據視覺化平台 DUNE，最近新推出的穩定幣資料集可以幫我們回答這些問題，這篇文章將挖掘與簡介這個 stablecoin dataset，了解目前穩定幣的真實情況。

TL;DR

1. 規模前三大穩定幣：USDT、USDC、USDS；前三大鏈：Ethereum、Tron 840 億、Solana

2. 根據可識別的部分，最大持有為中心化交易所 (CEX) 約 800 億美金，接著為巨鯨錢包約四百多億、智能合約中約兩百多億

3. 截至撰文當下 2026/02，共有約 1 億 7200 萬個地址持有至少一種穩定幣；其中 USDT 1.36 億、USDC 3600 萬、DAI 470 萬

4. 持有集中度差異很大：USDT/USDC/DAI 的 Top10 錢包僅持有 23–26% (HHI 指標 < 0.03)；其他穩定幣的 Top10 錢包持有範圍在 60–99% (例：USDS 90% / HHI 0.48；USD0 99% / HHI 0.84)

5. USDC 的流通遠高於 USDT：2026/01 USDC 轉帳量是 USDT 近五倍 (8.3 兆 vs 1.7 兆)，且 USDC 的供應量僅是 USDT 的 1/2.7

6. 穩定幣最主要用在哪些地方？流通轉帳發生在哪裡？2026/01 最大宗用途是 DEX 流動性存取，達 5.9 兆，其後包含閃電貸 1.3 兆、交易所 CEX 約 6000 億、DEX swaps 約 4000 億

 

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什麼是 Dune？這份穩定幣資料集在做什麼？

Dune（Dune Analytics）是一個將鏈上數據轉換成視覺化圖表的平台，上面的儀表板許多是來自社群建立，透過撰寫 SQL 查詢，能把原始區塊鏈資料轉成可視化儀表板，是鏈上數據觀察研究的好用工具之一。

 

這次推出的 Stablecoins Dataset，由 Dune 與 Steakhouse Financial 合作製作，專門針對穩定幣的資料集，完整資料涵蓋 30+ 條鏈 + 200+ 種幣，網頁上經過精簡，只呈現出幾項核心指標，若需要完整資料集可向 DUNE 索取。

這些資料主要從兩個維度拆解穩定幣市場：

• Balances (餘額)：資金停在哪裡、誰持有

• Activity (活動)：資金流動狀況、在哪裡發生

經由這份資料集，我們不只能知道「現在有多少穩定幣」，還可以知道「這些穩定幣正在被用來做什麼」。

 

穩定幣資料集報告

接下來我們來看看，在撰文當下這時間點 (2026 / 3 月初)，穩定幣的真實情況，以下主要參考 DUNE 這篇文章結構，公開資料集上缺乏的資料也引用自該篇文章：

一、穩定幣供應總量全貌：有多少？分布在哪裡？誰成長最快？

以 2026 / 3 月 1 日數據，穩定幣總供應量已經達到 3300 億美金，其中 3280 億 (99%) 都是美金穩定幣，其他法幣的穩定幣市場還相當小。

前五大穩定幣：USDT / USDC / USDS / USDe / DAI

USDT 與 USDC 均為中心化穩定幣，USDS 是 DAI 的升級版，是去中心化穩定幣，USDe 則是合成美元，屬於收益型穩定幣的一種。

參考閱讀：穩定幣是什麼？有哪些？有風險嗎？｜2025 穩定幣排名

穩定幣分布前五大鏈：以太坊 / Tron / Solana / BNB / Arbitrum

若有持續關注，應會注意到排名算相當穩定，但雖然從前幾名看不出變化，2025 實際上有幾個幣種成長特別快速：

• USDS 成長 376% 至 63 億

• PYUSD 成長 753% 至 28 億

• RLUSD 成長 1803% 至 11 億

• USD1 (總統級穩定幣) 從 0 成長至 51 億

高速成長也可能是因為初始規模不大，2026 可觀察這幾個幣種的成長是否持續。

參考閱讀：總統級的穩定幣 USD1，川普家族即將成為數位美元霸主？

 

二、穩定幣持有在誰手上？

以能被識別的而言，中心化交易所 (CEX) 持有最多穩定幣，DeFi 中如收益 (yield)、借貸 (lending)、流動性 (dex) 合計也還不到交易所持有的一半，但這點在美國最新加密結構法案立法後可能會有所改變，該法案目前尚未完成立法，但目前方向是會禁止穩定幣類似利息的收益提供，這可能會大幅影響到交易所的穩定幣理財產品，進而讓追求穩定幣收益的使用者往鏈上移動，值得持續關注。

參考閱讀：

白宮開始主導《CLARITY》穩定幣收益協商：禁止躺賺利息，支持「有條件的獎勵」

穩定幣該不該發利息？為什麼美國銀行業呼籲擴大限制範圍

 

公開資料集上沒有，文章中提到截至 2026/02，共有 1.72 億個地址持有至少一種穩定幣：

• USDT：1.36 億

• USDC：3600 萬

• DAI：470 萬

前三大穩定幣分佈相對廣泛：

• Top10 僅持有 23–26%

• HHI < 0.03

(HHI，Herfindahl-Hirschman Index，常見的市場集中度指標；數值越接近 0 代表越分散，越接近 1 則代表高度集中。)

上述三個之外，其他穩定幣情況完全不同：

• Top10 持有 60–99%

• USDS：90% (HHI 0.48)

• USD0：99% (HHI 0.84)

集中度會影響流動性深度、脫錨風險與供應成長的解讀方式，也需要評估該穩定幣本身設計，是設計給大眾使用 or 給特定機構使用。

 

三、穩定幣流動狀況：更活躍的是哪些幣？在哪裡？

以 2026 / 2 月份完整數據，穩定幣轉帳總量達 9 兆美金。

其中 USDC 排名第一，從上圖中可看出 USDC 一直都是最高；以二月數據而言，USDC 轉帳量是 USDT 的四倍以上，但 USDC 總供應量只有 USDT 一半不到，可看出 USDC 在使用活躍度上遠高於 USDT。

穩定幣最活躍的鏈：BASE。

儘管比供應量 BASE 連前五名都排不進，但轉帳量第一，BASE 鏈上的穩定幣活躍度相當高，可判斷出鏈上生態活躍度也不會太低。

 

四、這些穩定幣轉帳實際在做什麼？

細分轉帳背後的具體鏈上行為：

 

1. DeFi 市場基礎 (DEX 交易與流動性)

• 流動性供給/撤出：3.4 兆

• DEX swaps：3520 億

2. 槓桿與資本效率

• Flash loans (閃電貸)：2.3 兆

• 借貸操作：1207 億

3. 存取進出轉移 (CEX 與跨鏈橋)

• CEX flows (中心化交易所出入金)：5233 億

• Bridges (跨鏈橋)：227 億

4. 收益協議

• 約 243 億

5. 機器人操作

• 5827 億

約 80% 轉帳能被辨識出具體活動類型。

 

小結：穩定幣是「交易基礎設施」還是「支付工具」？

穩定幣是這幾年 + 未來幾年成長最快的賽道之一。

成長動能來自兩個：一是監管逐步明朗，二是傳統支付與金融機構開始實際導入。在監管的定位上，穩定幣被視為一種支付工具，但如果回到數據本身，可看出目前穩定幣的核心用途並不是日常支付，大多還是交易與市場基礎設施。

參考閱讀：
麥肯錫 x Artemis Analytics 穩定幣支付報告｜只有 1.2% 交易是支付，其他是什麼？

 

目前監管與政策上將穩定幣定位為「支付工具」，並對收益施加限制。正在討論中的《CLARITY》雖然尚未定案，但已有一定共識禁止單純針對持有的收益提供 (類似利息)。

參考閱讀：

白宮開始主導《CLARITY》穩定幣收益協商：禁止躺賺利息，支持「有條件的獎勵」

穩定幣該不該發利息？為什麼美國銀行業呼籲擴大限制範圍

但從數據可看出，穩定幣有它的交易與基礎設施屬性，這部分的需求未來也許會更多的轉移到鏈上，但究竟哪些鏈會更直接的受益？

評估關鍵將是鏈上活躍度與使用結構。

哪條鏈上的穩定幣轉帳頻率更高？哪些鏈承載更多市場基礎設施活動？哪些鏈的穩定幣更常被實際使用，而非停泊資金？這些都比「哪條鏈穩定幣最多」更有參考價值。

例如從目前數據看，BASE 是最值得關注的鏈，並不是因為它存了最多穩定幣，而是因為 BASE 上的穩定幣動得最厲害。