全球最大託管銀行入局！ BNY Mellon 要讓美債交易 24/7 不打烊

管理超過 62 兆美元資產的全球最大託管銀行 BNY Mellon（紐約梅隆銀行），在 7 月 22 日給客戶的一封信裡宣布了一件事：他要在 2026 年底前，在自家的私有區塊鏈上推出「代幣化美國國債」並開始試點交易，更發願要在 2027 年，讓美國國債做到 24 小時、全年無休的結算！

過去這幾年，我們可以看到加密貨幣一直在試圖獲得傳統金融的「認可」，想要 ETF、想要合規、想要機構資金進場。但這一次是反過來的。傳統金融體系裡最核心、也最保守的一塊，也就是美國國債的結算，正在為了配合穩定幣這些「加密原生」的東西，開始自我改造。

這篇文章，我們就來拆解 BNY 到底宣布了什麼、為什麼國債結算時間是個越來越大的痛點、代幣化國債跟私有區塊鏈是什麼，以及國債全面上鏈一旦落地會怎麼改變資金流動的方式？

 

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搞懂痛點：為什麼國債結算時間有限是個越來越大的問題？

要知道 BNY 為什麼會這麼積極親自下場，要先了解現在的美國國債結算機制。

美國國債的結算，主要仰賴聯準會叫做 Fedwire 的一套系統。就像傳統股票市場不是 24/7 一樣，這套系統也有上下班時間，一到了傍晚、週末、假日就關門。

也就是說，如果你在星期五晚上想交割一筆國債，很抱歉，你得等到下星期一系統重新開機，才能真正完成交易。而這中間的空窗，就是所謂的「結算延遲」。

在過去，這通常不是什麼大問題。傳統金融本來就跟著銀行的作息在走，大家都習慣了。

但加密貨幣市場不一樣。幣圈的大家都知道加密貨幣市場是 24 小時全年無休，從來沒停過。也因此，這種交易節奏跟傳統國債的交易窗口產生了一個很尷尬的錯配。

穩定幣的儲備，很大一部分就是押在短期美國國債上。這代表什麼？代表「幣圈的錢」24 小時都在流動，但「支撐這些幣的國債」卻只能在銀行上班時間結算！

一個永不打烊、一個朝九晚五，兩邊的節奏完全對不上。而隨著穩定幣的市場需求越來越大，這個時間差帶來的麻煩就越明顯。

舉個比較具體的情境：假設一家穩定幣發行商在週六晚上遇到大量贖回，用戶想把穩定幣換回美元，發行商理論上得動用他押在國債上的儲備來應付。

但國債市場週末是關的，他沒辦法即時把國債變現。這種「負債端 24 小時、資產端只有工作日」的狀況，在市場平靜時可能沒有什麼問題，可一旦遇到極端行情，產生擠兌或劇烈波動，就可能變成風險的引爆點。

這也是為什麼，讓國債能夠全天候結算，對整個穩定幣生態來說，不只是方便，而是一種非常基礎的安全需求。

因此，BNY 要做的，就是把國債的結算，改造成跟加密貨幣一樣 Always-on，補上這個缺口。

 

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BNY 到底宣布了什麼：交割試驗、私有鏈試點、全天結算

而 BNY 的計畫，可以拆成三個時間點來看。

第一，是已經發生的事。今年稍早，BNY 就已經實際跑過一筆「盤後」的國債交易。也就是在 Fedwire 當天關門之後，還完成了一筆國債交割。

這筆交易的對手方，是兩家穩定幣發行商：Ripple（發行 RLUSD）跟 OpenEden（發行 USDO），這兩個穩定幣的儲備，背後都是短期美國國債。這筆交易等於是一次實戰測試，證明國債活動可以在美國市場關門後繼續進行。

第二，是 2026 年底前的目標：在自家的私有區塊鏈上，推出代幣化的美國國債，並開始試點交易。

第三，是 2027 年的目標：讓「傳統國債」跟「代幣化國債」兩者，都能做到 24/7 全天候結算。

值得補充的是，BNY 其實在 6 月就先做好前置作業，也就是開通「24/7 美元帳戶轉帳」，讓客戶可以在週末跟假日，在銀行自己的帳本內移動美元。

這一步看似不起眼但很關鍵，因為在結算這件事上，現金這一端是彈性佔了極高的重要性。錢能不能隨時挪動，決定了整個結算是不是真的能做到全天候。

 

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關鍵概念：什麼是「代幣化國債」跟「私有區塊鏈」

如果你對穩定幣或區塊鏈不熟悉，我們就來先解釋一下兩個相當關鍵的技術名詞。

・代幣化國債：簡單說，就是把一張美國國債，做成區塊鏈上的一個數位代幣。這麼做的好處是，這張國債可以像加密貨幣一樣，即時轉移、即時結算，不用再等傳統系統慢慢對帳。而且他還能「程式化」，意思是可以寫進自動執行的條件，比如「收到款項就自動交割」。

・私有區塊鏈：這點很重要，因為他跟一般人印象中的加密貨幣不一樣。比特幣、以太坊那種是「公有鏈」，任何人都可以參與、都可以在上面交易。但 BNY 用的是「私有鏈」（也叫做許可制區塊鏈），只有經過驗證、被允許的機構才能參與，一切都在受控、合規的環境裡進行。

為什麼一家受監管的大銀行會選私有鏈？因為他需要的是區塊鏈帶來的效率跟即時性，但同時必須保有控制權、符合監管要求、確保安全。公有鏈那種誰都能使用的開放性，對他來說反而是風險。

 

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這塊市場有多大？用國債總規模算給你看

而代幣化國債成不成功，說到底就是一個問題：到底能把多少資金搬上鏈。我們可以用現有的數字做一個簡單的估算。

先看現在的規模。根據 rwa.xyz 等追蹤平台的數據，代幣化美國國債的總規模，目前大約落在 150 億美元上下。數字成長得很快，2024 年中還只有約 50 億美元，兩年不到就成長了大約 3 倍；光是 2025 全年就成長了約 85%。其中龍頭是 BlackRock 的 BUIDL，單一產品就約 29 億美元，佔了近四成。

聽起來已經不小了。但把他放回整體國債市場比較的話呢？

根據美國證券業金融市場協會（SIFMA）的統計，截至 2026 年 6 月，美國國債的未償還餘額約為 31.1 兆美元。也就是說，目前被搬上鏈的 150 億美元，只佔整個美國國債市場的大約 0.05%，連千分之一都不到。

這個比例就是關鍵，即使 RWA 已經穩定運行了一段不短的時間，但對於金融機構來說，這一切「幾乎」可以算是還沒開始。

做個簡單的推算：如果代幣化的滲透率，從現在的 0.05% 只是爬到 1%，對應的規模就會從 150 億美元，變成大約 3,100 億美元，成長超過 20 倍；如果爬到 5%，那就是超過 1.5 兆美元的市場。而波士頓顧問公司（BCG）更大膽，預估整體代幣化資產（不只國債）到 2030 年有機會上看 16 兆美元。

這也是為什麼像 BNY 這種等級的機構，願意現在就投入。他們賭的不是眼前這 150 億美元的小池子，而是那 31 兆美元遲早會有一大塊，從傳統系統搬到區塊鏈上。而誰先把基礎設施架好，誰就能最先開始收過路費！

 

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加密貨幣反向改造傳統金融的又一里程碑

過去幾年的主流敘事，一直是加密貨幣追著傳統金融跑。加密貨幣想要現貨 ETF、想要合格的託管機構、想要監理框架，好讓機構資金願意進場。方向是「加密貨幣向傳統金融靠攏」。

但 BNY 這件事，是反過來的。

這一次，是傳統金融為了配合穩定幣、代幣化資產這些新東西，去改自己最核心的國債結算系統。不是加密貨幣去適應傳統金融，而是傳統金融回過頭來，去配合加密貨幣的做事方式。

這條趨勢線，跟我們先前寫過的穩定幣題材是直接相連的。穩定幣的規模越滾越大，他們持有的美國國債就越多，對「國債能不能 24/7 結算」的需求也就越急迫。可以說，是穩定幣的成長，逼得 BNY 不得不做。

當然，BNY 也不是唯一在做這件事的。JPMorgan 有他的 Onyx 平台、Goldman Sachs 也在實驗代幣化資產。但 BNY 的不同之處在於，它選的是「美國國債」這個最核心的資產，並且把時程講得很明確：2026 年試點、2027 年就要讓國債做到全天候結算。

國債代幣化成功的意義

如果代幣化國債、24/7 結算真的變成主流，最直接的改變，是全球資金流動的速度。錢不再需要等銀行上班才能活絡起來。對機構來說，這代表資金的運用效率會大幅提升；對整個市場來說，交易的時間跟成本結構都可能被改寫。

而對美債投資人來說，這件事的意義在更遠一點的未來：交易美國公債的方式、時間、甚至成本，都可能隨著這套基礎設施的成熟而改變。

 

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筆者觀點

這個消息雖然頗具份量，但實務上還是得保守看。這件事目前還停在「試點」階段，BNY 自己訂的時間表是 2026 年試點、2027 年上線，能不能如期完成是一回事；它用的又是私有鏈，不是真正去中心化的公有鏈，未來會不會跟公有鏈連通、代幣化國債能不能擴大到散戶市場，也都還是未知數。

但撇開這些不確定性，從股市到債市，整體的進化方向相當清楚，那就是傳統金融正在往「全天候運作」的方向走，而推動技術演進的關鍵，正是穩定幣跟代幣化資產這些加密貨幣原生的需求。

這個轉變會推進的多快，也是接下來幾年最值得追蹤的金融基礎設施變化之一！

 

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