加密貨幣是運作在區塊鏈上的虛擬貨幣，重點：「運作在區塊鏈上」

加密貨幣交易所雖然是多數人入門加密貨幣的管道，但可能只佔了整體幣圈 5%，絕大多數加密貨幣都沒有在交易所上架，許多理財產品、創新機制都出現在鏈上，只使用交易所，其實錯過了大部分幣圈。

更好的收益機會往往出現在鏈上，例如下圖是 Solana 鏈上第一 DEX：Raydium，撰文當下的流動性挖礦收益率，其中穩定幣池不須承擔幣價漲跌風險，也有超過 50% 的年化報酬率。

知名 Layer 2 BASE 鏈上 AAVE 借貸協議中 USDC 存款利率高達兩位數，同時龍頭交易所幣安活期利率只有 5.23%。

鏈上確實比較難，風險比較高，加密貨幣入門往往從交易所開始，但交易所只佔了幣圈一小部分，隨著慢慢熟悉這領域，更多報酬、更多早期機會都在鏈上。

參與鏈上可先簡單區分為兩部分，其一是買幣，以更低的成本買到更有潛力的幣；鏈上有更多選擇，能在更早期階段就買到幣，這部分可參考以下兩篇文章：
為什麼他能買到你買不到的幣？只用交易所，只接觸到 5% 幣圈，如何鏈上買幣？

加密貨幣投資一級(初級) 市場與二級(次級) 市場概述、參與教學

另一部分是理財，活用手上的幣賺取更多收益，鏈上有比交易所更多種理財產品，也常有更高的報酬率，本篇文章將介紹目前幾種主流鏈上理財產品機制，並做出簡易比較表方便快速了解，可從右邊目錄直接前往想閱讀的段落。

什麼是鏈上理財

針對理財先做個基本定義：使用手上的幣賺取收益。買低賣高賺價差屬於交易，理財則是針對賺幣，使用手上的幣賺更多幣。

而鏈上理財指的就是發生在區塊鏈上的理財活動，既然要到區塊鏈上參與，我們就得離開交易所，這時候就需要去中心化加密貨幣錢包。

鏈上理財前置準備－創立與學習加密貨幣錢包

一定需要先有加密貨幣錢包，並且轉帳一些幣到錢包裡，才能開始進行鏈上理財，關鍵前置作業：

1. 創建加密貨幣錢包

2. 轉帳到錢包裡

目前鏈上較活躍三大生態：EVM、Solana、比特幣，不同生態主流錢包也不同：
主流 EVM 錢包 Metamask 小狐狸錢包教學 – 安裝 / 轉帳 / 新增鏈與幣種

主流 Solana 錢包 Solana 錢包教學｜Phantom Wallet 小鬼錢包 – 創建與轉帳教學

比特幣錢包 比特幣錢包教學！Unisat 介紹，帶你玩轉 Ordinals、比特幣 NFT 生態

還有許多其它生態，例如 Cosmos、Polkadot、TON、Near 等，也各自使用不同錢包，關於加密貨幣錢包的運作原理：
加密貨幣錢包是什麼｜運作原理、使用教學

針對想要前往使用的區塊鏈生態，先安裝該生態錢包，並轉帳一些幣進去，就是鏈上理財前置作業，完成後就可以開始了。

 

鏈上理財有哪些？

難度 / 風險 / 收益都是相對，跟其他鏈上理財產品比較的高低值。

去中心化金融鏈上資訊平台 DeFiLlama 上 TVL 前五大 DeFi 分類，可看出各種鏈上理財產品的資金參與程度，3+4 屬於流動性挖礦，鏈上理財中大部分由這三塊構成：

• 質押相關 (包含質押、流動性質押、再質押)

• 借貸

• 流動性挖礦

 以下依照操作難易度排序介紹。

質押 staking

質押是參與區塊鏈運作的一種機制，在 POS 共識中，透過質押該鏈代幣的數量來選出下一個打包區塊節點，被選出的節點會在打包區塊後得到區塊獎勵作為回饋。

在區塊鏈上鎖定該鏈的平台代幣 > 被選為打包區塊節點 > 分到區塊獎勵，這是質押的基本邏輯，有時我們並不需要成為節點，也能將鎖定的加密貨幣委託給節點，這樣依然會得到區塊獎勵分配。

要完全理解質押機制，需要先知道什麼是區塊鏈共識：
區塊鏈共識是什麼？解析 Berachain 共識「流動性證明 POL」有哪些創新

原理雖然有點複雜，但操作極為簡單，是鏈上理財中操作最簡單的一種，所以放在第一個介紹。

不同鏈的質押操作會有些許差異，已經有不少鏈可以直接在錢包中質押。

例如 Solana 的 Phantom 錢包，若想質押 $SOL，直接在錢包中點選：

選擇要委託的驗證者：

輸入數量按下質押，接著完成錢包簽名交易就可以了。

或波卡 Polkadot 也能直接在波卡錢包中質押 $DOT，流程都差不多，找到質押功能，選擇節點或礦池，輸入數量後送出交易簽名即可。

通常是在使用 POS 共識機制的區塊鏈上才能質押，質押該鏈的原生代幣，賺的是區塊獎勵，報酬率取決於該鏈區塊獎勵分配，每條鏈都不一樣，以太坊約 3-4%，Solana 6-7%，Cardano 2-3%，Polkadot 15-18%，報酬率並不是愈高愈好，報酬率以幣計算，領到的獎勵是幣，也得把幣價表現考慮進去。

質押 Staking 優缺點：
優點－操作簡單，參與區塊鏈共識，穩定賺收益，可透過流動性質押再放大收益
缺點－解質押通常有解鎖期 (7-14 天)，流動性差，可透過流動性質押解決此問題

本質上質押是一種較深度參與，並較長期的鏈上理財操作，只有你想長期參與的項目才考慮質押，中短期理財都不太適合。

通常是 POS 機制區塊鏈才有質押，比特幣採用 POW 機制就是傳統的挖礦，但近期有項目成功推出比特幣質押服務，比特幣也能直接在比特幣鏈上質押，不過這已經不算一般質押，屬於較進階的操作。
比特幣也可以質押賺錢｜融資 9600 萬美金 Babylon 介紹｜共享比特幣安全性 

原本必須本身是區塊鏈，是公鏈代幣才能質押，但後來也延伸到某些協議應用上，某些協議應用本身雖沒有鏈，但可質押該應用代幣後參與治理或是分配協議收入，質押已延伸成為一種在鏈上鎖定代幣的泛稱，操作依然極為簡單，背後的原理和收益機制較複雜，但本質上依然是屬於較長期的操作，只有想長期參與的項目才考慮質押。

 

借貸 lending / borrowing

借貸邏輯非常簡單，就是存錢與借錢，借錢的人支付利息給存錢的人，這概念跟銀行存款很像，主要差異是在鏈上運作，以及利率由市場供需情況而定。

DeFi 的 100% 高年化報酬率怎麼做到？去中心化借貸協議利率說明

DeFi 借貸中的清算危機是什麼？清算會崩盤歸零嗎？

對存幣人而言，操作難度低，就是存進去領利息。

借貸 lending / borrowing 優缺點：
優點－原理簡單，操作簡單，沒有解鎖期幾乎隨時可領出，流動性佳
缺點－通常報酬率不會太高

風險與報酬通常是連動狀態，風險愈高報酬也愈高，風險低報酬就不會太高

借貸開始就不太能在錢包中操作了，需到借貸協議 App 網站，借貸協議龍頭 AAVE https://app.aave.com/，找到想存入的幣後按下進入存款頁面，輸入數量後 supply，接著簽名交易即可。

借貸協議很多，不同鏈上龍頭協議也各自不同，操作基本上一樣，而除了由市場供需決定的利率之外，有時新上線的協議會提供額外的存款借款獎勵，這就是賺取超額報酬的好機會，但當然新上線協議也意味著更高風險。

如何查找鏈上協議，找到有潛力的機會？
先從學會使用 DeFilLama 開始，這是最重要的 DeFi 資訊平台：
幣圈必備網站｜DeFi 鏈上數據平台 DeFiLlama 入門教學與介紹

 

流動性挖礦 Yield Farming

進階除外，流動性挖礦是這幾個基本鏈上理財產品中，運作原理最難懂的一種。

一開始是 AMM (自動做市商) 創新機制誕生後的發明，在去中心化交易所 (DEX) 裡，不依靠傳統做市商，而是由眾多參與者出借流動性匯聚在交易池裡，當流動性足夠深就能提供很好的交易體驗，快速且低滑價，而 DEX 會回饋部分的交易手續費給流動性提供者，有時候還會有額外的流動性激勵，這種提供流動性賺取收益的做法就稱為流動性挖礦。

更詳細機制說明：什麼是流動性挖礦？能賺多少收益？無常損失又是什麼？

什麼是做市商：少了它們市場波動更劇烈｜加密貨幣做市商：市場背後的隱形推手

以 Solana 上第一 DEX Raydium 為例，通常在 AMM DEX 中流動性以池為單位，而每個池通常由兩種幣組成，如圖中的 SOL-USDC / SOL-USDT 等，收益由該池的交易手續費與額外流動性激勵 (不一定有) 組成，圖中顯示 SOL-USDC 池提供 279.84% 報酬率，分成手續費 276.18% 與額外 RAY 獎勵 3.66% 兩部分。

流動性激勵不一定會有，通常是較新上線的 DEX 或剛好有推出活動才會有，但交易手續費部分一定會有，根本邏輯是交易愈活絡，手續費愈多，流動性挖礦的收益愈好，所以交易愈活絡的 DEX 愈容易吸引到人們去參與流動性挖礦，愈多人參與就有愈深的流動性，這又能提供更好的交易體驗吸引更多人來交易，是正向循環。

流動性挖礦 Yield Farmng 優缺點：
優點－報酬率最高，有多種操作策略
缺點－難懂，有無常損失風險

針對想提供流動性的池按下 Deposit or Add Liquidity，操作上會難一點，主要有三部分：

• 流動池通常由兩種幣組成，提供流動性時同時要提供兩種幣

• 有更多種提供流動性策略，隨著 Uniswap V3 版本推出，現在有愈來愈複雜的流動性提供策略，但當然也可以都不管直接選標準方案即可

• 要質押 LP 賺取最大收益，提供流動性後得到的是 LP (份額)，持有 LP 就能得到手續費部分的收益，但針對額外的流動性獎勵，通常還必須再做一步就是質押 LP，才能得到流動性獎勵分配

 

關於較複雜的流動性提供策略：
Uniswap 和它的 V3 版本是什麼？為什麼不同協議都構建於上？Gamma Protocol

AVAX 生態明星交易所 Trader Joe 介紹｜流動性訂單簿｜交易零滑價

 

發展是兩方面，有朝向更複雜更進階的操作，也有朝向更簡單的路線，例如可單幣添加流動性的 DODO 與 Hydration 等：
DODO 交易所介紹｜DODO 是什麼｜特色｜投資潛力｜簡易操作教學

Hydration Omnipool – Polkadot 波卡生態流動性中心｜介紹與教學

而所謂無常損失，是因為幣價本身會漲跌，這會導致退出流動性時幣的數量和添加時的數量不一致；一旦添加流動性後我們得到的是 LP (份額)，參與流動性挖礦不會損失份額，但份額能兌換成多少幣是浮動的，有可能導致最後資產總價值還不如不參與，這種相對損失稱為無常損失，不算是直接損失，更像是一種機會成本。

流動性挖礦是鏈上理財中，最常出現超高報酬率的地方，雖然機制較複雜，但實際操作過幾次也能慢慢理解，也是後續各種組合操作中的關鍵部分，是鏈上理財中一定要了解的機制。

更詳細機制說明：什麼是流動性挖礦？能賺多少收益？無常損失又是什麼？

小結：質押 / 借貸 / 流動性挖礦可說是鏈上理財三大基礎，其餘通常都是這三基礎的不同排列組合，先了解上述三基礎原理，有助於了解其餘更複雜的理財操作。 

流動性質押 Liquid Staking

流動性質押本質上 = 質押，只比較質押報酬率的話可能比單純質押更低，因為流動性質押協議抽取部分質押收益作為服務費。

• 自己直接質押：5% 質押收益率

• 透過流動性質押：4.5% (因流動性質押協議抽走其中 10%)

以上數字只是示意計算，但有時報酬率會較高，那是因為流動性質押協議可能有更好的質押策略 (例如更會選節點等)，能得到更高質押收益。但總之差異不大，流動性質押本質上依然 = 質押，差異在於其他部分。

流動性質押龍頭協議 Lido，透過它質押一顆以太幣會得到一顆 stETH。前面提過，質押 = 在鏈上鎖定代幣，解除通常要等解鎖期，質押後幣就被鎖住，不能做其他事，就算想賣掉也得先等解鎖期。

流動性質押就是針對質押提供對應的質押憑證，因為每個質押憑證背後都有等量質押中代幣作為保證，所以質押憑證也有價值，原本的幣鎖定在鏈上，我們可以拿著質押憑證代幣 (簡稱 LST) 去做別的操作。

原本 - 質押 ETH，賺 3% 質押報酬，沒了
現在－透過 Lido 質押 ETH，賺 2.7% 質押報酬 (被抽一成)，再拿 stETH 去借貸或流動性挖礦賺額外收益

流動性質押 Liquid Staking 優缺點：
優點－質押同時保持流動性，賺取多層收益，有多種操作策略
缺點－多一層智能合約風險

操作前半段基本上跟質押一樣，只是改成找到流動性質押協議，在流動性質押的 App 裡質押；如果不做任何額外操作，流動性質押的收益跟單純質押沒有太大差別，優點是保持流動性，想賣出時不用等待解鎖期，但匯率隨市場波動而定，可能也會有些微損失。

想賺額外收益，就得拿流動性質押憑證 (例如 stETH) 去參與其他鏈上理財，例如借貸或流動性挖礦。

 

實際組合應用舉例－槓桿質押 Leverage staking

Polkadot 波卡生態代幣 $DOT，生態中最主流的流動性質押代幣是 $vDOT，原理相同，質押 $DOT 得到 $vDOT 憑證代幣。

目前 $DOT 質押收益率約在 15-18% 之間，波卡生態中某個借貸協議 $DOT 的借款利率 6.43%，此借貸協議支援流動性質押代幣 $vDOT 作為存款抵押資產。

操作：

• 質押 $DOT 得到 $vDOT

• 在借貸協議中存入 $vDOT 做為抵押品

• 借出更多 $DOT，支付 6.43% 利息

• 將得到的 $DOT 再拿去質押，賺 15-18% 質押報酬

• 質押得到 $vDOT，存入更多 $vDOT，借出更多 $DOT，持續循環

相當於開數倍槓桿套利 9-12% 報酬率，風險有二：

1. DOT/vDOT 價格出現脫鉤，有清算風險

2. $DOT 借款利率飆高，超過質押報酬時會倒賠

 

以上案例只是說明用，這裡重點在於流動性質押能釋放質押流動性，必須去參與其他鏈上理財操作才會賺到更多收益。

不同於自己直接質押，透過流動性質押協議，會多一層智能合約風險，建議挑選較主流較可信的協議參與，不同鏈上有不同的流動性質押協議：

ETH 以太坊流動性質押協議 - Lido Finance 介紹｜質押教學

DeFi 生態爆發！深入瞭解 Solana 第一大 DeFi 協議 Jito | 項目介紹

多鏈協議 Solv Protocol 引爆 BTCfi 生態 | 項目介紹｜收益機會

 

再質押 Restaking

再質押本質上依然是質押，差別在於它是拿流動性質押憑證再次質押，等於質押了兩次，賺兩層質押報酬。

白話說明熱門敘事「再質押 restaking」是什麼？衍生的 AVS 又是什麼？

質押得到流動性質押代幣，接著拿流動性質押代幣再質押一次！但為什麼可以這樣做？因為並不是在原本鏈上質押，而是作為其他鏈的安全資產。

簡單說再質押解決的是新區塊鏈剛啟動時的安全性問題，POS 機制需要質押資產來保證區塊鏈安全性，新區塊鏈剛啟動時市值很低，沒有足夠的質押資產作為安全擔保，再質押協議補上了這個缺口，透過再質押服務提供安全資產租賃。

• 一開始的質押，例如質押以太幣，賺的是以太坊的質押獎勵

• 拿流動性質押代幣再質押，賺的是新區塊鏈的區塊獎勵

接著也會拿到再質押憑證代幣 (LRT)，又可以去其他鏈上理財找收益機會。

再質押 Restaking 優缺點：
優點－多次質押賺取多次質押收益
缺點－每多一層就多一層智能合約風險，策略複雜度也愈來愈高

 

目前再質押還算是發展中的新興賽道，超額收益機會多，但風險也較高，建議適量參與即可。

Eigenlayer 進入下一個成長階段，帶你解讀即將爆發的 AVS 浪潮

BTC 生態 Pell Network 測試網上線，TVL 突破 4 億美元成第 5 大再質押協議

Restaking X BTCfi，再質押 Bedrock 的出圈之路｜潛在空投教學

 

進階 - 收益代幣 / 治理賄賂

更進階就是更複雜的組合拳了，大概有幾種方向：

• 結合治理賄賂機制，增加自己在鏈上理財中的收益

• 更複雜的金融機制，例如切出本金與收益代幣

• 結合積分與空投，當下收益率未知，針對的是未來的潛在空投

這部分較為複雜，每個方向都是好幾篇文章內容，這裡就不展開，可參考以下文章：

Optimism 生態龍頭 Velodrome，什麼是 VELO 幣，了解 DeFi 賄賂收益機會

Base 鏈上龍頭協議與流動性中心｜自帶賄賂機制 Aerodrome Finance 介紹

區塊鏈共識是什麼？解析 Berachain 共識「流動性證明 POL」有哪些創新

搭上 LSD 流動性質押熱潮，熊市暴漲 10 倍的 Pendle Finance 為何爆紅？

比特幣流動性金融層 Lorenzo ｜流動性質押代幣 stBTC｜介紹與空投教學

 

最後我們再看一次表格整理：鏈上收益類型比較

難度 / 風險 / 收益都是相對，跟其他鏈上理財產品比較的高低值。

 

小結 - DeFi Forever！鏈上理財其實就是 DeFi，長線看好 DeFi 發展

鏈上理財就是使用各種 DeFi 產品與機制賺取收益的行為，其核心就是 #DeFi 賽道，儘管 DeFi 經歷了數年的低迷，但依然是長線看好的賽道之一。

主要原因在於，DeFi 滿足的是人們自由自在不受限制追求收益的基本需求，且目前大環境也正在朝向更 DeFi 友善的趨勢發展：開始降息、更明確的監管方向、愈來愈友善的加密貨幣操作體驗。

DeFi 復興！投資機構 DeFiance 創辦人 Arthur 透過五個重點帶你了解為何 DeFi 未來有超過 6 倍成長空間

DeFi 市場中如何發展具有可持續性的護城河？能夠掌握終端用戶會是關鍵

 

幾個 DeFi 老藍籌協議近期也開始有新動作，開始展現賽道活力：

Uniswap 發布 Unichain 效應！盤點 12 個富有基本面與高度價值綁定的 DeFi 幣種

DeFi 復甦？三個鏈上數據分析 AAVE 現況，老牌 DeFi 借貸協議發展如何？