DeFi 正在退到後台｜機構整合的三種深度與再中介化

有一些幣圈人一直期待，隨著加密走向大眾，會有更多人開始使用 DeFi，進一步帶動鏈上生態發展。

這件事目前實際上發生的方式，跟一開始想的有點不太一樣。

DeFi 正在被藏進機構產品的後台，使用者可能根本沒接觸到錢包、協議、Dapp。他們看到的，可能只是機構介面中的一個功能、帳上的一筆數字。

底層依舊是 DeFi 協議，但操作已經被整合進原本的金融產品裡。

TL;DR

• 2026 / 7 月同一週，Galaxy GOFR、Kraken × Upshift、Galaxy × Fireblocks 接連上線，把鏈上借貸、Vault 與風險管理包進機構既有的借款、託管與資產管理產品，前端是 Coinbase、Kraken、Galaxy，底層是 Morpho、Aave、Spark、Kamino

• DeFi 正從使用者要親自操作的前端，退到金融產品裡看不見的後台 

• 「整合 DeFi」藏得有深有淺，目前可看出三種不同深度

• DeFi 原本想消除中介，但目前正在被包進中介服務的後台
  
  

 

交易所和銀行，正在把 DeFi 收進後台 

一週內，三個產品接連推出：

7 / 14，Galaxy GOFR：機構客戶只需要面對 Galaxy 這一個交易對手，就能取得鏈上融資。後台整合 Aave、Morpho、Spark、Kamino 等協議的浮動融資利率與資金來源，針對 USDC、USDT、ETH 等資產，形成持續調整的單一融資利率。

7 / 15，Kraken × Upshift：符合資格的機構客戶，可以從原本的 Kraken 託管帳戶，把資產部署到 Upshift 建立的客製化或許可制 Vault (鏈上策略金庫)取得收益。支援 DeFi、CeFi、PayFi 與 RWA 等不同類型的策略。

7 / 16，Galaxy Curator × Fireblocks Earn：Galaxy 在 Morpho 上建立並管理 Vault 策略與風險，再透過 Fireblocks Earn 提供給機構客戶。

 

更早之前，Coinbase 已把 Morpho 的借貸與 USDC 收益功能接進 Coinbase App；Taurus 將 Morpho Vaults 整合進面向銀行與資產管理公司的 Taurus-PROTECT 託管系統；Bitwise 也加入 Morpho，成為負責設定策略與風險參數的 Vault 管理人。2026 / 7 月 1 日，Robinhood 也推出 Robinhood Earn，讓符合資格的美國使用者在 App 裡，透過自託管錢包把 USDG 存入由 Steakhouse 管理、以 Morpho 為底層的鏈上 Vault 賺取收益。

參考閱讀：2800 萬用戶的 Robinhood 發鏈，鏈上生態新入口

 

整合一直在發生，而且不只出現在機構市場；近期多項產品接連發布，讓「DeFi 退到金融產品後台」這個方向變得更加集中。

 

前文提到的機構說明：

機構
Coinbase：美國上市加密交易所
Kraken：美國大型加密交易所
Galaxy：美國上市加密金融服務商
Fireblocks：機構加密託管與操作平台
Taurus：瑞士機構託管商
Upshift：鏈上 Vault 基礎設施商
Bitwise：美國加密資產管理公司
Steakhouse：鏈上 Vault 管理團隊

鏈上協議
Morpho：鏈上借貸協議
Aave：借貸龍頭協議
Spark：鏈上借貸協議
Kamino：Solana 上的借貸協議

 

DeFi 被藏在後台的哪裡？

以 Coinbase 為例。

在 Coinbase App 裡存入 USDC，看到一個年化利率數字，過程跟使用一般理財 App 幾乎一樣。但這筆錢從按下「存入」到生息，過程可以簡單分出三組角色：

• 前端：Coinbase
  負責開戶、保管、記帳、合規，使用者看得到、碰得到的一層

• 策略管理人：Steakhouse Financial
  決定 USDC 要借進哪些市場、收哪些抵押品、風險參數設定

• 底層協議：Morpho
  真正把錢借出去、計算利息、處理清算的鏈上協議 

使用者實際上只會接觸到第一組，其餘都在後台運作。

其他產品也是類似框架：

• 前端 (機構平台)：Coinbase、Galaxy、Kraken、Fireblocks、Taurus，管客戶、帳戶、託管與合規

• 策略管理 (curator)：Galaxy、Upshift、Bitwise、Steakhouse，決定錢放哪、設風險參數、扛配置責任 

• 底層協議 (鏈上協議)：Aave、Morpho、Spark、Kamino，提供市場、利率與清算

使用者接觸與操作最前面那一組，另外兩組被藏進後台。

 

同樣是藏，藏得深度也有差別

各家機構在整合上，大致能分成三種深度，剛好對應上一段的三組。

第一層：藏操作

把麻煩的鏈上操作藏起來，例如建立錢包、簽署交易、支付 Gas、切換鏈；至於錢進了哪個協議、哪些市場、怎麼配置，都看得到。對照上一段，策略管理人和底層協議這兩個仍然透明，被藏起來的只有操作。

Coinbase 提供的偏向這種：存入 USDC，它在後台建立一個自託管錢包，把資金送進由 Steakhouse 策展的 Morpho Vault。

 

第二層：藏操作策略

除了操作，「錢放進哪些市場、風險怎麼設」也藏了起來。對照上一段，剩下底層協議這層透明。

Galaxy × Fireblocks 由 Galaxy 當策略管理人，在 Morpho 上操盤；Bitwise 則自己上 Morpho 當策略管理人。使用者會拿到一個收益數字，但「這個數字怎麼來的」已經外包出去由機構處理。

 

第三層：全都藏起來

連「錢在哪個協議上運作」都不知道。

GOFR：Galaxy 在背後把 Aave、Morpho、Spark、Kamino 整合起來、動態調度，包成一個利率、一份合約。使用者只面對 Galaxy，其餘全看不見。

 

補充：鏈上資訊其實都查得到，這裡說的“藏”，指的是使用者在操作介面上的主觀透明度。

 

為什麼後台幾乎都是 Morpho？

在這類整合的背後常會看到 Morpho，因為 Morpho 就是為此設計。

Morpho 1.75 億美元融資｜打造「機構級鏈上借貸基礎設施」

Morpho 在設計上針對最底層的借貸市場協議，至於「錢放哪、風險怎麼設」的策略層，以及面對使用者操作的前台，就保持彈性留給別人去設計。也就是說，Morpho 主要是最底層，那個可嵌入的協議，其餘機構可以設計自己的產品與策略，再把 Morpho 嵌入。

融資案的官方新聞稿中這樣說：Morpho 目標是為銀行、資產管理人及金融科技公司提供一個後端，將他們統一於單一、共享且開放的網路上，而非取代他們。

 

再中介化：DeFi 又被中介包了起來

DeFi：去中心化金融，用智能合約取代金融中介應該是其重要理念之一。

把資金規則、利率與收益率計算、清算機制等都寫進合約，市場在鏈上自動運作，把掌權的中心移除，從技術上來看，這一點確實做到了，也沒有因為機構進場而消失。

當 DeFi 被藏進金融產品後台，中心可能沒有完全回來 (界限有點模糊)，但中介又回來了。鏈上操作太難了，許多機構和投資人不想自己管錢包、挑策略，不想處理 Gas 和跨鏈，於是交易所、託管商與策略管理人補了進來成為中介，替使用者做這些事。

當然這不完全是回到原點。傳統金融中介通常帳戶、資產、策略與執行等全部或大部分包辦；現在則是把這些拆開：前端平台管理客戶與操作介面、託管商管理資產、策略管理人管理配置、協議處理底層執行。

DeFi 到目前為止的發展，並沒有成功消除中介，甚至還被整合到中介裡；但至少把中介拆開了，也降低了一部分。而且依舊可以使用自託管錢包參與，完全離開中心與中介，這條路沒有被關掉，只是對多數人而言現在依舊太難。

對使用者來說，每一層其實都是一筆交換：第一層，用帳戶自主權換簡便操作；第二層，再把市場選擇、風險設定的權力交出去；第三層，連底層協議都不用知道，只需要面對單一機構。每深一層就更省事，但交出去的自主與透明也更多。 

中介化又回來了，但這個方向下我們有更多選擇。隨著未來機構整合案例更多，有更多不同的產品架構設計，我們的選擇會更多，不再只有「完全中心化」或「完全去中心化」兩端可選，中間會有更多不同深度的產品，我們可以按自己的偏好，挑一個剛剛好的位置。

 

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