Fed 說預測市場比華爾街還準！？｜Kalshi 完美預測利率的背後邏輯
預測市場只是賭場？Fed 首席經濟學家不這麼認為。
2026 年 2 月，聯準會發布一篇研究論文，直接點名 Kalshi 預測 FOMC 利率決策的準確度，自 2022 年以來達成完美記錄——Fed Funds Futures 和華爾街分析師都做不到。
這篇文章將帶你拆解：Fed 為什麼認可預測市場？Kalshi 和 Polymarket 現在發展到哪了？幣圈玩家該怎麼理解並參與這個趨勢？
本文重點
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Fed 研究證實：Kalshi 完美預測 2022-2026 年每一次 FOMC 利率決策
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2024 年 9 月 FOMC：Kalshi 押對 50bp 降息，華爾街主流失準
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2025 年預測市場交易量破 $440 億美元，年增 4 倍
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Kalshi 估值 $110 億、Polymarket $90 億（NYSE 母公司投資）
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CFTC 新主席公開表態「支持合法創新」
Fed 這篇論文在講什麼？
2026 年 2 月，聯準會經濟研究部門（FEDS）發布了一篇論文：
《Kalshi and the Rise of Macro Markets》
作者陣容包括 Fed 首席經濟學家 Anthony Diercks、西北大學研究員 Jared Dean Katz，以及約翰霍普金斯大學教授 Jonathan Wright。
論文連結：
研究團隊拿 Kalshi（CFTC 監管的預測市場平台）的歷史數據，跟傳統預測工具做比較。結果發現：
| 預測標的 | Kalshi | 傳統方法 |
|---|---|---|
| FOMC 利率決策 | 2022-2026 完美命中 | Fed Funds Futures 曾失準 |
| CPI 通膨 | 發布日誤差約 7bp | Bloomberg 共識約 8bp |
| 失業率 | 提供即時機率分布 | 傳統市場沒這功能 |
論文怎麼說？
"The Kalshi median and mode have a perfect forecast record on the day before the FOMC meeting, which represents a statistically significant improvement over the Fed funds futures forecast."
Kalshi 在每次 FOMC 開會前一天，都猜對了利率走向。Fed Funds Futures 則做不到。
2024 年 9 月：預測市場的「我早就說了 - I told you」時刻
這篇論文中最有說服力的案例發生在 2024 年 9 月的 FOMC 會議。
當時市場對降息的幅度吵成一團：
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華爾街主流傾向 25bp
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Fed Funds Futures 訊號混亂
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Kalshi 預測市場明確押注 50bp
結果 Fed 確實宣布降息 50bp。
Kalshi 對了，華爾街錯了。這是研究期間唯一一次多數預測者失準的案例，而 Kalshi 沒有失手。
為什麼預測市場能從中勝出？與
論文作者 Jared Dean Katz 解釋了其中幾個原因：
1. 即時反應
Kalshi 的價格對新聞事件的反應以分鐘計。相比之下，紐約聯儲的 Primary Dealer Survey 每六週才更新一次。
2. 不只給答案，還給信心分布
傳統預測給出一個數字（例如「降 25bp」）。Kalshi 則告訴我們：市場認為降 25bp 的機率是 40%、降 50bp 的機率是 55%、不降的機率是 5%。
對投資人來說，這個分布資訊才是真正有價值的，能夠理解的資訊較為全面。
3. 真金白銀 vs 問卷調查
民調問你「你覺得會怎樣」，你可以隨便答。預測市場則是要求用戶拿真金白銀出來押注——猜錯需要面臨賠錢風險，讓參與者更認真做功課。
預測市場現在有多大？
Fed 論文發布的時間點，其實正好撞上了預測市場產業爆發期。
預測市場賽道的交易量成長
| 年份 | 全產業交易量 | 年增率 |
|---|---|---|
| 2024 | ~$158 億 | 總統大選推動 |
| 2025 | $440-630 億 | +300% |
| 2026 YTD | Super Bowl 單週破 $10 億 | +2,700% YoY |
數據來源：The Block、CertiK、Dune Analytics
兩大預測平台分析：Kalshi vs Polymarket
| 平台 | 2025 交易量 | 市占率 | 估值 | 特色 |
|---|---|---|---|---|
| Kalshi | $171 億 | 60-65% | $110 億 | CFTC 監管、美國本土 |
| Polymarket | $215 億 | ~35% | $90 億 | 去中心化、鏈上結算 |
我們也從中觀察到一個有趣的變化：2024 年底 Polymarket 還佔整體市場 95%，一年後， Kalshi 竟反超到了 60%。
轉折點是什麼？體育競賽的預測。
Kalshi 在 2025 年初開放體育事件交易，直接切入美國人最愛的賭球市場。Super Bowl 60 當週，光 Kalshi 就處理了超過 10 億美元交易量。
這些平台的投資者是誰？
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Kalshi Series E（2025/12）：10 億美元，估值 110 億，投資人包括 Paradigm、Sequoia、a16z、ARK Invest
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Polymarket（2025/10）：ICE（紐約證交所母公司）投資 20 億美元，估值 90 億
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Polymarket 收購 QCEX（2025/7）：1.12 億美元，拿下 CFTC 交易所牌照
ICE 執行長的說法蠻有意思：
"Our investment blends ICE, the owner of the New York Stock Exchange, which was founded in 1792, with a forward-thinking, revolutionary company pioneering change within the Decentralized Finance space."“ 我們的投資將擁有紐約證券交易所的洲際交易所（ICE，成立於1792年）與一家具有前瞻性、革命性的公司相結合，這家公司正在去中心化金融領域引領變革。”
1792 年的 NYSE 和 2020 年代的 DeFi 預測市場，在資本層面接軌了。
監管環境是如何從敵意變成擁抱？
預測市場能發展如此迅速，絕對與監管環境的轉變息息相關。
重要監管事件
| 時間 | 事件 |
|---|---|
| 2024/9 | Kalshi 告贏 CFTC，確立選舉合約不是違法賭博 |
| 2025/5 | CFTC 撤回上訴（新政府上任後） |
| 2025/7 | CFTC 和 DOJ 結束對 Polymarket 的調查 |
| 2025/12 | Michael Selig 接任 CFTC 主席 |
| 2026/1 | CFTC 宣布要為預測市場制定正式規則 |
新主席 Selig 的態度很明確：是時候制定明確的規則，並明確表明美國商品期貨交易委員會支持這些市場中的合法創新。
"It is time for clear rules and a clear understanding that the CFTC supports lawful innovation in these markets."
他上任第一件事就是撤回前任在 2024 年提出的禁止政治和體育合約提案。
然而，各州還在打官司
聯邦層面轉向友善，但州政府不買單。幾場重要訴訟：
| 州 | 結果 |
|---|---|
| 內華達 | Kalshi 勝（2025/4） |
| 紐澤西 | Kalshi 勝（2025/4） |
| 馬里蘭 | Kalshi 敗（2025/8） |
| 麻薩諸塞 | 法院禁止 Kalshi 提供體育合約（2026/1） |
2026 年 2 月，CFTC 在另一場官司中提交法庭之友意見，主張聯邦對預測市場有專屬管轄權。這場「聯邦 vs 州」的管轄權之爭還沒結束。
預測市場為什麼有效？學術觀點
Fed 這篇論文背後有紮實的學術基礎。預測市場的準確性，來自幾個機制：
資訊聚合效率
傳統民調問「你覺得會怎樣」，預測市場問「你願意拿多少錢賭」。
差別在哪？當你必須為錯誤預測付出代價，你會：
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更認真找資料
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更誠實表達判斷
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更即時更新看法
學術文獻：預測市場的效率通常歸功於「利害關係人」原則——參與者預測正確會獲得經濟獎勵，預測錯誤則會受到懲罰。
"The efficiency of prediction markets is often credited to the 'skin in the game' principle—participants are financially rewarded for being right and penalized for being wrong."
— International Journal of Forecasting (2024)
連續更新 vs 定期快照
| 資料源 | 更新頻率 |
|---|---|
| NY Fed 調查 | 每 6 週 |
| Fed Funds Futures | 連續（但難轉換成會議層級預測） |
| Kalshi | 連續，直接對應具體會議結果 |
Fed 論文強調，Kalshi 提供的是「連續更新的完整機率分布」，不是「每隔一段時間給你一個數字」。這對分析尾部風險特別有用。
已知限制
公平來說，預測市場不是萬能的。
歐洲經濟政策研究中心（CEPR）發現 Kalshi 存在「favorite-longshot bias」——交易者傾向高估低機率事件、低估高機率事件。這是所有博彩類市場的通病。
"While they are clearly a useful tool for aggregating information, our results suggest that Kalshi's prices should not be interpreted as unbiased probability estimates."
預測市場的價格是有用的參考，但不要把它當成無偏機率估計。
幣圈玩家該怎麼看或是參與？
預測市場正在變成基礎設施
這波市場趨勢的核心變化是：預測市場從「邊緣賭博工具」變成「宏觀情緒基礎設施」。
Fed 開始引用 Kalshi 數據。ICE 投資 Polymarket 並計畫分銷其事件數據。多家 ETF 發行商（Roundhill、Bitwise、GraniteShares）申請預測市場相關產品。
未來連 Google 搜尋都將支援預測市場數據，預測市場上呈現的內容以及相關數據將會與我們越來越近，這也將成為許多人做出決策的資料來源。
接下來值得追蹤的發展
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ETF 化：預測市場數據被包裝成傳統金融產品
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數據分銷：ICE 會把 Polymarket 數據推給機構客戶
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政策參考：Fed 論文暗示預測市場可能進入政策制定者的工具箱
風險在哪？
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監管碎片化：聯邦和各州法規不一致，業務擴張有阻力
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流動性集中：90% 交易量當前集中在 Kalshi 和 Polymarket 兩家平台
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操縱疑慮：2024 選舉時的「鯨魚操縱」討論還沒完全平息
小結：從選舉押注到央行背書
讓我們回顧一下當時 Polymarket 是如何開始火熱的，源自於 2024 年美國總統大選，預測市場開始證明自身的參考度比民調更準。可以視為是「消費者市場」的突破。
發展不到兩年，其實很難預料到有一天美聯儲 Fed 自身會發表有關預測市場的論文，預測市場從這一個時間點證實獲得官方研究認可。這是「機構市場」的突破。
預測市場的邏輯其實很簡單：當人們必須為自己的預測買單，他們會更認真地預測，也可以說是下注。
預測市場賽道的發展才剛起步，但是未來已經值得期待。
