2024 由 Ethena 及 RWA 賽道吹起第一波穩定幣風潮，川普勝選帶動加密監管風險全面下降，DeFi 文藝復興順勢帶起 Liquity $LQTY 從歷史低點成長超過 90%，隨 Liquity V2 即將啟動，來自 Berachain、Hyperliquid、Arbitrum、Scroll 的 Friendly Fork 已確認，市場猜測究竟以太坊 Rollup 龍頭 Base 生態的 Friendly Fork 會由哪個項目接棒？

過去稱霸 $CVX 收益賽道的 Asymmetry $ASF，在 10 月 26 日 ICO 輪在 2 天內快速以 3,000 萬美元估值募滿額。近期 Asymmetry 與 AmpleForth 宣布重磅合作，即將推出 $USDaf 切入高收益穩定幣賽道。

本文將全方位 Asymmetry 的前世今生、技術架構、背後與 Liquity 關聯性，一覽即將 TGE 的 $ASF 背後潛在哪些埋伏機會。

$ASF TGE 在即，快速掌握代幣資訊

Source: https://medium.com/@asymmetryfin/asf-overview-60a1330ad1f7

代幣資訊

• TGE 時間：11 月 14 日星期四，大約凌晨 01:00（UTC +8）

• 合約地址：0x59a529070fbb61e6d6c91f952ccb7f35c34cf8aa

• TGE 鏈：以太坊主網

• DEX：Uniswap v3 ($ASF/WETH)

 

• 總供應量：51,000,000 顆

• 起始價格：$0.59

• 初始 FDV：3,009 萬美金（略高於公售輪 3,000 萬；低於私募輪 4,500 萬）

• 初始流動性：$1,000,000

團隊背景與融資陣容

Source: www.rootdata.com/zh/Projects/detail/Asymmetry%20Finance?k=Nzg3Mg%3D%3D

根據 Rootdata，Asymmetry 的共同創辦人 Justin Garland 曾在 Silo Finance 和 ShapeShift 工作。此外 fjordfoundry 公售消息指出，團隊其他成員也具備來自 Quantstamp、Berachain、Genesis Global Trading、Giveth、Yearn、Thorchain 等項目的豐富經驗。Asymmetry 團隊過去已在 DeFi 領域持續開發兩年，並以穩定的產品發布建立了專業性。

融資背景 - 私募估值高達 4,500 萬美金，卻願意分配便宜籌碼與社群共享

圖：最新私募輪投資陣容

根據 fjordfoundry，Asymmetry 接下來為打造高收益去中心化穩定幣 $USDaf，完成了的私募輪估值為 4,500 萬美元（FDV），支持投資者包括加密友善的金融機構 Fidelity、Polychain、Republic Crypto、Frax 暨 Convex 創辦人 Sam Kazemian、Contango 等。私募輪投資均設有 5 個月以上的鎖倉期，避免 TGE 後大量賣壓或價格操縱。

在最新的 Fjord 公售輪中，估值調降至 3,000 萬美元 FDV，展示官方將便宜籌碼分給社群參與的意願。

此外，Asymmetry 過去在 2023 年 5 月完成 300 萬美元的種子輪融資，估值 2,000 萬美元。領投方為 Ecco Capital，參投包括 Republic Capital、Ankr 和 GMJP 等。當時主要針對 Asymmetry 的 LSDFi 敘事注資，打造 $afETH、$afCVX 等產品。

生態夥伴 Partnership

 

Asymmetry 在 6 月宣布與算法穩定幣協議 Ampleforth ( $FORTH ) 及其子項目 SPOT Protocol 合作將推出 $USDaf。

 

此外，Asymmetry 的合作陣容非常強大：

• LRT 龍頭：Ether_fi

• DeFi 巨頭：Pendle、Rocket Pool、Aerodrome

• 上一輪藍籌 DeFi：Curve、Convex、Frax、Balancer

• 頂級生態：Base、Arbitrum

• 基礎設施：Stargate、Layer Zero、Binance Live

• 審計公司/平台：yAudit、code4rena、Zellic

將在龍頭生態 Base 代表 Liquity V2 

That’s an IYKYK for now 🤫

Full announcement in the coming weeks

— JZ | Asymmetry (@why_JZ) November 8, 2024

過去筆者在 Liquity 介紹文中提到 $LQTY 的成長關鍵在於各大生態的 Friendly Fork 是否能真實帶來價值，在已確定會有一個 Friendly Fork 上 Base 之後，社群開始猜測確切會是哪個項目。

目前普遍認為是過去半年經歷私募輪、公售輪、產品迭代等大動作的 Asymmetry。雖然目前尚未得到 Liquity 的正式授權，但在 11 月 9 日由 Asymmetry 的核心人員 JZ 已親自證實。

Asymmetry 核心機制簡明介紹

新產品 $USDaf 發布，打造 $SPOT $AMPL $USDaf 成長飛輪

官方以去中心化、抗通膨、高收益穩定幣 $USDaf 作為瞄準廣大終端用戶的核心產品，達成這些條件需要仰賴底層金融衍生品代幣提供支持，分別是 $AMPL 與 $SPOT，而其中 $AMPL 又是 $SPOT 的底層資產。因此要了解 $USDaf 之前，需要先了解 $SPOT 和 $AMPL。

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什麼是 $AMPL？

$AMPL 是 Ampleforth 支持的算法穩定幣，具有 Rebase 和抗通膨兩大特色：

• Rebase：
  當 $AMPL 價格脫離目標價時，供應量會自動增減，使價格回歸目標，維持價值穩定。

• 抗通膨：
  目標價格並不是錨定在 1 美元，而是根據 CPI 調整，以保持購買力不因通膨而下降，長期來看 $AMPL 錨定價格隨通膨上漲。

Source: DEX Screener

• 流通市值歷史高點：44,416 萬美金（跌幅 -92.33%）

• 流通市值歷史低點：2,511 萬美金（漲幅 +35.7%）

• 目前流通市值：3,408 萬美金

Ampleforth $FORTH 是開發創立於 2018 年，在 2018 年兩次融資由 Pantera Capital、Spartan Group 等機構支持。目前 $FORTH 流通市值 3,408 萬美金，已從歷史高點 4.44 億下跌 92%，但從歷史最低點已上漲 36%。  

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什麼是 $SPOT？

$SPOT 簡單來說是低波動率的 $AMPL，使其成為更合格的穩定幣。

SPOT Protocol 是 AmpleForth 旗下的子專案，由 AmpleForth 共同創辦人兼執行長 Evan Kuo 親自運營，並在 2024 年 7 月 8 日得到 Coinbase Ventures 的 100 萬美元戰略投資。

由於 Rebase 穩定幣機制缺乏資產支持，因此需要頻繁 Rebase，太高的波動度導致 $AMPL 無法成為合格的穩定幣。

為解決這個問題，機制設定 $AMPL 可以被拆分為兩種衍生資產：

1. $stAMPL：高波動性 $AMPL，吸收所有 Rebase 的波動，承擔 AMPL 供應調整（增減）的影響。

2. $SPOT：低波動性 $AMPL，透過 $stAMPL 承擔波動，得以保持相對穩定，並接近其錨定價值。

如此一來，$SPOT 成為一種更合格的穩定幣，同時保有追蹤 CPI 的抗通膨特性，使得 $SPOT 能更適合用於穩定需求或商業用途。

關於 $AMPL、$SPOT、$stAMPL 進一步的安全機制及金融底層技術，推薦閱讀官方詳細的白皮書 

SPOT Protocol 創新機制曾被 Coinbase 執行長公開稱讚

Having a flatcoin that maintains its purchasing power (tracking CPI) is an important innovation for the global economy and the @AmpleforthOrg team has done an incredible job moving the ball forward with @SPOTprotocol

Check it out if you haven’t already https://t.co/Xo7nWd8ySt

— Brian Armstrong (@brian_armstrong) July 9, 2024

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什麼是 $USDaf？

過去我們曾介紹 Liquity V2 的穩定幣 $BOLD 機制，$USDaf 與其高度類似，擁有相同的三個核心功能：

• 用戶自設定利率（User-set Interest Rates）

• 低利率責任贖回（Rate-based Redemption）

• $sUSDaf 高質押收益，作為用戶鑄造 $USDaf 強大動機之一

 

目前官方文件中提到未來將只支援 $SPOT 作為抵押資產，不開放 ETH 及其相關代幣，然而目前 $SPOT 發行量不到 200 萬美元是最大的問題，未來須持續關注的指標：

1. sUSDaf 的質押收益及其收益來源

2. SPOT 的發行量

藉此判斷 Asymmetry $ASF 的未來走勢和成長潛力

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Liquity V2 $BOLD 與 Asymmetry $USDaf 比較表：

	Liquity V2	Asymmetry
抵押資產	（Staked）ETH	僅 $SPOT
穩定幣名稱	$BOLD	$USDaf
質押機制	$BOLD 穩定池	$USDaf 穩定池 （$sUSDaf 流動性質押）
穩定池收益	穩定幣鑄造費用、穩定幣清算獎勵

使用 $SPOT 作為抵押資產的優點：

Source: SPOT 白皮書

透過此圖可知，理想狀況下，$SPOT 價格維持穩定增長，不像 ETH 有高波動率會上下波動，因此用戶在鑄造 $USDaf 可以把 LTV 設定在高位，提升資本效率。然而，目前 $SPOT 因發行量低等因素，價格波動極大，可以持續關注後續是否因發行量提升而穩定價格。

註：LTV（貸款價值比）是貸款金額相對於抵押資產價值的比率，用於評估貸款風險。

 

使用 $SPOT 作為抵押資產的風險：

$USDaf 是由算法穩定幣及其衍生品支持的超額抵押穩定幣（CDP），不同於 $LUSD、$BOLD 僅承擔 ETH 風險，$USDaf 的風險來自於 AmpleForth 的算法穩定幣架構。

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$SPOT + $sUSDaf 收益策略

在理想狀況下，用戶可以使用 $SPOT 作為抵押資產，鑄造並流動性質押 $sUSDaf，同時賺取抗通膨收益和質押收益。

收益來源：

• 美國 CPI 增長，每年約 2-3.5%

• 動態輪換費用（Dynamic Rotation Fee）

• $sUSDaf 質押收益

目前已知 $SPOT 的錨定價格會隨 CPI 增長，而美國 CPI 每年約為 2-3.5%。

此外，持有 $SPOT 的用戶還可能從 動態輪換費用（Dynamic Rotation Fee） 中獲得收益。這是 SPOT 和 stAMPL 之間的調整機制，根據市場需求動態分配收益，確保穩定性和波動性需求的平衡。

另一方面，$sUSDaf 的收益來源是 $USDaf 鑄造費用和清算獎勵，官方預期的 APR 14%，

理想情況下，預計同時持有 $SPOT 和 $sUSDaf 的 APR 應至少在 16-19.5% 之間。

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Asymmetry 早期產品：afETH、afCVX

$afCVX：TVL 537 萬美金、過去 30 天 APY +22.56%

$afCVX 的兩大特色在於高收益與高流動性：

1. 更高的收益：
   afCVX 使用其資產的 80% 進行 1.5 倍非清算槓桿操作，透過 CLever 協議提高 CVX 質押的收益率，實現更高的回報。

2. 更高的流動性：
   afCVX 將 20% 資產用於流動性質押，免除 CVX 原本的 16 週解質押期，讓用戶隨時提取資金，保持資產的靈活性。

3. 穩定機制：
   金庫會定期再平衡，確保穩定的流動性與高收益。

延伸閱讀：https://app.asymmetry.finance/afcvx

$afETH：TVL 157 萬美金、過去 30 天 APY +10.01%

$afETH 基於 $ETH，實現超過雙位數的以太坊 LSD 質押收益

1. 收益來源：$sfrxETH、$vlCVX
   70% 資產配置於 $sfrxETH 賺取以太坊質押收益；30% 配置於 $vlCVX，利用 Curve 治理賄賂與 Convex 額外收益增強回報。

2. Delta 風險：
   雖無錨定機制，但 $CVX 與 $ETH 過往相關性高達 0.95，降低 Delta 風險影響。若 $CVX 下跌 10% 而 $ETH 僅下跌 5%，則 $afETH 僅下跌約 6.5%。

註：Delta 風險為資產價格波動對投資組合的影響。

延伸閱讀：https://app.asymmetry.finance/afeth

鏈上數據分析

Asymmetry TVL

由於 $USDaf 尚未正式上線，目前關於 Asymmetry 的數據僅局限於 $afETH 和 $afCVX，目前 TVL 共 673 萬美金，其中 85% 集中於 $CVX 質押。

$AMPL 算法穩定幣數據

Source: AMPL & SPOT 數據總覽（非官方） | Dune 

作為 Rebase 型算法穩定幣，$AMPL 的發行量為 1.23 億顆，流通市值 1.68 億。由於對標「由 CPI 調整後的美元數值」，因此單位價格不是 $1 美元。

近幾個月每日的 Rebase Rate 都高達 4% 以上，自然不適合作為合格的穩定幣，筆者認為 $AMPL 在此機制中將成為「抗通膨收益產品」，而穩定幣的角色將由低波動率、價格錨定 $1 美元的 $USDaf 接棒。

$SPOT 發行量

Source: $SPOT | CoinGecko

自 2022 年 12 月發行以來，SPOT 經歷長時間的穩定期，自 2024 年 3 月開始經常出現脫鉤狀況。目前 FDV 僅 241 萬美金，總發行量不到 200 萬，流動性仍不足。官方指出過去 6 個月的 APR 高達 26.4%，但此收益可能源自幣價波動而非 CPI 增長。然而，$SPOT 在 7 月得到 Coinbase 戰略合作，接下來將聯合 Asymmetry 切入高收益穩定幣市場，在堅強融資與生態合作陣容的幫助下，未來仍有高度成長潛力。

數據源

• Asymmetry Finance | DeFiLlama

• SPOT Protocol | DeFiLlamal

• AMPL & SPOT 數據總覽（非官方） | Dune 

• $AMPL 套利數據洞察網（非官方） | Dune

• $SPOT | CoinGecko

• $AMPL | CoinGecko

代幣經濟學

代幣分配

目前代幣分配訊息尚未非常明確，後續文章將依照新釋出的資訊更新文章

註：由於過去 Asymmetry 不只有一輪融資，因此私募輪鎖倉期會有所不同，官方文件指出大部分的鎖倉為 12 個月

$veASF 治理獎勵

Asymmetry 採用與 Curve 相同的收益機制。持有者可以選擇將代幣投票鎖定 1 至 52 週。鎖定時間越長，治理權重越高。初期限時，投票鎖定的 ASF 持有者將獲得獎勵 Gems，可用於未來的 $ASF 空投。投票鎖定頁面將於 TGE 當天在 Asymmetry 官方網站上線。

關於治理獎勵的細節，後續官方將發布更詳細的資訊，本文也將持續更新

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Asymmetry $USDaf 背後的 Alpha 及埋伏空間

雖然 $SPOT 發行量難以為 $USDaf 後續發展給予太大助力，但 Asymmetry 背後極度豪華的融資機構和生態夥伴是它最終能高速成長的最強催化劑。 

• 鎖定 $ASF TGE 後漲幅
  $ASF 的 TGE 將於香港時間 11 月 14 日凌晨 1 點開始。初始 FDV 3,009 萬美金低於私募輪估值 4,500 萬，可以預期 TGE 之後 4,500 萬將成為 $ASF 的強支撐價位。

• Ampleforth $FORTH 漲幅
  隨著 $USDaf 的發佈，若成功引入市場需求，將進一步提升 SPOT Protocol 和 Ampleforth 的價值，除 $ASF 外，持有 $FORTH 也可能受益。
  目前 $FORTH 流通市值 3,402 萬美金，已從歷史高點 3.65 億下跌約 90%，但從 2022 年歷史最低點已上漲超過 50%。 

• SPOT Protocol 空投
  根據社群消息，SPOT Protocol 未來可能會發行獨立代幣，參與 $USDaf 的用戶或有機會獲得 SPOT 的空投。

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小結 - 強大夥伴支撐的高潛力項目

目前看來 SPOT 給予 Asymmetry 基本面不及格，但 Asymmetry 擁有強大生態及機構支持，過往像是 Pendle 和 Solv Protocol 在初期均都僅有支持機構缺乏產品，但後續都逐步成長為 DeFi 龍頭。整體來看仍然非常值得關注，而且有望反過來為 SPOT Protocol 和 Ampleforth 提供價值。

關於 $USDaf 和 $SPOT 的資訊目前仍有些細節尚待官方詳細說明，如無需預言機機制、動態套利機制等，未來此文章將持續更新，帶讀者解讀 $USDaf 及 $SPOT 機制。

Asymmetry 相關連結

• Website: https://www.asymmetry.finance/ 

• Docs: https://docs.asymmetry.finance/ 

• Twitter: https://twitter.com/asymmetryfin 

• Discord: https://discord.gg/asymmetry 

• Telegram: https://t.me/asymmetryfin 

• DefiLlama: https://defillama.com/protocol/asymmetry-finance 

• Medium: https://medium.com/@asymmetryfin 

• Linktree: https://linktr.ee/asymmetryfin

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