2024 Q1｜比特幣 ETF 擔起全村的希望

蠢蠢欲動的機構 / 政府開始擁抱加密貨幣 / 模組化區塊鏈、再質押生態、比特幣 Layer 2 、DePin、AI 等新敘事爆發

新年度的第一步，先回顧：

▌ 每介紹一個就買一點會怎樣？每日幣研項目介紹 2023 績效追蹤

儘管 2023 整體市況依然算是熊市，但依然有不少項目有不錯的表現，幣研整理了我們在 2023 曾介紹過的所有項目，追蹤後續幣價表現計算出勝率、預期投資報酬率等。

2023 雖然算是熊市，但年末時機構已開始蠢動，多家機構都提交了比特幣現貨 ETF 申請，市場已開始布局 ETF 預期，那段期間雖然大多幣種依然表現很弱，但比特幣已經開始走強，當 2023 結束，2024 第一道曙光降臨時，市場焦點都是比特幣現貨 ETF，1 月 10 日 SEC 到底會不會核准？

後來的事我們都知道了，比特幣現貨 ETF 核准上市，比特幣開始上漲創新高，也帶動整體市場回暖。

當時市場還有幾大重點：

熱門公鏈 Solana 推出區塊鏈手機，但其實沒人關注手機規格，Solana 上的迷因狂潮與手機空投預期持續帶動 Solana 生態：

▌ Solana mobile 手機購買教學：Saga 二代機空投潛力分析

又是空投，老公鏈生態 Cosmos 的質押空投熱潮由主打模塊化區塊鏈架構的 Celestia 重新帶起：
▌ Celestia、Dymension 空投潮爆發- Cosmos 生態質押空投完整教學

開始加熱的新敘事：#DePIN、#Restaking 再質押

▌ DePIN 挖礦教學｜項目聚合站 DePIN Hub 介紹﹐埋伏空投必備聚寶盆

▌ 再質押生態（RestakingFi）打得火熱，Puffer Finance 如何殺出一條血路

當下看，市場熱點往往像是突如其來，說爆就爆；但若從回顧的視角，會發現爆發前往往已經醞釀很久，在很早之前就有項目開始耕耘，機會常常在很久之前就浮現。

比特幣創新高後震盪了一段時間，在現貨 ETF 的慶祝行情之後，下一個大事是減半，2024 年 4 月的比特幣第四次減半：

▌ 比特幣第四次完成！比特幣減半歷史漲幅回顧，如何佈局減半行情

相較過去的減半行情，2024 這次減半最特別的地方在於：減半前比特幣就創了新高，而伴隨著比特幣減半而來的，除了減半行情預期，還有比特幣生態預期，#BTCFi：

▌ 備受矚目的比特幣 Layer 2！ 梅林 Merlin Chain 介紹，獲取 $MERL 空投教學

Merlin 梅林鏈起頭，接著 BTC Layer 2 如雨後春筍般誕生，至今已有數十條 BTC Layer 2，比特幣生態開始火熱發展，想參與第一步：先弄個比特幣錢包

▌ 比特幣錢包教學! Unisat 介紹，帶你玩轉 Ordinals、比特幣 NFT 生態

2024 Q1 小結：現貨 ETF 的通過，可算是今年第一季最重要的大事，而 ETF + 減半 + 比特幣生態爆發，也像是某種程度的預告，預告整個 2024 的主角都會是比特幣。

2024 Q2｜減半來了但跌了，市場敘事似乎到了盡頭，缺乏新資金的沉澱期，幣圈萬物皆草根，TON 生態大爆發

BTC ETF 的通過與 4 年一次的牛熊規律讓多數人認為 2024 年就是大牛之年，有趣的是 2024/4/17 雖是減半日，但市場最愛給大家驚喜，在經歷了第一季 ETF 通過帶來的瘋狂上漲後，當所有人都極度樂觀，第二季卻毫不留情地開始震盪調整，BTC 價格一直在 7 萬 ~ 5 萬 5 之間來回折磨，讓人不禁懷疑，難道減半失效了?

而此時市場急需能夠炒作的標的來延續熱度，於是我們看到各式敘事不斷發起，這其中包含了符文與 BTC 生態、再質押協議、SocialFi 與 RWA 生態、TON 小遊戲等相關熱門議題，現在回頭看，有些如同流星划過轉瞬即逝，有些卻成為了牛市的伏筆。

先來看看 BTC 生態，銘文的爆發為市場帶來新的曙光，而後續符文市場想接續 BTC 銘文熱度，成為價值存儲與炒作標的 :

▌ 比特幣符文協議上架倒數，多項目空投在即！ 5 大熱點符文介紹，買賣、銘刻 Rune 教學

但很明顯市場資金有限，還無法承接熱點，導致符文們也是僅曇花一現就消失了。同時在發酵的市場敘事還有 BTCFi 跟 BTC Layer2，那時候市場都圍繞著 BTC 相關敘事在打轉，但終究市場的選擇很清晰，BTC 生態在當時只短暫的迎來曙光 :

▌ 我們對 BTCFi 太樂觀了嗎？是否有真實需求？關於 BTCFi 的思考

後續市場反而漸漸認可 DeFi 在以太坊上的發展基礎與成熟，我們看到再質押敘事席捲整個幣圈，尤其是在 Eigenlayer 領軍之下，TVL 超過百億美元規模，直到現在都還在增長當中 :

▌ Eigenlayer 進入下一個成長階段，帶你解讀即將爆發的 AVS 浪潮

另外一方面，SocialFi、預測市場的關注度也漸漸提高，從上一輪熊市崛起的 socialfi 巨人 Friendtech 總共賺取了超過 6500 萬美元的協議收入，卻在五月 TGE 發幣後走向衰亡，反觀 Base 生態中的 Farcaster 用戶群，即使用戶數離峰期也有所回撤，卻一直有認真的團隊在當中耕耘 :

▌ 有鏈又有迷因幣的熱門 SocialFi！ 發文互動即挖礦的 Farcaster 介紹｜空投教學

而 TON 生態，也因為龐大的用戶基數，透過簡單的小遊戲賺幣，快速累積玩家與用戶，一躍成為市場焦點，但快速的炒作在發幣後通常無法延續 :

▌ TON 生態新玩法，還有哪些空投機會可以參與 ? Hamster Kombat, Catizen, Pixelverse 小遊戲教學

而在整個市場環境上，美國金融法規監管相關的 FIT21 法案在眾議院通過，對整個加密市場環境有極大的利好，除了成為了 RWA 賽道的主要推動力之一，也能夠看到機構持續布局 RWA 相關項目，根據統計，RWA 賽道也在第二季突破百億美元大關，規模持續擴大 :

▌ 美國眾議院通過的 FIT 21 法案是什麼？對加密貨幣監管有什麼影響？

▌ 貝萊德領投，融資 4700 萬的超新星 RWA 平台 Securitize 介紹，基金申購教學

▌ Ondo幣｜抗跌 RWA 賽道龍頭 Ondo 介紹 ，代幣化美債 USDY 介紹，申購教學

 

現在回想一下今年的敘事與浪潮，不難發現社群輿論的力量與監管的改善都是加密市場中的價值發現，現如今，兩者都已是牛市中的主角。

2024 年第二季，市場沉浸在上漲後的狂歡，能夠讓人暫時忘卻風險，同時機會與風險並存，短短的三個月中，抱持著價值發現的角度，仍然能發現高質量項目，AI 與 Depin 敘事也早在 2024 上半年就開始了，可以說這時期就是尋找好標的的黃金階段，市場震盪調整時找準機會，上漲時才有肉吃，至於減半效應，效果可能已低於監管環境的改善了。

2024 Q3｜讓川普當選 again / 降息，美國大選將近，RWA、預測市場、Politifi 熱度大升

時序來到第三季，整體加密貨幣市場由於現貨 ETF 的推動，資金逐漸回流，比特幣一度站到將近 6 萬 6 的高點，隨後在五萬至六萬間徘徊。

這一季大多數的資金都集中在比特幣，市場並未真正進入山寨季，而是由不同賽道領軍輪漲，在 AI 續熱、BTCFi 尚有一定市場關注度的同時，機構大量佈局的 RWA、PayFi 表現也相當出色。

▌RWA 是什麼｜真實世界資產與虛幣有何關係？運作原理、板塊市值、增長潛力介紹

▌RWA 高收益穩定幣協議 Usual 有機會超越 Ethena 嗎 ? | 項目介紹 | 空投機會

▌繼 DeFi 後將迎來 PayFi Summer？ 什麼是未來金融 PayFi，重點項目介紹 

其中在上一季提到的許多熱門敘事，本季都一一落地在 Solana 上，推動代幣 Sol 的價格在這個階段快速成長。與此同時，受惠於熱門 SocialFi 項目 Farcaster 和眾多迷因幣的推動，唯一沒有自己發幣的 Base 也在此時正式躍升第二大 Layer 2。

▌Solana 推出 Actions 與 Blinks：將 Solana 帶到使用者所在之處，打通 Web3 與 Web2

▌突飛猛進成為前三大 Layer 2 - 熱度不減的 Base，社交應用與迷因文化疊加效益

同一階段，市場開始密切關注與降息相關的消息與政策，融資金額與數量明顯增加，雖然還有許多人半信半疑，但一股牛市或許即將到來的氛圍開始醞釀。（當然也有不少先前高位進場的散戶決定在這個時候套現出場）

▌判讀市場情緒，TradingView 5 大功能全解析 

▌金錢的潮汐 : 一文解析降息如何影響全球資產流動性! 與加密牛市有關嗎？

在這個階段除了介紹值得埋伏的項目，我們幣研也發佈了不少能夠協助投資人判斷市場或分析項目的指標工具，著重在解讀宏觀經濟環境，以及抓準適合進出場的交易時機，現在回頭看，確實是非常適合進場佈局的相對低點。

▌從持有者動向判斷加密貨幣市場趨勢！ 認識 aSOPR 指標，抓住最佳買賣時機

▌降息後的比特幣怎麼看？何時開始漲、會漲多少、能漲多久一次告訴你！

▌比特幣跌到底了沒？ MPI、MSR 等五大礦工指標，掌握止跌反彈訊號

一直到第三季末，市場意識到美國選舉正式進入兩個月的倒數，與政治相關的板塊，像是政治迷因幣主導的 PolitiFi 和事件預測市場 Polymarket 時不時霸佔市場熱點，Polymarket 甚至上榜了美國免費應用的前三名！在這個階段，雖然還無法明確看清楚後續的政治局勢究竟誰會當選，但從兩黨都釋出對加密貨幣友善訊號來看，這個階段其實是在後續牛市真正的爆發打底！

▌連川普也在玩的板塊！ 政治賽道 PolitiFi 是什麼？相關幣種介紹

▌從預測市場 Polymarket 參與世界熱門議題、賽事甚至是美國總統大選！

▌比特幣大會川普將再掀高潮？ 關注「這個」時間點掌握交易機會！

迷因幣成為現象級敘事，高市值上線幣安，meme supercycle 口號出爐，

ETH 終於抬頭！NFT 市場回暖、Ai agent 敘事大爆發、各大 Layer 1 即將上線

第四季度我們看到了與今年其他幾個季度都不同的市場動能以及對加密市場未來預期的差異，首先是市場上主要交易所的策略變化，很明顯幣安的絕對壟斷勢力不在，除了幣安 web3 wallet 推出了 Binance alpha，引導市場注意力更移往鏈上之外，在這裡我們可以看到除了加強市場對於「接盤高市值 VC 幣的對立」以外，「懂得讓利給早期支持者及產品使用者」的團隊將會繼續受市場玩家青睞。像是 Hyperliquid 這樣的新選手加入戰局，BTCFi 領頭羊 Solv Protocol 也選擇花費數十萬美元的上幣費拍賣了 Hyperliquid 現貨席位。$HYPE 幣更是從 TGE 之後一舉登上了整體排名 top 30，往 Tier1 的 Layer 1 公鏈邁進，離 $SUI 市值只差不到 40%。

▌ 一年登頂鏈上合約交易，解析 Hyperliquid 的創新魅力，發幣預期？

▌ 多鏈協議 Solv Protocol 引爆 BTCfi 生態 | 項目介紹 | 收益機會

接著是 AI 結合迷因的敘事爆發，我們看到有著 a16z 關係的 AI 迷因幣 $GOAT 在上線之後市值飆升到 10 億美元且上線幣安，有意識的 AI 故事，這一點讓市場買單了，從此佈下了 AI 開始影響各個賽道的種子，AI Meme 板塊的強勢也讓 Solana 幣價直接創下新高，且連動 $ACT 、 $PNUT 等其他高人氣迷因幣種也接連上了幣安，Alliancedao 孵化的 pump.fun、moonshot 於今年的市場有著爆炸的影響力，我們在今年看到了 Solana 生態因為迷因幣爆發所帶來的數據利好，鏈上交易量一度超越以太坊主網，使得 Pumpfun、各個交易機器人是否發幣也成為第一線 degen 最關注的事件。

▌ 第一個 AI 百萬富翁的誕生，迷因幣 $GOAT 一週 16000% 背後竟然是兩個 AI 所為?

▌ 免上鏈就能炒迷因的工具！ Meme 錢包 Moonshot 介紹｜註冊、獎勵機制教學 

10 月由 CZ 出獄首次於杜拜幣安區塊鏈週亮相一事開端，隨後我們也可以觀察到幣安的上幣策略陸續轉變，Uniswap 發布 Unichain 的消息，預期美國對 DeFi 監管的鬆綁，以及幣安上線 $COW、$AERO 等幣種都將市場關注度再次拉回了 DeFi 板塊，藍籌 DeFi 代表 $AAVE 也從低谷上漲了三倍有餘， 有著穩定業務、持續收益成長的 DeFi 陸續被價值發現，川普家族的 World Liberty Financial 協議不斷買進 $AAVE $ENA 等 DeFi 幣種也讓更多 DeFi 玩家更看好 2025 年的 DeFi 板塊增長。

▌ 川普加密 DeFi 專案 World Liberty Financial 是什麼｜如何購買 $WLFI 幣

接著是 AI Agent 敘事的爆發，AI Agent 似乎讓過去不同板塊的團隊感受到新鮮感及打開新的想像空間，如 Azuki、Abstract 與 ELIZA 的合作，Story Protocol 與 Virtual 的合作、Berachain 上融合 farming 策略的 AI agent 等，2025 年人們應該對於即將上線的 L1、L2 感到興奮，如果有關川普內閣的消息沒有太過 bearish ，那麼對於加密市場而言，全新的時刻正在到來，社交平台上的資訊傳遞路徑正透過 AI 相關工具而改變，Kaito 的出現讓幣圈用戶更好找到真正有價值的資訊為何處，同時也因為 aixbt 的霸榜深感 ai agent 對人類未來的發展將會有越來越大的影響。

▌  AI Agent （代理）潮持續爆發，值得期待的元宇宙復興以及 DeFi 新範式 - Mode Network、Virtual、ai16z

▌  一文了解市場最熱敘事，AI Agent X Meme 賽道，Solana 與 Base 哪一個更熱門？

▌  AI Agent！人工智慧代理經濟將全面爆發，未來的使用場景有哪些？

總經預測篇

TLDR

• 全球流動性：先進國家進入降息循環，三大央行 M2 貨幣供給量增長率預計持續走高，為加密市場等風險資產提供支撐

• 美國經濟：降息減緩與縮表即將結束使流動性敘事減緩，需注意聯準會意向，觀察是否傳出利好消息

• 川普政策：川普上任後，全球徵稅與加密監管政策將重度影響幣圈行情

• 中國經濟：流動性釋放政策集中內需市場，對加密市場的外溢效應有限

• 日本經濟：日圓套利交易吸引力下降，對全球資金行情的影響力減弱

• 加密期權市場：期權市場仍傾向樂觀看待 2025 年 Q1，鎖定 3 月底 BTC 突破 12 萬美金

全球

全球進入降息循環，三大央行貨幣供給量持續增加

2024 年 7 月起，全球過半先進國家進入降息循環，經濟邁向寬鬆，全球三大央行 M2 貨幣供給量增長率快速攀升，預計 2025 年持續走高。

資金行情有望成為過去三年內最好的表現，風險資產將在寬鬆政策下獲得支撐，而加密市場能否延續山寨幣行情或迎來暴漲牛市，則需更多催化劑與利好消息注入，如友善政策持續發出、激進經濟寬鬆訊號等。

金錢的潮汐 : 一文解析降息如何影響全球資產流動性! 與加密牛市有關嗎？

美國

2025 年將減緩降息，資本市場需要更多好消息

Source: Yahoo Finance

對照 2024 年 9 月和 12 月的美國 FED 利率點陣圖，可以發現聯準會委員中已經大幅減少降息幅度：

• 09 月預計：2025 年降息 4-5 碼

• 12 月預計：2025 年降息 2 碼

2025 年美國降息敘事主要受「實體經濟是否減弱」和「通貨膨脹率」影響，需持續關注聯準會動向，追蹤後市是否有好消息出現。

分析師預計縮表將在 2025 年結束，值得關注後續擴表時程

Source: https://hk.investing.com/economic-calendar/fed's-balance-sheet-2145

• 縮表：意即縮減資產負債表，市場流動性減少，風險資產估值傾向降低

• 擴表：意即擴張資產負債表，市場流動性增加，風險資產估值傾向提高

分析師預計聯準會自 2022 年以來的縮表將在 2025 第二季結束，迎來的可能會是反向擴表或是猶如 2015-2017 年的平穩狀態。總之，流動性縮減即將結束，目前聯準會對於 2025 年是否擴表未有明確意向，後續值得 FED 記者會消息。

川普上任 - 全球徵稅的經濟政策為資金行情帶來隱憂

川普若上任後推行全球徵稅政策，可能引發多重隱憂：

1. 徵稅將推高通膨率，阻礙央行降息步伐，使流動性釋出趨於保守

2. 金融機構在高風險環境中，可能選擇減碼投資、降低槓桿並傾向避險操作，進一步壓低風險資產價格。

當前機構對於此政策敘事相對保守，但若上任後政策執行程度低於預期，加稅幅度有限，有望化解市場利空情緒，為資本市場帶來新的資金行情。

川普上任 - 加密監管政策

Source: TradingView | 2024 年 11 月 1 日 - 12 月 31 日

過去 2 個月加密市場因川普當選迎來今年以來最顯著的暴漲熱潮，山寨市場漲幅一度超過 100%，報酬率相對美股市場高出 10 倍。背後因素來自於投資人對於加密市場監管風險將大幅下降帶來的強預期

川普在競選期間曾針對加密產業喊出諸多承諾，其中包括：

• 改善加密貨幣市場的監管環境

• 提升美國在區塊鏈領域的全球競爭力

• 比特幣挖礦和能源政策

• 比特幣戰略儲備政策

川普上任 - 加密友善內閣名單

Source: https://www.politico.com/interactives/2024/trump-cabinet-picks-2025-tracker/

除此之外，將拔擢加密友善官員進入內閣、成立加密貨幣諮詢委員會，且目前已有初步進展，但外界仍對川普是否能完整兌現競選承諾抱持懷疑，在川普上任 1 月 16 日上任前，進入減碼、降槓桿狀態，導致加密市場走低。後緒需持續追蹤川普的相關發言，提防利多出盡的現象。

影響程度較大的標的諸如：

• 遭 SEC 起訴幣種： $CRO 、 $UNI 、 $IMX 等

• DeFi 幣種： $UNI 、 $AAVE 、$ENA 、 $PENDLE 、 $HYPE 、 $CRV 等

• 美國幣： $XRP 、 $HBAR 等

• 加密相關美股： $COIN 、 $HOOD 等

 

川普人事任命是下波大利好？ 內閣立場、全新加密貨幣職位介紹！

中國

2025 將持續釋出流動性，但對於幣圈行情效果有限

2024 年中國人民銀行大量降準、降息，並透過多種流動性釋放工具，如股票回購增持專項再貸款、存量房貸利率、保障性住房再貸款等，提振股市、房市和內需市場。根據最近一次「中國人民銀行黨委召開會議」，2025 年將持續過去一年來的流動性釋出。

然而，筆者認為中國的經濟政策可能對於加密市場影響有限，其一在於人民銀行的政策工具能夠有效鎖定房市和股市，外溢至幣圈的效果有限；其二在於中國並非體質健全的融資場域，儘管匯率、利率預期走低，也難以重現猶如日本套利交易帶來的資金行情。

對於全球資金行情，美國聯準會的政策意象和實體經濟情形佔據絕大部分的影響力。

 

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日本

進入升息循環，套利交易部位回歸美元體系，逐漸對資金行情失去影響力

Source: https://www.macromicro.me/charts/1155/jpy-cot-jpy

• 藍色柱狀圖為日圓 COT（Commitments of Traders）籌碼指數，市場持有日圓的淨部位數量，當柱狀圖小於零時，表示市場整體淨持有日圓的空頭部位，即套利交易頭寸增加。

• 紅線為美元兌日圓匯率走勢（反轉顯示），紅線趨勢向下代表日圓貶值

2024 年 7 月底日圓升息引發的 0805 金融恐慌，令市場擔憂日圓進入中長期升息循環將衝擊資金行情。然而，日圓 COT 籌碼指數顯示，至 12 月利率會議前，COT 從 -45,923 回升至 +2,498，顯示套利交易頭寸多已平倉，機構避險操作降低了市場不確定性，類似恐慌難以重現。

隨美元進入降息週期、日圓匯率和利率走升，資金來源將從日本轉向美國等地，日圓套利吸引力下降，對市場影響逐漸減弱，資金行情波動料將趨於穩定。

宏觀經濟、加密市場一次爆！ 0805 世界陰暗的一天 

 

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加密貨幣期權市場展望 

2025 Q1 BTC 期權市場持倉情形

Source: https://www.coinglass.com/zh-TW/pro/options/OIExpiry

儘管短期 BTC 現貨價格回撤，期權市場鎖定 3 月底突破價格 12 萬的看漲期權持倉量在過去一週增加了一倍，絕大部分聚焦在行權價 10-15 萬的看漲期權，且 2025 年所有到期日的看漲持倉量都超過看跌，現階段仍展現顯著的樂觀情緒。

此外，1 月 31 日和 3 月 28 日的持倉量顯著較大，在這些關鍵到期日前建議密切關注期權市場牽制效應，因為這可能導致短期價格走勢向特定價格靠攏。

總結：

2025 年整體資金行情將受惠於全球降息循環和流動性釋出獲得支撐，然而需要從近一步的牛市行情仍仰賴美國聯準會和川普上任後的政策意向，透過消息面靈活應對不確定性，藉此判斷資金行情。

訂閱每日幣研週報，把握每週宏觀趨勢與鏈上交易先機  

主編 Alvin 的話 - 2025 年的預測

2025 年前景值得期待，這一個週期基本面的轉變無疑是加密產業整體受到更多國家以及大機構的重視，從比特幣、以太幣的現貨 ETF 通過、美國總統大選的公布後已變得有所不同。

幣研團隊在上一輪熊市開始也成功為讀者埋伏到 AI、RWA、Depin 等賽道，我們認為隨著更多機構的加入，各個賽道都會有相應的成長空間，ai agent 的快速崛起更是各個敘事創新的速度提升，也讓市場上的參與者有所期待。

在明年預計的大幅減少降息幅度之下，我們依然需要關注聯準會動向，川普內閣的人員組成也同等重要，DeFi 賽道更是非常有機會因為在監管鬆綁的前提之下大幅成長，在鏈抽象的技術愈加成熟之下，我們有望看到殺手級別的錢包應用，幫助更多人無痛進入鏈上世界。

明年將會是將注意力經濟最大化的一輪牛市，不管是 DeFi、迷因幣、AI 應用、社交應用，將會有更多新的元素加入讓第一線的玩家不斷感受到刺激，同時也會有更多追求穩定收益的傳統投資者加入，RWA、DeFi 等應用將會受到這些群體的青睞，幫助整體市場的資金有一定級別的提升。

永遠不要有偏見，以開放的心態擁抱新事物，獻給在上一輪熊市平安撐過你的，令人期待的 2025 年即將帶來，每日幣研會繼續在市場中陪著各位一起了解不同賽道的最新資訊！